2025年有色行业三季报总结：高景气持续，能源金属与小金属领涨

一、有色综述：能源金属与小金属领涨

25Q3 沪深 300 指数涨幅 17.90%，有色金属板块涨幅 41.82%，有色金属板块表现强于指数。

25Q3 有色金属各子板块中，能源金属和小金属涨幅领先，涨幅分别为 57.65%和 48.36%， 其余金属板块均实现 20%以上涨幅。

二、工业金属：供需紧平衡支撑价格上涨，企业盈利有所分化

2.1 铜：供应紧缺程度加剧，铜价持续上涨

铜矿及冶炼板块：25Q3 营收 4281.00 亿元，环比+0.14%；归母净利润 247.91 亿元，环比 +7.92%；毛利率 18.71%，环比-0.76 个百分点；净利率 9.13%，环比+1.30 个百分点。 铜加工板块：25Q3 营收 801.33 亿元，环比-3.60%；归母净利润 8.23 亿元，环比-30.62%；毛利率 7.27%，环比-0.75 个百分点；净利率 2.35%，环比-0.76 个百分点。

2.2 铝：吨铝利润环比增厚，电解铝高盈利走扩

电解铝板块：25Q3 营收 1139.26 亿元，环比+0.19%；归母净利润 104.01 亿元，环比+8.33%； 毛利率 21.15%，环比+1.42 个百分点；净利率 13.62%，环比+1.05 个百分点。 铝加工板块：25Q3 营收 565.79 亿元，环比+4.05%；归母净利润 19.55 亿元，环比+1.60%； 毛利率 9.14%，环比+0.14 个百分点；净利率 2.83%,环比+0.39 个百分点。

三、贵金属：金银价格持续上涨，企业业绩表现分化

25Q3 贵金属板块营收 1342.10 亿元，环比+6.03%；归母净利 67.39 亿元，环比-1.70%， 毛利率 25.92%，环比-0.61 个百分点；净利率 19.82%，环比+5.50 个百分点。

四、稀土磁材：供需共振，板块迎戴维斯双击时刻

稀土板块 3Q25 营收同比+15.85%，环比+21.18%；归母净利润同比+87.88%，环比+34.32%； 毛利率 11.14%，同比+4.32pcts，环比+0.10pcts；净利率 5.67%，同比+1.70pcts，环比 +0.25pcts。 磁材板块 3Q25 营收同比+26.03%，环比+1.89%；归母净利润同比+72.32%，环比+7.08%； 毛利率 24.44%，同比+2.51pcts，环比+1.39pcts；净利率 10.97%，同比+2.43pcts，环比 +0.70pcts。

1、价格：3Q25 氧化镨钕均价 54.03 万元/吨，同比+38.69%，环比+25.07%；氧化铽均价为 716.43 万元/吨，同比+31.50%、环比+1.34%。 2、3Q25 稀土板块业绩有所改善：3Q25 稀土价格同比均有所上涨，因而 3Q25 板块业绩继 续改善；磁材板块或受益需求旺盛、中游扩产增速合理，加工费水平有所改善，因而业绩 改善显著。 3、后续走势判断：出口修复利多价格上行、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升， 稀土板块将继续演化估值业绩双升。

五、小金属：价格涨跌互现，关注高弹性细分龙头

小金属板块 3Q25 营收同比+26.70%，环比+9.16%；归母净利润同比+57.28%，环比+24.62%； 毛利率 16.84%，同比+0.03pcts，环比+0.25pcts；净利率 5.87%，同比-0.02pcts，环比 -0.23pcts。 3Q25 小金属价格涨跌互现，钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+19.28%、+37.17%、- 17.69%和+1.98%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油 气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在 产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金、华锡有色、 金钼股份和中钨高新。

六、锂：锂价进一步走低，整体承压

锂板块 2025Q3 收入为 286 亿元，同比+23.2%；归母净利润 47.8 亿元，同比+208%；毛利 率为 29.4%，同比+2.2pcts；净利率为 16.7%，同比+10pcts。

1、价格：受国内矿权政策规范化管理的带动，供应端有矿山和盐湖出现停产现象，电池 级碳酸锂价格出现反弹，25Q3 碳酸锂均价 7.37 万元/吨，环比+5%，同比-9%。 2、产销量：25Q3 锂盐产量为 32.8 万吨，同比+18%/环比+10%。7 月锂盐价格持续反弹， 企业端在期货市场抓住套保机会，促使此前开工率较低的企业开始提高产量，7-9 月产量 逐月提升。 3、25Q3 锂板块业绩回升原因：锂盐价格有所反弹，企业资产减值减少。4、后续走势判断：自江西锂云母矿出现停产以来，下游需求持续保持旺盛，行业库存持 续去库。

七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善

镍钴板块 2025Q3 收入为 336 亿元，同比+34%；归母净利润 25.5 亿元，同比+14%；毛利率 为 18.1%，同比-1.8pcts；净利率为 7.6%，同比-1.3pcts。

八、新材料：关注高景气细分赛道龙头

新材料板块 3Q25 营收同比+11.28%，环比+3.04%；归母净利润同比 7.51%，环比-15.33%； 毛利率 19.57%，同比-0.33pcts，环比-0.77pcts；净利率 8.03%，同比-0.40pcts，环比 -0.53pcts。 新材料企业主要特点为专业性强，下游应用分散，不受单一行业景气度限制，核心逻辑主 要为科技创新和国产替代。

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