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有色_能源金属行业周报：节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情。

印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或 有支撑

截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/ 吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨， 较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加 0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍报收 33 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印 尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB 配 额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿 吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消 息，WBN 收到的最初配额仅为 1200 万湿吨，较去年的 4200 万湿吨大幅缩减。整体市场将维持供需紧平衡格局。尽管部分 旧的 2026RKAB 配额可用在一季度，但多数矿山 MOMS 系统 验证延迟影响，目前无法正常出货。为确保审批期间的生产连 续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全 年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。 同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园 （IMIP）垄断风险的监管。此外市场高度关注印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动 态。APNI 表示印尼能矿部 (ESDM) 计划将 钴 (Co) 与 铁 (Fe) 等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2% 的特许权税，预 计每年增收约 6 亿美元。且近期特朗普的一项战略性关键矿 产储备计划或提升市场对镍的关注度。整体来看，随着新的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源 额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。

钴原料供给偏紧格局不改，看好后市钴价继续上涨

截至 2 月 27 日，电解钴报收 44 万元/吨，较 2 月 13 日价 格上涨 2.92%；氧化钴报收 35.47 万元/吨，较 2 月 13 日价格 上涨 3.17%；四氧化三钴报收 36.3 万元/吨，较 2 月 11 日价格 持平；硫酸钴报收 9.525 万元/吨，较 2 月 11 日价格持平。根 据 SMM，政策方面，元旦前，刚果金发布政策，明确 2025 年 配额最长可以延续到 2026 年 3 月底，缓解市场对于 25 年配额 直接被回收的担忧。刚果金钴出口方面，据悉刚果（金）当地 出口流程仍较为繁琐，矿企尚未实现大规模对外发货，且当前 非洲当地物流紧张，运输周期较预期延长，首批中间品到港或 在 2026 年 4 月下旬以后，大批量到港将更为缓慢，国内中间 品结构性偏紧格局短期难以扭转。根据 USGS 数据，2024 年 全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占比 76%。