2025年奥美森研究报告：智能装备隐形冠军，跨空调新能源环保多领域渗透

1、 智能装备隐形冠军：从空调核心装备到新能源蓝海

公司是专业的智能装备制造生产商，主要从事智能生产设备及生产线的研发、 设计、生产、销售，公司产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他 行业等领域，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。公司主要产品包括 换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备（环保设备、锂电池 热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。 公司自 2003 年成立以来，深耕热交换和管路加工技术，以帮助客户提升工艺水 平、突破产能瓶颈、解决生产痛点为目标，专注研发保持技术优势，通过多年非标 自动化生产线的经验累积，形成了领先的技术优势和良好的市场口碑，与国内外主 要电器生产企业如格力电器、美的集团、奥克斯、海信家电、TCL 家电、四川长虹、 大金空调、松下电器、江森自控、特灵、开利、富士通将军、三菱重工海尔等保持 长期稳定合作关系，在国民经济和社会发展过程中，与下游电器行业实现了共同成 长。

公司提供的换热器生产智能装备、管路加工智能装备等产品，有效解决了换热 器生产过程中存在的耗能耗材高、产品合格率低、自动化程度低、生产效率低等问 题，促进了空调与制冷行业的技术发展，使空调能效比更高、可靠性更高、冷媒充 注更少、生产成本更低，有效执行了国家标准《房间空气调节器能效限定值及能效 等级》（GB 21455-2019）的相关规定，有助于推进环保法规的落实。公司以自动化、 智能化、信息化、绿色化为设计理念，以持续创新升级，淘汰落后产能、研制高附 加值、高性能智能装备为目标，积极开拓各行业领域产品，随着各行业的蓬勃发展， 各类生产装备对工作环境温度的要求不断提高，换热器的应用领域已不限于家用、 商用空调生产，可逐步拓展至轨道交通、核电、数据机房、军舰等其他各类特殊领 域。

公司以行业发展趋势和客户需求为导向，持续进行技术研发和产品创新，以“机 器换人、智能制造、提质降耗、节能环保”为设计理念，不断引入逻辑控制、数字 控制、运动控制等行业先进技术，建立数字化设计、生产、运营平台，不断研发与 行业和产品相关的先进技术，产品逐步实现了从自动化向数字化、智能化、信息化、 绿色化方向的发展，产品类型从换热器生产智能设备、管路加工智能设备拓展至环 保、风电和锂电新能源及其他行业领域，代表性产品如垃圾衍生燃料 SRF/RDF 生产 线成套设备、锂电池热压整形设备、风电叶片根部数控铣削机等。基于现有的多层 面核心关键技术，公司具备进一步开发各类其他下游应用领域相关定制智能设备的 技术要求及研发能力。截至 2025 年 6 月 20 日，公司环保、新能源等其他各行业领 域的智能装备已得到中国电建、盈峰环境、理文造纸、博世科、荣成环保、明阳智 能、中山公用、誉辰智能、比亚迪等客户认可并实现签约销售。

公司积极响应国家“一带一路”倡议，将沿线国际市场作为重点拓展区域，依 靠多年来为国内不同地区客户提供定制化产品积累的丰富开发经验，掌握了针对不 同国家和地区提供定制智能设备的研发能力，满足不同国家标准要求。截至 2024 年 12 月 31 日，公司获得欧盟 CE 认证产品 33 项，为公司开拓欧洲市场提供了必要保 证。 经多年发展，公司产品已销售至伊朗、印度、土耳其、俄罗斯、泰国、印度尼 西亚、越南等 24 个“一带一路”国家，客户分布全球 40 多个国家或地区，有力提 高了中国智能化设备在国际市场中的知名度，为国家共建“一带一路”发展规划的 稳步推进做出贡献。

1.1、 公司以定制化智能生产设备及生产线为主要产品

智能制造装备是先进制造技术、信息控制技术和人工智能技术在装备产品上的 集成与融合，对推动我国制造业供给侧结构性改革，打造我国制造业竞争新优势， 实现制造强国具有重要战略意义。未来公司将在巩固换热器和管路加工制造装备领 域领先地位的基础上，持续进行技术研发和产品创新，进一步完善和丰富现有的智 能制造装备产品体系，拓展装备技术应用领域，实现多样化发展战略。 公司以定制化智能生产设备及生产线为主要产品，为制造业提供生产装备，下 游行业包括电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业等领域。公司主要产品包括 换热器生产智能设备、管路加工智能设备、其他定制智能设备（环保设备、锂电池 热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。

1.1.1、 换热器生产智能设备

胀管机

胀管机主要用于翅片管式换热器生产过程中换热管的胀制与杯口成型。公司产 品以伺服驱动、数字控制为主，有立式、卧式、拉胀、旋胀等类型的强制式多工位 无收缩胀管机。公司胀管机可集成自动上下料、自动上边板、脱脂烘干、焊接等多 功能。

长 U 机

长 U 机主要用于将管材加工成换热器中插入翅片的通道管。公司产品以伺服驱 动、数字控制为主，有同时加工管数为 1~16 管的单/多模长 U 机。公司长 U 机可集 成自动检测、自动分料、管口整形、自动集料等功能。

折弯机

折弯机主要用于将平面换热器弯制成不同规格的空间形状，如呈“L”型、“U” 型、“O”型、“G”型等。公司折弯机可集成自动上下料、分层折弯、托 U 折弯、切 割分料等功能，组成自动生成线。

小 U 机

小 U 机主要用于将管材加工成长 U 管之间对接的通道管，通常与小 U 套环机、 小 U 清洗机配合使用。公司小 U 机可集成环保切削、无屑切割、自动整形、自动套 环、自动清洁等功能，组成自动一体机。

高速翅片生产线

高速翅片生产线主要用于将金属箔片经多道工序自动加工成换热器中的翅片。

穿管机

穿管机主要用于将长 U 管穿入翅片，完成换热器自动组装。

1.1.2、 管路加工智能设备

弯管机

弯管机主要用于将可塑性变形的各类管材、型材、棒材弯制成三维空间形状。 公司弯管机可集成自动上下料等功能。

开料机

开料机主要用于将长尺寸管材制成定尺直管。

管端机

管端机主要用于将金属管材的端口加工成各种形状（如喇叭口、U 形口、密封 环、定位环、堵头等）。公司管端机可集成自动上下料等功能。

冲拔孔机

冲拔孔机主要用于金属管材的侧孔成型，可冲孔、钻孔，拔孔翻边、顶孔翻边 等。

管路加工一体机

管路加工一体机主要用于金属管路件的自动加工。管路加工一体机可集成定尺 开料、管端成型、三维弯管、侧孔成型、组装密封件和紧固件等功能模块。

1.1.3、 其他定制智能设备

经过多年设备研发的技术积累，基于拥有的核心技术，公司将产品拓展至环保 领域、风电和锂电新能源领域及其他行业领域。

环保领域、风电和锂电新能源领域

公司研发形成了环保领域的单轴/双轴/四轴破碎机、垃圾衍生燃料 SRF/RDF 生产线成套设备，锂电行业的锂电池热压整形设备，风电行业的风电叶片根部数控铣 削机等。

其他行业领域

除上述行业外，公司定制智能设备还应用于其他行业，如服装行业的全自动裁 布机、缝接机；五金刀剪行业的磨刀机等。

1.1.4、 零部件及其他

基于公司拥有的种类齐全的高精密先进科研生产设备和测量设备，以及在加工 制造能力方面多年积累的经验，可以根据客户需求快速制造各种精密零部件：包括 各种特殊高精度的零部件的生产工艺方案的制定，各种专用生产辅助工装工具、模 具夹具及其装备的生产制造，以满足客户对生产交期、产品质量的需求。如为风电 行业企业长期加工用于风力发电机的精密管束配件；为军品生产单位配套加工制造 一些特种专用零部件；并已成为汽车行业知名企业的合作供应商，配套加工各种模 具、工装。

1.2、 公司营收及归母净利润持续增长，2024 年营收达 35,841.48 万元

2022 年至 2024 年，公司营业收入分别为 27,867.72 万元、32,493.97 万元和 35,841.48 万元，归母净利润分别为 1,938.93 万元、4,816.47 万元和 5,582.25 万元。 2025 年半年报营收达 19,138 万元，归母净利润达 3,265 万元。

公司主营业务收入包括换热器生产智能设备销售收入、管路加工智能设备销售 收入、其他定制智能设备销售收入及零部件及其他销售收入。2022-2024 年主营业务 收入分别为 27,414.01 万元、32,033.53 万元和 35,342.73 万元，占营业收入的比重分 别为 98.37%、98.58%和 98.61%。

公司产品均为定制化设备，不同设备之间的占地面积、工艺技术难度和零件数 量等均差异较大，无法按照产品的台数来衡量公司的产能利用率。公司产能的主要 决定因素为场地面积以及设计、组装和调试人员的数量，报告期公司主要通过租赁 厂房及自建厂房满足场地需求，通过外部招聘满足设计、组装和调试人员数量需求。

2、 行业处于国际趋势，市场需求度高，潜力持续提升

智能制造装备是一种集机械系统、运动系统、电气控制系统、传感器系统、信 息管理系统等多种技术于一体，能够减少生产过程对人力劳动的依赖，显著提高生 产精度、生产质量和生产效率的装备。智能制造装备是先进制造技术、信息技术和 智能技术在装备产品上的集成和融合，体现了制造业的智能化、数字化和网络化。 智能制造装备结合信息技术，能够从根本上改变传统制造业产品研发、制造、运输、 销售和售后服务等环节的运营模式，由智能制造得到的反馈数据，可以优化制造行 业的业务和作业流程。 智能制造装备可提高生产效率、降低生产成本，实现柔性化、数字化、网络化 及智能化的全新制造模式。通过更好的控制技术，使得生产者更能了解、管控生产 过程，以便改进流程与工艺。 近年来，发达国家技术工人短缺，新兴国家劳动力成本上涨，同时制造业又出 现了制造地点分散、生产方式变更、制造技术日益复杂化等变革。为应对新的社会 课题，美国、德国、英国、日本等世界发达国家纷纷实施了以重振制造业为核心的 “再工业化”战略，颁布了一系列以“智能制造”为主题的国家战略。

经过多年发展，我国已经成为世界工厂，制造业规模已经跃居世界首位，建立 起门类齐全、独立完整的制造体系、但与先进国家相比，我国制造业大而不强的问 题仍然存在。随着我国经济发展进入新常态，人口红利衰退，劳动力要素的优势正 在快速消失，劳动力成本不断攀升，长期以来主要依靠资源要素投入、规模扩张的 粗放型发展模式难以为继。过去我国依靠农村劳动力转移和人口红利的叠加支撑起 的富足劳动力供给将逐渐成为过去，制造业企业的利润不断被上升的人力成本侵蚀。 如何探寻更为健康良性的经济发展模式成为我国亟需解决的重要问题，而构建以智 能制造为重点的新型制造体系，着力强化工业基础能力是解决前述问题的重要路径。 在此背景下，围绕实现制造强国的战略目标，国务院明确制造业强国的五大工 程和十大领域。智能制造工程作为五大工程之一，成为国家全力打造制造强国的重 要路径。智能制造装备不但能够解决企业劳动力短缺造成的人力成本上升的问题， 其高效化、柔性化、精确化和智能化的特点，使企业能够充分利用智能制造大幅提 高生产效率，还能同时实现节能环保的目标。智能制造的广泛应用，是企业生产过 程实现降本增效、节能环保的重要途径。

2.1、 我国智能制造装备行业市场规模逐年稳定增长

中国作为世界第一制造大国，从智能制造需求侧看，企业对于智能制造装备需 求日益增强，中国将会是最大的智能制造装备市场，智能制造装备供应商迎来了良 好的发展机遇。根据中商产业研究院发布的《2024-2029 年中国智能制造装备行业分 析及发展报告》显示，2023 年智能制造装备产业规模约为 3.2 万亿元。中商产业研 究院预测，2024 年中国智能制造装备产业规模将进一步增长至 3.6 万亿元。

2.2、 家电行业智能装备情况

公司智能装备主要下游应用领域之一为家电行业，为家电生产厂商提供换热器 生产智能设备、管路加工智能设备。 国内家电行业发展较为成熟，固定资产投资主要以生产线更新改造为主：家用 电器作为消费领域中的重要组成部分，对我国经济增长有着十分关键的作用。我国 家电行业已成为世界家电的最大制造基地和消费市场，在成本、质量方面领先国际 同行，优势明显。随着房地产增速放缓，家电消费需求转型升级，我国家电行业整 体增速放缓，家电行业的固定资产投资由大规模的新增产能投资逐步转为现有生产 线的更新改造投资，固定资产投资总体上呈低速增长态势。虽然家电行业的传统需 求市场已经趋于饱和，但是多年来我国作为全球最大的消费市场，较大的存量基础 使更新换代、改造升级需求体量可观。未来在消费升级的需求下，中国家电企业将 逐步完成从规模、成本、质量稳定性为主的初级竞争模式向以技术、特性、质量提 升为主的高级竞争模式转变。

家电企业智能制造升级：随着家电行业制造成本的上升和市场竞争加剧，提升 家电工艺装备的信息化、数字化、自动化水平，实现精益生产管理成为了该行业目 前关注的热点。家电行业智能制造的目标是生产过程的优化，大幅度提升生产系统 的性能、功能、质量和效益，重点发展方向是数字化车间、智能化产线。从以产品 为中心向以用户为中心转变，从流水线生产向规模定制化生产转变，从生产型制造 向服务型制造转变。近些年，国内涌现了少数具有较强竞争力的智能制造装备企业， 它们积累了大量自主知识产权，产品性能和技术水平达到全球较高水平，在部分下 游应用领域，与国外企业相比形成较大竞争优势。在经济转型和劳动力成本上升的 背景下，全球智能制造装备市场需求持续提升。近年来，我国智能制造技术进步较 快，借助智能制造装备的应用，国内主要家电企业开展自动化、智能化改造，以便 更快速响应市场变化的产品更迭，获得更强的生产制造能力和更高品质的产品，格 力、美的、奥克斯、海尔等家电巨头纷纷向智能制造转型升级。 智能家电作为智能家居的组成部分，能够与住宅内其它家电和家居、设施互联 组成系统，实现智能家居功能。随着中国消费者收入水平的提升，消费能力逐步提 高，消费者的品牌意识越来越强，对于产品质量和品质的要求也在逐步提升，智能家电市场不断加快发展。中商产业研究院数据显示，2022 年智能家电市场规模约为 6552 亿元，同比增长 13.75%。并预测，2023 年智能家电市场规模将达 7304 亿元， 2024 年智能家电市场规模将达 8100 亿元。

家电行业智能装备发展趋势

供应链需求迫使上游“智能化”：制造业企业智能化的动力本源是响应市场需求， 在消费品制造领域尤为明显，乘用车、家电、3C、服装、医药、食品等直接面向消 费者的制造业企业搭建智能制造系统的主要目的即是实现高度柔性生产，快速、准 确地实现消费者对产品的个性化、定制化需求。对于原材料工业和装备工业的企业 而言，智能化浪潮前沿的消费品制造厂商即是市场所在，要跟上客户多品种、小批 量的生产节奏，就必然要大幅提升自身的产品创新能力、快速交货能力以及连续补 货能力。快速变化的市场需求从消费端沿着产业链不断向上传导，下游企业生产方 式的颠覆与创新迫使上游供应商融入智能化浪潮，智能制造倒逼机制就此形成。

2.3、 空调制造行业下游需求情况

家用空调

空调，又称空气调节器，是指用人工手段对构筑物内环境空气的温度、湿度、 洁净度、流速等参数进行调节和控制的设备。热交换器，又称换热器，是空调实现 温度调节的关键部件，换热器设计的水平会影响到空调制冷、制热能力。空调应用 场景较多，包括家用空调、商用空调、空气源热泵以及数据中心空调等。根据《绿 色高效制冷行动方案》，我国是全球最大的制冷产品生产、消费和出口国，制冷产业 年产值达 8000 亿元，吸纳就业超过 300 万人，家用空调产量全球占比超过 80%。到 2030 年，大型公共建筑制冷能效将提升 30%，制冷总体能效水平将提升 25%以上， 绿色高效制冷产品市场占有率将提高 40%以上，实现年节电 4000 亿千瓦时左右。

商用空调

我国商用空调行业起步于 20 世纪 50 年代，经历了从最初的仿制美、日产品， 到仿制原苏联产品，再到自行设计制造，引进技术消化、吸收，直至目前的自主研 发、创新等几个阶段。20 世纪 90 年代起，我国商用空调行业进入蓬勃发展时期。目 前我国商用空调制造行业已经形成了一个产业链完整、门类齐全的产业。

空气源热泵

作为一种清洁能源设备，空气源热泵在 2016 年“煤改清洁能源”政策的推出后 迎来热泵采暖机市场的回暖，从而带动了整体空气源热泵市场在 2016-2017 年的高速 增长。2016 年 12 月 26 日，财政部、国家发展和改革委员会对“节能产品政府采购 清单”进行了调整。包括广东万家乐燃气具有限公司、广东纽恩泰新能源科技发展 有限公司、浙江正理生能科技有限公司、浙江中广电器股份有限公司等专业企业在 内，共有 54 家热泵企业入围采购清单。2022 年 6 月 30 日，国家发展和改革委员会 印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，指出要因地制宜推广空气源等各类电动热泵 技术，优化城市建设用能结构。空气源热泵行业存在较为明显的政策驱动特征。 由于空气源热泵有优异的节能减排效果，在节能减排、保护环境的要求日益迫切的背景下，出于节能、大气污染防治、可再生能源利用等多方面因素考虑，政府 积极推出了一系列对于空气源热泵技术应用的鼓励政策。 空气源热泵在生活热水、绿色供暖和工农业烘干等领域应用前景良好，根据产 业在线数据，2024 年我国空气源热泵市场规模达 212.90 亿元，较 2023 年同比增长 3.89%。在政府政策和补贴持续出台的扶持下，中国空气源热泵行业未来发展长期看 好。

数据中心空调

在国家大力发展新型基础设施建设的浪潮下，人工智能、边缘计算、数据中心 等新技术蓬勃发展，在数据中心建设需求增长的背景下，大规模乃至超大规模数据 中心建设加快，也拉动了中国机房空调市场需求。根据赛迪顾问发布的《2023-2024 年中国机房空调市场研究年度报告》显示，随着人工智能快速发展，大模型应用融 合不断深入，算力需求迅速增加，叠加“东数西算”工程和老旧小机房改造进程不 断推进，机房空调需求空间不断拓宽。2023 年，中国机房空调市场加快增长，整体 市场规模达到87.5亿元，同比增长12.9%，增速较2022年增长3.0个百分点。2024-2026 年，中国机房空调市场有望保持 13%以上增速，到 2026 年市场规模将达到 127.4 亿 元。

其他制冷空调设备

除家用空调、商用空调、空气源热泵及数据中心空调外，以换热器作为核心零 部件的制冷空调设备还包括热泵热水器、家用电冰箱、家用冷柜等家用制冷空调设 备以及冷水（热泵）机组、热泵热水机、空气处理设备、冷冻冷藏设备等工商用制 冷空调设备。

2.4、 环保行业下游需求情况

固废处理行业发展现状

随着近年来我国城镇化水平不断提高，城镇人口将持续增长，对我国城市生活 垃圾“减量化、资源化、无害化”处理的需求持续旺盛。根据国家统计局数据，2023 年，我国生活垃圾清运量达到 2.54 亿吨，近年来清运量呈持续增长趋势。综合来看， 未来，随着我国经济增长，我国生活垃圾人均产量和城镇化率将会稳步提升，预计 我国生活垃圾清运量将保持当前较高速度水平的增长。

固废处理方式

1） 填埋

采用卫生填埋方式将占用大量土地、重复利用率低，严重耗费土地资源，且会 对地下水造成严重污染，导致土地至少 50 年不能再使用。因此，卫生填埋方式的综 合成本高，不符合我国目前的社会发展需求。此外，卫生填埋方式会产生大量甲烷， 因此降低碳排放也需要减少使用卫生填埋方式。

2） 堆肥

堆肥处理虽然可以实现一定程度的资源化，但一方面堆肥处理可能导致土壤板 结及水质变坏，另一方面建设成本高、效益低，因此堆肥方式在我国已逐渐退出。 2016 年公布的《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》已明确提出 垃圾无害化处理设施新建项目仅考虑焚烧和填埋两种技术路线，不再考虑堆肥方式。2022 年 1 月 12 日，国务院办公厅发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导 意见》提出：“逐步提升垃圾分类和处理能力。城市建成区生活垃圾日清运量超过 300 吨地区加快建设垃圾焚烧处理设施。不具备建设规模化垃圾焚烧处理设施条件的地 区，鼓励通过跨区域共建共享方式建设。”

3） 焚烧

相较于其他的处理方式，垃圾焚烧发电能更能契合当前碳达峰、碳中和的政策 方向，同时也更能有效的实现国家部委提出的“减量化、资源化、无害化”的目标。 因此，未来固体废弃物的处理以焚烧发电为主将成为趋势。首先，垃圾焚烧过程虽 然也会产生二氧化碳，但焚烧生物质能替代化石燃料进行发电，能同时带来碳减排。 其次，相对于垃圾填埋方式，垃圾焚烧几乎不排放甲烷。据测算，以温室气体排放 量最大的垃圾处理方式厌氧填埋为基准，焚烧发电碳减排比例高达 71%，即相比厌 氧填埋方式仅排放 29%的温室气体。2012-2023 年，我国生活垃圾焚烧无害化处理比 例持续增加，2023 年焚烧无害化处理比例达 82.49%，较 2012 年（24.74%）提升了 超过 57 个百分点，同时生活垃圾填埋和堆肥等方式无害化处理比重持续下降。

行业政策

国家层面对于垃圾分类、固废处理等领域给出了发展规划，2021 年 5 月，国家 发改委、住建部联合印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，统 筹推进“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施建设工作。具体目标为到 2025 年底 全国生活垃圾资源化利用率达到 60%左右，生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日 左右，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日，焚烧处理能力占城镇生活垃 圾处理能力的 65%左右。 据国家统计局数据显示，2023 年我国生活垃圾无害化处理率已达 100%，生活垃 圾无害化处理能力约为 111.4 万吨/日，生活垃圾焚烧无害化处理能力约为 86.18 万吨 /日，2023 年焚烧处理量占无害化处理量的比例约为 82.49%。“十四五”期间，垃圾 焚烧行业稳健成长。

2021 年 12 月，生态环境部等 18 部门联合印发关于《“十四五”时期“无废城市” 建设工作方案》和《“无废城市”建设指标体系（2021 年版）》，提出推动 100 个左右 地级及以上城市开展“无废城市”建设，到 2025 年，城市固体废物产生强度稳步下 降，综合利用水平和比例大幅提升，区域处置设施缺口基本补齐，减污降碳协同增 效作用明显，基本实现固体废物管理信息“一张网”，“无废”理念得到广泛认同， 固体废物治理体系和治理能力得到明显提升。 公司生产的新型垃圾衍生燃料 SRF/RDF 生产线成套设备集自动化、智能化、信 息化、绿色化于一体，通过先进的加工工艺，经过“破碎”、“成型”、“干化”三个 环节十九道工序，把生活垃圾制成无害的块状燃料，可直接替换火电厂、水泥窑使 用的部分燃煤，有效减少燃煤使用量，实现生活垃圾处理无害化、减量化、资源化、 产业化，符合国家环保政策方针，公司环保设备在双碳背景下，有望在未来实现销 售增长。

2.5、 公司已与国内外家电巨头建立了稳定的合作关系

经过多年的行业积累与发展，公司已经与格力电器、美的集团、奥克斯、海信 家电、TCL 家电、四川长虹、大金空调、松下电器、江森自控、特灵、开利、富士 通将军、三菱重工海尔等国内外家电巨头建立了稳定的合作关系。随着公司在国内 市场中不断建立知名度、提升品牌影响力的同时，公司也致力于拓展海外市场，让 换热器生产装备走向世界。公司产品已经远销至日本、印度、俄罗斯、墨西哥、南 非、沙特阿拉伯等海外地区，国际知名度进一步提升。公司在环保、新能源智能装 备领域已得到中国电建、盈峰环境、理文造纸、博世科、荣成环保、中山公用、誉 辰智能、比亚迪等客户认可并实现签约销售。

我国的换热器装备初期依赖进口，近年来随着国内设备厂商产品质量、技术性 能的提升，国内厂商市场占有率逐年提升，并在国际市场中占有一定的份额。行业 内的主要企业主要为国内上市公司及国际老牌企业，国内主要企业为宁波精达，国 外主要企业为美国 OAK、意大利 CMS 和意大利 BLM。上述企业拥有充足的资金、 业务资源和众多具备丰富行业经验的专业人才，技术成熟度高。公司经过多年的行 业经验积累和技术创新，已经成为了国内换热器设备制造行业内的名列前茅的企业。 与此同时，公司持续发力拓展海外市场，凭借优异研发能力使公司的产品在高效率、 高精度、低能耗、自动化、智能化方面优于国内外同行业同类产品，得到国内国际 客户的认可。

3、 公司创新能力强，毛利率与可比公司相比处于领先水平

上市公司中，宁波精达产品及应用领域与公司最为相似，除宁波精达外，我们 选取了部分在业务模式上与公司较为相似的以生产定制化智能装备为主的上市公司 进行比较。

3.1、 与可比公司相比，公司毛利率处于领先水平

2022-2024 年公司主营业务境内市场的毛利率分别为 35.09%、39.88%和 42.62%， 主营业务境外市场的销售毛利率分别为 48.12%、52.53%和 55.49%，境内外市场毛利 率存在差异，主要系同型号产品外销单价一般高于内销，同时，为节约后续设备的 维护成本，外销客户在初始购买时，通常选择配置更全、技术参数水平更高的设备， 导致同型号产品外销毛利率高于内销毛利率。

2022-2024 年可比公司平均主营业务毛利率分别为 39.86%、38.01%和 34.08%， 公司主营业务毛利率与可比公司存在一定差异，主要是产品类型及应用领域不同所 致。宁波精达产品及应用领域与公司最为相似，毛利率与公司较为一致。可比公司 2024 年毛利率均值 34%，公司 2024 年主营业务毛利率为 44.94%。 2023 年公司主营业务毛利率较 2022 年上升 5.70 个百分点，主要是由于换热器 生产智能设备收入占比上升所致，影响主营业务毛利率 3.18 个百分点。2024 年公司 主营业务毛利率较 2023 年上升 1.59 个百分点，基本保持稳定。

3.2、 公司注重创新，共有专利 467 项，2024 年研发投入 2875 万元

公司作为牵头或参与单位完成的“换热器成套装备数字化设计制造关键技术及 应用”项目、“一体化数控管道加工关键技术及装备研究与产业化”项目、“基于细 径管换热的高效空调器设计与制造关键技术及产业化”项目经鉴定已达到国际或国 内先进水平。与国内外同行业公司相比，公司产品具有节能节材、生产效率高、精 度高、加工质量高、数字化、智能化、信息化、绿色化等优点。

公司自成立以来高度重视研发投入，应用核心技术生产了换热器生产智能设备、 管路加工智能设备和其他定制智能设备（环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶 片根部数控铣削机等）。公司产品获评高新技术产品 9 项，截至 2024 年 12 月 31 日， 公司获得欧盟 CE 认证产品 33 项。与国内外同行业公司相比，公司在技术上占据优 势，公司产品具有节能节材、生产效率高、精度高、加工质量高、数字化、智能化、 信息化、绿色化等优点，与国内外主要电器生产企业如格力电器、美的集团、奥克 斯、海信家电、TCL 家电、四川长虹、大金空调、松下电器、江森自控、特灵、开 利、富士通将军、三菱重工海尔等保持长期稳定合作关系，在国民经济和社会发展 过程中，与下游电器行业实现了共同成长。

截至2024年12月31日，公司拥有115位研发人员，占员工总数的比例为16.72%。 公司研发工程师团队中，有中高级职称 32 人，其中正高级工程师 1 名、高级工程师 3 名、工程师 28 名，有中山市企业紧缺适用高层次人才 9 名。2022 年度、2023 年度 及 2024 年度，公司研发投入分别为 2,610.31 万元、2,739.43 万元和 2,875.39 万元， 占当期营业收入的比例分别为 9.37%、8.43%和 8.02%。 公司开展研发项目 81 项，均围绕主营业务展开，研发周期在 2 年左右，为公司 核心技术在智能装备行业的前沿应用持续注入活力，形成了丰富的自主知识产权成 果。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有有效授权专利 467 项（其中国内发明专利 195 项、国际 PCT10 项、实用新型专利 244 项、外观设计专利 18 项），获得授权著作权 63 项（其中软件著作权 59 项）。

3.3、 行业中可比公司 PE（TTM）均值为 28.89X

我们选取智能制造装备行业相关企业做可比公司，智能制造装备相关标的宁波 精达、博众精工、华依科技、博实股份均在各自领域有着较好的市场地位，平均 PE(2024)为 28.89 倍。公司当前两年营收 CAGR 达 9%，两年归母净利润 CAGR 高 达 70%。作为国内领先的非标自动化设备生产厂商之一，公司凭借出色的技术研发、 设备设计和生产工艺技术能力，现已成为国内空调器智能装备行业及固废处置环保 智能装备领域颇具影响力的设备制造集成及解决方案提供商，并在国内外同行品牌 中形成较高的品牌知名度和消费者认可度，具备较强的竞争优势与较高的市场占有 率。随着本次募投项目实现达产后，预计全部收入 60,000 万元。

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