2026年家电行业1月月报及2月投资策略：空调提价潮起，黑电出海突破

2月投资观点

基本面继续筑底，来年逐季改善

白电：白电2026年内外销势能筑底改善，内销自Q3起基数走低，即便假设政策完全退出，量价仍有底， 同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点；周期性筑底回升之外，经营面结 构性亮点值得关注，龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张，中长期 空间充分，国内产品创新节奏加快，提效降本/渠道扩张积极，逆周期α贡献动能，经营韧性突出，弱β 阶段有望超越行业。

黑电：黑电2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求，优化 产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；节奏上，全球彩电需求上半年或较优。经营层面，中 国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外或持续收割份额，叠加龙头内部降本增效，盈利 能力中枢有望稳步提升。

新兴小电：尽管2025年末扫地机内销在各省补贴节奏影响下景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产 品不断创新，2026年内销仍有望恢复至较快增长，同时海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企业 视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，非上市品牌内销份额承压，海外龙头受制于债务压力或退出部分市 场，格局优化红利可期；且割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量。近期洗地 机价位下探，竞争格局或重新进入洗牌期；投影仪仍承压，期待需求逐步修复，龙头经营或优于行业。

厨房电器：成熟厨房大/小家电受制于厨房场景和房地产的影响，长期成长空间不足或为市场担心所在， 不过我们发现厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单 品创新仍将继续，另外场景拓展下的品类外延预计也将是趋势，产品打造、业务收购、营销转型的动作 已经可见，并且预计将继续深化。大厨电仍需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会，“现金牛” 的龙头企业，在长期破局海外方面也更具底气。

1月市场回顾

板块收益复盘

1月申万家电指数-1.0%，相对沪深300/上证综指分别-2.2pct/-4.8pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第28位。横向对比，单月涨幅前三为有色金属（+23.9%）、 传媒（+19.8%）、石油石化（+16.0%），后三分别为非银金融（-1.0%）、农林牧渔（-1.2%）、银行（-6.5%）。

重点数据跟踪

12月空调双线零售继续筑底

12月空调线上/线下零售量分别同比-39%/-43%，均价分别同比-4%/-20%；全渠道量/价分别同比-36%/-12%；2026W01~W05（2025/12/29~2026/02/01）累计 空调线上/线下零售量分别同比-18%/+30%，均价分别同比-2%/-8%，春节错期影响，参考意义有限。

12月空调内/外销出货量分别同比-27%/-13%，降幅收窄

空调12月内销出货同比-27%，外销同比-13%，2024年同期国内政策带动兑现，外销景气高涨，基数走高，持续偏弱，12月降幅环比收窄；当月出货总量同比-19%。

12月冰箱零售继续筑底，线上均价涨幅扩大

12月冰箱线上/线下零售量分别同比-43%/-48%，均价分别同比+10%/-16%，全渠道量/价分别同比-37%/-9%； 2026W01~W05（2025/12/29~2026/02/01）累计 冰箱线上/线下零售量分别同比-30%/+2%，均价分别同比+16%/-5%，春节错期影响，参考意义有限。

12月洗衣机零售继续筑底，线上均价涨幅扩大

12月洗衣机线上/线下零售量分别同比-29%/-40%，均价分别同比+11%/-19%，全渠道量/价分别同比-27%/-1%； 2026W01~W05（2025/12/29~2026/02/01）累 计洗衣机线上/线下零售量分别同比-25%/+4%，均价分别同比+19%/-4%，春节错期影响，参考意义有限。

12月彩电零售继续筑底，均价同比保持涨势

12月彩电线上/线下零售量分别同比-35%/-39%，均价分别同比+20%/-9%，全渠道量/价分别同比-31%/+5%； 2026W01~W05（2025/12/29~2026/02/01）累计彩 电线上/线下零售量分别同比-43%/+7%，均价分别同比+27%/-2%，春节错期影响，参考意义有限。