2026年家电行业月度动态跟踪：龙头之争，清洁电器、运动相机市场竞争激烈

行业涨跌幅与机构配置情况

（一）本月家电板块涨幅跑赢大市

截至 2026 年 2 月 26 日，本月 SW 家电指数上涨 1.4%，收益率位列一级行业 19 位，表现强于 沪深 300 指数（0.44%）。当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为 15.40 倍，低于 2010 年至 今历史平均水平（17.58 倍）。

截至 2026 年 2 月 26 日，本月家电板块中具备半导体、AI 应用等跨界概念的个股表现较好， 其中民爆光电月内翻倍，主要受益于 PCB 钻针概念和拟收购事项的催化。

（二）25Q1 起主动权益基金对家电板块配置力度减弱

SW 消费行业中，板块持股市值占主动型权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、 灵活配置型基金、平衡混合型基金）比例较高的为食品饮料和家用电器，其中食品饮料板块持仓市 值占比自 22Q4 以来基本保持下行态势，25Q4 为 4.5%；家用电器板块持仓市值占比由 22Q4 的 1.64%持续上行至 25Q1 的 5.18%，25Q2 出现 9 个季度以来首次回落，25Q4 快速下滑至 2.58%。 其 他 消 费 子 板 块 方 面 ，25Q4 持 仓 市 值 占 比 从 高 到 低 依 次 是 农 林 牧 渔 （ 0.99%） 、 轻 工 制 造 （0.59%）、商贸零售（0.45%）、社会服务（0.25%）、纺织服饰（0.20%），持股比例整体下滑。 更多的消费配置集中在港股新消费。

从对港股的配置角度来看，2025Q4 主动型权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）中港股配置市值有所回落，其中可选消费重仓港股市值达到 633 亿元，持有市值环比 25Q3 下滑 30.9%，占港股重仓市值比 20.26%，较 25Q3 环比减少 2.89 个百 分点，依然是主动型权益类基金港股配置中的第二大行业；日常消费重仓港股市值达到 92 亿元，在 港股配置中市值占比 2.94%，占比较 25Q3 提升 0.01 个百分点。

家用空调：内销集体涨价，外销关注关税变化

（一）2026 年迎来集体涨价潮

2026 年以 来，空调企业 集体 涨价。2025 年 618 以来，空调行业低价竞争激烈。2024 年以来， 铜价受供需不平衡影响（铜矿减产、应用需求扩大）持续走高。铜占空调成本的 30%左右，随着铜 价上涨，行业面临成本压力，中小空调企业成本压力相对更大，叠加芯片短缺、人工成本增加、环 保要求提升等影响，2026 年开年以来，空调企业迎来集体涨价潮。根据 AVC 数据监测，26W4（1.19- 1.25）家用空调线上、线下零售均价分别较 25 年 12 月提升 5.7%、7.4%。而中央空调因对铜、铝 等原材料的消耗量较家用空调更大，因此整体涨价幅度高于家用空调，目前已有格力、海信、日立、 奥克斯、TCL 等品牌宣布对中央空调提价。我们认为龙头企业率先提价，有助于行业反内卷，改善 行业竞争格局，预计后续有更多的企业会跟进。 1）美的：家用空调采取阶梯式涨价策略，1 月 3 日部分热销机型出厂价上调 2%，1 月 5 日再 上调 4%。根据 AVC 数据监测，26W4（1.19-1.25）美的品牌空调线上、线下零售均价分别较 25 年 12 月提升 18%、14%。 2）格力：1 月 5 日，格力声明家用空调不涨价，且暂无“铝代铜”相关计划，但个别渠道或经 销商或存在涨价行为。根据 AVC 数据监测，26W4（1.19-1.25）格力品牌空调线上零售均价较 25 年 12 月提升 15.5%。中央空调方面，四川格力宣布春节后价格上调 5~10%，同步推出专项锁价政策 助力渠道抢占旺季。 3）海信：宣布自 2 月 11 日起，旗下海信、科龙品牌家用空调产品全系涨价 5-10%不等；海信、 日立品牌中央空调价格上涨 8~10%。 4）奥克斯：1 月 19 日起，家用空调及家用中央空调价格上调 3~8%。 5）TCL：1 月 21 日起，家用空调及家用中央空调价格上调 4~10%。根据 AVC 数据监测，26W4 （1.19-1.25）TCL 品牌空调线下零售均价较 25 年 12 月提升 10.1%。

铝代铜受市场关注 ，行业推动 铝代铜公约。1）市场认为，随着铜价上涨，空调势必要推行铝代 铜。近日，美的、海尔、奥克斯、海信、小米、TCL、美博等多家空调企业高调宣布推动“空调铝 强化应用研究工作组自律公约”，该公约禁止恶意攻击行为。2）10 年前，空调铝代铜引发企业的 相互攻击。当时铝代铜技术确实不成熟。但是材料技术、加工工艺的发展，目前铝、不锈钢代铜技 术已成熟，具备推广条件。电机、压缩机中的铝线替代铜线技术最成熟；制冷阀等不锈钢替代铜也 在推进中。预计 2026 年，企业会优先在出口机型中推动铝代铜，国内机型优先推广柔性不锈钢连接 管替代铜质连接管。

（二）2025 年 12 月家空内销出货-26.7%，隔年比-11.6%

1）产业在线数据，2025 年 10/11/12 月空调内销出货量 494.8/405.2/539.7 万台，同比-21.3%/- 39.8%/-26.7%，分别隔年比-2.3%/-22.5%/-11.6%。一方面受到国补退坡及高同比基数影响，下半 年各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂 停等各种方式；另一方面，今年双十一促销效果不及预期，多数热销空调价格高于 618，且前期需求已大量透支。2025 年全年，空调内销出货量共计 10521 万台，同比+0.7%。 2）受双十一、双十二大促分流的影响，线下渠道压力较大，零售额跌幅超过 50%。根据 AVC 月度数据，25 年 11 月、12 月线上零售额分别同比-26.1%/-41.1%；线下零售额分别同比-51.8%/- 54.4%；双十一、双十二效果均较为平淡。AVC 周度数据，26W1/W2/W3/W4 线上零售额分别同比 -32.1%/-32.2%/-22.5%/+16.7%；线下零售额分别同比-5.3%/+3.1%/-6%/+43.8%，在度过双十一、 双十二分流阶段后明显恢复。 3）后续排产来看， 26.1-2 月、3 月、4 月空调内销排产量较上年同期出货实绩分别-14.8%、 -5.7%、+2.9%；隔年比分别为-7.3%、-2.4%、+6.8%。

（三）美国关税或下调，利好消费海外业务

1）产业在线数据，2025 年 12 月空调出口出货量 877 万台，同比-13.2%，出口表现好于内销； 自 2025 年 5 月以来，空调出口出货量持续同比下滑；2025 年全年，空调出口出货量共计 9317.6 万 台，同比-3.4%。后续排产端来看，2026 年 1-2 月、3 月、4 月家用空调出口排产较去年同期出口实 绩-11.9%、-3.4%、+3.8%，一方面 2025 年初出口表现强劲导致高基数，一方面高关税下出口端预 期偏谨慎。 2）空调龙头全球生产基地分布广泛，关注企业全球化供应链建设。美国关税风险有一定影响， 但对于优质上市公司，海外供应链建设能够对冲风险。根据产业在线数据，2025 年 12 月，家用空 调海外生产量为 482.6 万台，同比增长 4.8%，自 11 月起重回增长区间。从中国空调压缩机的出口 情况看，作为核心部件的供应呈现积极信号。出口至泰国、印度、土耳其等主要制造国的需求稳中 向好，直接支撑了其本土制造的持续活跃，成为拉动生产端回暖的关键力量。 整体来看，当前海外空调市场正处于一个复杂的过渡阶段。生产端的回暖可能预示着渠道在经 历长期去库存后，逐步开始战略性备货。但 12 月海外销售量为 1359.3 万台，同比下滑 7.6%，海外 销售和我国空调出口数据疲弱表明终端消费需求平淡，高库存压力和经济不确定性仍在压制实际销 售表现，不同区域间的分化格局预计将持续。

美国关税或下调，利好消费海外业务：1）2 月 20 日，美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据 《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模“对等关税”及“芬太尼关税”缺乏法律授权， 属于违法行为，相关税收总额已超过 1750 亿美元。特朗普旋即表示将动用《1974 年贸易法》第 122 条，即自 2 月 24 日起，对全球商品加征 10%的临时性进口关税，之后又表示要加征 15%关税。2） 特朗普政府进口关税政策的频繁调整，推动中国消费产业加快全球性产业布局；尤其是 2025 年 4 月 以来的关税变动，导致中国消费产业 2025 年对美出口大幅下滑，相关企业被迫匆忙在海外（尤其是 东南亚地区）新建产业链。但受产能建设周期、生产效率爬坡等因素影响，这一举措对消费行业海 外业务整体盈利造成负面影响，并波及 2025 年消费行业上市公司整体年报表现。3）若本次裁决能 顺利执行，将对中国消费产业形成利好。考虑到特朗普关税政策频繁多变，未来针对美国市场的出 口，中国消费产业将谋求“中国+海外”的双备份布局。