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TCL电子研究报告：黑电龙头，技术升级与需求共振下迎来业绩快速增长期。电视出货量全球第二，创新业务增加抗周期性：TCL电子业务分为三部分：显示业务， 互联网业务，创新业务。显示业务为核心，截至2024Q3，TCL智屏全球出货量市占率 达14.3%，排名全球第二，2024年TCL电视全球出货量同比增长14.8%，达2900万 台。互联网业务方面，公司继续深化与Roku、Google和Netflix等互联网巨头的合作， TCLChannel累计用户数超过1,200万。创新业务方面，公司发展全品类营销、分布 式光伏及AR等多元化新型业务。公司营收从2015年到2023年的复合增长率为10.9%。 归母净利润的复合增长率约为26.2%。

全球电视行业未来10年市场规模增速预计为高单位数，MiniLEDTV渗透率持续提升： 据MARKETRESEARCHFUTURE预测，2024年电视市场规模估计为3683.9亿美元。 全球电视行业预计将从2025年的4275.6亿美元增长到2034年的8358亿美元，复合 年增长率为7.7%。行家说Research数据显示，2024年全球MiniLED电视出货量增 长至820万台，同比增长100%；2024年全球MiniLED电视的渗透率由2023年的2% 提高至3.8%。CINNOResearch数据显示，截至2024Q3国内市场MiniLEDTV销量 渗透率接近20%，截至2024Q4国内MiniLEDTV销量渗透率已突破30%。群智咨询 数据显示，2024年全球电视平均尺寸52.4英寸，同比增长1.1英寸，中国市场电视出 货平均尺寸63.5英寸，同比增长4.2英寸，预计2025年中国电视市场出货平均尺寸 将突破65英寸。

技术驱动高端化，MiniLED电视出货量高速增长：国补政策、规模效应、上游降本、 小尺寸MiniLED电视普及等因素，共同驱动MiniLED渗透率提升。同时，MiniLED电 视在亮度、对比度、寿命等方面均表现优于LCD和OLED，且价格相较于OLED更具 性价比。TCL电子于2019年量产全球首台MiniLED电视，技术具备领先和先发优势 （例如万象分区技术、量子点Pro2025），同时公司具备规模效应，成本有望保持领 先优势，在2023-2024年连续启动四期MiniLED产线，年产能突破500万台。技术、 需求与国补共振下，更高端的MiniLED成公司近期收入及利润增长核心引擎，2024 年MiniLED电视全球出货量同比增194.5%，中国市场出货量增速达264.7%；2024H1 公司归母净利润同比增长147.3%。同时，TCL有望凭借产业链一体化、全球渠道布局 等，借MiniLED发展趋势进一步扩大海外市场份额。

大屏化电视占比提升有望带动整体盈利性：国补政策、上游面板厂扩产推动大尺寸降价 同样带动电视大屏化趋势。2024年TCL电子整体全球出货量/65寸及以上全球出货量 /75寸及以上全球出货量分别同比增加14.8%/21.3%/39.8%，大屏化电视成为带动整体 电视出货量增长的关键因素之一，2024年TCL电子国内75寸及以上出货量渗透率提 升5.3个百分点至37.7%，占比领先竞争对手；75寸及以全球出货量渗透率13.2%， 在美国零售量市占率稳居市场前二。大屏电视与小屏电视价差可高达约10倍，在成本 端技术进步与规模量产后，大屏电视占比增加有望带动公司整体电视利润率向上。

AI+产品布局走在前列：TCL电子孵化的雷鸟创新，在CES期间，正式发布V3AI拍 摄眼镜，搭载猎鹰影像系统、通义独家定制大模型等诸多创新技术，对标Meta更具性 价比，雷鸟V3是国内第一款现货发售的AI拍摄眼镜。同时，雷鸟预计在2025Q2发 布X3ProAR眼镜，在光学设计、显示效果方面有望获得突破。