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家用电器行业2025年中期策略：家电机会重回龙头。2025 年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动 以及下半年高基数预期，整体跑输沪深 300。展望 2025 年下半年， 各地国补政策调整是为了解决前期暴露出的节奏失衡与资金配 置问题，透支效应对年度销售的影响有限，同时外销的关税加征 影响存在，但是中国家电出口仍有韧性，白电板块的景气度仍存。 黑电的国内外结构升级趋势明显，国产双雄有望抢占高端市场份 额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨 大，关注龙头利润拐点。综上，我们认为 2025 年的投资机会主 要在于 1）白电行业的稳健托底；2）利润改善的黑电与扫地机。

2025 年中期板块回顾。截止 2025 年 6 月 13 日，家电板块全 年涨幅-3.16%，跑输沪深 300 指数 1.37pct，表现一般，主要受困 于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期。从 个股角度看，摩托车、黑电以及部分小家电标的涨幅居前，主要 包括涛涛车业、春风动力、九号公司、TCL 电子、极米科技、JS 环球生活、倍轻松、北鼎股份等。

白电板块： 1）国补常态化下，淡旺季需求分化加大，Q2 景气快速恢复。2）2025 年外销整体延续增长势头，中国白电在 全球产能中的主导地位未受根本动摇，短期外部冲击难以改写长 期出口增长趋势。3）各地国补政策普遍出现调整，解决前期暴 露出的节奏失衡与资金配置问题，存在一定透支效应但对年度销 售的影响有限，预计将在未来几年内以低个位数幅度逐步消化。 4）新兴国家稳定经济稳定向好，为白电外销带来持续增量市场。

黑电板块： 1）国内外需求稳健，大尺寸+MiniLED 结构升 级趋势显著，国产双雄全球份额持续，面板价格平稳，有利于下 游品牌利润率释放。2）2025 年国补延续推动内需增长，MiniLED 渗透率快速提升，海信视像和 TCL电子海外产能布局完善，2025 年指引出货增长，并且高端市场份额快速提升，竞争优势增强。

清洁电器板块：1）作为最受益于国补的品类之一，2025 年 高景气延续，关注石头科技利润拐点。2）海外市场整体仍处景 气周期，龙头投入放大抢占市场。3）国补下需求高增，表明成 长潜力，从可选到必选消费属性的转移，是扫地机成长为大单品 的核心逻辑，长期来看，国内扫地机器人市场具有巨大发展潜力。