2025年非银行业H1上市券商业绩综述：业绩延续高增，投资为重要胜负手

1、业绩概览

市场环境：股债市场均有所回暖

2025Q2权益市场及债市均有所回暖，4月上旬受美国关税等因素扰动、权益市场阶段性触底，后续随国新办发布会系列政策落地、中美 关税谈判启动等主题提振市场情绪，权益市场持续回暖，券商投资业务有望延续高增速。 2025Q2沪深300指数上涨1.25%，科创50指数 下跌1.89%，创业板指数上涨2.34%，中证全债净价指数上涨1.29%。

2025H1上市券商券商主营收入累计同比+35.3%

42家上市券商2025H1主营收入同比+35.3%。42家上市券商2025H1合计实现证券主营收入2435亿元，同比+35.3%。其中，收费类业务收入合计 1079亿元，同比+25.5%，收入占比44%；资本金业务收入合计1356亿元，同比+44.3%，收入占比56%。 42家上市券商2025Q2合计实现主营收入1309亿元，同比+35.5%/环比+16.3%.

2025H1上市券商券商归母净利润同比+65.1%

42家上市券商2025H1归母净利累计同比+65.1%。42家综合型上市券商2025H1实现归母净利润1040亿元，同比+65.1%。其中，净利润前3 名为国泰海通（157亿/yoy+214%）、中信（137亿/yoy+30%）、华泰（75亿/yoy+42%）。 42家上市券商2025Q2实现归母净利润518亿元，同比+50%/环比-1%。东方财富2025Q2归母净利润28.5亿元，同比+36%/环比+5%。

经纪及投资业务为营收主要贡献，管理费用率下降驱动净利润高增

归因看，投资业务以及经纪业务为主营收增长主要贡献。42家综合型上市券商2025H1净投资收入同比+45.3%（收入占比45.2%），拉 动主营收入增速14.1pct；经纪业务收入同比+44%（收入占比26.1%），拉动主营收增速8pct。 管理费用率显著下降，占主营收比重为56%，yoy-9pct。42家综合型上市券商2025H1平均管理费用率同比-9pct至56%，驱动券商归母 净利润增速显著高于主营收入增速。

2025H1行业年化ROE达6.93%，同比增加2.45pct

以2025H1年ROE看，42家综合型上市券商平均年化ROE 6.93%，同比+2.45pct，跑赢行业平均近三年ROE中枢（4.82%）。分个股来看，国泰海通、国信证券、 中国银河ROE领先。 国泰海通完成并表后80亿负商誉计入营业外收入带来净利润大幅改善，年化ROE同比+6.28pct至12.5%；国联民生并表民生叠加各业务线回暖，低基数下ROE 同比+4.08pct至5.04%。

2、收费类业务

经纪业务：交投热度回升驱动收入同比高增

42家综合型上市券商2025H1实现经纪收入635亿元（收入占比26.1%），同比增长44%。 一方面2025H1日均股票成交额同比回升：2025H1 日均股票成交额13933亿，同比+60.8%。另一方面2025H1新发偏股基金份额同比+132%：2025H1新发偏股基金2614亿份，同比+132%。

投行业务：整体收入同比有所回升，行业集中度进一步提升

42家综合型上市合计2025Q1实现投行收入155亿元（收入占比6.4%），同比+18.1%。按发行日统计，2025H1 A股IPO规模380亿元，同比+53%。 2025H1 A股再融资规模6459亿元，同比+844%，主因部分券商参与中国银行、邮储银行、交通银行及建设银行四家国有银行定增落地。2025H1债承规 模7.5万亿，同比+27%。 2025H1 投行业务收入整体同比略有回升，行业集中度进一步提升，IPO CR5达59%，再融资CR5达70%。

资管业务：ETF降费影响券商旗下基金公司收入

42家综合型上市券商2025H1合计实现资管收入212亿元（收入占比8.7%），同比-2.7%。 2025H1资管收入前三名券商均控参股头部公募牌照，分 别为中信证券（54.4亿）、广发证券（36.7亿）、国泰海通（25.8亿），资管业务分别占比：中信证券（16.7%）、广发证券（24.5%）、国泰海通 （11.4%）。上述3家券商中，中信证券控股华夏基金，广发证券控股广发基金、参股易方达基金，国泰海通控股华安基金以及海富通基金。

3、资本金业务

资产端：净投资收入同比增超四成，投资收益率同比增长

净投资业务收入方面， 42家综合型上市券商2025H1合计净投资业务收入1100亿元，yoy+45.3%(占比45.2%）。 2025Q2权益市场及债市均有所回 暖，4月上旬受美国关税等因素扰动、权益市场阶段性触底，后续随国新办发布会系列政策落地、中美关税谈判启动等主题提振市场情绪，权益市场 持续回暖，券商投资业务有望延续高增速。 投资收益率方面，43家上市券商年化净投资收益率平均为3.66%，同比+0.87pct。

资产端：金融投资规模维持增长

投资规模看，42家综合型上市券商2025Q2末合计投资资产6.8万亿元，同比+14.3%，环比+3.2%。投资杠杆看， 42家综合型上市券商2025Q2末平 均投资杠杆2.15倍，同比+0.02倍。 部分券商在2025年二季度季节性调整投资结构，三季度债市持续震荡，券商灵活调整投资结构有望提升投资端业绩韧性。

资产端：权益配置占比提升，其中OCI权益资产显著增配

从金融投资资产类别来看，截至2025H1末，上市券商金融投资资产中股票投资规模较2024年末有所增长。金融投资资产中债券规模维 持在高位。从金融投资资产结构来看，上市券商持续增配其他权益工具投资，截至2025Q2末，上市券商其他权益投资规模为5716亿元，同比+75%， 环比+12.9%。

衍生品业务规模有所企稳，风控指标比率维持稳定

2025H1券商板块自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为22%，较2024年末+2pct。自营非权益类证券及证券衍生品/净资 本比例平均值为245%，较2024年末+9pct。

信用业务：融出资金规模同比上升，买入返售金融资产规模减少

42家综合型上市券商2025H1末合计信用资产（融出资金+买入返售金融资产）1.91万亿元，yoy+21.9%。2025H1末上市券商融出资金规 模合计1.56万亿，yoy+32.7%；买入返售金融资产3444亿，yoy-10.9%。

负债端：杠杆维持稳定，负债成本率同比下降

负债成本看，2025H1 42家综合型上市券商负债成本平均为4.91%，同比-1.13pct,有息负债5.9万亿元，同比+20.3%。2025H1 42家 综合型上市券商经营杠杆平均为3.34X，同比-0.01X。

4、管理成本

成本管控：管理费用率明显回落，计提减值损失下降

成本端，管理费用率明显回落，计提减值损失金额回升。2025H1 42家综合型上市券商合计管理费用同比+18%至1257亿元，管理费用 率同比-9pct至56%。2025H1 42家综合型上市券商合计计提减值损失7.76亿元，同比-36%，券商资产质量持续夯实。

职工薪酬占管理费用比重同比大幅下滑。2025H1 42家综合型上市券商职工薪酬合计447亿元，同比-42%，2025H1职工薪酬占管理费 用比重为34%，同比-38%。除中信证券及国联民生证券之外，其余券商职工薪酬均同比下滑。

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