报告精读 - 未来智库

海航控股：依托自贸港枢纽优势重塑价值与盈利修复

中银国际
2026/08/18
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海航控股作为海南自贸港核心主基地航司，依托海口主基地和海南自贸港区位优势，持续完善境内外复合型航线网络。2025年，公司经营效益持续修复，旅客运输量、货邮运输量、ASK、RPK等核心运营指标稳步增长，归母净利润实现转正，经营现金流同步改善。海南自贸港封关将进一步强化海南作为国际旅游消费中心和区域航空枢纽的战略定位。伴随第五、第七航权开放、中转便利化、“双15税制”、零关税交通工具/航材及保税航油等政策逐步落地，公司有望在需求端、网络端和成本端释放盈利弹性。封关红利主要体现在需求扩容、枢纽升级、成本优化及产业链协同四个维度，重塑公司主基地价值。公司基本面延续修复，客运主业稳步恢复，国际航线与货运业务贡献增量。行业需求延续修复，票价市场化提升航司单位收益弹性。海航控股主基地卡位海南自贸港，兼具政策杠杆、核心客流和国际中转弹性，具备较好的中长期成长空间。

标签：海航控股海南自贸港航空运输

涛涛车业：全球化产能与渠道双轮驱动，前瞻布局智能硬件

长江证券
2026/08/18
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随着全球短途出行需求升级，涛涛车业凭借“中国+东南亚+北美”全球化产能布局与垂直整合能力，有效应对贸易壁垒并构建成本优势。公司深度聚焦北美市场，高毛利电动低速车成为核心增长引擎，通过保障经销商利润实现渠道快速扩张。在此基础上，公司横向拓展户外特种车、电动两轮车赛道，并携手宇树科技、开普勒前瞻布局人形机器人，打造多元增长曲线，展现出清晰的成长逻辑与全球化竞争优势。

标签：涛涛车业电动低速车人形机器人

固态电池量产拐点将至，具身智能等场景加速商业化

德邦证券
2026/08/18
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全球能源低碳化转型驱动下，固态电池作为下一代储能技术核心路线，正迎来政策与资本的双向共振。2025年以来，工信部、财政部等多部委出台专项政策，明确固态电池为重点攻关方向并实施税收优惠，上海、江苏等地配套落地地方产业规划。资本端2026年上半年投资项目超40个，产业基金密集设立，推动技术工程化与产业升级。技术路径方面，硫化物、氧化物、聚合物三大路线竞逐。氧化物适配半固态过渡期，硫化物凭借高离子电导率成为全固态长期核心赛道。行业共识为由半固态向全固态循序渐进，2026年半固态率先商业化，2027年头部企业有望实现全固态小批量量产。应用场景呈现分层渗透特征。短期低空经济、具身智能、商业航天等高成本容忍度场景先行放量；中长期新能源汽车（占比约70%）与储能（占比15%-20%）构成核心基本盘。产业链价值释放上，设备端因产线改造比例高、单GWh价值量大而率先受益；材料端硫化物电解质与硅基负极迎来增量机遇；电芯制造壁垒最高，头部企业有望主导格局。

标签：固态电池硫化物电解质硅基负极

地缘冲突重塑供应格局，化工价格中枢上移

国泰海通证券
2026/08/18
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地缘政治冲突频发导致中东及俄罗斯地区能源基础设施受损，全球原油、天然气及LNG供应面临严峻挑战。报告详细梳理了伊朗、沙特、伊拉克等国油田及炼厂的停产情况，指出全球原油产量损失占比近9%，LNG产能损失占比超14%。供应收缩叠加库存调节能力有限，推动化工产品价格中枢上移。在此背景下，上游资源型企业盈利弹性增强，一体化炼化龙头凭借成本优势有望获益，行业投资逻辑向供给刚性约束下的价值重估转变。

标签：石油化工 LNG 地缘政治

2026年第33周智能汽车周报：小鹏G9L预售与L4商业化进展

东吴证券
2026/08/18
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本周智能汽车指数上涨5.2%，估值处于历史中高分位。行业核心变化聚焦于L4自动驾驶商业化加速与新车型智能化下放。小马智行自动驾驶里程破亿公里并与Uber深化欧洲合作，文远知行拓展海外市场，显示中国自动驾驶企业全球化进程提速。新车方面，阿维塔07L上市推动华为智驾下探至22万区间，小鹏G9L全球首秀并预售，搭载第二代VLA及图灵芯片，强化高端智能SUV市场竞争力。投资策略上，报告坚定看好2026年L4RoboX主线，建议优先配置B端软件标的，其次为C端硬件标的。H股优选小鹏汽车、地平线机器人、Momenta等；A股优选千里科技、德赛西威等。下游应用涵盖Robotaxi一体化模式、技术运营分成模式及传统网约车转型，上游供应链则覆盖芯片、域控、传感器及线控底盘等核心环节。需警惕贸易战升级、经济复苏不及预期及智能化创新滞后等风险。

标签：智能汽车 L4自动驾驶小鹏汽车

安孚科技：南孚电池稳盈压舱，硬科技布局开启第二曲线

国投证券
2026/08/18
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安孚科技通过持续提升南孚电池股权比例，巩固了其在消费电池领域的龙头地位。南孚电池凭借强品牌认知、深厚渠道壁垒及技术护城河，实现了营收和利润的稳定增长，碱性电池营收占比超八成，海外业务成为新增长点。在夯实主业基本盘的同时，安孚科技依托稳定现金流，精准布局半导体与人工智能硬科技赛道。通过投资象帝先布局国产GPU，投资易缆微切入薄膜铌酸锂光芯片，联合华昇迈深耕光刻光源核心零部件，构建了多元化的硬科技产业矩阵。报告分析了锌锰电池行业的市场需求、竞争格局及产业链情况，指出碱性替代碳性的趋势以及行业集中度分化的特征。同时，详细阐述了公司在半导体领域的投资布局及其潜在成长空间，认为硬科技布局将为公司打开长期估值空间，维持买入评级。

标签：安孚科技南孚电池半导体

老铺黄金：中国审美自信下轻奢向顶奢升级路径

银河证券
2026/08/18
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老铺黄金作为中国古法黄金饰品的高端龙头，正处在由轻奢向顶奢升级的关键阶段。本报告深入分析了公司在“中国审美自信”趋势下的品牌崛起路径，指出其凭借原创古法工艺与全自营高端渠道策略，成功构建了差异化竞争护城河。核心观点涵盖：1.品牌定位与业绩表现：公司是中国古法手工金器第一品牌，2025年实现收入273亿元，净利润近49亿元，业绩爆发式增长。但需注意，其盈利受金价波动影响较大，金价回调对短期毛利率及需求形成压力。2.渠道策略与运营效率：坚持全自营模式，深度卡位SKP、万象城等核心高端商圈，单店坪效领跑行业。同时，线上渠道快速放量，境外业务以新加坡为突破口加速国际化布局。3.市场机遇与挑战：受益于国潮兴起与高净值人群对黄金收藏投资需求的增加，本土奢侈品牌市场份额持续提升。老铺黄金客群与国际顶奢重合度高，具备向顶奢进阶的潜力，但仍需克服定价权弱于国际大牌、金价波动风险等挑战。报告认为，老铺黄金通过产品原创、渠道精耕及客群运营，正在重塑中国高端珠宝市场格局，未来有望在全球奢侈品竞争中占据更重要位置。

标签：老铺黄金古法黄金奢侈品

山东省上市银行投资价值分析：齐鲁青岛双英并立

光大证券
2026/08/18
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山东省经济总量领先且制造业占比高，基建投资稳定，为新旧动能转换提供良好沃土。省内银行业集中度快速提升，齐鲁银行和青岛银行凭借区域信贷强韧性和差异化竞争策略，净利润增速领跑板块，ROE有望逆势提升。齐鲁银行依托政信和县域金融双轮驱动，存款成本优势显著；青岛银行治理市场化程度高，理财业务突出，息差韧性强。青农商行虽受房地产调整拖累，但结构调整接近尾声，风险化解尚需时日。整体来看，山东省上市银行在区域经济与政策支持下，具备较高的投资价值与成长潜力。

标签：齐鲁银行青岛银行青农商行

海外制药企业2026Q2业绩回顾：MNC自免赛道布局更新

国信证券
2026/08/18
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2026年第二季度，全球主要跨国制药企业业绩表现分化，礼来、诺和诺德、艾伯维等上调全年指引。自免赛道成为MNC布局重点，IL-23、IL-4/13、TSLP、TL1A等靶点竞争激烈。Dupixent单季销售破50亿欧元，Skyrizi、TREMFYA等在IBD领域快速放量。新技术如双抗、长效化、细胞疗法及口服小分子推动管线迭代，默沙东TL1A抗体获III期阳性结果，多家企业探索CAR-T在自免疾病中的应用。行业呈现从症状控制向疾病修饰、从前线治疗前移的趋势，具备差异化优势的企业有望胜出。

标签：自身免疫跨国药企生物制剂

太空视角下美光台积电海外晶圆厂建设进度追踪

长江证券
2026/08/18
23

伴随AI算力需求爆发，全球半导体巨头美光、台积电加速海外产能布局，资本开支持续高企。本报告创新性地结合卫星遥感影像与公开资料，对美光在美国爱达荷、纽约、新加坡、日本以及台积电在亚利桑那州的晶圆厂建设进度进行多维验证。核心发现：美光爱达荷项目主体施工持续推进，纽约项目进入垂直施工初期，新加坡及日本项目稳步建设中；台积电亚利桑那项目多座厂房已封顶，逐步转入内部设施建设。不同区域建设节奏分化，但整体均向洁净室、机电及厂务系统建设阶段过渡。投资逻辑：随着土建工程接近尾声，洁净室及专业工程需求将迎来释放期。具备海外服务能力的洁净室龙头企业，如亚翔集成、圣晖集成等，有望凭借技术积累与客户资源，承接这一轮资本开支带来的工程订单，业绩增长确定性较强。

标签：半导体洁净室晶圆厂

山东威达：电动工具配件龙头技术外溢切入机器人赛道

长城证券
2026/08/18
21

山东威达作为全球钻夹头龙头，正从单一配件制造商向平台化多元制造企业转型。报告指出，公司依托四十余年精密制造积淀，确立了电动工具配件、新能源、高端智能装备三大主业，并凭借粉末冶金技术优势及战略投资切入机器人赛道。基本盘稳固与全球化布局公司在电动工具配件领域保持全球领先地位，连续多年市占率第一。通过收购上海拜骋及建设越南、墨西哥海外基地，公司实现了产品品类的多元化及供应链的全球优化。随着电动工具无绳化、锂电化趋势的深化，公司锂电池包及充电器业务成为重要盈利增长点，客户覆盖全球头部电动工具厂商及消费电子巨头。新能源与高端装备双轮驱动新能源业务方面，公司通过昆山斯沃普深度绑定蔚来汽车，提供换电站设备，并战略参股武汉蔚能，分享换电生态红利。随着宁德时代等头部企业加码换电网络建设，换电设备业务有望迎来规模化放量。高端智能装备板块，子公司济南一机与苏州德迈科在工业母机及自动化集成领域持续发力，受益於制造业数字化转型及国产替代政策红利，毛利率与营收规模稳步提升。技术外溢切入机器人新赛道公司利用粉末冶金（MIM/P&S）工艺优势，切入机器人核心零部件制造，解决微型精密零件量产痛点。同时，通过参股艾利特机器人及投资知行机器人，布局协作机器人本体及灵巧手等末端执行器领域，形成“制造+投资”的双轮驱动模式。充沛的现金流与成熟的全球渠道为新业务拓展提供有力支撑，预计未来几年营收与净利润将保持稳健增长。

标签：山东威达机器人电动工具

九州一轨：硅光隐切与金刚石基板双轮驱动转型

浙商证券
2026/08/18
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九州一轨通过收购晶禧半导体及合资成立通创九州，战略切入硅光芯片激光隐切加工与金刚石芯片基板赛道。报告指出，AI算力扩张驱动硅光芯片渗透率提升，激光隐切技术凭借高精度优势成为主流加工方案，晶禧半导体拥有国内首条12寸隐切产线，产能扩张在即。同时，芯片高热功耗瓶颈凸显，金刚石材料因超高热导率成为散热优选，市场空间广阔。公司依托合作伙伴通用半导体的设备优势，加速金刚石基板产业化布局。预计新业务将带动公司营收与利润大幅增长，实现从轨交降噪向半导体新材料的成功转型，但需警惕技术替代、需求波动及整合风险。

标签：九州一轨硅光芯片金刚石基板

低利率环境下险资另类投资图谱与配置趋势深度解析

国信证券
2026/08/18
10

在全球低利率常态化、国内优质固收资产稀缺的宏观背景下，传统标准化资产收益中枢持续下行，已难以覆盖保险行业刚性负债成本。另类资产凭借久期灵活、收益多元、与公开市场低相关、深度锚定实体产业的核心禀赋，成为新时代保险资金穿越利率周期、缓释系统性风险、增厚组合收益的核心战略引擎。本报告深入剖析了保险资金配置另类资产的核心动因，指出防范利差损系统性风险、拓宽收益来源、构建低相关资产组合以及拉长资产久期精准匹配超长周期保险负债是四大关键驱动力。报告详细梳理了另类资产的定义与价值，涵盖另类债权、私募股权、不动产证券化、大宗商品及组合管理工具五大板块，强调其在弥补传统资产短板方面的独特作用。通过对海外成熟机构的案例分析，报告展示了美国大都会人寿“固收打底、另类增效”的均衡架构，耶鲁捐赠基金以多元另类资产为核心的长期主义配置范式，以及黑石私募信贷基金通过标准化机制解决流动性痛点的创新实践。这些案例验证了另类资产与长久期资金的适配逻辑，为国内险资提供了重要参考。报告还系统梳理了国内险资另类资产配置的政策空间，包括未上市企业股权、不动产、基础设施债权计划、私募股权基金等领域的监管规定与最新变化。基于此，报告提出了适配险资的“核心+卫星”分层配置体系建议，主张以另类债权与公募REITs为核心底仓，以私募股权、黄金等为卫星增效，并强调了坚守现金流优先、拥抱金融创新、秉持长期价值投资的理念。

标签：保险资金另类投资资产负债匹配

2026年8月建筑工程行业：AI产业链与红利低估值板块配置策略

国泰海通证券
2026/08/18
21

全球人工智能头部企业业绩超预期，Anthropic首次盈利及闪迪高毛利预期验证了AI产业链的高景气度，直接驱动半导体洁净室工程需求爆发。长鑫科技与长江存储上市进程加速，进一步打开资本开支空间，亚翔集成、圣晖集成等洁净室龙头受益显著。宏观层面，央行加大逆周期调节力度，货币供应量与社融增长匹配经济目标，为基建投资提供流动性支持。财政加码稳增长背景下，建筑央企凭借低估值、高股息及化债受益逻辑，具备较高安全边际。中国建筑、中材国际等红利资产分红稳定，且工业厂房、能源工程新签增长强劲。新兴赛道方面，“算电协同”写入政府报告，中国能建、中国电建深度参与东数西算枢纽建设，推动数能融合。氢能绿色燃料获政策大力培育，华电科工等在绿氢氨醇一体化项目上取得突破。顺周期资源品如铜金矿产价值重估，化工工程订单回暖。整体策略推荐科技产业链（洁净室、数据中心）、红利低估值央国企、国际工程及顺周期资源板块。

标签：洁净室算电协同建筑央企

资金跟踪：两融回流与北上ETF流出分化下的市场格局

国金证券
2026/08/18
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全球主要经济体货币政策预期波动背景下，美元指数回升与中美利差走阔对跨境资本流动产生深远影响。本周A股市场资金面呈现显著的结构性分化特征，成为观察市场情绪与主力动向的关键窗口。宏观层面，离岸美元流动性边际收紧，而国内银行间资金面维持均衡偏松，期限利差收窄反映国内长端利率预期变化。市场交易热度虽整体回落，但医药、建材、传媒等板块仍处高热度区间，电子、通信等行业波动率居高不下，显示局部博弈激烈。资金流向方面，北上资金活跃度回落并延续净卖出态势，主要减持电子、计算机等TMT板块，转而增持汽车、医药等防御性或复苏预期较强板块。与之形成鲜明对比的是，两融资金活跃度回升至近期高点，大幅净买入电子、医药、机械等板块，杠杆资金风险偏好有所修复。主动偏股基金仓位继续回升，重点加仓传媒、计算机及汽车，减仓电子与通信。股票ETF则遭遇持续净赎回，尤其是宽基ETF，仅半导体等特定行业ETF获得净申购，机构资金通过ETF进行结构性调仓的迹象明显。基本面预期上，分析师同步上调全A今明两年净利润预测，其中中证500、创业板指及中小盘成长风格受益明显，而大盘价值风格预测被下调。这种盈利预期的重构与资金面的分化相互印证，提示投资者在震荡市中需重点关注业绩确定性高且获杠杆资金青睐的细分赛道，以及机构调研热度持续上升的行业方向。

标签：两融北上资金股票ETF