老铺黄金：中国审美自信下轻奢向顶奢升级路径

古法黄金龙头确立高端品牌定位

老铺黄金作为中国古法手工金器专业第一品牌，凭借原创设计与工艺创新奠定了其在高端市场的独特地位。公司前身可追溯至2004年成立的“金色宝藏”，2009年正式创立老铺黄金品牌，率先推广古法黄金概念。通过深耕足金黄金及足金镶嵌产品，公司将传统花丝、錾刻、镶嵌、烧蓝等古法工艺与现代审美相结合，打破了传统黄金饰品仅按克重计价的局限，构建了以设计溢价和品牌文化为核心的商业模式。截至2025年，公司在中国内地奢侈品市场营收排名前列，成为唯一进入全球奢侈品集团营收前五的中国品牌，标志着本土高端珠宝品牌在国际舞台上的崛起。

业绩爆发式增长与金价波动关联

近年来，公司业绩呈现爆发式增长态势。2025年，公司实现收入273.0亿元，同比增长超过两倍，归母净利润达到48.7亿元，同比增幅显著。这一增长得益于渠道扩张、同店销售提升以及金价上行环境下的存货增值收益。然而，公司的盈利模式与金价走势存在较强相关性。由于采用移动平均计价法核算存货成本，且产品主要采取“一口价”销售模式，金价大幅上涨时，虽然销售额增长，但毛利率可能因成本传导时滞而承压；反之，金价下跌则会导致产品溢价被动放大，抑制消费需求。2026年以来，随着金价从高点回调，公司短期盈利能力面临一定压力，股价表现也呈现出与金价高度相关的波动特征。

全自营渠道卡位核心高端商圈

在渠道布局上，老铺黄金坚持全自营模式，严格把控品牌形象与服务标准。公司门店高度聚焦于一线及新一线城市的核心奢侈品商圈，如北京SKP、深圳万象城等头部商业中心。截至2025年，公司已入驻国内十大头部商业中心，单店年化销售业绩接近十亿元，坪效在全球奢侈品集团中位居前列。这种高密度的高端渠道卡位策略，不仅提升了品牌曝光度，更有效触达了高净值客群。此外，公司积极拓展线上渠道，2025年线上平台收入占比提升至17.1%，并在天猫等电商平台的大促活动中屡创佳绩，实现了线上线下协同放量。

本土奢侈品牌崛起与文化自信红利

随着中国消费者文化自信的提升，本土奢侈品牌正迎来结构性机遇。数据显示，中国个人奢侈品市场中，腕表与珠宝品类占据主导地位，且消费者对黄金的保值属性青睐有加。老铺黄金通过挖掘中国传统审美中的跨时代穿透性，将古法工艺与文化叙事深度融合，成功吸引了与国际五大奢侈品牌高度重合的高净值客群。尽管目前公司在定价权上与国际顶奢仍有差距，但其在古法金细分领域的领先地位及不断强化的品牌势能，为其从轻奢向顶奢升级提供了坚实基础。未来，随着境外市场的拓展及会员体系的深化，公司有望进一步提升在全球奢侈品市场中的份额。