2025年拓普集团研究报告：Tier0.5级汽车+机器人供应商，拓全球目光，普平台科技

1、 平台化战略持续推进，加速迈向国际化

1.1、 紧握电动化机遇，铸顶级零部件供应商

零部件国产化助推公司早期增长，电动化机遇公司先拔头筹。公司于 1983 年成立，后 为北京吉普配套，1992-2002 年公司抓住零部件国产化机遇，顺利进入一汽大众、上汽通用 和长安福特配套体系。2001 年，公司进入国际零部件配套市场，分别在 2003、2007 年为北 美通用、北美克莱斯勒实现配套。2016 年，公司正式进入特斯拉供应链，标志着公司开启 电动化新篇章。目前，公司紧握电动化机遇，持续与标杆客户展开 Tier 0.5 级合作，包括 赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪等，并持续开拓国际市场。

四大事业部各自深耕细分领域，覆盖汽车+机器人产品线。公司在集团层面采取事业部 制管理架构，有效降低管理压力，聚焦所辖业务。1）动力底盘事业部：专注于汽车减震系 统、悬架系统及轻量化模块化解决方案；2）饰件系统事业部：致力于内饰系统、外饰系统、 闭合系统、材料系统的研发制造；3）域想智行：致力于汽车智能驾驶和新能源汽车领域的 骑车制动及转向技术等前沿技术的研究；4）电驱事业部：致力于执行器研发与制造及其系 统集成。

1.2、 打造“8+1”产品矩阵，为客户提供一站式服务

八大汽车产品线形成平台型供应商，新增机器人执行器业务市场前景广阔。公司持续 矿大产品线，现已形成平台型企业，目前已拥有八大系列产品，单车配套金额约三万元。 产品线包括：1）NVH 减震系统：动力总成支承、驱动电机减震器、筒减支承、扭转减震器、 副车架支承、液压衬套等；2）内外饰系统：包括汽车门板、顶棚、主地毯、衣帽架、隔音 隔热件、行李箱隔音件等隔声降噪产品，以及密封条、装饰条等外饰类产品；3）车身轻量 化：包括一体化成型车身前后底板、车身结构件、车门结构件、电池 PACK 结构件等；4） 底盘系统：包括前/后钢/铝副车架、控制臂、拉杆、转向节等；5）智能座舱部件：包括转 屏控制器、电动尾门、电动移门、座椅舒适系统等；6）热管理系统：包括集成式热泵总成、 多通阀、电子水泵、电子膨胀阀等；7）空气悬架系统：包括集成式供气单元、空气弹簧、 高度传感器等；8）智能驾驶系统：包括线控转向、线控刹车、电调管柱等。9）公司新增 电驱执行器等机器人相关业务，研发的机器人电驱执行器和旋转执行器已经多次向客户送 样。

1.3、 国际化布局服务全球客户

公司在全球范围为客户提供服务与支持，制造工厂遍布四大洲。公司围绕国内主要汽 车产业集群，已在国内多地建设制造基地，并在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥、 泰国国分别设立制造工厂，现已在全球形成 50 余家子公司、5 个技术研发中心及超 70 个制 造工厂的全球化业务网络，为全球客户提供平台式配套。在国际市场，公司与特斯拉、 Rivian 等海外造车新势力，以及 FORD、GM、STELLANTIS、克莱斯勒等传统车企在新能源领 域展开全面合作。

跟随客户出海，获得标杆客户项目定点。公司早期主要为作为优质供应商跟随国内自 主品牌出海，或通过海外品牌的全球订单在外建设生产基地。如跟随吉利前往马来西亚； 跟随通用、大众前往巴西；至受特斯拉邀请前往墨西哥。2024 年公司成为了国内唯一一家 被德国宝马认可的球铰锻铝控制臂供应商，并获得宝马新平台项目定点。

1.4、 汽车电子业务放量增长，助推公司持续成长

公司 2020 年迎业绩拐点，实现收入+利润再成长。2020 年公司依托大客户特斯拉产能 释放，收入端+利润端重回增长趋势，受益于公司产品线广阔以及单车价值量持续提升等因 素，公司 2023、2024Q1-Q3 分别实现营业收入 197.01/193.52 亿元，同比+23.18%/+36.75%； 实现归母净利润 21.51/22.34 亿元，同比+26.50%/+39.89%。

传统业务稳步向上，汽车电子 2024 年放量增长。分业务看，2023 年公司内饰功能件/ 锻铝控制臂/减震产品/热管理产品收入占营业总收入分别为 33.38%/31.08%/21.82%/7.86%； 同期实现毛利占比 28.95%/31.33%/22.98%/6.45%。受益于公司空气悬架客户问界、小米销 售火爆，公司汽车电子业务实现放量增长。2024H1 汽车电子业务实现收入 7.07 亿元，同比 +744%；实现毛利 1.35 亿元，同比+574%；根据拓普资讯数据，2024 全年，该业务实现+906%的大幅增长。

期间费用控制得当，净利率持续向上。公司 2023 年/2024H1 分别实现销售毛利率 23.03%/21.35%，同比+1.42/-1.23pct；分别实现销售净利率 10.91%/11.96%，同比+0.29/- 0.04pct。在原材料价格波动、人工成本上升的背景下，公司毛利率依旧保持较高韧性，净 利率稳步向上。期间费用方面，公司 2023 年费用率分别为 9.52%，同比+0.87pct，其主要 归因于公司新建工厂较多，生产爬坡及试产过程中管理费、制造费等较高，此外公司持续 加大研发投入、引入技术人才，导致研发费用提升较快。具体来看，2023 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为 1.31%/2.76%/5.01%/0.44%，分别同比-0.06/+0.11/+0.31/+0.51pct，整 体控制较好。

2、 产品+客户持续扩张，助力公司实现跨越 式发展

2.1、 产品线持续扩张，平台化布局筑护城河

汽车电子助力公司实现二次成长，第三曲线机器人执行器静待花开。1）传统业务线： 公司成立之初从原先发动机扭震、铝压铸等产品，1996 年进入汽车内饰领域，通过收购完 成完整 NVH 产品布局，后依托该领域优势切入悬架系统业务，2017 年再次通过收购继续扩 张形成底盘业务优势。2）汽车电子电器产品线：2016 年公司募投 EVP、IBS 项目进入汽车 电子领域，后依托 IBS 研发优势研发了一系列热管理系统产品。通过持续研发投入，公司 空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS 等项目相继量产，且公司产品线仍具备扩展空 间。3）机器人产品线：2023 年公司成立机器人事业部，公司依托汽车电子相关研发优势进 一步完成产品线扩张，开启第三成长曲线。

2.2、 紧握汽车产业变革机遇，绑定代表性客户

公司客户矩阵变化大致可以分为四个阶段，与我国汽车工业发展历程密不可分，在重 要阶段均依靠战略性客户实现了跨越式发展。

第一阶段（我国汽车工业开始规模化发展）：公司早期配套北京吉普和一汽大众，后 进入国际配套市场。公司成立初期为北京吉普配套，开启汽车行业发展历程，并在 1992 年 开始为一汽大众配套。1998 年，国务院提出轿车生产布局的“三大三小”战略，即国家支 持一汽、二汽（东风）和上汽三大轿车生产基地，和北京、天津、广州三小轿车生产点， 同年公司开始为上汽通用进行配套。2001 年公司进入国际汽车零部件配套市场，并于 2003、 2007 及 2009 年分别进入北美通用、北美克莱斯勒和德国奥迪等配套体系。

第二阶段（合资车占据市场主流）：以上汽通用、上汽通用五菱、长安福特等合资车 企为主要客户。2000 年代，国内乘用车市场以合资品牌为主导，公司 1998 年开始为上汽通 用开始供货，涉及产品后逐步扩充至悬置、衬套、扭震等多项 NVH 产品。公司与大客户上 汽通用合作期间，客户多年位居国内乘用车销量前三甲，2010-2013 上汽通用更是连续成为 国内狭义乘用车销量冠军。2015 和 2016 年，公司先后获得通用 E2XX 全球平台项目 10 亿元 订单和通用全球平台 GM GEM 项目 16.8 亿元订单。

第三阶段（自主品牌开始崛起）：以吉利为代表的自主品牌客户在 2015-2017 年市场 占有率持续提升，期间公司乘风而上。2015-2017 自主品牌迎来黄金发展期，借助 SUV 和 MPV 快速增长，中国品牌乘用车也继续保持了增长势头。自主品牌销量由 2014 年的 754.71 万辆，提升至 2017 年的 1,087.20 万辆，CAGR3=12.94%，占有率提升至 43.98%。2017 年轿 车销量前十车企依次为：一汽大众、上汽大众、上汽通用、东风有限、吉利控股、长安福 特、北京现代、一汽丰田、广汽本田和广汽丰田；SUV 销量前十车企依次为：长城汽车、长 安汽车、吉利控股、上汽通用五菱、东风有限、广汽乘用车、上汽大众、上汽通用、东风 本田和上汽股份。

第四阶段上半场（乘用车进入新能源时代）：公司在新能源时代上半场绑定核心客户 特斯拉，公司发展进入快车道。2016 年公司被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件， 应用于特斯拉 Model 3 车型，随后 2017 年 7 月，Model 3 正式量产下线。2020 年 1 月，特 斯拉上海超级工厂正式投产，公司减震器、副车架及控制臂等产品开始配套国产 Model 3， 标志着公司全面拥抱新能源时代，并领跑新能源上半场。特斯拉上海超级工厂自 2020 年投 产至 2023 年止，期间四年分别合计交付 15.36/48.58/72.67/94.97 万辆，CAGR3=83.53%。 在此期间，特斯拉作为公司客户，其销售金额以及销售收入占比均迎来双增长。2020 年公 司实现向特斯拉销售收入 13.07 亿元，收入占比 20.08%；至 2023 年公司向特斯拉的销售收 入已达到 78.57 亿元，占比 39.88%。配套产品也已涵盖悬臂架、副车架、电池包、电池盖 板、电池托盘、铝合金底盘结构件、内饰以及热管理系统等，单车价值量持续提升。

第四阶段下半场（自主品牌百花齐放）：公司在新能源下半场加速迈向 Tier 0.5 级供 应商，助力中国汽车工业快速发展。随着公司持续推进 Tier 0.5 级合作模式，公司持续在 新能源领域与国内老客户吉利、比亚迪、一汽、东风乘用车等深度持续合作，又成为理想、 赛力斯、小米等新客户的平台型供应商，为客户提供一站式解决方案，并在新能源下半场 先拔头筹。公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得 一汽、吉利、赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单。2023 年 12 月，问 界 M9 旗舰车型正式发布，该车型搭载公司包括悬架系统、智能门驱系统、热管理系统、转 向系统等多项产品。

3、 进军人形机器人赛道，开启新篇章

3.1、 政策+产品双轮驱动，人形机器人已至量产前夜

2023 年 11 月，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，聚焦关键技术突破及 重点产品和部组件培育。指导意见将人形机器人定位为“继计算机、智能手机、新能源汽 车后的颠覆性产品”，是科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、 经济发展的新引擎。并 指出要突破人形机器人“大脑”、“小脑”以及机器肢体等关键技术，以及培育重点产品， 包括整机、基础部组件和软件等。

国内外众多厂商下场参与人形机器人赛道，量产进程加速。随着技术的不断进步和市 场需求的日益增长，国内外众多厂商纷纷投身于人形机器人的研发和生产，如特斯拉 Optimus G2 已可以实现在工厂分装电池等精细工作，目前 Optimus 已生产数百台，大规模 量产后有望实现将售价压缩至 2-3 万美元。此外国内厂商如波士顿动力、乐聚机器人、宇 树科技、小鹏、小米以及长安汽车等均布局人形机器人赛道。

3.2、 执行器是人形机器核心组成部件之一

执行器是人形机器人的运动核心，旋转执行器、直线执行器分别负责关节旋转和推拉 运动。人形机器人的执行器为一体化关节，是其硬件系统中非常关键的部件，主要负责将 能量转化为机器人的机械运动。按运动类型可分为旋转执行器和直线/线性执行器。旋转执 行器用于使机器人的关节进行旋转运动，而直线执行器则用于推拉动作。

特斯拉 Optimus 旋转执行器的配置包括：无框力矩电机*1+谐波减速器*1+力矩传感器 *1+编码器*2+驱动器*1+交叉滚子轴承*1+角接触球轴承*1。

特斯拉 Optimus 线性执行器的配置包括：无框力矩电机*1+行星滚柱丝杠*1+力传感器 *1+编码器*1+驱动器+球轴承*1+四点接触球轴承*1。

3.3、 公司成立电驱事业部，切入执行器赛道

技术同源，公司进一步完成产品矩阵扩张。公司凭借在 IBS 项目积累的各项技术能力， 包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，并形成包括：1、具备永磁伺服电机、 无框电机等各类电机的自研能力；2、具备整合电机、减速机构、控制器的经验；3、具备 精密机械加工能力；4、具备各类研发资源及测试资源的协同能力等机器人执行器相关优势。 公司切入机器人相关产品，并形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 公司已完成客户送样，执行器总成产品放量可期。2022 年中期，特斯拉开始让中国的 零部件供应商送零部件进行测试，其中以公司为代表的电动车供应商为其组装执行器。 2023 年公司成立电驱事业部，进行机器人执行器研发；2024 年 1 月，公司机器人电驱系统 生产线正式投产规划产能 30 万套电驱执行器/年，同时新增产能已启动规划设计；截止至 2025 年 2 月，公司驱动电机产线已实现涵盖转子磁钢装配、丝杠副入转子站、电子铁芯上 料站等自动化生产工作站。公司在 2023 年以及 2024Q1 两个报告期内，分别向客户送样约 200 套，实现收入 185.43/204.15 万元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）