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拓普集团公司深度报告：从车到人形机器人，大象轻盈起舞。

复盘拓普崛起之路，汽车 tier0.5 成长基因解析

“绑定核心客户实现放量+平台化布局单车配套价值量提升”是驱动近年来公司 业绩持续增长的核心因素。客户端，公司抓住汽车产业转型窗口，绑定上汽通用、 吉利集团、特斯拉等头部客户实现换挡加速；单车配套价值量方面，公司从上市 早期的几百元，跨越式提升至目前的约 3 万元。我们认为“平台型产品布局、产 能快速响应能力、成本控制能力”是公司在汽车领域崛起的关键。

汽车和人形机器人在产业基因上高度重合

从汽车供应链切入人形机器人具有天然优势，核心就在于特斯拉提出的“车机协 同”。技术上，汽车领域成熟的多模态感知系统和运控能力可直接复用，大幅缩 短人形机器人 0-1 阶段的研发试错周期；硬件上，两者核心硬件高度关联，且供 应链都遵循大批量、低成本、高质量的核心要求。当前人形机器人行业正迈向规 模化量产的关键节点，未来不仅增长动能强劲，更具备广阔的市场空间。我们测 算，Optimus 人形机器人量产百万台时，硬件市场空间有望达 1400 亿元， 2026-2030 年 CAGR 达 68%。

从车到人形机器人，大象轻盈起舞

公司布局人形机器人业务是汽车产业核心能力的顺势延伸。（1）客户卡位：凭 借车端长期深度合作背书，抢占人形供应链先机，成为特斯拉机器人 Tier1 供应 商，并同步拓展赛力斯等国产机器人客户；（2）产品领先：一方面复用 IBS 业务 技术经验，搭配持续研发投入，高效满足机器人客户零部件研发迭代需求；另一 方面构建平台化产品布局，承接客户多元化需求，与上下游伙伴实现共赢发展。 （3）产能先行：斥资 50 亿元建设宁波机器人核心部件生产基地，同时推进海外 基地产能配套，精准匹配核心客户量产节奏，锁定人形机器人量产第一梯队。公 司人形机器人项目进展迅速，执行器、灵巧手模组等关键零部件已实现对核心客 户的批量供货，平台化产品布局也在积极推进。凭借优质客户资源、硬核产品力 与规模化交付能力，未来订单落地确定性强，有望充分受益于行业高速增长红利。 当人形机器人量产百万台时，我们假设公司在核心客户中的份额为 30%-50%， 平台化布局下单机配套价值量提升至 6-8 万元/台，我们测算对公司业绩增厚约 27-60 亿元，业绩弹性显著。