拓普集团研究报告：持续进击的卓越平台型供应商.pdf

拓普集团研究报告：持续进击的卓越平台型供应商。公司是国内领先的系统集成供应商，产品品类持续扩张。公司保持高 研发投入，研发费用率及研发人员占比行业领先。2019年至今，公司 研发费用率始终保持在4%以上，同时技术布局具备前瞻性，产品品类 持续扩张。公司管理体系能力优秀，净利率表现持续亮眼。

拓普集团减震器和内饰件业务稳健增长，新兴业务未来可期。按照我们在 22年6月发布的报告中《浅谈产业逻辑视角下的零部件公司研究体系 (1)》中的框架对公司不同业务的成长逻辑进行梳理：1.公司热管理业 务：技术升级驱动下的行业渗透率持续提升，集成化提升带来ASP中 枢上移，同时通过国产替代和海外扩张实现份额的提升；2.轻量化底盘 业务：新能源车轻量化底盘可以带来系统成本的下降，渗透率有望随下 游新能源车放量继续提升，同时材料的切换也带来了ASP的提升；3. 空气悬架：消费升级驱动下的渗透率逐步提升，同时公司绑定下游高端 客户实现国产替代加速；4.智能驾驶和智能座舱：技术升级和消费升级 下渗透率有望快速提升；5.机器人执行器业务：深度绑定下游全球领先 的客户，有望随其产业化进程落地实现收入端的快速增长。

拓普集团汽车业务深度绑定行业增量自主核心客户，同时加速拓展机器人 相关业务。公司汽车业务通过绑定核心自主品牌客户，有望实现持续向 上突破。同时公司基于自身技术积累奠定拓展电驱动业务基础，机器人 电驱系统生产线已正式投产，市场前景广阔，未来可期。