2025年领益智造研究报告：AI终端硬件制造平台，第N曲线助力业绩腾飞

1.全球领先精密功能件制造商，打造一站式智造平台

1.1.公司概况：精密制造龙头，内生外延助推业绩发展

全球领先的智能制造平台，提供一站式终端硬件制造服务及解决方案。2006 年 领胜电子成立。公司最初以模切业务起家，成功积累了包括诺基亚、比亚迪及富士康 集团在内的主要客户，并于 2008 年成功切入苹果供应链。2012 年领益科技集团注册 成立，与此同时，为扩大业务规模和生产能力，公司先后收购深圳领胜、深圳领略和 苏州领裕等子公司，实现了模切、冲压、CNC 加工、紧固件加工和组装等精密功能器 件全流程的生产能力，并逐步导入 VIVO、OPPO 和 H 客户等手机制造商的供应链。 2018 年领益科技通过借壳江粉磁材实现上市，更名为领益智造。而后，公司通过内 生外延，积极拓展光伏，新能源汽车，人形机器人等领域，并进行全球化的业务布局， 助力业绩实现加速发展。

1.2.股权结构：股权较为集中，激励计划彰显长期发展信心

股权架构较为集中，曾芳勤女士为实际控股人。截至 24Q3，公司董事长兼总经 理曾芳勤女士直接持股 2.06%，并通过领胜投资间接持股 59.07%，共计持股 61.13%， 为公司实际控制人。近年来公司股权结构保持稳定，利于公司长远发展。

股权激励草案及员工持股计划草案发布，深度绑定核心员工。2024 年 6 月，公 司发布《2024 年股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予的股票期权数量总 计为 23800 万股，约占本计划草案公告日公司股本总额 3.3960%。激励对象总人数为 1463 人，包含公司及子公司任职的高管和核心骨干。2024 年 7 月，公司再次发布 《2024 年员工持股计划（草案）》，拟向公司董/监事、高级管理人员、核心骨干在内 的不超过 40 人实施不超过 3003.4872 万股激励，约占本员工持股计划草案公告日公 司股本总额的 0.43%。我们认为，此次股权激励计划和员工持股计划有助于建立和完 善员工、股东的利益共享、风险共担机制，提升公司管理团队的凝聚力和公司竞争力。

1.3.业务布局：立足消费电子，横向拓展汽车光伏等新赛道

横向发展新业务，推动多元化增长。目前公司在聚焦消费电子业务的基础上， 横向拓展新能源汽车、光伏储能等新赛道：

消费电子：公司具备模切、冲压、CNC 和注塑等工艺流程的技术，可提供精 密功能件、结构件、模组以及精品组装业务的全产业链一站式智能制造服务 及解决方案。产品可广泛应用于智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、 AR/VR 等 AI终端设备领域，与苹果、vivo、OPPO 等头部厂商达成深度合作。

新能源汽车：公司 2021 年通过收购浙江锦泰切入新能源领域，现已布局动力 电池结构件及柔性软连接母排、注塑件等汽车精密结构件。目前公司已成为 北美新能源大客户的重要供应商。2023 年 8 月公司子公司与德国某整车厂 (OEM) 旗下动力电池子公司签订《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。同时，公司还在积极拓展汽车其他产品线，如汽 车散热模组、充电产品和车载充电机等。

光伏储能：公司 2019 年开始内部立项研发光伏项目，2020 年实现量产，主 要产品为微型逆变器、功率优化器、储能 PCS 及光伏无线网络通讯模块，提 供光伏储能关键产品方案。目前公司与全球领先的光伏储能客户深入合作， 为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务，同时还具备户外储能电源等新 型储能产品的整体生产能力。

机器人：公司高度重视人形机器人市场机遇的开拓，旗下全资子公司领鹏智 能已与 Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，双方将就人形机器人的设 计优化升级、量产测试等方面展开合作。

产研销全球化布局，有效分散供应链风险。公司目前在全球拥有 50+生产基地和 研发中心，其中，公司的核心制造总部位于国内，在深圳、东莞、东台、苏州、成都、 郑州和无锡等多个完整的研发生产基地均实现量产，具备较大的生产规模和较强的持 续供货能力。与此同时，公司基于客户供应链安全和规避出口管制的需求，在海外布 局生产和研发基地，现已覆盖美国、法国、芬兰、韩国、新加坡、印度、越南、巴西 等全球主要区域市场。

1.4.财务分析：Q3 收入创历史新高，业绩拐点已现

Q3 业绩重回增长，拐点已现。24 年前三季度公司实现营业收入 314.85 亿元， 同比+27.75%；归母净利润 14.05 亿元，同比-24.85%。单季度看，24Q3 公司实现营 业收入 123.65 亿元，同比+32.14%，创历史新高；归母净利润 7.13 亿元，同比 +14.68%，同比增速转正。Q3 业绩重回正增长，主要得益于三季度为传统消费电子旺 季，特定大客户和安卓客户的新业务放量增长，叠加功能件方面模切、冲压、CNC、 Softgoods 等相关产品在客户端份额提升。 分业务看，1）AI 终端设备及通讯：24H1 实现营业收入 176.40 亿元，同比 +29.80%，主要得益于公司在 AI 终端制造领域的提前布局；2）汽车：24H1 实现营业 收入 10.18 亿元，同比+42.90%，主要系全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额 的不断提升；3）光伏储能：24H1 实现营业收入 3.99 亿元，同比-56.35%，主要系客 户订单阶段性下降的影响。

新老业务结构调整导致短期毛利率波动，后续有望逐季修复。24 年前三季度公 司毛利率为 15.87%，同比-4.97pct。分业务看，24H1 精密功能及结构件业务毛利率 为 19.10%，同比-7.61%。毛利率大幅下滑主要系新业务尚未实现规模化，盈利能力 较差；叠加行业竞争加剧导致老产品降价。随着 AI 终端产品加速放量叠加份额提升， 公司新业务毛利率有望逐季改善，带动整体盈利能力实现修复。

优化费用管控能力，持续投入研发费用提升核心竞争力。24 年前三季度公司期 间费用率为 9.08%，同比-1.71pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.76%、3.00%、4.45%、0.87%，同比-0.18、-1.05、-1.12、+0.65pct。财务费用率 提升主要受三季度汇率波动影响，导致 24 年前三季度财务费用同比增加 2.19 亿元。 与此同时，公司持续投入研发费用打造工研院、工学院、BG/BU 研发中心三级研发体 系平台，赋能产品创新和技术发展。24 年前三季度研发费用为 14.02 亿元，同比 +2.06%。

1.5.募集资金：拟募集 21.37 亿元用于产能扩充和研发投入

公司拟募集资金 21.37 亿元，用于产能扩充和研发投入。其中：1）田心制造中 心建设项目（4.72 亿元）：主要用于塑胶结构件的扩产并新增金属结构件的生产。2） 平湖制造中心建设项目（8.62 亿元）：主要用于充电器、适配器及适配器配件产品的 生产。3）碳纤维及散热精密件研发生产项目（2.66 亿元）：主要用于进行碳纤维折 叠屏手机结构件的生产。4）智能穿戴设备生产线建设项目（1.99 亿元）：主要用于 进行新一代智能穿戴设备产品的生产；5）精密件制程智能化升级项目（2.68 亿元）： 主要用于为现有厂区增设先进的智能化系统装备。6）智能信息化平台升级建设项目 （0.69 亿元）：主要用于升级完善集团整体的 IT 基础设施，构建集团整体的工业互 联网体系。

2.消费电子：前瞻布局，打造 AI 终端硬件制造平台

2.1.AI 手机加速落地，开启新一轮创新周期

传统智能手机市场趋于饱和，AI 赋能加速换机周期。随着智能手机渗透率的提 升及用户换机周期的延长，传统智能手机进入存量市场。据 IDC 数据，2023 年全球 智能手机销量约为 11.67 亿台，同比下滑约 3.2%。随着 AI 端侧的导入，手机迎来新 一轮创新周期，AI 手机有望刺激消费者的换机需求。据 Canalys 预测，2023-28 年 AI 手机出货复合增长率有望达到 63%，AI 手机渗透率有望从 2023 年的 5%增长至 2028 年的 54%。

苹果发布 Apple Intelligence，正式入局 AI 手机。2024 年 6 月 11 日，苹果在 WWDC 2024 发布市场期待已久的重磅人工智能系统——Apple Intelligence。该系统 深度集成于 iOS 18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 中，充分运用 Apple 芯片对语言和 图像的理解与创作能力，可做出多种跨 App 操作，同时结合个人场景，为用户简化和 加快日常任务流程。

AI 赋能下，iPhone 实现全维度硬件升级。

芯片升级：苹果 A18 为“AI 版”iOS 提供强劲动力。据 IDC，为了能够 更快、更有效的运行设备上的生成式人工智能（GenAI）模型，AI 智能手 机 NPU 的 AI 算力需要达到 30Tops 以上。目前苹果 A/M 系列芯片均搭载神经网络引擎，并已具备端侧模型训练能力。据 Hubweb 数据，A18 芯片 搭载 16 核神经网络引擎，每秒可进行 35Tops 运算，较 A16 Bionic 提升 超 1 倍；M4 芯片搭载 16 核神经网络引擎，每秒可进行 38Tops 运算，相 比 A11 芯片的初代神经网络引擎算力提升最高达 60 倍。

内存升级：8GB 或为 Apple Intelligence 运行底线。端侧 AI 大模型主 要依赖于手机内部的处理器来完成计算任务，因而对内存的配置提出了 更高的要求。据 36 氪数据，以目前广泛使用的 70 亿参数规模的大模型 为例，其运行需要 4GB 内存。如果后台保活 App 占用 6GB 内存，叠加运 行系统及应用等所需的 4GB 内存，总内存需求至少为 14GB。据苹果官网 数据，现有手机中只有 iPhone15 Pro、iPhone 15 Pro Max 及 iPhone16 系列机型才能支持 Apple Intelligence，我们推测主要是受到内存容量 门槛的限制，这意味着 Apple Intelligence 的运行至少需要 8GB 内存。 因此，相较于 iPhone 15 系列机型内存 6GB 起步，今年 iPhone 16 系列 新机内存升级至 8GB 起步，后续系列有望实现进一步升级。

散热升级：石墨膜价值量提升+VC 均热板加速渗透。端侧 AI 大模型的本 地化运行导致处理器和存储芯片的功耗显著增加，对 AI 终端的散热效率 提出新的挑战。手机常用的散热材料主要为石墨膜（片）和 VC 均热板两 种。据苹果发布会，为解决 iPhone 过热问题，iPhone 16 系列升级主板 将芯片居中放置，并优化芯片周围的架构，同时新增铝金属的散热子结 构并配备金属电池外壳，以全面强化手机散热性能。我们认为， iPhone16 系列散热材料的升级有望带动单机价值量的提升。展望未来， 苹果后续系列或有望导入 VC 均热板与石墨膜搭配，进一步提高散热效果。

电池升级：提高电池容量，延长续航时间。iPhone12 系列至今，电池容 量持续提升。据充电头数据，iPhone 16 Pro Max 电池容量约为 4747mAh。 我们认为，Apple Intelligence 的导入以及端侧模型训练能力的提升， 或将加快对电量的消耗，对电池的续航提出更高的要求。因此，我们预计后续系列产品电池容量有望实现进一步的提升，进而影响手机内部设 计方案例如 PCB 及相关结构件布局。此外，为强化散热效果，iPhone 16 pro 从铝塑膜电池升级为钢壳电池，我们预计在后续系列有望实现标配。

快充升级：AI 时代续航焦虑加重，iPhone 充电功率提升空间较大。随着 手机使用频率的增加叠加 AI 功能引入，消费者对于智能手机的充电速度 有了更高的要求，以确保全天不间断地使用。据 Counterpoint 数据，全 球快充智能手机的平均充电功率从 18Q1 的 18W 提升至 23Q1 的 34W，其中， 在安卓手机中，快充功能已基本成为 200 美元（折合人民币 1400 元）以 上价格段智能手机的标配；而在苹果手机中，虽然从 iPhone 8 系列开始 支持 USP-PD 快充协议，但截止目前 iPhone 系列手机充电功率基本在 30W 以下。因此我们认为后续 iPhone 系列手机充电功率仍有较大提升空间， 进而推动充电器等硬件产品升级，单机价值量有望进一步提升。

2.2.折叠屏痛点逐步攻破，高端市场占比持续提升

痛点逐步攻破，远期放量加速。随着柔性 OLED、铰链、转轴及 UTG 玻璃等关键 部件的技术瓶颈逐步突破，折叠屏手机的机身厚度、重量、折痕等基础配置实现进一 步优化，产品设计也从初期的轻薄导向型向轻薄全能型的方向发展，提升手机用户的 使用体验。据 Counterpoint 预测，全球折叠屏手机出货量有望从 2022 年的 1310 万 台增加至 2027 年的 1 亿台，2022-27 年 CAGR 为 50.6%，预计 2027 年在高端市场中渗 透率达 39%。展望未来，随着折叠屏性能的进一步优化，有望和 AI 实现深度融合， 更好的满足用户分屏多任务并行的需求，进而实现加速放量。

2.3.AI 眼镜趋势已来，助力 XR 设备加速渗透

24 年 XR 出货较为疲软，AI 赋能助力远期成长，据 Wellsenn 数据，2024 年全球 VR 出货量约为 774 万台，同比+2.78%；全球 AR 出货量约为 51 万台，同比基本持平， 主要和全球经济增长放缓和需求疲软等因素有关。随着 AI 端侧的落地，泛 AI 眼镜 （AI+音/视频眼镜和 AI+AR 眼镜）成为市场关注的热点，AI 赋能下，用户交互体验 实现显著提升，内容生态也实现进一步丰富，有望推动 XR 设备实现加速渗透。据 Wellsenn 预测，2030 年全球 VR/AR 出货量有望增长到 3000 万/180 万台。

2.4.提供一站式智能制造解决方案，深度受益 AI 机遇

打造一站式智能制造解决方案。作为世界领先的 AI 终端硬件核心供应厂商，公 司通过持续提升研发能力和部署产业垂直整合，形成了从上游的材料、中游的精密功 能件及结构件到下游的模组、充电器相结合的全球一站式智能制造服务及解决方案， 产品广泛涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR 等 AI 终端设备领域。与此同 时，公司通过利用 6 Sigma 方法论与 IE 精益改善相结合，精密结构件在尺寸精度的 稳定性上全面达到 CPK1.33，部分达到 2.0，良率达到 98.5%以上，实现设备综合效 率（OEE）达到 85%以上，形成行业领先的“精密智造”能力。2024 年公司先后获得 联想“完美质量奖”、荣耀“质量管理金牌奖”、京东方“杰出战略伙伴奖”、H 客户 “终端 BG 供应保障奖”、小米“最佳合作伙伴”等奖项。

折叠屏：顺应轻量化趋势，积极布局碳纤维结构件

公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的发展趋势，积极尝试使用新材料碳 纤维进行折叠屏结构件设计、研发及生产，优化铰链及屏幕结构，延长使用寿命，降 低折痕影响及整体机身重量。公司可通过热固性碳纤材料的热压实现 0.15-0.2mm 厚 的碳纤维结构件，该产品作为屏幕支撑板的关键零件，具备高强度、低密度、模量好， 兼具导电及散热佳的特性，后续在折叠手机中有望逐步替代不锈钢材料。目前公司的 碳纤维结构件已陆续被行业头部客户的相关折叠屏及其他中高端手机机型采用并实现 量产出货。

散热：全面布局终端散热解决方案，VC 均热板具备领先优势

提供全方位的热管理产品方案。公司已经具备热管、均热板等散热零部件、空 冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶相关产品的研发、生产能力及系 统性散热解决方案，可应用于智能手机、智能穿戴、XR、光伏逆变器、储能系统、AI 相关应用服务器等各类终端电子产品。 超薄 VC 均热板具有显著竞争优势。早在 2021 年，公司针对铜均热板力学性能 差、轻薄度难以突破的问题，首创不锈钢超薄均热板，并将厚度从 0.4mm 突破到了 0.2mm。与此同时，公司还拥有先进的热模拟能力，结合内部在冲压工艺上积累的优 势，成功应用冲压工艺代替传统蚀刻工艺，成本可降低 10%以上。目前，公司可为客 户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的 VC 均热板散热方案，且各类超薄 VC 均热板及 散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。展望未来，端侧 AI 大 模型的本地化运行或将对 AI 终端的散热效率提出更高的要求，公司的热管理产品具 备显著的竞争优势，有望实现加速放量。

充电器：收购充电器领先厂商赛尔康，持续拓展 ODM 产品组合

赛尔康为全球领先的充电器厂商，有望充分受益于快充需求。赛尔康成立于 1973 年，1982 年开始从事电源生产业务，1983 年被诺基亚收购。1988 年赛尔康生产 了全球首款手机快关模式快充，1999 年从诺基亚分拆并将客户群扩展到所有的主要 手机品牌。目前，公司具备 30-330W 适配器的制造能力，现为北美大客户供应 20WUSB-C 充电器、35W 双 C 口快充充电器，70W USB-C PD 充电器等产品。随着 AI 端侧 落地，北美大客户充电功率有望迎来升级，该业务有望深度受益。 2019 年公司收购充电器龙头厂商赛尔康，补齐 SMT（表面贴装工艺）和 FATP （终端装配测试与集成）的能力，实现全产业链的垂直整合。目前，公司拥有丰富 的 ODM 产品组合，主要布局智能手机、适配器、光伏解决方案、开放式框架模组、 IOT 物联网、电脑终端 、键盘背光模组等及其细分垂直领域，涉及到电源供应器、 个人电脑电源、手机充电器、消费类电源供应器、消费类设备适配器及家用设备充电 器、电源等多项电子产品。

可穿戴：与全球头部 XR 客户合作，提供多种关键零组件

深耕 XR 领域多年，与头部客户达成紧密合作。1）AR：据艾邦产业资讯，公司 作为 Xreal 的长期战略伙伴，独家承接了 Nreal Air AR 眼镜的整机组装、注塑结构 件和声学件制造。2）MR：据界面新闻，公司作为北美大客户核心供应商，为 Vision Pro 独家供应散热件模组和头带、眼罩和鼻托等，单机价值量达 250-300 美元。

3.第 N 曲线：横向拓展新兴领域，打开成长天花板

3.1.汽车：结构件需求稳步扩张，产品线丰富助力业绩增长

全球新能源汽车销量持续攀升，渗透率实现加速。据 OICA 及 Clean Technica 数据，2023 年全球新能源汽车销量为 1408.0 万辆，渗透率达 15.2%。2021 年起我国 新能源汽车进入快速渗透期，渗透率快速攀升。据 OICA 及中汽协数据，2023 年中国 新能源汽车销量为 949.5 万辆，渗透率达 31.6%，创历史新高。

动力电池出货量持续增长，电池结构件市场规模稳步扩张。据 EVTank 数据， 2023 年全球动力电池出货量达到 865.2GWh，同比增长 26.5%，预计 2030 年出货量有 望增长至 3368.8GWh，相比 23 年仍有近 3 倍的增长空间。动力电池主要由正极材料、 负极材料、电解液、隔膜、结构件等组成。其中，结构件作为核心零部件对直接影响 电池的密封性、能量密度等。据头豹数据，结构件在锂电池成本中占比达 16%，仅次 于正极材料。受益于产业链配套，电池结构件的市场规模持续扩张。据 EVTank 数据， 2022 年全球锂电池结构件市场规模为 349.03 亿元，预计 2025 年有望增长至 768.13 亿元，2022-25 年 CAGR 为 30.07%。

收购浙江锦泰，切入新能源汽车业务。21 年 6 月公司通过收购浙江锦泰切入新 能源汽车领域，目前主要产品包括动力电池方壳电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶 盖/盖板、防爆阀、正负极软连接、转接片等电池结构件产品及柔性软连接母排、注 塑件等其他汽车相关精密结构件。凭借着精密制造和研发设计能力，公司成为北美新 能源大客户的重要供应商。2023 年 8 月公司子公司与德国某整车厂 (OEM) 旗下动力 电池子公司签订了《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲 压件，协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025-29 年收入约人民币 22 亿元。除此 之外，公司还正积极拓展汽车其他相关产品线，如汽车散热模组、充电产品和车载充 电机等产品。

收购江苏科达，深化汽车电子领域布局。2024 年 12 月 6 日，公司发布预案，拟 通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向常州优融、上海迈环、万里扬管理、芜 湖华安、常州青枫、常州星远、常州超领、江苏信保等 8 名交易对方购买其合计持有 的江苏科达 66.46%股权并募集配套资金。江苏科达主要从事仪表板、副仪表板、门 护板、立柱等汽车饰件总成产品的研发、设计、生产和销售，拥有多家整车厂商一级 供应商的资质。本次收购完成后，公司有望进一步深化在汽车领域的布局，丰富并完 善汽车产品矩阵，实现在汽车零部件业务领域的强链补链，同时拓展新的客户渠道和 应用领域，打造新的业绩增长点。

3.2.机器人：人形机器人产业化加速，持续开拓国际大客户

人形机器人发展加速，市场成长潜力巨大。2023 年 12 月，特斯拉发布第二代 Optimus 人形机器人，其拥有灵活的双手能够自由伸展。在最新演示视频中， Optimus 能够娴熟分装电池、进行自我矫正，绕着办公室稳定行走。特斯拉 CEO 马斯 克表示，计划从 2025 年开始“限量生产”Optimus 机器人，并将其用于特斯拉工厂 内部。2024 年 Figure AI 陆续推出 01 和 02 两款人形机器人，目前已在宝马工厂进 行试运行。 据前瞻产业研究院数据，2023 年全球人形机器人市场规模约为 21.6 亿 美元，预计 2029 年有望增长至 324 亿美元，2023-29 年 CAGR 为 57.04%。

纵向布局工业机器人，提升产线自动化程度。自 2006 年起，子公司领鹏智能开 始从事消费电子领域自动化设备的研发和制造。2009 年开始，领益的自研自动化技 术开始服务于主要客户的产线，与此同时，子公司领鹏智能开始研发工业机器人。随 着产品的升级迭代，公司逐步自主开发 RV 减速器，运动控制器，伺服驱动器和 PLC 等核心部件。至今, 子公司领鹏智能在技术研发与创新领域共积累了 400 多项专利， 并实现产品化形成了 5 个系列 10 款机器人 ,内含 6 个型号的自研减速器和 2 个系列 6 款自研控制器。

公司具备机器人设计制造和应用等方面的核心技术能力，以及自动化方案设计 等系统集成服务能力。

在非标自动化方面，公司已经将人工智能、机器人的研发运用到生产制造， 通过各类智能传感器来达到生产数据的实时记录与监控，结合自主研发的 多种类、多功能的数控化、自动化设备，各类 AGV，AOI 以及数字化系统， 实现高质量交付，打造智慧工厂。

在传统工业机器人方面，公司在减速器、智能工业控制器领域进行自主研 发。1）减速器：公司研发的 CSV 属于 RV 减速器的进化类型，在传统的摆 线针轮减速器基础上进一步发展，具有结构紧凑、体积轻巧、小型高效等 特点，在 Delta 机器人、Scara 机器人、六轴机器人、无人机云台等领域实 现广泛应用。2）智能工业控制器：该产品具备驱控一体高度集成、图形化 编程的优势，可驱控各型工业机器人，在 Scara、Delta、六轴工业机器人 及高端数控机床领域实现广泛应用。

在人形机器人方面，公司深入布局人形机器人业务，深度绑定全球龙头。 公司以工业机器人技术的不断打磨和迭代为基础，大力加码人形机器人业 务。目前已与 Hanson、智元、Figure AI 等全球智能人形机器人厂商合作， 为其提供头部模组、手部模组、无线充电模组、散热模组、模切结构件、 金属结构件、注塑结构件、软包结构件等产品服务，并在人形机器人整机 设计、灵巧手设计、量产测试等方面有成熟合作经验。

3.3.服务器：AI 服务器景气提升，散热管理经验丰富

AI 服务器加速放量，进一步推动散热管理系统需求提升。据 Market.us 预测， 2033 年全球 AI 服务器市场规模有望增长至 4300 亿美元，2023-33 年 CAGR 为 30.08%。 随着高速运算和生成式 AI 技术的发展，芯片性能和热设计功耗（TDP）不断提升，对 供电系统、散热系统提出更高要求，核心组件中电源管理系统及散热系统的价值量显 著提升。 公司散热管理系统方案丰富。得益于在电子行业散热领域的多年经验，公司拥 有超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片等一系列产品，能为服务器设备提供散热管理解决方案。目前，公司已成为 AMD 核心供应 商，后续将在不同系列产品项目上展开合作。

3.4.低空经济：新质生产力的典型代表，已有相关产品布局

低空经济远期规模超万亿元。低空经济作为新质生产力的典型代表，2024 年 3 月作为国民经济新增长引擎首次被写入政府工作报告。据赛迪顾问数据，2023 年我 国低空经济规模为 5059.5 亿元，同比+33.8%；预计到 2026 年有望突破万亿元， 2021-26 年 CAGR 为 29.6%。 领益已有相关产品布局。2023 年度报告公司首次披露其在低空经济领域的产品 成果，为无人飞机提供碳纤维桨叶产品。该产品首次采用热固性单向 CF 材料，结构 轻质及夹心三明治结构设计，轻量化的同时获得更高的强度和硬度，稳定性更好，适 用于挂载更大，更为恶劣的气候环境，飞行能力大大提高。

3.5.光伏：微型逆变器需求短期承压，绑定头部大客户

碳中和目标下，全球新增光伏装机量持续提升。清洁能源转型日益成为世界各 国的重要任务，光伏行业因此实现加速发展。据 CPIA 预测，2024 年全球光伏新增装 机容量预计为 390-430GW，预计到 2030 年有望提升至 512-587GW；2024 年中国光伏 新增装机容量预计为 190-220GW，预计到 2030 年有望提升至 252-317GW。

分布式光伏占比持续提升，带动微型逆变器市场需求稳步增长。微型逆变器作 为小型、组件级发电系统，主要应用于户用、小型工商业等分布式场景。据国家能源 局数据，2023 年我国分布式光伏累计装机容量为 254GW，占光伏装机总累计装机量的 42%，24 年前三季度我国分布式光伏新增装机容量为 85.22GW，占前三季度光伏总新 增装机量的 52.97%。随着分布式光伏占比持续提升，微型逆变器有望实现加速发展。 据观研网预测，2025 年全球微型逆变器出货量有望达到 29.41GW，全球微型逆变器 市场规模有望达到 255.1 亿元。

Enphase 为全球微型逆变器领域龙头。据潮电智库数据，2023 年 Enphase 微逆 出货量达到 1630 万台，市场份额高达 74.1%。24 年前三季度 Enphase 微逆出货量约 为 451 万台，出货量下滑严重，主要系欧美去库存影响。

子公司赛尔康与 Enphase 深度绑定，提供微逆代工服务。公司 2019 年开始内部 立项研发光伏项目，2020 年实现量产，主要产品为微型逆变器、功率优化器、储能 PCS 及光伏无线网络通讯模块，提供光伏储能关键产品方案。目前公司与全球领先的 光伏储能客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品并为其提供代工服务。除此之外， 公司还具备户外储能电源等新型储能产品的整体生产能力。

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