2024年领益智造研究报告：AI终端硬件领驭创新，汽车光伏新业务益展宏图

一、领益智造：AI终端硬件制造平台型厂商，布局汽车/新 能源打开成长空间

1.1 精密功能件领军企业，多领域隐形冠军

领益智造成立于 2006 年，2018 年登陆 A 股资本市场，目前已搭建了从新材料研究与应 用、精密零部件研发与生产到 FATP 整机制造与服务的跨行业、全产业链精密制造的多元 平台与垂直一体融合发展的产业链条，在全球范围内为客户提供精密功能件、结构件、模 组等一站式智能制造服务及解决方案。公司精密功能件产品市场份额及出货量已连续多年 稳居全球消费电子市场领先地位，同时已经成为消费电子领域全球最大的模切、冲压、CNC 工艺制造商，最大的充电插头制造商，以及规模前三大的注塑工艺制造商，产品应用涵盖 智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR 等 AI 终端设备领域；近年来公司积极布局光伏 与汽车领域，不断打开成长空间。

公司 AI 终端硬件产品矩阵丰富，积极拓展新能源汽车、光伏等新兴市场。公司主要从事 精密功能件、结构件、模组及充电器等业务，是精密制造行业中极少数同时覆盖了上游原 材料、中游精密功能件和结构件、模组及充电器业务的一站式智能制造商之一，产品应用 于 AI 终端及通讯产品、新能源汽车及光伏储能等多个下游市场。

AI 终端设备产品：作为世界领先的 AI 终端硬件领域的核心供应厂商，公司在全球范 围内提供 AI 终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能 制造服务及解决方案。公司具备模切、冲压、CNC 和注塑等工艺流程的技术，电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR 等 AI 终端设备领域。 通讯业务：公司向重要客户提供通信设备核心组件，产品已覆盖基站滤波器、双工器、 主干网回传双工器、可调双工器、极化正交转换器（OMT）、室外合分路弹元（OCU） 等 5G 基站器件、组件及子系统。 汽车业务：公司目前已布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔 性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件，同时积极拓展汽车其他相关产品线， 如汽车散热模组、充电产品和车载充电机等。 光伏储能：公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器，主要以 ODM 合作方式与国际 领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品并为其提供代工服务。

公司品牌客户资源丰富，与北美大客户共同成长。公司客户主要包括：1）消费电子终端 品牌如苹果、OPPO、VIVO、小米、中兴、三星等；2）国内外科技大厂如谷歌、特斯拉、 亚马逊等；3）专业组装厂与代工厂如纬创、和硕、伯恩光学等；4）新能源汽车、光伏储 能等新布局领域客户，如宁德时代、Enphase 等。大客户方面，公司模切产品在 2008 年 便已经切入 iPod 供应链，2009-2013 年逐步扩展到 iPhone，iPad，iMac 和 MacBook 等 主流产品；2019 年公司收购全球最大的充电器制造厂商赛尔康，切入苹果充电器业务； 根据 wellsenn XR，公司已经成为苹果 vision Pro 结构件的供应商之一，未来与苹果的合 作有望日益紧密。

1.2 24H1公司营收同比增长25.06%，利润端短期承压

营收端：24H1 公司 AI 终端与通讯类业务、汽车业务营收快速增长，光伏储能业务承压。 近年来公司营业收入呈持续增长趋势，24H1 公司实现营业收入 191.20 亿元，同比增长 25.06%。分业务看，1）AI 终端及通讯类业务方面，得益于领先的精益制造能力及在 AI 终端的制造领域的提前布局，24H1 公司该业务实现收入 176.40 亿元，同比增长 29.80%； 2）汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司汽 车相关业务收入增长显著，24H1 该业务实现收入 10.18 亿，同比增长 42.90%。3）光伏 储能业务方面，受客户订单阶段性下降等因素影响，24H1 该业务收入 3.99 亿元，同比下 降 56.35%。

利润端：受新业务扩展/行业竞争加剧等影响，24H1 归母净利润同比下降。24H1 公司归 母净利润 6.92 亿元，同比下降 44.53%；扣非归母净利润 5.74 亿元，同比下降 46.50%。 归母净利润同比下降的主要原因为：1）公司新业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与 原有业务相比仍有一定的差距；2）受行业竞争加剧等多种因素影响，公司综合毛利率有 所降低；3）预计 24H1 非经常性损益事项产生的损益较去年有所减少，主要是以公允价 值计量的其他非流动金融资产价值同比降低所致。

毛利率方面，24H1 公司销售毛利率 15.00%，同比下降 5.48pct；其中 AI 终端及通讯类业 务毛利率 26.71%，同比下降 7.61pct，主要系主要是手机、PC、平板、MR、机器人相关 产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍 有一定的差距。净利率方面，24H1 公司净利率 3.61%，同比下降 4.54pct。

公司费用控制整体有效，合理投入研发费用推动长期发展。24H1 公司销售、管理、研发、 财务费用率分别为 0.84%、3.23%、4.82%、0.34%，分别同比变动-0.16pct、-1.11pct、 -1.14pct、+0.77pct，其中 24H1 财务费用增长主要系汇兑损益收益减少所致。研发费用 方面，2022 年公司研发费用相比 2021 年同比增长 23.14%，主要系部分前期开展的研发 项目已结项转为无形资产，新立项的研发项目尚处前期研究阶段，费用化研发投入较 2021 年度有所增加；此外公司持续加大研发创新投入，研发人员薪酬待遇及物料消耗等支出有 所上升。2023 年度研发费用相较 2022 年度有所下降，主要系在研项目的研究方向及进度 有所不同，相关物料的消耗有所下降。24H1 公司研发费用 9.21 亿元，同比增长 1.19%。

二、AI终端硬件：硬件升级提供新动能，新兴领域带来新 增量

2.1 精密功能与结构件决定关键性能，VC均热板有望成为AI手机/PC主流

功能件与结构件是消费电子终端的重要组成部分，直接影响产品的重量、散热、抗冲击能 力等。消费电子功能性器件是为手机、平板电脑、笔记本电脑、智能手表等消费电子产品 及其组件实现粘贴、固定、屏蔽、绝缘、缓冲、散热、防尘等功能的器件；结构件是指在 设备中传递运动或提供支撑作用的组件，其中精密结构件是满足高尺寸精度、高表面质量、 高性能要求的起支撑作用的金属、塑料或其它非金属结构件。制造方面，功能件与结构件 生产涵盖从研发、模具制造、注塑、喷涂、CNC 加工，到组装等整个流程。生产设备皆 互相连接，具有关键制造流程智能化及整体制造过程自动化等特点。

散热方案种类繁多，VC 均热板效率优势突出。消费电子终端的散热材料包括均热板（VC）、 导热硅脂、导热凝胶、石墨导热片和热管等。早期手机散热普遍以石墨作为主要材料，可 以称其为第一代散热；铜管液冷就是第二代散热技术；而 VC 均热板则是最新的第三代散 热技术。由于 VC 均热板在散热效率方面极具优势，逐渐成为 AI 手机和 PC 散热的主流方 案，并加速向超薄化、结构简单化和低成本方向发展，技术迭代正在加速进行。未来随着 5G 时代高功率、高集成、高热量趋势明显，VC 均热板将成为 AI 终端的“硬核需求”，市 场仍存有较大发展潜力。

市场空间方面，根据头豹研究院数据，预计 2025 年全球消费电子精密结构件市场规模有 望增长至 428 亿美元，其中智能手机精密结构件市场 214 亿美元。散热市场方面，根据 中商产业研究院数据，预计 2024 年中国消费电子热管理市场规模有望达到 142.2 亿元。

2.2 消费电子行业复苏，AI有望成为驱动换机新动能

2024H1 以来消费电子回暖，手机/平板/笔电等迎来复苏。手机方面，根据 IDC 数据，24Q2 全球智能手机出货量同比增长 7.58%，达到 2.85 亿部；而根据 TechInsights 数据，预计 2024 年全球智能手机出货量将同比增长 5%。国内市场方面，根据中国信通院数据，2024 年 7 月国内市场手机出货量 2420.4 万部，同比增长 30.5%；2024 年 1-7 月，国内市场手 机出货量 1.71 亿部，同比增长 15.3%。

其他消费电子方面，PC：根据 IDC 数据，全球传统 PC 市场在连续七季度下滑后，24Q2 迎来了正增长，季度全球出货量达到 6,490 万台，同比增长 3%。TWS 蓝牙耳机：根据 Canalys 数据，24Q1 全球真无线耳机 TWS 市场整体出货量达 6500 万副，同比增长 6%， 其中苹果出货约 1600 万副，占据 24%份额。平板电脑：根据 IDC 数据，24Q1 中国平板 电脑市场出货量为 713 万台，同比增长 6.6%，在经历 2023 年连续四个季度的下滑后小 幅回升。

人工智能引领新一轮科技变革，AI 为 PC、手机等终端消费电子市场增长助力。根据 Coatue 报告，AI 落地 S 曲线的第二阶段将聚焦于 Edge AI，即边缘端侧 AI 场景。目前全球智能 手机、平板电脑、智能穿戴、XR 等消费类电子产品的需求仍然面临一定的挑战，但未来 人工智能终端应用场景的丰富及人工智能大模型交互形式的创新升级，行业有望迎来发展 新机遇。国际研究机构 IDC 预计，2024 年中国市场上搭载 AI 功能终端设备将超 70%， AI 终端占比将达 55%。

AI 手机方面，根据 Canalys 数据，受消费者对 AI 助手和端侧处理等增强功能需求的推动， 2023 年至 2028 年间 AI 手机市场以 63%的年均复合增长率(CAGR)增长。AI 持续渗透也 有望引领新一轮换机潮，以 AI 手机三星 Galaxy S24 为例，根据 Counterpoint 数据，Galaxy S24 系列的前三周全球销量相比 Galaxy S23 系列增长 8%。AI PC 方面，根据 IDC 数据， 2023 年中国 PC 市场中 AI PC 渗透率约为 8.1%，2024 年有望快速提升至 54.7%，未来 几年 AI PC 在新机装配的比例将快速攀升，2027 年将达到 85%，成为 PC 市场主流机型。

以苹果为例，Apple Intelligence 需要强大的底层硬件支持，新 AI 生态有望推动苹果换 机潮。由于 24 年 6 月苹果推出的 Apple Intelligence 的运行需要高端的处理能力，目前仅 支持搭载 A17 Pro 或 M 系列系统级芯片（SoC）的设备，在手机端苹果全新 AI 技术将仅 支持 iPhone 15 Pro 以及 iPhone 15 Pro Max 两款机型，在 iPad 端则支持 M1 芯片及以上 机型，在 Mac 和 iMac 端也仅支持 M1 芯片及以上机型。而根据 CIRP 数据，过去一年高 达 71%的 iPhone 用户和 68%的 Mac 用户的相关设备已经使用了超过两年时间，而 2020 年这两个比例分别为 63%和 59%。我们认为，Apple Intelligence 的发布标志着苹果 AI 的一次“全面进化”，各类重磅 AI 能力在苹果生态全家桶中的打通、应用，苹果系统级的 AI 能力构建，都给行业树立了一个新的 AI 体验标准。由于新 AI 生态对设备硬件有较高 要求，Apple Intelligence 端侧落地有望催生 iPhone、iPad、Mac 等苹果终端设备换机 潮，产业链相关企业有望持续受益。

2.3 端侧AI持续落地，硬件升级大势所趋

在 AI 浪潮之下，智能终端对芯片、存储、散热、电池和电源/充电器等零组件提出更高要 求，同时也带来了广阔的升级空间。

芯片与存储：AI 模型提高芯片综合性能需求，16GB RAM 将成为新一代 AI 手机标 配。芯片方面，大模型的应用需要处理大量数据，并在训练过程中占用大量计算资源， 对手机芯片的综合性能提出了更高要求。以苹果 A 系列为例，不支持 Apple Intelligence 的 A16 Bionic 神经引擎算力为 17 TOPS；相比之下支持 Apple Intelligence 的 A17 Pro 芯片神经引擎算力达 35 TOPS。存储方面，大内存可以轻松 容纳更大规模的 AI 模型，使得设备能够运行更复杂、精度更高的算法，从而提升图 像识别、自然语言处理、智能推荐等 AI 功能的性能。根据 IDC 预测，16GB RAM 将 成为新一代 AI 手机的基础配置。

散热：散热成为制约算力提升的阻碍之一，也是限制 AI 终端产品创新升级的重要因 素。随着 AI 终端行业快速发展，高强度、高精度的运算需求不仅仅带来了高能量的 消耗，同时也产生各种发热、散热的现实问题。以芯片为例，根据极客湾测评数据， 苹果 A 系列芯片的主板功耗随 CPU 性能提升而持续增加。在算力提升、性能升级趋 势下，未来 AI 终端核心组件中散热组件日趋复杂，散热系统的价值量有望显著提升。

电池：以 iPhone 为例，通过对 2007 到 2023 年间苹果发布的 42 款手机电池容量的 对比可以看出，容量最大的是最新发布的 iPhone 15 Pro Max 的 4422 mAh，对比电 池容量最小的 iPhone（iPhone 3G）多出 3272mAh，电池升级趋势明显。随着功耗 的提升，为缓解用户充电焦虑，未来 AI 终端产品的电池有望持续提升。电池容量的 提升带来的影响包括：1）手机内部设计方案更新，电池容量变大带来的体积提升对 手机内部 PCB 与相关结构件的布局带来影响，以苹果为例，随着电池容量升级，苹 果内部 PCB 经历了由 L 型到三明治结构、再到双层结构主板的演变。2）散热需求提 升，大电池容量需要更多的导热石墨片等；3）电池配套的电源管理芯片等也有望同 步升级。

电源/充电器：安卓系手机快充向平价机型渗透，苹果手机快充功率提升潜力大。根 据 Counterpoint Research 统计数据，18Q1 全球智能手机快充平均功率 18W，而 23Q1 提升至 34W。安卓方面，大功率充电在成为中高端机型标配后，逐步向平价机 型渗透，目前 iQOO、Redmi、OPPO 等品牌的多款 2000 元以下的手机充电功率达 到 67W 以上，其中首发价格 1599 元的 iQOO Z8 可支持 120W 快充。苹果方面，苹 果手机从 iPhone 8 开始支持 USB-PD 快充协议，该标准协议本身支持 240W 快充， 但 iPhone8-iPhone15 系列手机的充电功率都在 30W 以下。

快充功率提升有望带来充电器等硬件产品升级。以快充所需的电荷泵芯片为例，目前 常见的电荷泵架构有 2:1、4:1、4:2、6:2 等，目前单颗电荷泵芯片就可以实现 60W 以下的手机快充，而支持 120W 及以上充电功率的手机则一般需要 2-3 颗电荷泵充电 管理芯片。充电器方面，此前苹果曾多次对手机充电器进行升级，根据充电头网数据， 对比两种 MagSafe 充电器的性能，采用新 174 固件后 iPhone 全程充电时间相比旧 171 固件减少 15 分钟。我们认为，充电器等硬件有望随手机充电功率的提升同步升 级，未来充电器的单机价值量有望呈逐步增加趋势。

2.4 新兴消费电子：折叠屏手机/XR/人形机器人为结构件带来新机遇

折叠屏手机：碳纤维结构件技术逐渐成熟，全碳架构性能优异。碳纤维复合材料由于自身 的高强度、低密度、高模量等优异性能，对于解决当前折叠屏手机面临的折叠后的厚度以 及铰链的耐用度、折痕等市场普遍关注的问题拥有天然优势。折叠屏用碳纤维结构件采用 多层单向超薄碳纤维热压成型、激光微孔冷加工等精密加工工艺，可在延长产品使用寿命、 减少折痕影响的同时实现折叠屏手机轻量化及折叠屏性能优化。以24年7月小米MIX Fold 4 为例，其机身采用全碳架构，即 100%碳纤维转轴浮板、屏幕衬板与中框电池仓衬板， 整机碳纤维总面积 33552mm2；而 T800H 高强度碳纤维材料使得相关结构件抗冲击强度 提升 300%，性能优异。

XR：关键结构件包括中框、外壳与散热模组等，对产品性能有巨大影响。随着产品的持 续迭代，XR 散热需求持续提升，对关键结构件提出了更高要求。以苹果 Vision Pro 的散 热模块为例，根据 VR 陀螺数据，Vision Pro 的功耗达到 18w 以上，所以需要更多的散热 模块；而根据 WIPO 公布的苹果专利，Vision Pro 的散热模组包括风扇、散热器等，旨在 冷却光学模块并防止显示器出现典型的 OLED 烧屏现象。成本占比方面，根据 wellsenn XR 数据，苹果 Vision Pro 产品 BOM 成本合计 1509 美元，其中关键结构件（中框、外壳、 散热模组等）BOM 成本约 137 美元，在整机 BOM 占比 9.08%。

人形机器人：结构件是人形机器人硬件系统的重要组成部分，在整机 BOM 占比15%-18%。 主要由减速器、电机、丝杠、控制器、传感器、机械结构件（关节、轴承、齿轮）等核心 零部件组成，其中机械结构零部件决定了人形机器人的机械性能与运动精度，对机器人的 负重能力、触摸感知等起到关键作用。根据头豹数据，结构件占人形机器人整机价值量的 15%-18%。

2.5 公司构建AI终端硬件完整产业链条，技术驱动创新引领行业变革

2.5.1 产品端：零部件/模组/综合解决方案全覆盖，持续向ODM/JDM平台型公司迈进

公司各产品线进展顺利，积极推动结构件创新。智能手机方面，公司顺应高端折叠屏手机 轻量化及性能优化的主要发展趋势，积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计、 研发及生产，优化铰链及屏幕结构；散热管理系统方面，公司已经具备热管、均热板等散 热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶相关产品的研发、生产 能力及系统性散热解决方案，目前多款中高端手机已搭载公司的超薄 VC 均热板；智能穿 戴方面，公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器 等核心零部件。

公司实现上下游业务垂直整合，ODM 能力持续提升。借助在精密功能件及结构件业务上 长期累积的技术与经验等优势，公司垂直向上整合材料业务，向下整合模组、充电器等业 务，其中 2019 年公司收购全球最大的充电器制造厂商赛尔康，实现了 SMT（Surface Mounted Technology，表面贴装工艺）和 FATP（Final Assembly Test and Pack，终端装 配测试与集成）技术能力初步储备。通过引进 ODM 及精品组装能力，公司实现经营模式从 OEM 向 JDM、ODM 的成功转型，专业化分工发展以及产品技术实力不断增强。目前 公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、转轴模组、声学模组、键盘模组、 触控板模组及无线充电模组等多个产品线，广泛应用于各类产品。

2.5.2 技术端：多年沉淀掌握核心技术，散热/折叠屏引领行业创新

深耕精密制造领域多年，坚持核心技术自研。经过多年发展，公司已经成为模切、冲压、 CNC 和注塑等工艺流程技术的隐形冠军，精密功能件产品的市场份额及出货量已连续多 年稳居全球消费电子市场领先地位，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准，成 为全球客户值得信赖的“功能件专家”。核心技术方面，公司掌握了高速精密冲压、冲压 一件流、模切一线流方案、碳纤维 Hybrid Molding 等核心技术，并持续在 MIM 不锈钢生 产工艺、CIM 陶瓷生产工艺等方面发力。目前公司的精密功能件在尺寸精度的稳定性上全 面达到 CPK1.33，部分达到 2.0；良率达到 98.5%以上；实现整体 OEE（设备综合效率） 达 85%以上，处于行业领先水平。

散热：热模拟技术成就公司一站式热管理方案，不锈钢均热板有望推动热管理行业变革。 公司拥有先进的热模拟能力，掌握蒸汽室热模拟、热管模拟技术等。结合在冲压工艺上积 累的优势，公司成功应用冲压工艺代替了传统蚀刻工艺，成本降低 10%以上。在均热板领域，公司在 2021 年就针对铜均热板力学性能差、轻薄度难以突破的问题，凭借自主研发 的核心技术首创了不锈钢超薄均热板，并将厚度从 0.4mm 突破到了 0.2mm，有望引领热 管理行业的技术变革。

新兴消费电子：折叠屏领域，公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的主要发展趋势， 积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计、研发。公司生产的碳纤维结构件—— Hinge 零件作为屏幕支撑板的关键零件，具备高强度、低密度、模量好，兼具导电及散热 佳的特性，逐步替代不锈钢材料进入折叠手机行业，通过热固性碳纤材料的热压实现 0.15~0.2mm 厚的产品。目前公司的碳纤维结构件已经陆续被行业高端折叠屏手机采纳， 并实现量产出货。AR/VR 领域，公司作为消费电子产业链核心供应商，独家承接了 Nreal Air AR 眼镜的整机组装、注塑结构件和声学件制造。机器人领域，公司研发的智能工业控 制器具备驱控一体高度集成，图形化编程，适用广，可驱控各型工业机器人；2023 年 5 月 10 日领益智造旗下全资子公司深圳市领鹏智能科技有限公司与 Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，双方就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。

三、汽车业务：动力电池结构件先行，产品矩阵持续丰富

精密结构件是动力电池的关键组件之一，成本占比约 16%。动力电池系统指用来给电动 汽车的驱动提供能量的一种能量储存装置，主要由动力电池箱、动力电池组、电池管理系 统、辅助元器件等四部分构成。动力电池的结构件是指支撑、固定、包围电池系统的组件， 主要包含上盖和下托盘，还有其他辅助器件，如过渡件，护板，螺栓等。精密结构件作为 核心零部件直接影响电池的密封性、能量密度等，因此下游电池厂商通常要对结构件供应 商进行严格、复杂的技术认证，具有较高的行业壁垒。据头豹研究所数据显示，结构件在 锂电池成本中占比达 16%，仅次于正极材料。

新能源汽车销量持续攀升，带动动力电池销量稳步增长。根据中国汽车工业协会数据， 2024 年 8 月全国新能源汽车月度销量为 110.00 万辆，同比增长 30.02%，环比增长 11.00%。 动力电池方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023 年，我国动力锂电池销 量为 616.3GWh，同比增长 32.4%；24H1 我国国内动力锂电池销量为 318.1GWh，同比 增长 26.6%。作为动力电池的重要组成部分，动力电池结构件的市场规模也有望逐年扩大， 根据 EV Tank 数据，预计 2025 年全球动力电池结构件市场规模将达到 768.13 亿元。

公司率先布局动力电池结构件，未来在汽车结构件领域产品有望持续丰富。公司目前已布 局动力电池方壳电芯钢铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖盖板、防爆阀、正负极软连接、转接 片等电池结构件产品及柔性软连接母排、注塑件等其他汽车相关精密结构件，凭借领先的 精密制造、研发设计和商务拓展能力，在动力电池结构件细分领域中迅速崛起，2023 年 8 月公司子公司与德国某整车厂(OEM)旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，为其供应 动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025年至 2029 年收入约人民币 22 亿元。此外公司正积极拓展汽车其他相关产品线，如汽车 散热模组、充电产品和车载充电机等，未来在汽车领域产品有望持续丰富。

四、光伏储能：微型逆变器产业蓬勃发展，公司迅速切入 未来可期

光伏逆变器是光伏发电系统的“大脑”或“心脏”，微型逆变器发电效率与安全性优势突 出。光伏逆变器是将太阳能光伏组件产生的可变直流电压，转换为市电频率的交流电，可 以接入到公用电网输电系统，或者供离网的电网使用，是光伏系统必不可少的一部分。光 伏逆变器可以分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器和微型逆变器，其中微型 逆变器体积最小、功率最小，一般功率在 1 千瓦以下，主要适用于分布式户用及小型分布 式工商业屋顶电站。微型逆变器是对每个组件进行独立的逆变控制，这不仅极大提高了整 个系统的安全性，对单独的光伏组件进行逆变控制更是能够实现对每一个光伏组件的单独 最大功率点跟踪，在合并前将每个光伏组件的功率都调整至最大，大大降低因为短板效应 带来的功率损失，因此微型逆变器在整体的发电效率上很有优势。

全球光伏新增装机量有望持续增长，带动光伏逆变器需求提升。根据国际可再生能源机构 （IRENA）在《全球能源转型展望》中提出的 1.5℃情景，到 2030 年，可再生能源装机 需要达到 11000GW 以上，其中太阳能光伏发电和风力发电约占新增可再生能源发电能力 的 90%。未来在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新 增装机仍将持续增长。国内方面，根据《中国光伏产业发展路线图（2023-2024 年）》，2023 年我国国内光伏新增装机 216.88GW，同比增加 148.1%；其中集中式增长动能尤为强劲。

光伏逆变器的出货量主要由新增光伏装机及使用年限较高的老旧光伏逆变器更换需求所 拉动。1）新增光伏装机需求：根据头豹研究院数据，全球光伏逆变器以出货量计市场规 模自 2017 年 119.2 千兆瓦增长至 2022 年 256.7 千兆瓦，复合年化增长率 16.6%；预计 2026 年全球光伏逆变器出货量将达到 579.3 千兆瓦，2022 至 2026 年复合年化增长率达 22.6%。2）老旧光伏逆变器更换需求：根据头豹研究院数据，光伏逆变器普遍使用年限 为 10 年，而光伏电站及组件寿命和约 25 年，老旧逆变器更换需求亦是未来逆变器出货量增长点之一，预计 2026 年逆变器更换需求将达 84.9 千兆瓦，占总需求的 14.1%。

公司光伏/储能业务进展迅速，目前主要产品为微型逆变器。公司于 2019 年开始光伏项目 内部立项研发，并于 2020 年实现了光伏产品的量产出货，2024 年公司微逆及数据采集器 开始批量出货欧洲某核心客户。目前公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器，其余产品 涵盖功率优化器、储能 PCS 及光伏无线网络通讯模块等，并可以提供光伏储能关键产品 方案，用于将太阳能模组的直流电源转换为交流电源。2024 年上半年公司户用储能产品 打样成功，未来光伏储能产品矩阵有望持续丰富。

公司与 Enphase 等核心客户合作紧密，全球化布局逐渐成型。公司主要以 ODM 合作方 式与国际领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品，并为其提供代工 服务。目前公司与国际领先的光伏储能领域客户如 Enphase 等在合作开发、生产等方面 建立了深入合作。Enphase 成立于 2006 年，产品主要包括微型逆变器、户用储能机、家 庭充电盒及双向 V2G 充电盒、PV 光伏板等。Enphase 是全球微逆绝对龙头，根据世纪新 能源网的数据，2023 年 Enphase 的出货量占全球微逆 CR4 厂商出货台数的 85%。领益 智造于 2019 年收购了为 Enphase 代工微逆和 IQ 电池产品的赛尔康（Salcomp），以此切 入 Enphase 供应链；领益智造的印度工厂自 2020 年以来为 Enphase 代工微逆和其他组 件，销往北美、欧洲和亚太市场；2023 年 8 月 29 日，公司在德克萨斯州阿灵顿生产的 Enphase IQ 微逆已开始出货。目前公司位于南卡罗来纳州和德克萨斯州的制造工厂已向 美国发货，未来双方仍有望保持密切合作。

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