领益智造（002600）研究报告：横向布局纵向整合，打造一站式精密制造龙头.pdf

领益智造（002600）研究报告：横向布局纵向整合，打造一站式精密制造龙头。公司简介：一站式精密制造龙头，战略布局潜力充足。2006 年，子公司 领胜电子成立，2012 年，领益科技集团注册，2018 年，领益科技借壳 江粉磁材上市，更名为领益智造。公司于 2019 及 2021 年分别收购赛 尔康及浙江锦泰，将公司业务体系扩展至新能源车和光伏领域。公司当 前业务体系包括电子消费、新能源动力电池，光伏逆变器三大部分。 营收方面，2020、2021、2022 年公司营收分别为 281.4 亿、303.8 亿、 344.8 亿元，分别同比+18%、+8%、+13%，此外，2023Q1 公司营收 72.1 亿元，同比+2%。归母净利润方面，2020、2021、2022 年公司分 别达到 22.7 亿、11.8 亿、16.0 亿元，分别同比+20%、-48%、+35%。 此外，2023Q1 公司归母净利润达 6.5 亿元，同比+115%。

消费电子：终端需求动能强劲，综合服务商多元布局。全球智能手机市 场总体已是存量市场，但部分新兴市场成长性依然强劲。从精密制造零 组件行业来看，随着终端应用场景多元化，定制化服务需求进一步提升。 同时随着对技术、成本的要求持续提高，未来龙头效应或将加强。公司 端三大优势显著：

公司优势#1：产品矩阵及工艺能力持续拓展，一站式解决方案能力拔升。 公司产品矩阵不断丰富，持续提升一站式解决方案能力。公司产品矩阵 不断丰富，按产品类型分类，现已形成精密功能键、结构件、模组、精 品组装四大部类。

公司优势#2：垂直整合降本增利，盈利能力不断改善。2023 以来消费 电子行业景气低迷持续，行业整体 Q1 业绩压力尚未释放。但公司基本 面韧性凸显，盈利能力大幅提升。2023 年第一季度，公司销售毛利率及 销售净利率分别为 20.49%、8.95%，盈利能力明显改善。究其原因，我 们认为主要有：第一，公司不断优化产品结构，除了减少附加值较低的 组装业务外，不断向材料、模组拓展。第二，公司自动化水平提升，成 本管控措施收到成效。第三，公司大客户战略精准，苹果业务波动性相 对较小，一定程度有利于公司基本面韧性。第四，公司在其他领域的布 局逐渐放量，第二成长曲线逐渐成型。

公司优势#3：大客户合作稳步推进，苹果 MR 有望落地打开想象空间。 公司客户涵盖消费电子头部企业，深度绑定苹果。量的维度，苹果市场 相较安卓系表现稳定，23Q1 出货 0.58 亿部，份额同比+3.34pct，主要 借助在新兴市场的强劲表现。价的维度，公司的单机价值量持续上升， 同时苹果布局多年的 MR 有望落地，为公司再加成长动能。

公司优势#4：切入人工智能前沿领域，未来有望量产人形机器人。2021 年中国智能机器人市场规模突破 250 亿，发展前景广阔。多领域对无人 化、自动化、智能化的需求旺盛，机器人产业呈现健康走势。领益智造 旗下全资子公司深圳领鹏与香港汉森机器人签署谅解备忘录，双方将展 开合作。未来随着领鹏优化量产，有望成为汉森智能机器人的主要授权 制造商。

汽车：新能源车增势平稳，动力电池出货高速增长。公司收购锦泰电子， 切入动力电池精密件。随着电动汽车行业发展，电池结构件市场规模日 益增长。公司通过收购加政府合作，积累优质项目资源，与特斯拉、奔 驰、宝马等头部企业建立长期业务关系，并建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，与荆门、崇州政府签署投资协议，投资精密结构 件业务并建立生产基地。