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富临精工研究报告：精密制造筑基，新能源与人形机器人双轮驱动新增长。围绕汽车零部件领域不断寻找新成长曲线。公司成立于1997年，专注于汽车 精密零部件的研发、生产和销售。公司最初在发动机零部件领域获得了较高的 影响力，随后也在不断切入其他汽车零部件新兴市场。随着新能源车在国内市 场逐渐占重要地位，公司新能源汽车零部件以及锂电池正极材料业务在近几年 都有较快增长。人形机器人在AI技术以及特斯拉、华为等巨头公司带动下逐 渐兴起，公司从2023年开始前瞻性布局人形机器人关节模组、减速器、电机 等产品，目前已经与头部机器人公司形成良好合作。

新能源汽车零部件受益于混动车型增势迅猛。公司在新能源车领域主打产品 为减速器总成、CDC电磁阀、电子水泵/油泵、热管理系统等，早在行业发展 初期就重点开拓混动客户，问界和理想的高增长也使得公司充分受益，2023年 公司热管理系统及部件业务增速93%，新能源及混合动力零部件增速56%， 2024年上半年公司汽车零部件总体增速29%（考虑到传统发动机零部件业务 稳定，公司新能源零部件业务继续保持了高增长）。未来公司仍将受益于混动 新能源车的高速增长，同时公司也与导入了小米、奇瑞等，从车型周期角度看 公司的增速有望持续快于新能源汽车零部件整体。

富临精工前瞻布局人形机器人领域已见成效，汽零业务助力降本开发。公司早在 2023年就前瞻性布局人形机器人领域，且选择了空间最大的关节模组总成， 以宇树G1-EDU为例，其需要29个关节模组，在人形机器人产业链中价值量 占比高。此外公司依托汽零业务，实现模组的自研自制，汽车减速器-人形机 器人行星减速器/谐波减速器，电子水泵电机-人形机器人无框力矩电机，公司 相较于很多新进入人形机器人零部件领域的公司在研发积淀和后续的规模化 量产上都有较大优势。

高压实铁锂深得大客户认可，困境反转后有望潜龙腾渊。动力电池发展进入到 新阶段，在铁锂占据绝大份额后，市场对产品体系有了高质量且快充的要求， 而公司本身就是专注更高性能的高压实磷酸铁锂正极材料产品，2025年3月 宁德时代入股子公司升华，同时签订战略合作协议，目标2025年增产28万吨 磷酸铁锂正极材料。此前受行业低价内卷影响连续亏损多个季度，但从2024 年下半年开始公司产能利用率饱和，磷酸铁锂市场价格也逐渐走稳，公司高品 质产品也被市场所认可，我们预计公司从2025年开始该业务会逐季度改善，