2024年环保行业中报总结：现金流改善，重视绝对收益，建议关注水务与垃圾焚烧

1. 行业整体承压，细分板块表现分化

2024 年中报已披露完毕，各板块涨跌不一。其中申万（2021）环保行业指数 下跌 15.36%，在 31 个行业板块中排名第 21；上半年营收同比上涨 3.24%，排名 第 11；全年归母净利润同比上涨 0.32%，排名第 15。估值方面，2024H1 环保板 块整体 PE 为 27.04，较 2023H1 有所下降。

根据 Wind 数据，德邦环保板块 134 家上市公司（其中水务 14 家、水处理 34 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 12 家、园林 6 家、环境 修复 9 家、环保设备 13 家）2024H1 共实现营业收入 2038.07 亿元，同比增长 3.9%；归母净利润 151.64 亿元，同比下降 0.5%。

考察环保 8 个细分板块，2024H1 收入增速较大的分别为固废处理（13%）、 水务（2.4%）；跌幅较大的有园林（-27%）、大气治理（-14.3%）。归母净利润增 速较大的分别为环境修复（103%）、固废处理（12%），跌幅较大的为园林（-42%）。

2. 水务板块：特许经营管理办法修订，价格&收费机制进一 步完善

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司） 实现收入 333.26 亿元，同比增长 2%；归母净利润合计 49.79 亿元，同比下降 4%。

2024H1 水务板块毛利率和净利率分别为 33.37%和 15.41%，分别同比 +1.74pct、-3.81pct。财务指标方面，资产负债率呈现逐年升高态势，2024H1 比 上年同期增加 0.13pct 至 58.05%；2024H1 收现比为 76.55%，同比-11.12pct； 经营性现金流净额/收入近年来保持稳定，维持在 28%左右，2024H1 下滑幅度较 大，相比上年同期-7.57pct 至 21.13%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是首创环保、兴蓉环境、洪城环境、重 庆水务、中原环保，营收及同比增速为 91.34 亿元（+3%）、40.08 亿元（+15%）、39.45 亿元（+2%）、32.83 亿元（-11%）和 29.16 亿元（-16%）。归母净利润前 五的企业是兴蓉环境、首创环保、中原环保、洪城环境、中山公用，归母净利润 及同比增速分别是 9.28 亿元（+10%）、9.16 亿元（+21%）、7.04 亿元（+18%）、 6.05 亿元（+3%）、5.55 亿元（-3%）。

基础设施和公用事业特许经营管理办法近十年首修订，特许经营项目最长延 期至 40 年。4 月 8 日，发改委等六部门联合对外发布了修订后的《基础设施和 公用事业特许经营管理办法》，是 2015 年以来国家发改委对《基础设施和公用事 业特许经营管理办法》首次进行修订，修订后的《办法》旨在鼓励和引导社会资 本参与基础设施和公用事业建设运营，提高公共服务质量和效率，保护特许经营 者合法权益，激发民间投资活力，强化了制度的执行效力。

参考国家发展改革委法规司，新版《管理办法》存在四大制度设计： （1）规范特许经营实施方式。明确特许经营应当聚焦使用者付费项目，并 进一步明确使用者付费包括特许经营者直接向用户收费，以及由政府或其依法授 权机构代为向用户收费。对特许经营实施方式进行列举，包含“新建/改扩建—运 营—移交（BOT）”、“新建/改扩建—拥有并运营—移交（BOOT）”、“转让—运营 —移交（TOT）”等实施方式，并规定禁止通过建设-移交（BT）方式逃避运营义 务或垫资施工。 （2）鼓励民营企业参与。将特许经营最长期限延长到 40 年，鼓励民营企业 通过直接投资、独资、控股、参与联合体等多种方式参与特许经营项目，明确特 许经营者改善经营管理和改进技术获得的收益归其所有。 （3）改进特许经营项目管理程序。进一步完善特许经营可行性论证程序， 明确不同投资模式下应当适用的项目投资管理程序。进一步健全细化特许经营各 方的信息披露机制。 （4）明确特许经营模式管理责任分工。地方政府负主体责任，发展改革部 门牵头推进，有关行业部门负责项目实施和监管，财政部门加强预算管理。

PPP 快速扩张，新政有望减轻地方政府的财政支出压力。我国的 PPP 项目 在 2015-2016 年间快速扩张，至 2017 年初我国 PPP 项目总投资额已达到 13.8 万亿，入库项目数超 11000 个。根据此次修订的《管理办法》，未来 PPP 将聚焦 使用者付费项目、全部采取特许经营模式，其核心是要求 PPP 项目必须具有经营 收入，不能依赖政府补贴，因此新机制提出聚焦使用者付费项目，有望减轻地方 政府的财政支出压力。

完善支付管理制度，水务企业有望受益。参考发改委法规司，修订后的《管 理办法》明确政府统一代收用户付费项目属于使用者付费项目，政府应当专款专 用，定期向特许经营者支付，杜绝拖欠。同时要进一步完善价格和收费的调整机 制，明确价格调整与绩效评价挂钩，并规定实施机构协调开展价格调整义务。对 于水务行业而言，当前行业中存在终端水价调整不到位不及时，导致部分特许经 营项目存在增加政府负担、企业投资亏损、政府和社会资本合作不畅等问题。在 新机制下，随着价格和收费机制的完善，或将建立稳定的水价调整机制，有助于 水务企业盈利能力的稳定。

3. 水处理：水处理政策频出台，污水治理&管网更新步伐加 快

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域水处理板块（共 34 家上市公司） 实现收入 207.3 亿元，同比下降 0.47%；归母净利润合计 14.88 亿元，同比下降 8%。

2024H1 水处理板块毛利率和净利率分别为 33.37%和 11.91%，分别同比下 降 0.3pct，1.04pct。整体来看，水处理板块近年毛利率和净利率近年来比较稳定。 财务指标方面，资产负债率自 2020 年后整体较为平稳，2024H1 同期提升 1.12pct 至 44.88%；2024H1 收现比为 110.15%，同比增加 10.3pct；经营性现金流净额/ 收入为 16.6%，同比下降 0.1pct。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是碧水源、中金环境、节能国祯、万邦 达、博世科。营收及同比增速为 34.48 亿元（+5%）、22.05 亿元（-6%）、19.06 亿元（+21%）、12.57 亿元（-19%）和 10.28 亿元（+10%）。归母净利润前五的 企业是节能国祯、中金环境、鹏鹞环保、三达膜、倍杰特。归母净利润及同比增 速为 1.93 亿元（+2%）、1.64 亿元（+48%）、1.61 亿元（-34%）、1.61 亿元（+44%） 和 1.35 亿元（+23%）。

政府扶持水资源保护利用领域，重要政策频频出台。2024 上半年，国家共出 台 25 项与水处理相关政策，进一步推动农村生活污水治理，开展城市更新，加强管网建设等。1 月，生态环境部、农业农村部联合发布《关于进一步推进农村生 活污水治理的指导意见》，鼓励以县级行政区域为单元，推动专业化市场主体为主 具体负责城乡生活污水处理设施建设和运行管理，并逐步将不同时期、不同主体 建设的农村生活污水处理设施及收集系统纳入统一运维范围。3 月，住房城乡建 设部、生态环境等 5 部门发布《关于加强城市生活污水管网建设和运行维护的通 知》，提出到 2027 年，基本消除城市建成区生活污水直排口和设施空白区，城市 生活污水集中收集率达到 73%以上，城市生活污水收集处理综合效能显著提升。

4. 大气治理：24H1 火电投资持续回暖，有望催生烟气治理 需求

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域大气治理板块（共 12 家上市公 司）实现收入 153.9 亿元，同比下降 14%；归母净利润合计 4.66 亿元，同比下降 35%。

2024H1 大气治理板块毛利率和净利率分别为 21.26%和 7.94%，分别同比降 低 0.32pct、0.68pct。整体来看，大气治理板块近年毛利率和净利率略有下降。 财务指标方面，2024H1 资产负债率同比下降 1.57pct 至 51.12%；2024H1 收现 比为 93.43%，同比+16.45pct；经营性现金流净额/收入相比上年同期增长 7.41pct 至 11.24%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是龙净环保、清新环境、远达环保、菲 达环保、海新能科。营收及同比增速为 46.72 亿元（-5%）、39.21 亿元（+8%）、19.87 亿元（+9%）、14.63 亿元（-5%）和 12.54 亿元（-66%）。归母净利润前五 的企业是龙净环保、菲达环保、再升科技、清新环境、远达环保。归母净利润及 同比增速为 4.31 亿元（+1%）、1.11 亿元（+34%）、0.76 亿元（-6%）、0.71 亿 元（-64%）和 0.52 亿元（-4%）。

火电投资持续回暖，催生烟气治理需求。火电投资自 2021 年开始持续回暖， 由 2020 年的 553 亿元增长至 2023 年的 1029 亿元，截至 2024 年 7 月，火电电 源侧投资完成额已达 630 亿元，同比增速 33%。增量方面，随着“两个 8000 万 千瓦” 煤电新建的政策逐步落地，大气环保新建项目市场空间广阔；存量方面， 我国有超 14 亿千瓦的煤电装机容量，针对现有煤电机组的大气环保设施升级改道 和运维市场大有可为。

燃煤锅炉超低排放改造持续推进。2024 年 6 月，生态环境部印发《关于高质 量推进实施燃煤锅炉超低排放的意见(征求意见稿)》，《意见》提出，要推进实施燃 煤锅炉超低排放，有效提高燃煤锅炉全工序、全流程大气污染治理水平实现减污 降碳协同增效。目标到 2025 年底前，重点区域燃煤锅炉及自备电厂基本完成有 组织、无组织超低排放改造。其他地区 65 蒸吨/小时及以上燃煤锅炉 60%完成有 组织超低排放改造；自备电厂基本完成有组织无组织超低排放改造。到 2028 年 底前，重点区域煤炭年运输量 10 万吨及以上的燃煤锅炉使用企业基本完成清洁运输改造；自备电基本完成全流程超低排放改造。其他地区 65 蒸吨/小时及以上燃 煤锅炉 80%完成有组织、无组织超低排放改造，煤炭年运输量 50 万吨及以上的 燃煤锅炉使用企业基本完成清洁运输改造；80%自备电厂完成全流程超低排放改 造。

5. 固废处理：板块兼具稳定性和成长性

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司） 实现收入 1027.17 亿元，同比增长 13%；归母净利润合计 81.76 亿元，同比增长 12%；毛利率为 22.72%，同比降低 0.79pct，净利润率 10.63%，同比增长 0.23pct； 现金流方面，收现比 93.43%，同比上升 0.23pct，经营性活动现金流净额/营收比 例为 14.21%，同比下降 1.68pct；资产负债率方面，固废板块整体资产负债率为 52.4%，同比上升 1.55pct。

分板块来看，2024H1 危废资源化营业收入同比增速最快，为 28.03%；危废 处置归母净利润大幅下降，同比下降 72.88%；垃圾处理、危废处置、危废资源化、 再生资源、环卫毛利率分别为 32.05%、9.01%、17.91%、14.4%、22.43%。 现金流方面，垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫收现比分 别为 88.05%、109.38%、93.26%、98.36%、88.68%，经营性现金流/营业收入 分别为 20.63%、2.89%、3.64%、13.62%、3.91%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是格林美、浙富控股、高能环境、盈峰 环境、瀚蓝环境，营收及同比增速为 173.38 亿元（+34%）、103.1 亿元（+10%）、 75.45 亿元（+69%）、62.33 亿元（+2%）和 58.24 亿元（-2%）。归母净利润前 五的企业是伟明环保、瀚蓝环境、格林美、三峰环境、城发环境，归母净利润及 同比增速分别是 14.23 亿元（+39%）、8.87 亿元（+29%）、7.01 亿元（+70%）、 6.66 亿元（+5%）、4.9 亿元（-17%）。

5.1. 再生资源&危废资源化

我国有色金属矿产资源整体储量丰富，但铜、铝、镍等部分资源相对匮乏。 根据美国地质调查局数据，截至 2022 年，我国锡/锌/铅/铜/镍等有色金属矿产储 量 分 别 为 72/3100/1200/2700/210 万 吨 ， 占 世 界 储 量 比 重 分 别 为 16%/15%/14%/3%/2%，铜、镍等资源相对匮乏。在自然资源部发布的《全球矿 产资源储量评估报告 2023》中列示的 13 种矿产资源中，我国锡、铅、锌和锰等 4 个矿种的资源储量全球占比超过 10%，属于优势矿产；而铁、铜、铝等其他 9 种矿产资源的储量全球占比较低，属于紧缺矿产。

十种常用有色金属冶炼产品产量持续增长。2001-2022 年，我国十种常用有 色金属产量由 856 万吨增长至 7470 万吨，年复合增长率达 10.3%， 其中，2023 年精炼铜产量 1299 万吨，同比增长 13.5%；电解铝产量 4159 万吨，同比增长 3.7%。

铜金属为我国稀缺资源，净进口金额逐年增加。以铜金属为例，2022 年，中 国精铜表观消费量为 1468.4 万吨，同比增长 5.9%，占全球精铜消费量的 56.3%。 近年来，我国铜矿采选、冶炼、铜材深加工、再生铜回收利用、稀贵稀散金属综 合回收等体系逐步完善，但铜产业依然存在供给风险：（1）国内原料保障不足。 国内需求增加+铜冶炼产能增长，我国的铜精矿对外依存度从 2012 年的 60%提高 至 2022 年的 77%；（2）铜原料进口地高度集中，我国铜原料进口与中企海外开 发布局相对集中于南美和非洲等少数铜资源丰富的地区：（3）主要铜资源国在矿 业税和产业链延伸发展等方面提出了更高要求，铜资源开发和铜原料出口受到越 来越多的限制。

“十四五”循环经济是主旋律，供需错配下金属回收需求有望提升。2023 年 8 月，工信部等 7 部委联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，其中指出 2023-2024 年有色金属行业稳增长的主要目标是：铜铝等主要产品产量保持平稳 增长，十种有色金属产量年均增长 5%左右，铜、锂等国内资源开发取得积极进 展。2021 年，国家发改委印发的《“十四五”循环经济发展规划》提出：大力发 展循环经济，推进资源节约集约循环利用。到 2025 年，废钢利用量达到 3.2 亿 吨，再生有色金属产量达到 2000 万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别 达到 400 万吨、1150 万吨、290 万吨，资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。 若要实现以上目标，到 2025 年我国再生有色金属年产量较 2020 年增 37.93%， 再生铜、再生铝、再生铅增幅分别为 23.08%、55.41%、20.83%。根据韦伯咨询， 截至 2020 年，我国铝、铜、锌、铅四大金属消费总量约 7760 万吨，其中再生金 属 2150 万吨，占消费量的 27.8%，比世界平均水平 35.3%低 7.5 个 pct，与发达 国家 45%的平均水平差距更大，“循环经济”大背景下，金属回收行业有望加速 发展。

大规模设备更新来临，资源化行业有望迎来产能&技术双提升。2024 年 3 月， 国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求完善废旧产 品设备回收网络、推动资源高水平再生利用，完善废弃电器电子产品处理支持政 策，研究扩大废弃电器电子产品处理制度覆盖范围。支持建设一批废钢铁、废有 色金属、废塑料等再生资源精深加工产业集群。探索建设符合国际标准的再生塑料、再生金属等再生材料使用情况信息化追溯系统，持续提升废有色金属利用技 术水平，加强稀贵金属提取技术研发应用。及时完善退役动力电池、再生材料等 进口标准和政策。电器电子产品、汽车等产品的消费更新和循环利用有望促进再 生金属使用比例进一步提高，并对再生有色金属产品质量提出更高要求。

5.2. 垃圾处理：新增项目数量减少，垃圾处理费提升

2024H1 新增项目数量大幅减少。据北极星固废网不完全统计，2023 年，共 有 22 个省市累计完成 55 座垃圾焚烧发电项目特许经营的招标/签约工作，总投资 金额超 287.7 亿人民币，垃圾焚烧处理产能未来累计新增超 33540 吨/日。2024 年上半年，垃圾焚烧发电特许经营累计开标数量仅为 10 个，同比下滑 170%。从 新增中标项目的处理规模看，10 个项目处理规模均在 500 吨/日以下，累计新增 产能 3630 吨/日，与 2023 年上半年同期（新增 15690 吨/日）相比下滑 332%。

2023 年垃圾处理平均单价达 119 元/吨，创历史新高，分别较 2022 年、2021 年同比增长 33%、27.3%。2024H1 项目看，柞水县垃圾焚烧发电项目处理单价 最高，达 169.5 元/吨，同时该项目也是首个 40 年特许经营的 BOT 项目。

2023 年非中东部地区市场项目数量增多，“小规模”、“下沉化”趋势凸显。 云南省 2022 年累计开标/签约的垃圾焚烧发电项目数量为 11 个，2023 年开标/签 约 9 个项目，成为 2023 年垃圾焚烧项目释放最多的省份，云、甘、贵、川四省 合计新增数量为 24 个，叠加内蒙古、新疆等地区释放的项目数量，西部地区垃圾焚烧市场份额占比超 50%，成为新增项目主力地区。从规模上看，千吨级以上的 垃圾焚烧发电项目仍集中在中、东部地区，西部地区项目体量整体偏小，主要集 中在 300 吨/日-600 吨/日范围内。

6. 环境监测/检测：碳核算要求提高，有望释放监测需求

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域环境监测/检测（共 12 家上市公 司）实现收入 60.1 亿元，同比下降 4%；归母净利润合计 1.86 亿元，同比增长 4%。

环境监测/检测板块 2024H1 毛利率和净利率分别为 38.45%和 17.51%，分别 同比降低 1.28pct、增加 8.4pct。财务指标方面，资产负债率近年来整体较稳定， 2024H1 有所提升，比上年同期上升 1.37pct 至 29.77%；收现比提升 1.72pct 至 106.45%，经营性现金流净额/收入相比上年同期下降 2.25pct 至 7.53%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是聚光科技、汉威科技、三川智慧、雪 迪龙、威派格，营收及同比增速为 14.11 亿元（+17%）、11.14 亿元（+2%）、7.37 亿元（-29%）、5.75 亿元（-10%）和 4.57 亿元（+2%）。归母净利润前五的企业 是理工能科、汉威科技、雪迪龙、聚光科技、三川智慧，归母净利润及同比增速 分别是 1.43 亿元（+102%）、0.52 亿元（-26%）、0.49 亿元（-40%）、0.46 亿元 （+133%）、0.45 亿元（-54%）。

7 月 2 日，生态环境部发布关于公开征求《2023、2024 年度全国碳排放权 交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》意见的通知，坚持市场主导， 充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，健全市场价格发现机制；鼓励大规模、 高能效、低排放机组，鼓励掺烧生物质机组与燃气机组，鼓励机组供热。强化技 术创新，推动行业企业绿色低碳转型等。 《方案》与上一履约周期相比，在五个方面未发生改变：（1）配额全部免费 分配；（2）延续基准线法分配配额，不设配额绝对总量约束；（3）纳入配额管理 的机组范围与分类方式不变；（4）配额分配的鼓励导向不变；（5）延续了前两个 履约周期燃气机组配额缺口豁免政策，以及企业 20%缺口率上限政策。

实行配额分年度履约，提升配额管理精细度，市场活跃度有望提高。此次《方 案》与《2021、2022 年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案》（以 下简称“2021-2022 年方案”）相比，配额履约周期有所调整。《方案》提出：重 点排放单位应于 2024 年 12 月 31 日前通过全国碳排放权注册登记系统向省级生 态环境主管部门清缴与其发电设施排放量等量的配额(不含因购入使用电力产生 的二氧化碳间接排放)，以完成 2023 年度履约工作；于 2025 年 12 月 31 日前完 成 2024 年度履约工作。而此前是在 2023 年 12 月 31 日前完成 2021、2022 年 度配额清缴工作。我们认为履约周期的调整表明我国碳排放核算和管理能力明显 提高，并有望提升市场活跃度。 配额发放基准由供电量改为发电量，配额核定的精确性进一步提高。根据生 态中国网，全国碳市场前两个周期配额基于供电量核定，而供电量则根据发电量、 生产厂用电量等参数二次计算获得。但由于与生产有关辅助设备的消耗电量难以 准确核算核查，导致供电量也难以准确计量。本次《方案》将基于供电量核定配 额调整为基于发电量核定配额，发电量数据直接来自企业读表。 基准更改后，2023 年各机组类别发电平衡值较 2021 年显著下降。根据《方 案》，300MW 以上机组 2023 年的发电碳排放平衡值为 0.7892 tCO2/MWh，基准 值为 0.7861 tCO2/MWh，相对于平衡值下降 0.39%。300MW 及以下机组平衡值 为 0.8048 tCO2/MWh，基准值为 0.7984 tCO2/MWh。相对于平衡值下降 0.8%。 2023 年各机组类别平衡值与 2021 年相比，分别下降 3.9%、9.8%、15.4%、17.6%。 显著下降原因主要由于配额发放基准的更改。

7. 园林：板块承压，静待修复

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域园林板块（共 6 家上市公司）实 现收入 60.67 亿元，同比下降 27.21%；归母净利润合计-17.63 亿元，同比下降 42%。2024H1 毛利率和净利率分别为 16.48%和 24.61%。财务指标方面，资产 负债率呈现逐年升高态势，2024H1 比上年同期增加 4.05pct 至 76.85%；2024H1 收现比为 149.86%，同比增长 43.87pct；经营性现金流净额/收入为 25.95%，相 比上年同期增长 19.42pct。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是岳阳林纸、美晨科技、节能铁汉、*ST 东园、ST 交投，营收及同比增速为 35.74 亿元（-24%）、8.51 亿元（+13%）、6.52 亿元（-46%）、5.82 亿元（-56%）和 2.37 亿元（+25%）。归母净利润前五的企 业是绿茵生态、ST 交投、岳阳林纸、美晨科技、节能铁汉，归母净利润及同比增 速分别是 0.41 亿元（-20%）、-0.15 亿元（-507%）、-0.49 亿元（-147%）、-1.92 亿元（+26%）、-4.11 亿元（-255%）。

8. 环境修复：行业投资有所下降，政策助力发展

根据Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域环境修复板块（共 9家上市公司） 实现收入 25.66 亿元，同比下降 5.37%；归母净利润合计 0.06 亿元。2024H1 毛 利率和净利率分别为 22.09%和 11.76%，分别同比+1.43pct，同比-0.82pct。财务 指标方面，资产负债率2024H1为54.2%，yoy-5.93pct；2024H1收现比为154.17%， 同比增长 36.65pct；经营性现金流净额/收入 2024H1 为 36.77%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是通源环境、建工修复、南大环境、永 清环保、华控赛格，营收及同比增速为 6.59 亿元（+4%）、5.07 亿元（-8%）、3.87 亿元（+13%）、3.27 亿元（-10%）和 2.43 亿元（-25%）。归母净利润前五的企 业是南大环境、永清环保、建工修复、通源环境、路德环境，归母净利润及同比 增速分别是 0.93 亿元（+15%）、0.68 亿元（+18%）、0.04 亿元（-91%）、0.03 亿元（-84%）、0.02 亿元（-87%）。

随着 2016 年发布《土壤污染防治行动计划》，2017-2018 年《污染地块土壤 环境管理办法（试行）》《农用地土壤环境管理办法（试行）》《工矿用地土壤环境 管理办法（试行）》相继施行，2019 年《中华人民共和国土壤污染防治法》正式 生效，我国土壤污染防治法律法规体系初步建立，我国土壤修复行业在“十三五” 期间得到迅速发展。根据《2023 年行业评述及 2024 年发展展望》中对中国采购 与招标网、中国采招网等公开途径的不完全统计，2023 年土壤修复行业工业污染 场地修复工程，资金额约 126.1 亿元，项目数 262 个；2023 年的土壤污染防治资 金和水污染防治资金分别为 30.8 亿元和 170 亿元，相比 2022 年的 44 亿元和 180 亿元有所下降。

2023 年 12 月，生态环境部发布《关于促进土壤污染风险管控和绿色低碳修 复的指导意见》，提出了培育理念、全过程指导实践、科技支撑和保障措施等四部 分共计 16 条内容。一是理念先行加快绿色低碳转型；二是全过程提升绿色低碳水 平；三是全方位强化科技支撑；四是完善保障措施。与此前发布的《减污降碳协 同增效实施方案》《“十四五”土壤、地下水和农村生态环境保护规划》等文件实 现良好衔接和补充。

9. 环保设备：八大领域节能降碳，节能设备需求有望释放

根据 Wind 数据，2024H1 德邦环保细分领域环保设备板块（共 13 家上市公 司）实现收入 169.58 亿元，同比增长 2.21%；归母净利润合计 16.26 亿元，同比 下降 3%，2024H1 毛利率和净利率分别为 29.28%和 9.17%，分别同比-0.46pct， +0.33pct。财务指标方面，资产负债率比上年同期上升 2.02pct 至 48.87%；2024H1 收现比为 99.83%，同比增长 4.37pct；经营性现金流净额/收入相比上年同期增长 8.1pct 至 18.08%。

个股方面，2024H1 营收前五的企业是冰轮环境、景津装备、节能环境、创 元科技、仕净科技，营收及同比增速为 33.5 亿元（-8%）、31.27 亿元（+2%）、 29.26 亿元（-10%）、22.6 亿元（+4%）和 20.42 亿元（+53%）。归母净利润前 五的企业是景津装备、节能环境、冰轮环境、创元科技、仕净科技，归母净利润 及同比增速分别是 4.59 亿元（-4%）、4.37 亿元（-6%）、3.31 亿元（-11%）、1.45 亿元（+62%）、1.29 亿元（+25%）。

5 月 29 日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》（以下简称《行 动方案》）。《行动方案》一以贯之坚持节约优先方针，完善能源消耗总量和强度调 控，重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳 专项行动，更高水平更高质量做好节能降碳工作，更好发挥节能降碳的经济效益、 社会效益和生态效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。 《行动方案》提出，2024 年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分 别降低 2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低 3.5%左右， 非化石能源消费占比达到 18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量 约 5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.3 亿吨。2025 年，非化石能源消费占比 达到 20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、 减排二氧化碳约 1.3 亿吨。

八大领域节能降碳，节能设备需求有望释放。《行动方案》对石化&有色金属 &用能设备等行业节能降碳提出要求：石化行业要求推广大型高效压缩机、先进 气化炉等节能设备。到 2025 年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水 平以上产能占比超过 30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。 2024-2025 年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约 4000 万吨标准煤、减 排二氧化碳约 1.1 亿吨。并推动可再生能源制氢在石化工艺中的应用，逐步降低 煤制氢用量；有色金属行业要求大力发展再生金属，到 2025 年底，再生金属供 应占比达到 24%以上，铝水直接合金化比例提高到 90%以上。用能设备领域要求 与 2021 年相比，2025 年工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别提高 5/0.5pct 以上，在运高效节能电机、高效节能变压器占比分别提高 5/10pct 以上，在运工 商业制冷设备、家用制冷设备、通用照明设备中的高效节能产品占比分别达到 40%、60%、50%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）