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环保行业2024中报总结：现金流改善，重视绝对收益，建议关注水务&垃圾焚烧。业绩整体承压，细分板块表现分化。根据Wind数据，德邦环保板块134家上市公 司（其中水务14家、水处理34家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/ 检测12家、园林6家、环境修复9家、环保设备13家）2024H1共实现营业收 入2038.07 亿元，同比增长3.9%；归母净利润151.64亿元，同比下降0.5%。

细分板块：

水务板块：2024H1 德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司）实现收入 333.26 亿元，同比增长2%；归母净利润合计49.79亿元，同比下降4%。4 月8 日，发改委等六部门联合对外发布了修订后的《基础设施和公用事业特许经营管理 办法》，是 2015 年以来国家发改委对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》 首次进行修订。新版《管理办法》在规范特许经营实施方式、鼓励民营企业参与、 改进特许经营项目管理程序、明确特许经营模式管理责任分工方面进行制度设计。 根据此次修订的《管理办法》，未来PPP将聚焦使用者付费项目、全部采取特许经 营模式，其核心是要求PPP项目必须具有经营收入，不能依赖政府补贴，因此新 机制提出聚焦使用者付费项目，有望减轻地方政府的财政支出压力。

水处理板块：2024H1德邦环保细分领域水处理板块（共34家上市公司）实现收 入207.3 亿元，同比下降0.47%；归母净利润合计14.88亿元，同比下降8%。2024 上半年，国家共出台25项与水处理相关政策，进一步推动农村生活污水治理，开 展城市更新，加强管网建设等。1月12日，生态环境部、农业农村部联合发布《关 于进一步推进农村生活污水治理的指导意见》，鼓励以县级行政区域为单元，推动 专业化市场主体为主具体负责城乡生活污水处理设施建设和运行管理，并逐步将不 同时期、不同主体建设的农村生活污水处理设施及收集系统纳入统一运维范围。3 月18日，住房城乡建设部、生态环境等5部门发布《关于加强城市生活污水管网 建设和运行维护的通知》，提出到 2027 年，基本消除城市建成区生活污水直排口 和设施空白区，城市生活污水集中收集率达到 73%以上，城市生活污水收集处理 综合效能显著提升。

大气治理板块：2024H1德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司）全 年实现收入153.9亿元，同比下降14%；归母净利润合计4.66亿元，同比下降35%。 火电投资自2021年开始持续回暖，由2020年的553亿元增长至2023年的1029 亿元，截至2024年7月，火电电源侧投资完成额已达630亿元，同比增速33%。 增量方面，随着“两个 8000 万千瓦” 煤电新建的政策逐步落地，大气环保新建 项目市场空间广阔；存量方面，我国有超14亿千瓦的煤电装机容量，针对现有煤 电机组的大气环保设施升级改道和运维市场大有可为。

固废板块：2024H1 德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司）实现收入 1027.17 亿元，同比增长13%；归母净利润合计81.76亿元，同比增长12%。细 分领域看，（1）再生资源和资源化：2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求完善废旧产品设备回收网络、推动资源高 水平再生利用，完善废弃电器电子产品处理支持政策，研究扩大废弃电器电子产品 处理制度覆盖范围。再生资源及资源化有望迎来发展机遇。（2）垃圾处理方面： 2023年中标项目的垃圾处理平均单价高达119元/吨，创历史新高；2024H1垃圾 焚烧发电新增项目数量大幅减少。我们认为符合当前行业发展现状，垃圾焚烧行业 已进入提升存量项目运营质量、收费端提价改善现金流的初级稳态阶段，资本开支 高峰已过，现金流优化，行业具备良好业绩稳定性。

环境监测/检测板块：2024H1德邦环保细分领域环境监测/检测（共12家上市公司） 实现收入60.1亿元，同比下降4%；归母净利润合计1.86亿元，同比增长4%。7 月2日，生态环境部发布关于公开征求《2023、2024年度全国碳排放权交易发电 行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》意见的通知。本次履约实行配额分年度 履约，提升配额管理精细度，履约周期调整表明我国碳排放核算和管理能力明显提 高，有望促进市场活跃度，提升碳监测仪器需求。