2024年时代电气研究报告：平台型电气解决方案提供商雄鹰展翅，交通与能源两翼齐飞

1.始于轨交、兴于功率半导体；电气平台型公司宏图展现

1.1 院所背景成就科创属性，成为央企科改标杆与排头兵

公司脱胎于母公司中车株洲电力机车研究所，已经成为高端制造领域创新型央企代表。经过长期的积淀与发展，公司形成了“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，聚焦“交通”与“能源”两大领域，涉及轨道交通、半导体、工业变流、汽车电驱、传感器、海工装备等细分行业。公司拥有多家海外公司和海外研发中心，业务遍及全球 20 多个国家和地区。

国务院国资委间接控股，中车株洲所直接持股。国务院国资委直接持有中车集团100%股权，中国中车通过中车株洲所、中车株机公司、中车资产管理有限公司间接持有公司合计43.10%股权。

科创配售、子公司混改等机制改革激发员工活力；2024 年获评央企科改“标杆”，年度排名第四。2021 年 9 月，公司科创板上市，公司高级管理人员及核心成员通过专项资产管理计划参与此次配股，共配售 2213 万股。同年，子公司时代半导体完成股改，面向 264 名核心管理、研发人员通过员工持股平台拟以 2.16 亿元认购时代半导体 6.22%的股权，成为建立长效激励机制、激发人才活力的国企混改典型案例。2024 年，国务院国资委对中央企业所属 349 户“科改企业”和 303 户“双百企业”2023 年度改革进展和成效进行了专项考核，公司在 2023 年度“科改企业”专项考核中获评为标杆，排名第四位。

1.2 轨交装备与新兴装备两大板块齐头并进

公司已经形成了轨交装备与新兴装备两大业务板块。经过长期积累，公司已经完成了器件、部件、系统的产品布局，并实现了从轨道交通行业向“大交通”与“新能源”领域的业务拓展，目标成为交通与能源领域电气系统全面解决方案供应商。

2022 年以来，公司轨交装备业务企稳回升，新兴装备业务突飞猛进。2023 年，公司轨交营收129.09亿元，同比+2.00%，新兴装备业务 87.32 亿元，同比+69.64%。

1.3 2022 年以来，公司经营效益持续向上，客户结构向好

轨交装备与新兴装备业务齐头并进推动公司规模与利润双增。2023 年，公司实现营收217.99亿元，同比+20.88%，归母净利润 31.06 亿元，同比+21.51%。

公司毛利率、净利润率、ROE 稳中有升。公司毛利率、净利率以及 ROE 都保持在相对稳定的水平，2023 年毛利率、净利率、ROE 分别为 33.86%、14.45%、8.42%，分别同比+1.17pct、+0.08pct、+1.02pct。随着公司规模加大，公司管理费用率、研发费用率稳中有降，销售费用率整体平稳。公司管理费用率、研发费用率自 2021 年开始呈现持续下降的趋势，2023 年管理费用率和研发费用率分别为14.05%和9.27%，分别同比-0.66、-0.50pct。公司销售费用率整体平稳，2018-2023 年平均费用率约为6.91%。

下游客户不断拓展，关联公司收入占比显著下降。公司的第一大客户是其控股股东中国中车及其下属子公司，主要供应产品为牵引变流系统等轨道交通装备产品。2020 年以来，随着公司新兴装备业务收入增长，中车业务占比逐年下降。2023 年，中车营收贡献为 71.4 亿元，同比+7.77%，营收占比为32.76%，相比 2020 年下降 14.41pct。

1.4 从系统到器件再到系统，电气平台型公司宏图展现

公司坚持“同心多圆”发展模式，其中底层的“心”是电力电子变换技术，功率半导体为核心元器件。电力电子技术的应用范围十分广泛，包括交通运输、电力系统、新能源系统、工业、家用电器等。电力电子变换主要完成 AC/DC、频率/电压变换，包括整流、斩波、逆变、变频等过程。其中，IGBT 等功率半导体器件为电力电子的核心部件。

基于轨交系统自主可控，向上掌握功率半导体器件，已经实现内部配套与外供并行。在轨交装备领域，公司从牵引变流系统向上拓展到电机、电机控制器及交流逆变器等核心部件，并进一步掌握功率半导体、传感器等器件，实现了轨交领域全面的国产替代、自主可控。 功率半导体业务已经成为新兴装备业务的先发与主力业务。公司有 6 英寸双极器件、8 英寸IGBT和6英寸 SiC 的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术，打破了轨道交通核心器件和特高压输电工程关键器件被国外企业垄断的局面，并在新能源发电、新能源汽车领域市场占有率领先。2023年，公司功率半导体业务（扣除内部消化后）营收 31.08 亿元，同比+69.41%，在新兴装备中占比35.59%。

公司横向拓展核心器件覆盖范围，纵向提升系统能力，完成“器件-部件-系统”产品布局。公司功率半导体器件电压等级已经从轨交 3300V 电压段向下拓展到 750V、向上拓展到6500V，以满足智能电网、新能源发电、新能源汽车等重点应用领域需求。

技术同源、掌握核心器件，公司系统集成业务潜力巨大，平台型公司宏图展现。公司已经完成在交通能源的关键器件-核心部件-系统集成产业布局，随着功率半导体、传感器等核心器件产能释放，价值量更高的系统级产品有望多点开花，成为公司新的业务增长点。随着公司产品横向拓展与纵向延伸，公司有望成为跨行业、跨领域的平台型电气解决方案公司。

2.行业 Beta 与公司 Alpha 共振，轨交装备业务迎来新起点

2.1 轨交牵引系统行业领先，产品品类不断拓展

公司是我国轨道牵引系统绝对龙头，并逐步扩展为轨交电气装备、轨交工程机械、通信信号系统三大品类。2023 年，公司轨交电气装备、轨交工程机械、通信信号系统在公司营收占比分别为46.94%、7.73%、3.02%。

牵引变流系统是轨交车辆的动力来源，是决定车辆性能的关键，被誉为车辆的“心脏”。公司轨交牵引变流系统产品覆盖动车、城轨、机车，市场份额绝对领先。公司生产的牵引变流系统覆盖车型包括和谐系列交流传动机车、“复兴号”动力集中动车组、“复兴号”标准动车组、城际动车组、地铁列车、磁悬浮列车等。公司自主研发的牵引变流系统打破国外技术垄断，不仅在国内保持领先地位，还远销欧洲、美洲、亚洲等国家和地区。根据招投标等公开信息统计，公司连续多年在城轨牵引变流系统市场领域占据统治地位。以牵引变流系统为基础，公司电气装备业务还包括：供电系统、信息化系统、测试装备等电气配套产品， 成为公司核心业务。

公司轨道工程机械基础扎实，下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一。公司有约 79 项行政许可，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车等多个系列共 50 多种产品，并且不断向客运专线、城轨市场开拓。

2.2 轨交客流上升显著，动车、城轨车辆需求持续复苏

全国铁路及城市轨交交通客流均创历史新高，轨交出行成为常用公共交通出行方式。2023 年以来，全国铁路客运量达到 38.5 亿人次，超过 2019 年的 36.6 亿人次，达到历史新高。同时，全国城轨客运量达到293.9 亿人，同比+58.10%，也创历史新高。

在强劲的客流支撑下，全国铁路投资及动车需求开始回升。2023 年，全国铁路固定资产投资同比+7.54%；对应的动车组采购 233 组，同比+468.29%。

城轨建设投资受地方财政影响，近年来呈现下行趋势，但轨交客流对应的车辆需求有所回升，维持高位。2022 年城市轨道交通投资为 5443.97 亿元，同比-7.10%，2023 年城市轨道交通投资为5214.03亿元，同比-4.22%，城市轨道交通投资持续下降趋势有所缓解。2023 年，城轨车辆购置同比显著回升，全年新增城市轨道配属车辆 977 列，同比+29.99%。

2.3 货运需求平稳，设备更新政策有望保障机车需求

全国铁路货运量整体平稳，中欧快线有望成为新增量。2023 年，全国铁路货运量为50.4 亿吨，同比+1.2%。受海运价格高位运行影响，2024 年 5 月，国铁集装箱发送货物 7095 万吨，同比+20.0%；中欧班列开行 1724 列，发送货物 18.6 万标箱，同比分别+14%、13%，创单月运量历史新高。

以旧换新政策推动，存量内燃机机车将要进行淘汰与替换。2024 年 2 月28 日，国新办举行交通运输高质量发展服务中国式现代化新闻发布会，国家铁路局局长费东斌表示，我国铁路碳排放主要来源于内燃机车，目前还有近万台内燃机车承担运输任务，将加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。

2.4 牵引系统大修阶段将至，维保市场成为未来新空间

轨道车辆牵引系统使用寿命 15 年，需要进行更换。以动车组为例，其检修分为五个等级，一二级修为运用检修，三至五级为高级修。五级检修是对全车进行分解检修，需对轨道牵引变流系统等轨交装备进行更换，公司相关业务有望受益。

随着 2008 年“四万亿”时期列车组进入五级修阶段，我们认为动车、城轨维保市场有望显著增长。公司 2008 年动车组产品营收为 6.32 亿元，2010 年为 14.72 亿元，按照“原厂原修”原则推算，未来公司在用动车组、城轨车辆产品的保养与更换将迎来高峰。

2.5 城轨通信信号系统成为公司产品突破新方向

公司城轨通信信号系统项目取得历史性突破，有望跻身第一梯队。2023 年，公司异军突起，中标了5个项目，金额超 16 亿，占全年市场份额的 13.80%（按金额），已经跃升至行业第四名。

公司 2023 年中标均为新线，且区域覆盖宁波、合肥等华东重点城市，将为一下进入京沪深等重点市场打下基础。我国城轨信号系统市场规模在 100 亿元以上，公司近期在项目数量与区域的突破，为公司跻身第一梯队打下基础。

公司已建立起谱系齐全并具有完全自主知识产权的城轨信号系统。其中在长沙4 号线、无锡4号线、长沙 2 号线升级改造、长沙 2 号线西延二期、贵阳 S1、宁慈市域线采用全自主CBTC 信号系统，宁波8号线、合肥 6/7 号线采用全自主 FAO 信号系统，17 条线城轨信号集成项目，累计里程近500Km。通过深度融合列车控制系统，提升节能降耗能力，“打造最懂车的自主智能信号系统”是公司产品后发赶超的最重要特点。2024 年，基于自主运行的动态编组列车控制系统（TACS2.0）发布，利用在多系统集成方面的优势，响应行业技术动态和业主需求，解决了运输组织与客流动态不匹配、人均公里能耗偏高、乘客出行体验有待提升等痛点问题，可实现列车在线动态编组、融合感知自主安全防护、智能调度与互联互通、信号车辆一体化控制。其中，在智慧融合方面，列车旅行速度提升 5%以上；在绿色低碳方面，智能调度动态编组运输节能 20%以上；出行友好方面，旅客等待时间减少 40%以上。

3.功率半导体、传感器等核心器件优势显现，国内领先

公司布局功率半导体、传感器等核心器件十余年，实现了轨交核心零部件自主可控。近年来，公司不断完善 IGBT、SiC 等产品布局，并积极拓展新能源发电、新能源汽车、电网等下游领域，成绩斐然，综合实力已经跃升为国内领先位置。

3.1 新能源汽车、新能源发电、智能电网等推动功率半导体需求提升

功率半导体器件下游应用领域广泛。功率半导体器件主要应用于大功率工业变频器、电焊机、新能源汽车（电机控制器、车载空调、充电桩）、轨交装备、白色家电、光伏、风电等领域，根据应用场景的电压不同，其应用领域也不尽相同。

全球市场 IGBT 需求旺盛，新能源汽车、消费电子、工业控制等为前三大应用领域,。根据中商情报网，2020 年全球 IGBT 市场规模为 54 亿美元，预期 2026 年全球 IGBT 市场规模84 亿美元，2020-2026年CAGR为 7.64%。IGBT 下游应用市场广阔，其中新能源汽车、消费电子、工业控制为其主要应用领域，2023年应用占比分别为 31%、27%和 20%。

新能源汽车、新能源发电、智能电网等领域成为 IGBT 下游需求增长的主要驱动力。IGBT 是电驱系统的核心器件，新能源汽车销量提升带动车规级 IGBT 需求增加。

随着光伏装机量的持续增长，用于光伏逆变器的 IGBT 也迅速攀升。IGBT 是光伏逆变器的重要组成部分，是光伏发电中的核心元器件。

风电行业装机量周期波动较大，IGBT 需求增长相对平稳。2023 年，全国风电新增装机75.9GW，同比增长 101.7%,带动 IGBT 需求复苏。

智能电网是高压 IGBT 的重要应用场景。我国电网投资显著提升，柔性直流输电成为智能电网代表性技术。2024 年 6 月，国家能源局在《加快建设新型能源体系提高能源资源安全保障能力》中提出抓紧建设新型电力系统，加快特高压柔性直流输电技术创新应用，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，开展配电网高质量发展专项行动，研究提升电力智能调度水平，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。高压大容量柔性直流输电系统成为推动我国大规模新能源开发与高效送出提供了重要技术支撑。

3.2 对标英飞凌，公司功率半导体业务已经国内领先

公司通过海外并购与消化吸收掌握 IGBT 技术。公司于 2008 年和 2019 年先后收购Dynex 的75%和25%股份，获得其位于英国的 IGBT 芯片生产线及模块封装线、大功率双极器件芯片生产线及封装线，成功切入 IGBT 生产市场。公司 IGBT 产品已实现 750V-6500V 全电压覆盖，构建了以“沟槽+软穿通”与“精细沟槽”两代技术为支撑的低压沟槽栅 IGBT 技术体系。

公司发展对标英飞凌，已掌握芯片、控制器、模组、算法等 IGBT 全流程技术，并不断拓展产品覆盖度。英飞凌是功率半导体领域的全球领军企业，前身是西门子集团的半导体部门，其在功率半导体领域掌握了从芯片、控制器、模组、算法等全流程技术，并覆盖 Si/SiC/GaN 等主要应用材料。公司半导体部门与英飞凌有类似的电力电子行业背景，在技术开发与产品发展上不断对标英飞凌路径。合资合作绑定下游客户，获得海外 Tier1 客户长协供货订单体现产品竞争力。公司生产的功率器件产品已经实现直供国家电网、并覆盖大部分国内汽车公司。与广汽、东风等汽车集团建立合资公司从事模组封装，上汽、北汽入股公司半导体子公司。东风汽车合资成立的智新半导体已启动二期项目建设，预计2024 年建成，年产能将达到 120 万只，除满足东风公司到 2025 年产销 100 万辆新能源汽车对IGBT模块的需求外，还能实现外供。2022 年，公司获得法雷奥 250 万套、4 年长期供货订单，实现海外出口突破。

积极布局产能，满足内外部客户需求。2022 年，公司开始了第三期 IGBT 产能建设，计划在宜兴、株洲各自建立 8 英寸、年产 36 万片的产线，以满足新能源汽车、新能源发电等下游需求。宜兴产线将在2024 年下半年开始投产。

公司产品已经打破欧美垄断局面，跻身全球行业前十，处于国内领先位置。由于IGBT 行业进入门槛高，且外资厂商的业务起步早，2023 年全球 IGBT 前五大厂商分别为英飞凌、三菱、富士电机、安森美和赛米控。2021 年公司 IGBT 模块市占率跃居行业前十全球，市场份额 2.0%，国产IGBT 产品发展迅速，国产替代进程加速。

2023 年，公司功率模块产品已经跃居我国新能源乘用车市场份额第三，国产第三方供应商第一，且高于汽车行业平均增速。根据 NE 时代新能源统计，2023 年公司功率模块产品装车超过100 万辆，市场份额12.5%，增速为 68.8%，体现强劲实力与潜力。

3.3 第三代功率半导体前景广阔，公司持续跟进

SiC/GaN 等第三代半导体可以用在不同的交通、能源、工业场景。SiC 为代表的第三代功率半导体前景广阔，有望成为行业新增长点。根据 Yole 预测，2021 年 SiC 功率器件的全球市场规模为63.50亿元，并预计 2027 年将增长至约 381.00 亿元，年均复合增长率约 34.80%。

目前 SiC 推广主要受制于成本。SiC 衬底、外延生长的技术难度高，导致SiC 器件价格整体偏高。SiC器件的制造成本中，SiC 衬底成本约占总成本的 47%，SiC 外延的成本占比 23%，这两大工序是SiC器件的重要部分。

公司已形成成熟的 SiC 芯片产品“设计-制造-测试-模块”完整能力，其SiC 产品在地铁、新能源汽车、光伏等市场领域均已实现应用示范。2022 年 4 月，公司公告其控股子公司中车时代半导体拟投资4.62 亿元人民币建设 SiC 芯片生产线技术能力提升建设项目。项目建成达产后，现有4 英寸SiC芯片线年1 万片/年的能力将提升到 6 英寸 SiC 芯片线 2.5 片/年，主要应用于新能源汽车、轨道交通方向。

3.4 智能化趋势驱动，传感器市场需求端不断上升

传感器件是信息系统的关键基础器件，公司自主研发，掌握先进传感器生产技术。公司以“智能化、微型化、高可靠”为技术特征，攻克了电量传感器、速度传感器、压力和温度传感器、大机传感器、工业传感器等关键技术，实现了从传感器元器件开发向传感器测量系统解决方案提供商的转变。产品批量应用于轨道交通、工业变流等领域。公司持续加大研发投入，自主车规级霍尔ASIC 芯片即将具备量产条件，23 年发布两款芯片：主型工规芯片实现迭代，板级电流检测芯片成功下线，具备大批推广条件。

聚焦新能源头部客户，产能快速扩张，传感器业务营收向上趋势明显。公司聚焦新能源头部客户，在光储领域，与国内头部逆变器\变流器厂家基本形成合作；在新能源汽车领域，连续获得头部新能源汽车客户订单，产品交付实现倍增，并加快推动海外客户业务开发。2022-2023 年完成了近50 条产线的扩建以满足客户需求。2023 年，公司传感器业务创新高，营收达到 5.94 亿元，同比+45.23%。

4.系统产品空间广阔、进步明显，垂直整合优势显现

4.1 细分场景丰富，工业变流产品需求爆发

4.1.1 大力布局光-风-储-氢等新能源领域，光伏逆变器中标量位居行业前三

在新能源发电、储能领域，公司基于工业变流产品实现光伏、风电、锂电储能、氢能储能等绿色能源全面覆盖，已经成为新能源领域具备全套解决方案能力的供应商。

全球与中国市场光伏逆变器需求快速增长，为公司业务发展提供了机会。公司逆变器产品包括集中式逆变器和组串式逆变器。组串式光伏逆变器具备高精度支路检测、绝缘阻抗检测、高/低电压穿越、防孤岛效应、夜间 SVG、弱电网支撑等功能。集中式光伏逆变器具备高 MPPT 效率，中国效率、绝缘阻抗检测、高/低电压穿越、防孤岛效应、夜间 SVG、弱电网支撑等功能。

2022-2023 年，在逆变器集中采购招标中，公司光伏逆变器中标量已经跃居行业第三名。2022年公司全资子公司株洲变流在光伏逆变器集中采购招标中，中标量 8.32GW，位居行业第三名，2023 年提升至18.61GW，增幅明显。

公司风电变流器产品覆盖多电压等级风电机组，适配广域功率范围。公司全功率变流器适用于深远海16MW 大功率风电机组配套应用，产品系列覆盖低压、中压多个等级，IGBT、IGCT、控制芯片等核心部件自主研发，全产业链自主可控，关键部件国产化替代，降本增效安全可靠，适应各种恶劣环境。公司双馈变流器可应用于陆地高海拔、高湿、盐碱地等全国各地；可安装于塔筒及机舱。分柜设计灵活配置，满足定制化需求；高功率密度设计，模块标准化设计，可维护性强；全产业链的创新研发能力和完备的测试条件，对极端工况范围覆盖广。2020 年，公司风电变流器进入远景能源风电变流器以及中车风电供应链；2021年，公司风电变流器继续实现批量交付。

母公司中车株洲所在储能系统、风电整机等系统集成领域实力强劲，为公司逆变器等部件配套业务提供了保障。在 2023 年储能市场中，中车株洲所以中标 13 个项目总规模 2298.92MWh 名列第一，不论是中标项目数量还是中标总规模均遥遥领先。远景能源和比亚迪位居二三位，中标规模均超过了800MWh。母公司中车株洲所在风电整机行业中位居行业前列。2023 年，中车株洲所整机中标7086.75MW，位居行业第7名。

公司致力打造国内绿电制氢样板工程，2022 年中标国内首个批量应用大功率IGBT 电源技术的绿电制氢项目。2022 年 3 月，公司自主研发的 IGBT 制氢电源设备在现场实证成功。2022 年8 月25 日，公司成功斩获国内首个大功率 IGBT 制氢电源批量订单，公司设计研发的 5MW IGBT 全控制氢电源系统成功中标“三峡集团鄂尔多斯纳日松 40 万千瓦光伏制氢示范项目光伏电站及制氢站电源系统EPC 总承包”项目。从器件到部件到系统，“产品+”、“系统+”布局为公司新能源发电产品业务拓展打下基础。在市场化机制下，母公司在储能、风电等系统端布局，有利于扩大公司器件/部件产品市场基础，在产品端则有利于加深对于下游客户需求的理解，提升器件、部件产品的市场竞争力。

4.1.2 细分场景丰富，节能减排、自主可控推动高端工业变流需求

节能减排提升电气化需求，公司工业变流产品公司在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位。公司打造了具有自主知识产权、覆盖高中低压、容量从 0.1-4000kVA 的工业变流技术及产品平台，提出批量产品全流程正向成本和质量管控模式并成功运用，形成从 IGBT 器件、功率模块、变流装置到行业系统解决方案的完全自主可控的技术链和产业链，提供以客户增值为基础的全生命周期解决方案。

空调系统能耗高，节能降耗需求迫切，公司以高效电传动系统为核心，辐射外围电能治理、暖通风机水泵等，为用户提供从“电网端”到“压缩机端”的一站式电气系统综合解决方案。根据发改委数据，中国制冷用电量占全社会用电量 15%以上。2019 年，国家发改委等七部委联合印发的《绿色高效制冷行动方案》提出：到 2030 年，大型公共建筑制冷能效提升 30%，制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高 40%以上。

公司推出行业最高效率的 tPower 系列中央空调高速永磁变频传动系统，推动暖通中央空调行业能效水平跨越式发展,行业市场份额第一。公司 tPower 系列中央空调高速永磁变频传动系统可高效驱动离心、螺杆等压缩机，实现电压等级 0.4~10kV，最大功率达 2500kW；引入空调冷媒冷却，同等体积可减少50%；创新采用机载式结构，“零占地”更方便；绿色并网，谐波＜5%，满足数据中心、银行等精密机房配电要求。现已批量应用于人民大会堂、港珠澳大桥等国家重大工程，累计装机超过1GW，助力中央空调最高节能 40%，每年可减少二氧化碳排放 200 万吨以上。未来中央空调高速永磁变频传动系统市场规模将进一步扩大。

公司矿车电驱动系统达到国际领先水平，已形成从 50~400 吨电动轮矿车的解决方案和全谱系产品，批量出口海外。公司产品已经形成从发电端到驱动端的解决方案，构建矿山强振动冲击标准，可靠又耐久；系统传动链精准控制，助力整车多拉快跑；自主粘着防滑控制，复杂天气行车更安全；制动能量回收再利用，低碳更节能；实现智能监控诊断，设备维护简洁高效。当前，公司非公路矿用车电驱动系统达国际领先水平，功率覆盖 50t~400t 矿车，批量出口澳洲、乌兹别克斯坦等 10 余个高端应用场合，整车累计行程超 5000 万公里。 自主可控、国产替代，公司工业变流产品打破垄断，在冶金行业完成里程碑式突破。作为国内首条全线国产化宽幅板带产线示范性项目，涟钢 1580mm 热连轧项目首创性采用全国产设备、技术，首次实现国产主传动在宽热连轧的应用，对热轧高端产品生产发展具有重要战略意义，是国内冶金行业国产高端装备应用的里程碑工程。公司轧机中压主传动系统助力项目顺利投产并成功运行一周年，标志着我国成功攻克了轧机主传动市场应用的高门槛，突破了宽幅板带热连轧全线设备，彻底打破国外品牌在该领域20余年的垄断，实现了高端进口设备的国产化替代，为进一步提升我国冶金行业产业链、供应链的科技创新自主供应能力提供了宝贵经验。公司为项目提供全线包含粗轧、精轧、立辊和飞剪在内的14 台套中压传动系统变频器，共驱动 16 台电机，总容量达 334MVA。该系统为大功率“交-直-交”变流方式，网侧采用PWM四象限整流控制技术，电机采用高性能矢量控制方式，在保障带钢产能和品质的同时，大幅降低产线吨钢能耗成本。

4.1.3 工业变流产品面向高端，系统化、专业化能力突出，成长可期

公司工业变流业务面向高端，系统化、专业化能力突出，在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位，并积极拓展光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、制氢电源等新能源装备业务，其中光伏逆变器增长迅速已经位居行业前三。2023 年，公司工业变流业务收入达到 23.88 亿元，同比+73.84%。

4.2 新能源电驱业务增长迅速，有望成为头部第三方电驱供应商

公司新能源电驱产品种类丰富，已经实现 A-D 级车辆需求的全覆盖。公司生产的总成产品覆范围广泛，功率段 35kW-240kW，峰值扭矩可达 4500Nm，可满足 A-D 级车辆需求。当前公司生产的电驱系统大批量应用于 A 级-B 级电动汽车总成，产品峰值功率为 100-140kW。此外，公司也为A00 级和A0 级电动汽车供应峰值功率为 70kW 的总成产品。公司的新一代产品 C-Power 280 作为中车电驱E4.0 的首款产品，采用了800V 高压电气架构，应用了高效 SiC 电控技术、高效扁线和三合一深度集成技术，峰值功率280kW，峰值转速 2 万 rpm，功率密度 3.3kW/kg，重量 85kg，CLTC 效率 92%，功能安全 ASIL D，各项指标均行业领先。

公司乘用车电驱业务厚积薄发、后来居上，已经跻身行业前列。根据 NE 时代统计，2023 年公司新能源乘用车电驱系统业务快速发展，装机量为 24.8 万套，同比+77.1%，市场份额为4.5%。

公司 2023 年位居新能源乘用车电驱动系统行业第六名。2023 年，乘用车电驱前五大供应商为弗迪动力、特斯拉、联合电子、蔚来驱动科技与汇川技术，公司位居行业第六名。2021-2023 年公司新能源乘用车电驱业务市场份额由 2.9%提升至 4.5%，公司新能源市场份额快速提升，有望成为头部第三方供应商。

与其他第三方电驱公司相比，公司电驱业务掌握全产业链，在竞争中展现出较大优势。英搏尔电气是新能源汽车动力系统研发、生产的领军企业。与英搏尔相比，公司具有关键器件-核心部件-系统集成一体化产业布局核心优势。2021 年公司电驱业务营收仅 4.56 亿元，不及英博尔公司营收规模的一半，2023年公司电驱业务营收已达到 19.09 亿元，与英博尔营收基本持平。

4.3 海工装备 SMD 公司全球知名，底部复苏

海工装备业务源于收购，面向海洋经济。公司 2015 年收购位于英国的全球深海机器人知名供应商Specialist Machine Developments(SMD) Limited，于 2017 年成立上海中车SMD，将公司业务向海工装备领域延伸。SMD 是国际知名的工作级深海机器人和海底工程机械制造商，主要提供以深海应用为主的、适应极端恶劣环境的、工作级高可靠性的、远程遥控自动化的水下工程机械和深海机器人设备。公司海工装备主要包括深海作业机器人、海底挖沟铺缆产品、甲板及海底采矿等产品。产品主要用于海底油气、海洋科考、救助打捞、电力电信等特殊项目和可再生能源市场。

经过多年整合及应用场景挖掘，公司海工装备业务已经开始底部复苏。公司充分发挥SMD 品牌优势，挖掘并开发更多产品，加强英国、上海和株洲三地协同，推动核心产品技术的提升和既有产品的提质增效，实现产品电动化和智能化升级。2023 年，公司海工装备业务实现营收 7.33 亿元，同比+67.73%,已经超过了疫情前水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）