时代电气（688187）研究报告：从轨交装备龙头走向电控平台型巨头.pdf
- 上传者：新**
- 时间：2022/11/07
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时代电气（688187）研究报告：从轨交装备龙头走向电控平台型巨头。城轨建设驱动传统轨交业务增长，多产品发展丰富营收来源。总体来 看，我国铁路十四五期间营业里程数 CAGR 为 2.29%，城市轨道交通 未来仍有较为充足的建设空间，十四五期间营业里程 CAGR 达 15.18%。铁路和城轨的产品以外，下游工程机械产品和城轨 CBTC 可 拓展空间较大。因此，轨交板块公司整体营收增速有望高于行业固定资 产投资增速。
内生技术过硬+外生需求拉动，半导体业务集齐天时地利人和。公司半 导体业务有成熟的 IDM 模式、过硬技术实力和充足的产能，内生能力 扎实；2020 年全球 IGBT 市场空间为 54 亿美元，到 2026 年新能源汽 车及其带动的直流充电设施将带动该领域 IGBT 以 CAGR 22%的速度 高速增长；新兴产业需求在国内且客户集中的格局有望加快国产替代。
平台化发展是变流器产品核心竞争力，下游行业多点开花。借助公司 在核心部件 IGBT 的研发优势，新兴装备业务将迎来下游需求贝塔叠 加公司阿尔法的乘数型增长。新能源汽车加速渗透带动电驱市场快速 发展，竞争格局未成熟带来高速增长机会；光伏逆变器空间更大但格局 稳定下游分散，未来发展有赖完善的销售渠道；风电变流器短期受益主 机厂竞争格局重塑，但长期格局维持的可能性较高。
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