2024年比亚迪电子研究报告：一体化智造平台，人工智能、消费电子与汽车电子三驾马车拉动公司业绩增长

一、智能科技平台型企业，消费电子/汽车电子/AI 业务全面布局

（一）公司简介：全球领先平台型制造企业，多领域布局驱动长期增长

比亚迪电子成立于 1995 年，是全球领先的平台型高端制造企业。业务涉及智能手机、 智能穿戴、物联网、智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、通信设备、新能源汽车、 医疗健康设备等多元化的市场领域。凭借全方位的研发能力、超大规模的精密模具和制 造能力、行业领先的智能信息系统和自动化解决方案，为全球一流品牌客户提供产品研 发、创新材料、精密模具、零组件、EMS 和 ODM、供应链管理、物流及售后等一站式 服务。

消费电子核心供应商，积极拓展业务驱动长期增长。公司下游主要包括传统消费电子、 新型智能产品、新能源汽车和数据中心四类。公司早期以消费电子零部件及组装业务起 家，目前已成为智能手机和笔记本电脑核心供应商之一，主要产品及服务包括手机中框、 背板、转轴、摄像头装饰、塑胶、前壳及整体组装等。此外公司凭借在消费电子领域积 累的充分经验，拓展业务至新型智能产品、新能源汽车及数据中心，构建长期增长驱动 力。

数据中心：作为数据中心的主设备，AI服务器如何绿色转型以承载用户日益增长的 大 数据、虚拟化等业务需求显得尤为关键。比亚迪电子以绿色高效为引擎，聚焦用 户业务多样化场景需求，深耕于服务器领域。比亚迪电子目前已形成涵盖企业级通 用服务器、存储服务器、AI服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解 决方案，有效助力高性能弹性数据中心的构建，持续赋能绿色低碳数据中心的布局。 

智能手机和笔记本电脑等传统消费电子：作为全球智能手机及笔记本电脑核心供应 商之一，比亚迪电子深耕消费电子领域，凭借行业领先的材料技术、智造工艺以及 “一体化”解决方案服务能力，奠定了比亚迪电子在智能手机结构件的领导地位。

新型智能产品：伴随着全球信息通信产业的重大技术突破以及产业升级的高速发展， 人工智能、大数据、AR/VR、无人机等新技术日益成熟，产业化、商业化进程加速。 比亚迪电子依托深厚的智能产品的研发、设计和智造能力，赋能快速发展中的新型 智能产品市场，推动业务实现持续性的高速增长。

新能源汽车：比亚迪电子充分运用在电子、通讯以及汽车相关领域积累的丰富经验， 积极布局以智能网联系统、智能驾驶座舱以及自动驾驶系统为核心的汽车智能系统 开发。打造目前业界领先的 Dilink 汽车智能系统解决方案，创新地引入开放化、智 能化生态，为用户带来面向未来的驾驶体验。此外公司提供多媒体中控、电子仪表 盘、行车记录仪、ADAS、智能网联、通讯模块、散热模组等多种产品。

公司拥有强大智能制造基因和客户基础，AI 浪潮下全面布局 AI 业务。比亚迪电子拥有 全方位的研发能力、全面的专利布局、超大规模的精密制造能力、全产业链产品组合、 全套自动化解决方案和全球化的战略布局，从而为客户提供多样化服务和“一站式”解 决方案。此外，公司核心客户包括小米、VIVO、荣耀、联想、OPPO、大疆、博世、华 为等，具有深厚且长期的客户合作基础。在 AI 浪潮下公司全面布局 AI 服务，相关产品 包括 AI 服务器、自动驾驶产品和基于 jetson 平台的机器人等，有望引领 AI 时代。

（二）股权结构：股权结构集中，运转高效

股权结构稳定，控股股东为比亚迪股份有限公司全资孙公司。比亚迪电子的最大股东为 比亚迪股份有限公司的全资孙公司 Golden Link Worldwide Limited，其共持有比亚迪电子 的65.76%股份。其中王传福先生为比亚迪股份有限公司的实际控制人，共持有比亚迪股 份 17.64%的股份，另外 Gold Dragonfly Limited 作为 BF Trust 的受托人（王念强先生）全资持有。公司子公司包括西安比亚迪、长沙比亚迪、领裕国际、惠州比亚迪、比亚迪 精密制造、成都比亚迪和无锡比亚迪等。

公司高管多数具有冶金及金属等工程背景，技术底蕴深厚。公司董事会主席、创始人王 传福为冶金物理化学专业出身，曾任北京有色金属研究总院副主任，后创办比亚迪实业。 公司高管江向荣和王念强均具金属制品一线工作经历，公司高管团队具有极强技术实力， 为公司技术发展及拓展奠定重要基础。

（三）财务情况：经营业绩稳步提升，费用管控成果显著

营业收入稳步提升，净利润重回上升通道。近年来公司营业收入稳步增长，营业收入从 2015 年的 292.86 亿元提升至 2023 年 1299.57 亿元，CAGR 达 20.47%。此外，公司 2024 年一季度营收为 364.8 亿元，增速高达 38.32%。归母净利润方面，受消费电子市场需求 承压影响，公司 2021 及 2022 年归母净利润有所回落，2023 年再次恢复增长，归母净利 润同比增速达 117.56%。

消费电子业务构筑强大业绩基础，汽车电子及新型智能产品驱动长期高增。根据公司下 游营业进行拆分，公司以消费电子业务起家，收入以消费电子零部件及消费电子组装业 务为主。但随着公司不断拓展新型智能产品、汽车电子等业务领域，新业务领域的收入 规模持续扩大，消费电子业务营收占比持续下滑，从 2018 年的 86.53%降至 2023 年的 74.69%。随着未来新型智能产品和汽车电子业务的进一步放量，新型智能产品和汽车电 子业务有望驱动公司业绩持续高速增长。

重视 AI 数据中心及汽车电子，研发和产品驱动业务长期增长。公司积极投入 AI 数据中 心、汽车电子等新兴领域的研发，从精密制造技术驱动业务增长的模式，转变为以研发 和产品驱动业务增长的模式。因此公司研发费用持续增长，从 2015 年的 7.22 亿元增长至 2023 年的 47.22 亿元，2015-2023 年 CAGR 达 26.46%.

盈利能力显著提升，费用控制成果显著。受消费电子市场需求较弱影响，公司 2021- 2022 年产能利用率不高，盈利能力短期承压。随着公司积极进行产品结构的优化和运营 效率的提升，公司 2023 年盈利能力得到显著提升，毛利率由 2022 年的 5.92%提升至 8.03%，同比提升 2.11pct。费用方面，除积极进行研发导致研发费用率稳定在较高水平 以外，针对其他费用的控制效果较为显著。

（四）科技智造平台型企业，新时代全面布局 AI 赛道

全球科技智造龙头企业，“零组件+组装”双轮驱动成长。比亚迪电子是全球科技智造领 先企业，目前已形成“零组件+组装”双轮驱动的业务布局，为全球客户提供一站式的 产品解决方案。此外公司持续扩展下游应用，目前业务领域涵盖消费电子、汽车电子、 新型智能产品及 AI 业务。 客户覆盖国内外龙头企业，与苹果合作已超 15 年。公司持续加强与海外大客户的合作， 进一步提升核心产品份额与出货量，同时拓展产品品类推动业务规模大幅增长。作为 “果链”核心企业之一，比亚迪与苹果的合作时长已超过十五年，上万名工程师、十万名员工专门服务苹果业务，为苹果多条产品线提供金属、玻璃、陶瓷、蓝宝石等结构件 和整机组装服务。2024 年 3 月，比亚迪集团董事长及比亚迪电子 CEO 王念强现身上海 苹果中国总部并与苹果 CEO 库克会面，有望进一步加强双方合作交流。

AI 浪潮大势所趋，前瞻布局 AI 赛道。在 AI 业务领域，公司业务覆盖服务器、AMR 自 主移动机器人和自动驾驶产品三个部分。服务器方面，公司产品覆盖企业级通用服务器、 存储服务器、AI 服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案 。AMR 自主移动机器人方面，公司基于 NVIDIA Isaac 和 Jetson 平台自主开发全系自主移动机器 人(AMR)，为工厂提供全面物流解决方案，并携产品亮相 2024 年 GTC 大会。此外，公 司还可提供自动驾驶相关产品。

二、AI 业务：云侧与端侧齐发力，与头部客户合作享受行业发展红利

（一）ChatGPT 推动 AIGC 行业进入快速发展期，算力景气度持续提升

AI被视为“第四次科技革命”，开启新一轮技术创新周期。人工智能概念最早于 1956年 被提出，多年以来产业历经几轮技术爆发周期。2012 年 AlexNet 神经网络模型问世，成 为一轮发展起点，并开启了 AI 在各行各业的应用，被视为人工智能 1.0 时代，但当时仍 存在模型碎片化等问题。2017 年 Google 团队提出的 Transformer 架构，开启了大模型为 主流算法的人工智能 2.0 时代，模型参数呈现指数级增长。自 2018 年起，新一代 AI 技 术正在开始全新一轮的技术创新周期，而 GPT 也正是由此时诞生。 ChatGPT 代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的“商业化”初步落地。ChatGPT 引发全球轰动的核心是代表着 AI 正在从感知智能向认知智能发展，代表通用人工智能 突破的可能性，正是“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落地。此前运用人工智 能的场景都是专用人工智能模型，往往只适用于某具体领域；而 ChatGPT 及 GPT4.0 代 表了人工智能通用大模型方向的最新进展，“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落 地，而 AI的通用、商业化应用才能为各行各业具体赋能。目前 AIGC的主要模式有文本 生成、图像生成、音频生成，策略生成，跨模式生成及 GameAI。基于多种模式，AIGC 已应用于法律、金融、工业、游戏等多种领域。

ChatGPT 具备爆款特性，或可推动 AIGC 行业进入快速发展期。众多学者将 ChatGPT 的出现类比为“AI 的 iPhone 时刻”，关键在于 iPhone 和 Android 的推出加速了手机进入 通用化、智能化、商业化的民用时代。ChatGPT 的出世一度被认为是 iPhone 4 之后的又 一次革命，深刻改变人类生活和互联网格局。（1）技术上，ChatGPT 一面市就展现出高 完整度、高体验性和高平台性，是成熟到一定程度的产物，而 iPhone 4 在软件和硬件方 面都是高标准、高适配。（2）市场反应程度上，二者在短时间内都得到迅速普及，具有 里程碑意义。自 ChatGPT 发布起，其访问量及用户数迅速增长，仅用 5 天用户数便突破 百万，成为当时破百万用户数最快的在线服务应用（后该记录被 Thread 打破）。（3）时 代特征上，ChatGPT 和 iPhone 4 具有分别开启智能互联网时代和效率革命。二者都为用户带来了效率的提升，iPhone 4 让大家的生活更高效、便捷、多样化，ChatGPT 则更直 接地为人类解决问题，扩展思维的多样性。

大模型存在“涌现现象”，其卓越能力来自巨大的参数规模。来自谷歌、DeepMind 和斯 坦福的研究人员在其论文《Emergent Abilities of Large Language Models》中发现，语言 模型的表现并非随着模型规模增加而线性增长，而是存在临界点，只有当模型大到超过 特定的临界值，才会涌现出较小的模型不具备的能力。大语言模型规模增长至临界点后， 其性能才能实现大幅提高。

算力是大模型应用的底层基础，人工智能能力提升持续刺激算力需求。根据《通信世界》 研究显示，以目前业界分析较多的通用语言模型 GPT-3 为例，它拥有 1750 亿个参数， 仅训练阶段就需要10, 000张V100GPU持续运行约14.8天，整体算力消耗为625PFlops。 而于23年3月发布的GPT-4不仅参数量增加了10余倍，其对应的算力需求也大幅增加。24 年 2 月 OpenAI 发布了文生视频大模型 SORA，OpenAI 将其视为“世界模拟器”，能根 据用户文本提示创建逼真视频。SORA 为电影、游戏、购物等带来无限可能，标志着人 工智能在真实世界场景互动能力的飞跃，有望进一步刺激算力需求。

海外大厂均大幅上调资本开支加码 AI，英伟达数据中心业务业绩飙升。从需求端来看， 海外科技巨头纷纷加码 AI 投资，利用 AI 提升服务、优化成本、发力云端 AI 和广告业 务，近年来资本开支大幅提升。根据公开业绩指引，2024 年海外大厂仍大幅提升资本开 支预期，微软再次上调 24 年资本开支指引，预计 2024 财年资本开支超 500 亿美元； Google 预计 24 年每季度资本开支将保持在高水平；亚马逊表示，由于对生成式 AI 的需 求和持续投入，预计 2024 年资本开支同比增长；Meta 上调 24 年全年资本支出至 350~400 亿美元。从供给端来看，AI 服务器零部件 GPU 的核心供应商英伟达业绩持续 超预期，其数据中心收入自 FY2024Q2 起连续多个季度同比增长超 100%，FY2025Q1 同 比增速高达 427.54%。

（二）比亚迪电子全面布局 AI 业务，深度服务头部客户

1、全面布局服务器产品，浸没式液冷技术构筑可持续发展算力新时代

聚焦多样化场景需求，全面布局产品和解决方案。比亚迪电子深耕服务器业务领域，目 前已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、模块化服务器以及浸没式液 冷方案等产品及解决方案，有效助力高性能弹性数据中心的构建，持续赋能绿色低碳数 据中心的布局。

英伟达发布 B200 和 GB200，采用液冷技术有效解决散热问题。2024 年 GTC 大会上， 英伟达发布了基于 Blackwell 架构的 B200芯片，它由两个紧密耦合的芯片组成，通过 10 TB/s NV-HBI（Nvidia 高带宽接口）进行连接，以确保它们能够作为单个芯片运行。 GB200 超级芯片由 2 个 B200 GPU 与 Grace CPU 通过 900GB/s 的超低功耗 NVLink 芯片 间互连组成，散热方面采用液冷方案，与 H100 风冷方案相比，GB200 在相同功率下的 性能是 H100 的 25 倍，同时还降低了耗水量。

前瞻深耕液冷技术，构建可持续发展的算力新时代。随着人工智能应用能耗的不断增加， 传统的风冷方式已经难以应对高密度计算带来的散热挑战，液冷技术凭借其高效的热传 导能力和低能耗优势成为数据中心冷却的必然选择。液冷不仅能够显著降低数据中心的能源消耗，还能有效提高服务器的稳定性和寿命，从而为 AI 计算提供更加可靠的基础 设施支持。而在不同的液冷方式中，浸没式液冷是冷却效果最好的技术路径。在 2024 年 5月 30日睿启（比亚迪公司工会联合会间接全资控股）服务器新品发布会中，睿启与 绿色云图共同研发的浸没式液冷解决方案首次亮相。

凭借精密制造能力的长期积累，切入英伟达服务器供应商。根据英伟达官网合作伙伴公 示，比亚迪电子及比亚迪精密制造均为英伟达合作伙伴。凭借在精密制造领域的长期深 耕和服务器产品的全面布局，除游戏显卡合作之外，比亚迪电子已开始配合英伟达的服 务器业务。虽目前以代工为主且业务比例不大，但由于产品价值量较高且业务占比仍有 一定提升空间，与英伟达的合作有望为公司业绩带来较大弹性。

2、端侧为行业发展方向，比亚迪电子基于 NVDIA jetson 开发 AMR 机器人

边缘侧为英伟达重要发展方向，具备较大发展潜力。与传统的云端计算或数据中心计算 相比，边缘计算具有许多优点，如延迟更低、带宽更高，并拥有数据主权。许多组织都 希望通过 AI 应用获取实时智能。英伟达深度布局边缘 AI，针对零售业、制造业、智慧 城市、医疗、电信和能源等多个行业提供多种边缘 AI 解决方案。目前英伟达收入以数 据中心为主，边缘端收入占比极低，具备较大发展潜力。

英伟达推出 Jetson 平台，打造嵌入式计算解决方案。随着人工智能领域的快速发展以及 越来越复杂的应用场景，开发人员需要为边缘侧构建人工智能应用程序，面临着更长的 开发周期。为了开发人员和各种规模的企业更容易使用人工智能的力量，英伟达推出了 Jetson 平台。NVDIA Jetson 是领先的机器人和嵌入式边缘人工智能应用程序平台，可以 将深度学习和计算机视觉的变革能力引入边缘设备或更不稳定的远程环境。每个 NVIDIA Jetson 都是完整的系统模组 (SOM)，其中包括 GPU、CPU、内存、电源管理和 高速接口等。 Jetson 平台全面布局适配不同需求，为扩大 AI 市场提供更多可能。目前英伟达提供的 Jetson 主要包括 Jetson Orin 系列、Jetson Xavier 系列、Jetson TX2 系列和 Jetson Nano。其 中 Jetson Orin 系列又可分为 AGX Orin 系列、Orin NX 系列和 Orin Nano 系列，Jetson Xavier 系列可分为 AGX Xavier 系列和 Xavier NX 系列，可充分适配不同用户的不同需 求。根据英伟达的 Jetson平台硬件路线图，公司还计划于 2025年推出 Jetson AGX Thor， 进一步丰富 Jetson 平台产品布局。

比亚迪电子携AMR亮相英伟达GTC大会，提供智能物流解决方案。2024年3月19日， 由比亚迪电子研发的 AMR（Autonomous Mobile Robot）自主移动机器人亮相英伟达 GTC 大会。该 AMR 由比亚迪电子自主研发生产，搭载英伟达硬件平台，能准确感知复 杂环境并进行自主作业，在英伟达 Omniverse Isaac sim软件的支持下，提升自身的 3D感 知能力，解决迷航、立体地图建立等难题。Omniverse Isaac sim 还能够快速对周边环境 进行仿真与重建，提高 AMR 部署效率，优化产线业务流程，实现远程监控等功能。 AMR 成为产品应用方降本增效、智慧化升级的智能物流解决方案，可助力于优化人力成本、提高运输与生产效率、提升产品质量与产量。

3、比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，官宣搭载 Orin 及 Thor

NVIDIA DRIVE 平台由 AI 基础架构以及车载硬件和软件组成，提供大规模开发自动驾 驶技术所需的一站式解决方案。硬件方面，NVIDIA DRIVE Orin SoC 可提供 254 TOPS 的算力，是适用于智能汽车的中央计算平台，开发者可以通过 DRIVE Orin 产品系列从 L2+级系统一路升级至 L5 级全自动驾驶汽车系统。DRIVE Hyperion 将基于 DRIVE Orin 的 AI 计算与完整的传感器套件集成在一起，能够加速开发、测试和验证过程。此外， 英伟达还发布了新一代 SoC 芯片 DRIVE Thor，可以提供 2000 万亿次的浮点运算性能。 软件方面，开发者可以使用 DRIVR SDK 高效部署自动驾驶应用。

比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，官宣搭载 Orin 及 Thor。2023 年 3 月， 比亚迪宣布与英伟达深化合作，拓宽 NVIDIA DRIVE 中央计算平台的应用范围。比亚迪 将在新一代王朝和海洋系列的部分车型中搭载该平台，为广大消费者打造更加安全且智 能的汽车。在 2024 年 3 月的英伟达 GTC 大会上，黄仁勋宣布比亚迪汽车将采用英伟达 下一代车载计算平台 DRIVE Thor，将为比亚迪的电动汽车产品赋予更多智能化和自动 化的特性，提升用户体验和车辆性能。

比亚迪电子有望受益于母公司比亚迪与英伟达之间的深入合作关系。随着比亚迪汽车和 英伟达的合作不断深化，比亚迪电子在 AI 领域和汽车电子领域均有长期积累，具备较 为完整的汽车电子产品线，有望受益于母公司和英伟达的合作，和英伟达在更多领域和 产品线中获得合作机会。

三、消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，有望受益安卓复苏趋势

（一）北美大客户：有望受益 iPad 新品周期，收购捷普进一步深化大客户业务

与北美大客户构建长期合作关系，份额及产品品类持续扩张。比亚迪电子与北美大客户 合作时长已超 15 年，上万名工程师、十万名员工专门服务苹果业务，为苹果多条产品 线提供金属、玻璃、陶瓷、蓝宝石等结构件和整机组装服务。目前公司仍持续加强与北美大客户的合作，进一步提升核心产品份额和出货量，同时拓展产品品类，推动业务规 模大幅增长。

苹果停更 iPad 超一年，2023 年 iPad 销量下滑。2023 年苹果没有推出任何 iPad 新品， 也是 iPad 自 2010 年问世以来首次停更。而 2023 年唯一与 iPad 相关的产品是 USB-C 版 Apple Pencil，最近一次 iPad 更新是在 2022 年 10 月份。由于缺乏新品刺激换机需求， 2023 年 iPad 销量有所下滑，2023 年 iPad 出货量 4870 万台，同比下滑 YoY-19.5%，其中 每个季度的销量均同比有所下滑。

新款 iPad Pro 存在较大更新或可刺激换机需求，比亚迪电子作为苹果长期合作供应商有 望受益。2024 年 5 月 7 日，苹果推出 iPad Air、iPad Pro 系列产品。其中 iPad Air 首次发 布 11 英寸和 13 英寸两种尺寸，采用 M2 芯片。iPad Pro 引入 Tandem OLED 显示技术 （双层串联 OLED），支持高达 1000 nits 的全屏亮度，HDR 峰值亮度高达 1600 nits。此 外引入基于 3nm 工艺打造的 M4 芯片兼顾性能与功耗，NPU 运算速递可达每秒 38 万亿 次，AI 能力超越 AI PC。新款 iPad 产品相比于以往有较大性能提升，且 2023 年部分换 机需求被暂时搁置，预计新款 iPad Pro 有望提振用户换机需求。比亚迪电子作为苹果核心结构件及组装供应商，有望受益其新品放量。

收购捷普工厂移动制造业务，切入大客户手机中框业务。2023 年 8 月 28 日，比亚迪电 子宣布计划以人民币 158亿元（等值 22亿美元）现金收购捷普新加坡位于成都、无锡的 产品生产制造业务，包括现有客户的零部件生产制造业务。公司表示，此次收购将拓展 公司的客户与产品边界，拓宽智能手机零部件业务，大幅改善公司客户与产品结构，增 加核心器件产品的战略性布局。此外，还可以在提升产品市占率的同时，与公司现有产 品有效协同，从而提升整体竞争力。据 Trendforce，捷普的无锡工厂主要负责 iPhone 铝 制框架制造，而成都则专注于不锈钢部件。 iPhone 首次应用钛合金材料，iPhone15 Pro 显著提升质感。iPhone15 系列于 2023 年苹 果秋季新品发布会推出，其中 iPhone 15 Pro 是首款在设计中采用航空级钛金属的 iPhone， 这种合金也被用在执行火星探测任务的航天器中。其外层钛合金具有优异的耐腐蚀和耐 磨损性能，内部铝合金全部为再生铝。在 iPhone15 系列以前，iPhone Pro 中框均采用不 锈钢材料，而 iPhone15 Pro 采用拉丝效果的钛金属边框，有望降低划痕可见性并提升质 感。

iPhone15 Pro 是苹果首次在手机上使用钛合金，意在打造迄今为止最轻 Pro 机型。由于 Pro 系列相较于普通版本硬件性能更强，因此历代 iPhone Pro 及 Pro Max 重量持续提升。 为了对整机重量进行控制，iPhone15 Pro 系列开始使用钛合金作为中框材料，iPhone15 Pro 整机重量 187 克，iPhone15 Pro Max 整机重量 221 克，是迄今为止苹果最轻的 Pro 系 列手机。作为对比，iPhone14 Pro 重 206 克，iPhone 14 Pro Max 重 240 克，iPhone 15 Pro系列较上代减轻了 19 克。

发布 Apple Intelligence 大模型，有望刺激 iPhone 换机需求。2024 年 6 月 11 日，苹果召 开 2024 年 WWDC 发布会，宣布发布 Apple Intelligence。Apple Intelligence 套件将使用户 的 iPhone、iPad 和苹果电脑能够理解和创建语言和图像，能够优先置顶推送、总结文本、 生成图片，同时 AI 指令可以跨应用运行（例如邮件、地图、日历和存储在本地的个人 信息等）。隐私保护方面，数据全部在设备端，当需要强大的外部模型进行计算时外部 模型也只是访问数据而不能存储数据。

捷普为 iPhone 15 Pro 钛合金框架主要供应商，比亚迪电子或可通过收购进一步深化大 客户合作。据 Trendforce，捷普为 iPhone 15 Pro 钛合金中框的主要供应商，由于使用钛 合金中框有效提升手机质感并减轻重量，钛合金中框有望在后续机型中进一步渗透，打 造高强度轻量产品。比亚迪电子通过收购捷普的成都和无锡工厂切入苹果的手机零部件 核心业务，有望持续深化其与北美大客户的合作范围。

（二）安卓：安卓市场回暖趋势显著，客户广泛覆盖主流安卓厂商有望受益

安卓市场逐步回暖，手机出货同比增长超 10%。据 IDC 数据，2024 年一季度全球智能 手机出货量 2.89亿台（YoY+7.74%，QoQ-11.23%），是全球智能手机出货量自 2021年三 季度起连续第三个季度实现同比增长。此外，安卓手机复苏趋势更为明显，2024 年一季 度全球安卓智能手机出货量 2.39 亿台（YoY+12.14%，QoQ-2.57%）。

安卓手机镜头核心供应商舜宇光学的出货数据同样体现安卓市场高速回暖趋势。从智能 手机光学镜头及摄像模组核心供应商舜宇光学的出货量数据来看，2024 年 1-4 月手机镜 头共出货 4.22 亿件（YoY+28.95%），2024 年 1-4 月手机摄像模组共出货 2.02 亿件 （YoY+31.50%）。舜宇光学基本涵盖所有主流安卓客户，据潮电智库，舜宇光学是安卓 系手机镜头主力供应商，其手机镜头及摄像模组的出货高速增长亦反映了安卓手机市场 的回暖趋势。

公司核心客户基本覆盖所有主流安卓厂商，有望受益安卓市场复苏。比亚迪电子核心客 户包含小米、VIVO、荣耀、OPPO等，基本覆盖所有主流安卓手机厂商，且多具有长期 合作关系。随着安卓手机市场的持续复苏，比亚迪电子作为手机零部件及整机组装核心 供应商，业绩亦有望随之增长。

四、汽车电子：汽车电子空间广阔，配套比亚迪同时积极寻求外部合作

（一）新能源汽车持续渗透，汽车电子空间广阔

新能源汽车持续渗透，汽车智能化大势所趋。目前，汽车行业正在经历从传统制造向科 技制造转型的过程中，新能源汽车正潜移默化淡化传统汽车的概念，也让“智能座舱”、 “第三空间”等词汇进入消费者眼球。据中国汽车工业协会数据，2015 年我国新能源汽 车销量为 32.89 万辆，2023 年新能源汽车销量为 944.99 万辆，CAGR达 52.16%。渗透率 方面，我国新能源汽车月度零售渗透率（当月新能源汽车销量/当月汽车销量）呈震荡 提升趋势，从 2015 年 1 月的 0.28%提升至 2024 年 4 月的 36.03%。

汽车电子在整车成本占比持续增长，带动万亿级市场规模。随着汽车新四化趋势，汽车 电子占整车成本中的比重也随之增长，2000 年汽车电子成本占比仅 19.09%，2020 年成 本占比已达 34.43%，到 2030 年有望达 50%。与此同时，汽车电子市场规模随之增长， 2022 年中国汽车电子市场规模达 9783 亿元，2017-2022 年 CAGR 达 12.62%，2023 年市 场规模或有望超万亿。

架构变革下汽车行业有望重塑供应链体系，零部件厂商有望获得更高话语权。汽车传统产业链按照“Tier3—Tier2—Tier1—OEM”的垂直分布模式，其中 OEM处于金字塔顶部， 具备极强的话语权。而在智能化趋势下，整车厂需要针对整车布局云端方案，叠加 2020 年末开始的缺芯潮，Tier2 和 Tier3 的供应商有了能够和整车厂直接合作的机会。传统的 多级供应链体系正在向扁平化的多主体协同模式转变，电子公司获得快速切入汽车供应 链的机会。

（二）母公司比亚迪汽车销量持续增长，逐步打开高端市场天花板

比亚迪新能源汽车销量全球第一，从中国冠军到世界冠军。根据比亚迪公司月度销量公 告，2023 年比亚迪新能源汽车累计销量 302.44 万辆，同比增长 62.3%，超额完成年销量 300 万辆目标，不仅一举夺得了中国汽车年度销冠，也夺得了全球新能源汽车销冠。 2024 年 1-5 月，比亚迪汽车销量 127.13 万辆，同比增长 26.8%。据 Counterpoint，比亚 迪是少数份额仍在增长的头部新能源汽车品牌，2024 年一季度比亚迪新能源汽车市场份 额同比增长 1pct，与此同时，特斯拉市场份额下滑 3pct，大众下滑 1pct。

构建高端品牌矩阵，逐步打开高端市场天花板。除在主流新能源汽车市场的领先优势以 外，比亚迪还持续构建高端品牌矩阵，其中包括与梅赛德斯-奔驰合资的新能源豪华汽 车品牌腾势、基于消费者个性化需求打造的新能源汽车品牌方程豹及百万级高端新能源 汽车品牌仰望，并陆续推出多款车型。腾势定位智慧安全豪华新能源汽车，目前在售 N7、N8 及 D9三款车型；方程豹定位基于消费者个性化需求打造的新能源汽车品牌，目 前在售全能豹 5车型；仰望定位百万级高端新能源汽车品牌，目前在售 U7、U8和 U9三 款车型。

高端品牌仍处于高速拓展期，新车型发布有望促进高端市场渗透。目前高端品牌矩阵仍 处于构建初期，同时新车型推出时间较短，整体销量存在较大提升空间。2024 年 5 月， 腾势汽车销售 1.22 万辆（YoY+11.07%），方程豹汽车销售 2430 辆，仰望汽车销售 608 辆。随着高端车型的持续推出，2024 年 1-5 月，比亚迪旗下高端汽车品牌共出货 6.80 万 辆，同比增长 48.76%。

（三）背靠母公司比亚迪集团，品类及客户拓展并驾齐驱

汽车电子多产品线布局，加快品类拓展及客户导入。针对新能源汽车业务，公司业务包 括智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理、核心控制器和传感器等产品线。受益于新 能源汽车的国际化发展和智能化加速推进，比亚迪电子产品加速拓展及客户导入，多个 产品出货量均持续增长。

新品量产提升单车价值量，汽车电子板块收入高速增长。随着公司汽车业务的不断发展， 汽 车 电 子 业 务 收 入 高 速 提 升 。2023 年 比 亚 迪 电 子 汽 车 业 务 收 入 140.96 亿 元 （YoY+52.18%），2018-2023 年 CAGR 达 63.95%。随着新产品陆续从研发导入量产，公 司单车可配套产品品类持续增加，价值量也将稳步提升，有望带动收入持续增长。

打造汽车智能解决方案 DiLink，配套比亚迪同时与汽车主机品牌积极合作。比亚迪电 子积极打造目前业界领先的 DiLink汽车智能系统解决方案，创新地引入开放化、智能化 生态，为用户带来面向未来的驾驶体验。DiLink 拥有 1000+核心车控功能，10000+泛化 车控制指令，提供全场景智能语音。此外实现车体 3D 数字孪生实时同步车况，点击对 应位置即可控制汽车。在配套比亚迪汽车 DiLink智能驾驶座舱快速发展的同时，比亚迪 电子亦积极向国内外的其他汽车主机品牌进行推广，与国际主流 Tier1 厂商保持紧密合 作。

五、新型智能终端：大疆核心供应商受益低空经济，品类布局完善

低空经济有望进一步拉动无人机需求，公司为大疆核心供应商有望受益。全球无人机市 场规模稳步增长，据艾瑞咨询数据，2023 年全球无人机市场规模达 315 亿美元，同比增 长 9.38%。无人机是低空经济的终端设备，随着低空经济概念的火爆，有望进一步拉动 对无人机的需求，无人机市场规模或可进入高速提升阶段。大疆是全球无人机龙头品牌， 比亚迪电子作为大疆的核心供应商，与大疆的合作始于 2019 年。近年来，比亚迪电子 在大疆高端消费无人机、农业植保机、行业机、教育机器人、遥控器、运动相机等产品 上，为大疆提供结构件、电机、贴片、组装等一站式服务。

获电子烟代工许可证，完成全系列研发布局及产能建设。2022 年 8 月，比亚迪电子宣布 旗下全资子公司比亚迪精密制造有限公司获得了由国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生 产企业许可证（电子烟代加工企业）》，2022 年 9 月再次宣布旗下子公司惠州比亚迪电子 有限公司及深圳比亚迪电子有限公司也获得了电子烟许可证。比亚迪电子已完成全系列 电子雾化产品的专利布局和自动化生产线的投建，致力于成为健康减害领域的践行者和 引领者，为广大用户提供品质安心的卓越产品。

为扫地机器人龙头 iRobot提供零部件及整机服务，建立长期战略合作关系。iRobot是全 球知名的机器人产品与技术专业研发公司，凭借着深厚的资历、强大的研发实力以及过 硬的产品质量，成为全球顶尖的消费类智能扫地机器人品牌，其系列智能扫地机器人产 品一直是行业内的标杆。比亚迪电子于 2014 年开始导入 iRobot 充电座产品，并顺利量 产，正式开启了与 iRobot 的强强合作，凭借注塑、PCBA、组装、JDM 等各模块的出色 表现，赢得客户的极大信赖，2018 年开始为 iRobot 提供整机制造解决方案。

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