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比亚迪研究报告：需求东风拂面，深耕业务多面开花。新能源渗透率破 40%，政策端助力行业销量增长。25H1 新能源乘用车批发端 渗透率达 44.3%，同比+9.1pp。特别地，今年纯电/插混齐发力，25H1 销量分 别为 441.5/252.1万辆，同比+46.2%/+31.1%。今年中央、地方、企业全面推动 汽车以旧换新，截至 9月 10日，汽车以旧换新申请量达到了 830万份，政策效 果全面显现。此外，商务部表示还将持续开展千县万镇新能源汽车消费季，加 强新能源汽车供需对接。下一步商务部还将推进汽车流通税费改革，未来商务 部继续加大力度多措并举、持续释放汽车消费潜力。

公司实现资源垂直整合，持续巩固龙头地位。从业务布局来看，比亚迪坚持资 源垂直整合，业务范围覆盖新能源汽车、手机、电池、半导体等多个领域。目 前，公司在新能源汽车领域处于绝对龙头地位，24/25H1 市占率分别为 34.1%/29.8%，大幅领先于其他厂商。此外，公司的电池产品在产品力与性价比 方面具备一定竞争力，25H1全球市占率为 17.8%，同比+2.4pp，保持全球第二 地位。面对电车行业竞争，具备强大资源的车企才拥有力量抵御不确定性，而 公司作为行业龙头有望在行业洗牌的过程中充分利用资源进一步巩固自身领先 地位。

公司深耕汽车领域多年，规模效应开始显现，海外布局成效显著。公司通过“两 网”销售渠道，打造完整产品矩阵，渠道优势明显。公司产品输出能力强，已 推出多款月销过万的爆款车型，23年公司销量 302.4万辆，单车盈利 0.9万元/ 辆，同比+9.9%，24 年销量突破 400 万辆，单车盈利 0.88 万元/辆。此外，公 司海外布局效果显著，25H1 海外销量 25.4 万辆，同比+150.4%。后续新平台/ 新车型的上市以及海外市场持续发力或将进一步拉动比亚迪销量增长，继而助 力单车盈利向上。