2024年水务及环保板块2023年年报及2024年一季报总结：24Q1修复态势初显，建议关注水价调整及环保设备更新带来的投资机会

1. 2024Q1 营收&归母净利润修复，估值承压

2023 年报和 2024 年一季度报已披露完毕，各板块涨跌不一。2023 年，申 万（2021）环保行业指数下跌 7.04%，在 31 个行业板块中排名第 15；全年营 收同比增长 1.1%，排名第 17；全年归母净利润同比下跌 7.49%，排名第 18。 2024Q1，申万（2021）环保行业指数下跌 6.57%，在 31 个行业板块中排名第 24；营收同比增长 3.17%，排名第 13；归母净利润同比增长 11.96%，排名第 9。

根据 Wind 数据，德邦环保板块 130 家上市公司（其中水务 14 家、水处理33 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 11 家、园林 5 家、环境 修复 8家、环保设备 13 家）2023 年共实现营业收入4247.34 亿元，同比增长 3.32%； 归母净利润 225.87 亿元，同比下降 12%，环保板块 23Q1 实现营收 946.29 亿元， 同比增长 5.65%，归母净利润实现 81.91 亿元，同比增加 17%。

考察环保 8 个细分板块，2023 年收入增速较大的分别为环保设备（42%）、 环境监测（7%）、水务（5%），固废处理（2%），其他均出现下跌，其中下跌较 多的为园林（-16%）；归母净利润增速较大的为环境修复（162%）。2024 年 Q1 收入增速较大的分别为环保设备（29%）、固废处理（10%），归母净利润中增速 较大的分别为环境修复（186%）、环保设备（67%），园林下跌幅度最大，同比下 降 807%。

2. 水务板块：城镇水价陆续上调，盈利修复可期

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司）全 年实现收入 735.34 亿元，同比增长 4.99%；归母净利润合计 91.23 亿元，同比下 降 12%；2024 年 Q1 实现收入 161.52 亿元，同比增长 7.17%；归母净利润合计 23.91 亿元，同比增长 15%。

2023 年水务板块平均毛利率和平均净利率分别为 29.33%和 13.65%，分别 同比降低 1.48pct、1.83pct；2024 年 Q1 水务板块平均毛利率为 32.52%，同比 增长 1.24pct，平均净利率为 15.23%，同比下降 2.47pct。

财务指标方面，平均资产负债率呈现逐年升高态势，2023 年比上年同期增加 0.71pct 至 58%，2024 年 Q1 同比增加 0.48pct 至 57.65%；2023 年平均收现比 为 83.58%，同比增加 1.74pct，2024 年 Q1 同比减少 11.26pct 至 77.19%；平均 经营性现金流净额/收入有所降低，2023 年相比上年同期减少 2.08pct 至 27.9%。

个股方面，2023 年营收前五的企业是首创环保、兴蓉环境、洪城环境、中原 环保、重庆水务，营收及同比增速为 213.19 亿元（-3.79%）、80.87 亿元（+5.99%）、 80.48 亿元（+3.5%）、78.13 亿元（+25.68%）和 72.54 亿元（-6.74%）。归母净 利润前五的企业是兴蓉环境、首创环保、重庆水务、洪城环境、中山公用，归母 净利润及同比增速分别是 18.43 亿元（+13.94%）、16.06 亿元（-49.07%）、10.89 亿元（-42.98%）、10.83 亿元（+14.51%）、9.67 亿元（-9.77%）。

4 月 3 日，广州市发展和改革委员会官网发布《广州市中心城区自来水价 格改革方案（听证版）》，提出两套自来水价格调整方案供听证，听证会于 5 月 9 日举行。两方案的平均供水价格都是 3.4 元/立方米（含税），但居民和非居民对 供水价格上涨的分担程度有所不同。方案一侧重于节省非居民端用水开支，方案 二节省居民端用水开支。广州市自来水企业亏损已由 2020 年的 4.47 亿元扩大至 2022 年的 6.53 亿元，且随着在建的北部水厂二期工程、老旧管网改造、城中村 供水改造等项目投产，价格成本倒挂差距或将进一步增大。此次用水调价听证会 是广州市自 2012 年之后首次调价，旨在缓解自来水企业由于供水建设投入、水 资源费征收标准调整等多方面因素带来的成本压力。

本轮水价上调浪潮始于 2021 年 8 月公布的《城镇供水价格管理办法》和《城 镇供水定价成本监审办法》，文件明确了城镇供水定价成本包括固定资产折旧费、 无形资产摊销和运行维护费，要求按照“准许成本加合理收益”为核心的定价机 制，制定居民生活用水价格水平或开展听证会。此后上海、江西等多地陆续开展 水价新政落实工作。水价新政有望进一步推动水务资产回报市场化，各地区水务 企业或迎来收入利润双修复。

3. 水处理：两会聚焦污水处理领域，农村污水处理或将纳入 考核范围

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域水处理板块（共 33 家上市公司） 全年实现收入 469.68 亿元，同比下降 2.79%；归母净利润合计 21.05 亿元，同比 下降 24%；2024 年 Q1 实现收入 96.67 亿元，同比增加 4%；归母净利润合计 9.07 亿元，同比增加 44%。

2023 年水处理板块平均毛利率为 32.39%，同比增加 0.65pct，平均净利率 12.98%，同比增长 0.56pct；2024 年 Q1 水处理板块平均毛利率为 33.01%，同 比下降 0.73pct，平均净利率 12.51%，同比增加 1.15pct。

财务指标方面，2019 年至 2021 年平均资产负债率呈现逐年降低态势，2022 年有所上升，2023 年比上年同期减少 0.46pct 至 44.07%，2024 年 Q1 比上年同 期增长 0.36pct 至 43.8%；现金流情况改善明显，2023 年平均收现比为 98.14%， 同比增长 10.01pct，2024 年 Q1 同比增长 25.8pct 至 145.17%；2023 年平均经 营性现金流净额/收入增长 0.06pct 至 14.73%，2024 年 Q1 同比增加 0.21pct 至 18.82%。

个股方面，2023 年营收前五的企业是碧水源、中金环境、节能国祯、万邦达、 鹏鹞环保，营收及同比增速为 89.53 亿元（+3%）、54.33 亿元（+3.22%）、41.28 亿元（+0.71%）、28.21 亿元（+3.82%）和 20.77 亿元（+10.36%）。归母净利润 前五的企业是碧水源、节能国祯、鹏鹞环保、三达膜、顺控发展，归母净利润及同比增速分别是 7.65 亿元（+7.93%）、3.92 亿元（-3.11%）、2.58 亿元（+10.69%）、 2.54 亿元（+16.54%）、2.44 亿元（+2.21%）。

2024 年 1 月，生态环境部等发布《关于进一步推进农村生活污水治理的指导 意见》，《指导意见》进一步明确农村生活污水治理的指导思想和基本原则。基本 原则包括 3 方面：一是因地制宜，分类施策。因地制宜选择资源化利用、纳入城 镇污水管网/厂、相对集中式或集中式处理等治理模式或模式组合。二是经济适用， 梯次推进。自下而上、实事求是确定治理标准，合理选择技术工艺。三是典型引 路，建管并重。 农村地区污水处理水平仍然较低，污水治理进程缓慢。根据住建部数据，2022 年，我国城市、县城和乡镇污水处理率分别为 98.11%/96.94%/28.29%，乡镇污水处理水平远低于城市及县城。从污水处理率提升速度看，2016 年-2022 年，城 市/县城污水处理率分别提升 4.67/9.56pct，县城污水处理率由于基数较低提升迅 速，但农村污水处理率 2016 年为 22%，至 2022 年仅提升 6.29pct。农村地区污 水处理水平提升缓慢的原因主要有三点：（1）目前中央财政每年安排的治理资金 只覆盖环境设施建设阶段部分成本，容易导致运营经费得不到有效保障。部分地 区农污项目水处理费欠费严重，长效运维面临挑战；（2）农村污水“使用者付费” 的机制还没有建立，缺乏付费处理污水的积极性和主动性；（3）社会资本参与度 较低。

提升农村地区污水处理水平是建设美丽乡村的重要举措。全国政协委员黄绵 松在今年两会上提交农村生活污水治理相关提案。他指出：近年来，中央财政不 断加强农村生活污水和黑臭水体治理投入，我国农村生态环境改善取得显著成效。 然而，由于农村点多面广，基础薄弱，仍然存在环保基础设施建设资金缺口大、 部分已建环保设施亟需提质增效、运维资金缺乏有效保障及运营不可持续等问题。 黄绵松建议，要从优化财政资金投向，强化多方资金保障机制，提高社会资本参 与积极性等方面入手，实现农村生活污水治理设施的长效治理，助力改善农村人 居环境。并要加强体制机制建设和考核督察力度，将农村生活污水治理工作纳入 各级政府目标责任范围，作为相关领导干部考核的重要内容。

4. 大气治理： 《空气质量持续改善行动计划》印发，持续 深入打好蓝天保卫战

根据wind数据，2023年德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司） 全年实现收入 405.98 亿元，同比下降 3.67%；归母净利润合计 7.02 亿元，同比 下降 2%，2024 年 Q1 实现收入 73.38 亿元，同比下降 18%；归母净利润合计 3.17 亿元，同比增长 5%。

2023 年大气治理板块平均毛利率为 18.47%，同比下降 4.07pct，平均净利率 为 5.66%，同比下降 1.86pct；2024 年 Q1 大气治理板块平均毛利率为 19.39%， 同比下降 3.05pct，平均净利率为 7.55%，同比下降 1.98pct。毛利水平有所下滑。

财务指标方面，平均资产负债率 2023 年同比下降 0.16pct 至 52.34%，2024 年 Q1 同比下降 0.15pct 至 52.11%；2023 年平均收现比和平均经营性现金流净额 /收入下滑幅度较大，分别为 84.59%（-11.36pct）和 8.61%（-13.31pct）；2024 年 Q1 平均收现比同比增长 21.39pct 至 105.91%，平均经营性现金流净额/收入略 有降低，相比上年同期减少 0.65pct 至 13.88%。

个股方面，2023 年营收前五的企业是龙净环保、清新环境、海新能科、菲达 环保、远达环保，营收及同比增速为 109.73 亿元（-7.64%）、86.14 亿元（+7.25%）、 76.54 亿元（-11.5%）、43.53 亿元（+1.62%）和 42.52 亿元（+2.78%）。归母净 利润前五的企业是龙净环保、菲达环保、清新环境、中航泰达、远达环保，归母 净利润及同比增速分别是 5.09 亿元（-36.7%）、2.29 亿元（+49.8%）、1.27 亿元 （-71.47%）、0.9 亿元（+108.8%）、0.54 亿元（+292.1%）。

2023 年 12 月，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，是国务院继 2013 年印发《大气污染防治行动计划》、2018 年印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 后，第三次发布大气污染防治相关行动计划。《行动计划》指出，到 2025 年，全 国地级及以上城市 PM2.5 浓度比 2020 年下降 10%，重度及以上污染天数比率控 制在 1%以内；氮氧化物和 VOCs 排放总量比 2020 年分别下降 10%以上。京津 冀及周边地区、汾渭平原 PM2.5 浓度分别下降 20%、15%，长三角地区 PM2.5 浓度总体达标，北京市控制在 32 微克/立方米以内。

与《大气污染防治行动计划》以及《打赢蓝天保卫战三年行动计划》相比， 本次《行动计划》的完善性主要体现在： （1） 将大气污染防治的重点防治区域进行优化调整：京津冀及周边地区从 “2+26”城市扩为“2+36”城市，将 PM2.5 浓度较高的山东南部、 河南中南部等城市纳入京津冀及周边地区，更有利于开展区域联防联 控； （2） 大气污染防治重点城市总数由《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中的 80 个调整为 82 个； （3） 针对北方地区交通排放物污染的特点，《行动计划》侧重于交通领域的绿 色低碳转型量化指标； （4） 更加关注高质量发展和高水平保护的关系，探索污染防治和经济发展协 同路径。 本次《行动计划》涉及面广，旨在全方位推动大气条件持续改善，有望释放污 染源治理以及在线监测需求，建议关注烟气及 VOCs 治理、超低排放改造相关标的。

5. 固废处理：“循环经济”主旋律依然嘹亮，资源化机遇重 重

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司）全 年实现收入 1956.1 亿元，同比增长 2.18%；归母净利润合计 99.41 亿元，同比减 少 17%；平均毛利率为 21.92%，同比降低 0.68pct，平均净利润率 9.71%，同比 降低 0.01pct；现金流方面，平均收现比 96.73%，同比增长 2.08pct，平均经营性活动现金流净额/营收比例为 14.07%，同比下降 3.17pct；平均资产负债率方面， 固废板块整体平均资产负债率在 51.44%，同比增长 1.63pct。 2024 年 Q1 固废板块实现收入 468.72 亿元，同比增长 10.13%；归母净利润 合计 39.87 亿元，同比增加 13%；平均毛利率为 23.53%，同比+0.39pct，平均 净利润率 11.2%，同比+0.51pct；现金流方面，平均收现比 108.04%，同比增长 4.93pct，平均经营性活动现金流净额/营收比例为 15.36%，同比下降 6.48pct； 平均资产负债率为 51.01%，同比增长 1.19pct。

分板块来看，2023 年营业收入中垃圾处理和危废处置分别下降 0.68%和 6.58%，其余均实现增长，其中再生资源增长 1.05%，危废资源化增长 18.05%， 环卫增长 1.49%；各板块归母净利润表现承压，危废处置下降 93.12%，再生资 源下降 46.7%；垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫平均毛利率均出现下滑，再生资源下滑幅度较大，达 2.51pct。 2024 年 Q1，固废各细分板块营业收入均实现增长，其中危废和再生资源增 速较快，分别增长 18.17%和 14.98%；归母净利润方面，再生资源大幅增长，增 速达 216.67%；平均毛利率方面，垃圾处理和危废处置分别增长 2.32pct、4.49pct， 其余均出现下降，危废资源化下滑幅度较大，达 8.06pct。

个股方面，2023 年营收前五的企业是格林美、浙富控股、盈峰环境、瀚蓝环 境、高能环境，营收及同比增速为 305.29 亿元（+3.87%）、189.51 亿元（+12.94%）、 126.31 亿元（+3.06%）、125.41 亿元（-2.59%）和 105.8 亿元（+20.58%）。归 母净利润前五的企业是伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、城发环境、浙富控股， 归母净利润及同比增速分别是 20.48 亿元（+23.91%）、14.3 亿元（+24.71%）、 11.66 亿元（+2.33%）、10.75 亿元（+1.78%）、10.26 亿元（-30.07%）。

5.1. 固危废处置&资源化：两会聚焦循环经济，大规模设备更新来临，再 生资源大有可为

5.1.1. 聚焦两会——循环经济广受关注

2 月 9 日，国务院办公厅印发《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》 （以下简称《意见》）。《意见》提出，到 2025 年，初步建成覆盖各领域、各环节 的废弃物循环利用体系。尾矿、粉煤灰、煤矸石、冶炼渣、工业副产石膏、建筑 垃圾、秸秆等大宗固体废弃物年利用量达到 40 亿吨，新增大宗固体废弃物综合 利用率达到 60%。今年两会中，针对循环经济代表提出多项提案：

钢铁回收——完善废钢等再生资源回收利用体系，强化企业创新主体地位。 中国宝武钢铁集团有限公司党委书记、董事长胡望明的提案中指出，废钢是可循 环使用的绿色再生资源，每使用 1 吨废钢，可减少 1.6 吨二氧化碳排放。我国钢 铁工业以高炉—转炉流程（长流程）为主，以废钢为主要原料的电炉（短流程） 钢铁产量只有 10%左右，而欧美电炉钢比例达到 70%以上，日本、韩国也在 30% 以上。此外，应建立和完善废钢等再生资源回收利用体系，提高综合回收利用率， 促进钢铁、有色等传统产业绿色转型，并培育再生资源回收利用龙头企业，依托 龙头企业打造全国性再生资源交易服务平台，推进交易服务平台应用。

工业固废——加强工业固废全生命周期管理，工业固废资源节约集约循环利 用。工业固体废物是工业生产过程中排入环境的各种废渣、粉尘及其他废物，一 般分为工业废物（如高炉渣、煤渣、废石膏等）和工业有害固体废物。根据 2022 年《排放源统计调查制度》，全国一般工业固体废物产生量为 41.1 亿吨，综合利 用量为 23.7 亿吨，处置量仅为 8.9 亿吨，资源综合利用程度明显不足。本次两会 中，多位代表提出工业固废相关提案，建议国家层面加大工业固废利用政策支持 力度；倡导使用安全环保的利废产品；积极寻找固废综合利用新途径，引导传统 企业转型；建立工业固废护照管理政策和标准，明确各活动方职责、健全全生命 周期管理要求、加强信息化手段输入，实现全过程数据的记录和追溯。 塑料回收——解决低值废塑料回收难题，提升塑料回收比例。2022 年，我国 废塑料产量超 6000 万吨，其中仅 1800 万吨实现材料化回收利用，材料化回收利 用率约 30%。剩余约 70%的低值废塑料，基本混入生活垃圾被焚烧或填埋，成为 塑料污染治理难点，低值塑料资源化利用空间广阔。中国石化集团公司董事长马 永生、中国科学院院士李景虹均就废塑料回收方面发表提案，两位代表从废物循 环利用体系建立、技术创新、回收体系完善等更多方面提出建议。

5.1.2. 各省市陆续出台以旧换新实施方案，资源化利用或迎来发展机遇

3 月 13 日，国务院发布关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》的通知，《通知》对于推动大规模设备更新和消费品以旧换新作出了全面 部署，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大 行动”，并提出了到 2027 年我国重点领域设备投资、更新改造、先进设备推广、 回收循环利用等方面的具体目标。 《通知》提出，要提高废弃电器电子、废钢铁、废有色金属、废塑料、废油 脂等资源的处理、再生及利用水平，并加强再生品的标准供给体制建设。2022 年， 我国十个品种再生资源回收总额约为 1.31 万亿元，同比下降 4.0%，回收总量约 为 3.71 亿吨，同比下降 2.6%，根据《关于加快废旧物资循环利用体系建设的指 导意见》，到 2025 年，我国 9 种主要再生资源循环利用量要达到 4.5 亿吨，并建 成绿色分拣中心 1000 个以上。多地后续相继出台了当地以旧换新实施方案，其 中对于回收循环利用体系构建均作出明确目标，有望从更系统的层面助力再生资 源回收体系进一步完善，形成回收-再利用-再供给的良性闭环。

5.2. 环卫装备即将进入新一轮更换周期，大规模设备更新浪潮下景气度有 望提升

新能源环卫装备占比稳定提升。回顾我国环卫车辆销量变化历史，环卫车辆 2016-2019 年经历了快速增长期，销量由 6.19 万辆增加至 11.66 万辆，年复合增 长率达 23.5%，2020 年起市场疲态初显，随后销量大幅下滑。但新能源环卫装备 整体呈稳步上涨趋势，根据国家金融监督管理总局的新车交强险数据，2023 年新 能源环卫装备上险数占比为 8.19%，达 6269 辆，同比+2pct，较 2016 的 1.4%实 现大幅提升。

2023 年 11 月 13 日，工业和信息化部交通运输部等八部门正式印发《关于启 动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》。确定北京等 15 个城市为 此次试点城市。试点将聚焦公务用车、城市公交车、环卫车、出租车、邮政快递车、城市物流配送车、机场用车、特定场景重型货车等领域进行新能源汽车推广， 推广数量预计超过 60 万辆；建设公共充电桩超 70 万个，换电站超 7800 座。根 据商务部《机动车强制报废标准规定》，具备载货功能的专项作业车使用年限为 15 年，而环卫清洁和垃圾转运装备的更换周期一般是 6-8 年，2016 年前后投入 使用的环卫装备即将进入更换周期，叠加全国范围内正大面积推广的以旧换新浪 潮，环卫装备有望迎来新一轮景气周期。

6. 环境监测/检测：《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》 通过，碳交易管理上升至国家层面

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域环境监测/检测（共 12 家上市公 司）全年实现收入 149.85 亿元，同比+6.78%；归母净利润合计 2.41 亿元，同比 降低 49%；2024 年 Q1 实现收入 26.9 亿元，同比-5.61%；归母净利润合计-0.71 亿元，同比下降 131%。

环境监测/检测板块 2023 年平均毛利率为 38.84%，同比-2.27pct，平均净利 率为 9.53%，同比-3.6pct；2024 年 Q1 平均毛利率和平均净利率分别为 39.7%和 10.68%，分别+0.22pct、+4.51pct。财务指标方面，2023 年平均资产负债率同比 增加 2.03pct，2024 年 Q1 同比增长 2pct 至 29.64%；2023 年平均收现比为 106.51%，同比增长 8.14pct，2024 年 Q1 同比+5.4pct 至 112.57%；平均经营性 现金流净额/收入 2023 年略有降低，相比上年同期减少 1.41pct 至 10.5%，2024 年 Q1 同比+17.67pct 至 20.53%。

个股方面，2023 年营收前五的企业是聚光科技、汉威科技、三川智慧、雪迪 龙、威派格，营收及同比增速为 31.8 亿元（-7.8%）、22.87 亿元（-4.5%）、22.85 亿元（+71.57%）、15.1 亿元（+0.37%）和 14.17 亿元（+34%）。归母净利润前 五的企业是理工能科、三川智慧、雪迪龙、汉威科技、皖仪科技，归母净利润及 同比增速分别是 2.46 亿元（+14.58%）、2.4 亿元（+12.19%）、2.03 亿元（-28.51%）、 1.31 亿元（-52.64%）、0.44 亿元（-8.37%）。

1 月 25 日，国务院总理签署第 775 号国务院令，公布《碳排放权交易管理 暂行条例》（以下简称《条例》）。《条例》将自 2024 年 5 月 1 日起施行。《条例》 的发布是为了规范碳排放权交易及相关活动，加强对温室气体排放的控制，积极 稳妥推进碳达峰碳中和，促进经济社会绿色低碳发展，推进生态文明建设。条例 从六个方面构建了碳排放权交易管理的基本制度框架：一是注册登记机构和交易 机构的法律地位和职责。二是碳排放权交易覆盖范围以及交易产品、交易主体和 交易方式。三是重点排放单位确定。四是碳排放配额分配。五是排放报告编制与 核查。六是碳排放配额清缴和市场交易。 《条例》对“碳排放权”概念进一步厘清。中国的碳市场分为强制碳市场和 自愿碳市场，前者交易的产品主要是碳配额，后者为核证自愿减排量（CCER）。从基本机制和碳市场地位角度看，CCER 和碳排放权有明显区别：碳排放权是总 量控制下分配给重点排放单位的碳排放配额，而 CCER 是经官方指定机构审定并 备案，由环保项目或企业主动创造的温室气体减排量。此次《条例》第六条进一 步指出：碳排放权交易产品包括碳排放配额和经国务院批准的其他现货交易产品， 厘清了“碳排放权”的范围，但仍规定了：重点排放单位可以按照国家有关规定， 购买经核证的温室气体减排量用于清缴其碳排放配额，即保留了两种碳市场联动 机制，有助于推动碳交易体系的多元化发展。

碳交易制度框架体系进一步改进。《条例》明确了注册登记机构和交易机构 的法律地位和职责：全国碳排放权注册登记机构负责碳排放权交易产品登记，提 供交易结算等服务；交易机构负责组织开展碳排放权集中统一交易。与 2021 年 发布的碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》相比，《条例》还进一步明确： 登记和交易可以收费，但收费应当合理，且收费项目、收费标准和管理办法应当 向社会公开。以及碳排放权交易应当逐步纳入统一的公共资源交易平台体系，有 望进一步促进登记和交易机构的透明化和统一化运行。

碳排放数据管理更严格，对数据造假防范及惩处做出规定。条例主要从四个 方面作了规定，我们认为，随着碳排放数据管理的进一步规范和严格，碳计量要 求将进一步提高，有望带动相关监测行业发展。 （1） 强化重点排放单位主体责任。要求重点排放单位制定并严格执行排放 数据质量控制方案，如实准确统计核算本单位温室气体排放量、编制 年度排放报告并对报告的真实性、完整性、准确性负责，按规定向社 会公开信息并保存原始记录和管理台账； （2） 加强对技术服务机构的管理。条例对受委托开展温室气体排放相关检 验检测的技术服务机构以及受委托编制年度排放报告、对年度排放报 告进行技术审核的技术服务机构行为作出规范； （3） 强化监督检查。规定生态环境主管部门和其他负有监督管理职责的部 门可以对重点排放单位、技术服务机构进行现场检查； （4） 加大处罚力度。对在温室气体排放相关检验检测、年度排放报告编制 和技术审核中弄虚作假的，规定了罚款、责令停产整治、取消相关资 质、禁止从事相应业务等严格的处罚，并建立信用记录制度。

7. 园林：行业出清进行时，竞争格局有望优化

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域园林板块（共 4 家上市公司）全 年实现收入 121.43 亿元，同比下降 16.4%；归母净利润合计-29.98 亿元，同比 下降 106%；2024 年 Q1 实现收入 27.34 亿元，同比下降 21.02%；归母净利润 合计-1.77 亿元，同比下降 807%。2023 年平均毛利率为 17.52%，同比+0.9pct， 平均净利率为 28.77%，同比提升 12.32pct（剔除净利润为负的公司，下同）；2024 年 Q1 平均毛利率和平均净利率分别为 20.3%和 23.94%，分别同比-4.53pct、 +4.72pct。 财务指标方面，平均资产负债率呈现逐年升高态势，2023 年比上年同期增加 1.16pct 至 66.44%，2024 年 Q1 同比增加 0.99pct 至 66.43%；2023 年平均收现 比为 127.18%，同比增加 41.28pct，2024 年 Q1 同比-27.12pct；平均经营性现 金流净额/收入 2023 年相比上年同期增长 10.68pct 至 13.87%，2024 年 Q1 同比 增长 8.54pct 至 17.95%。

个股方面，2023 年营收前三的企业是岳阳林纸、美晨生态、节能铁汉，营收 及同比增速为 86.41 亿元（-11.66%）、16.84 亿元（+23.2%）、14.18 亿元（-49.17%）。 归母净利润前三的企业是绿茵生态、岳阳林纸、美晨生态，归母净利润及同比增 速分别是 1.14 亿元（-26.12%）、-2.38 亿元（-138.66%）、-13.91 亿元（-2.49%）。

8. 环境修复： 24Q1 净利润有所修复，现金情况改善

根据 wind 数据，2023 年德邦环保细分领域环境修复板块（共 8 家上市公司） 全年实现收入 59.14 亿元，同比下降 0.94%；归母净利润合计 4.62 亿元，同比 +162%；2024 年 Q1 实现收入 11.45 亿元，同比下降 4.89%；归母净利润合计 0.82 亿元，同比+186%。2023 年平均毛利率和平均净利率分别为 21.27%和 19.81%，分别同比-1.12pct、+9.39pct；2024 年 Q1 平均毛利率和平均净利率分 别为 23.28%和 26.6%，分别同比降低 1.41pct、提升 12.92pct。财务指标方面， 2023 年平均资产负债率为 56.72%，同比提升 2.2pct；平均收现比为 112.69%， 同比增长21.17pct，平均经营性现金流净额/收入2023年为9.74%，增长14.16pct。

个股方面，2023 年营收前五的企业是通源环境、建工修复、华控赛格、南大 环境、永清环保，营收及同比增速为 14.91 亿元（+16.77%）、12.47 亿元（-1.82%）、 9.21 亿元（-16.91%）、7.49 亿元（+12.62%）和 6.46 亿元（-9.47%）。归母净利 润前五的企业是华控赛格、南大环境、永清环保、建工修复、通源环境，归母净 利润及同比增速分别是 6.54 亿元（+400.42%） 、1.54 亿元（+25.03%）、0.8 亿元（+120.63%）、0.68 亿元（-30.1%）、0.32 亿元（-30.3%）。

9. 环保设备：大规模设备更新方案印发，看好节能环保设备 放量

根据wind数据，2023年德邦环保细分领域环保设备板块（共13家上市公司） 全年实现收入 349.85 亿元，同比增长 42.07%；归母净利润合计 30.1 亿元，同比 增长 92%；2024 年 Q1 实现收入 80.31 亿元，同比增长 29.28%；归母净利润合 计 7.54 亿元，同比增长 67%。2023 年平均毛利率和平均净利率分别为 27.69% 和 9.32%，分别同比-0.36pct、+1.29pct；2024 年 Q1 平均毛利率和平均净利率分别为 30.42%和 8.47%，分别同比增长 0.51pct、+2.2pct。财务指标方面，平均 资产负债率 2023 年比上年同期增长 2.61pct 至 47.92%，2024 年 Q1 同比增长 4.19pct 至 47.96%；2023 年平均收现比为 94.93%，同比-4.75pct，2024 年 Q1 增加 4.19pct 至 102.87%；平均经营性现金流净额/收入 2023 年相比上年同期增 加 2.19pct 至 13.6%，2024 年 Q1 相比上年同期增长 0.28pct 至 13.49%。

个股方面，2023 年营收前五的企业是冰轮环境、景津装备、节能环境、创元 科技、仕净科技，营收及同比增速为 74.96 亿元（+22.86%）、62.49 亿元（+9.98%）、 61.45 亿元（+624.29%）、43.23 亿元（+3.42%）和 34.43 亿元（+140.19%）。 归母净利润前五的企业是景津装备、节能环境、冰轮环境、仕净科技、盛剑环境， 归母净利润及同比增速分别是 10.08 亿元（+20.89%）、7.08 亿元（+567.7%）、 6.55 亿元（+53.73%）、2.17 亿元（123.3%）、1.65 亿元（+26.96%）。

3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 （以下简称《行动方案》）。《行动方案》围绕设备更新、消费品以旧换新、回收循 环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持 续提升。要求到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域 设备投资规模较 2023 年增长 25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节 能水平，环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化 研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）