2026年中国水务行业展望，2026年2月

分析思路

水务行业产业链主要涉及水利建设、原水供应、水的加工处理、管输供应和污水处理等环节。本文回顾了2025 年我国水务行业政策、城乡供排水运行情况、行业投资重点、行业发债表现，并选取31家代表性水务企业作为样 本，对行业内企业财务状况进行分析，进而对未来12~18个月水务行业信用状况做出判断与展望。

行业基本面

1、政策分析

中诚信国际认为，水务行业政策强化了其作为关系国计民生基础产业的重要战略地位，通过系统性 节水政策、大规模水利投资及管网更新改造、不断规范PPP模式及深化价格调整机制引导行业迈向 更安全、高效及可持续发展方向，对行业维持稳健的信用形成有利支撑。 水务行业作为关系国计民生的基础产业，其政策演进紧密围绕水资源可持续利用与公共服务能力提升两大核 心目标展开，水务行业政策正通过“制度约束-投资驱动-融资创新-价税联动”的组合拳，系统性地推动行业向更 安全、更高效、更可持续的方向发展：

一是立足我国水资源不足现状1，政策层面不断强化节水增效制度，继2023年《关于进一步加强水资源节约集 约利用的意见》、2024年《节约用水条例》之后，2025年3月，水利部等五部门联合印发《关于全面构建节水制度 政策体系的意见》，旨在建立健全农业节水增效、工业节水减排、城镇节水降损“三大领域”制度体系。意见提 出，到2030年，我国的节水政策法规标准更加完善，管理效能显著增强，全国用水总量严格控制，万元国内生产 总值用水量和万元工业增加值用水量较2025年下降10%以上，非常规水利用规模达到300亿立方米以上，旨在从源 头和全过程提升水资源利用效率。

二是大规模水利投资成为支撑水安全与国家宏观战略的关键举措。据“十五五”水安全保障规划相关分析， 十五五期间全国水利建设总投资预计达7万亿元，投资结构呈现清晰的战略聚焦：一是聚焦国家水网主骨架与大 动脉建设（投资占比超40%），重点投向跨流域调水、区域水资源配置等重大工程；二是聚焦防洪减灾薄弱环节 （占比约25%），用于大江大河治理、病险水库除险加固；三是聚焦水生态保护修复（占比提升至20%），支持河 湖生态环境复苏与水土保持；四是聚焦智慧水利赋能（占比约15%），支撑数字孪生流域、智能化调度等数字化 转型。与此同时，城市供排水管网更新改造作为一项紧迫的补短板任务，被纳入城市更新行动，旨在系统性降低 漏损、保障供水安全、提升运营效能。

三是以规范化的公私合作机制拓宽融资渠道并提升效率。针对水务设施投资巨大、回收周期长的特性，政策 着力于构建可持续的投融资模式。在严格控制地方政府隐性债务的前提下，政府与社会资本合作（PPP）模式走 向“规范提质”新阶段。2025年5月，国家发改委发布《政府和社会资本合作（PPP）新机制项目审核把关要点（2025 年版）》，细化了项目审核标准，强化了全生命周期绩效监管，旨在优化风险分配、提升运营效率，并鼓励民营企业公平参与，推动项目融资从“规模扩张”向“质量与效率优先”转型。

四是深化价税改革，平衡民生保障与企业可持续发展。一方面，2025年以来，全国各地水价调整工作进一步 提速，调价地区涉及一线城市到县域城镇，覆盖面较2024年更广。据中诚信国际不完全统计，2025年以来江苏南 京市、重庆市城口县、甘肃临夏市、广东广州市、广东深圳市、湖南株洲市等超20个市县/区已先后上调水价，此 外，新疆塔城市、安徽巢湖市、云南香格里拉市、安徽安庆市、广东中山市正在推动供水价格调整听证会。前述 多数地区本次调价距离上次调价时间在10年以上，且上调幅度较大，其中居民第一阶梯基本水价平均涨幅在22% 左右，有效疏导了长期积累的成本压力。在税制端，自2024年12月1日起，水资源税改革试点全面实施，以税收法 律形式取代行政事业性收费。新税制通过设定差异化税额（如对地下水超采区、高耗水行业从高定税），强化了 税收对节水行为的激励与约束作用，同时将税收收入全额划归地方，纳入一般公共预算管理，旨在健全地方税源， 为水务基础设施的长期运维与升级提供更稳定的财政支持。

展望未来，政策进一步强化了行业战略地位，也对行业运营效率、财务稳健性及融资能力提出更高要求，有 利于引导行业迈向稳健可持续发展，对行业维持稳健的信用形成有利支撑，具体而言：（1）节水政策长期看将压 缩传统供水业务的自然增长空间，但亦催生了一个“节水产业化”市场，涵盖高效节水技术、管网检测与智能化 改造、合同节水管理等服务，为具备技术整合与服务创新能力的水务企业提供了重要的业务拓展和收入多元化机 遇。（2）“十五五”期间高达7万亿元的水利投资为行业带来显著的项目机遇，但投资结构将呈现出明显的集中 化特征。国家水网主骨架、跨流域调水等大型项目通常具有跨区域、战略性特征，其主导权与优质资源（如低成 本的政策性资金、项目资本金）或将明显向央国企及省级水务平台倾斜。参与此类项目虽能快速做大规模、巩固 市场地位，但也意味着资本开支激增和债务攀升，对相关水务企业的财务稳健性及融资能力提出更高要求。（3） PPP新政旨在防范债务风险，但可能抑制新增扩张，新机制通过强化全生命周期监管与合规性审核，有助于化解 存量PPP项目中的回款风险和政府支付不确定性，改善参与企业的经营性现金流质量。然而，由于新机制要求项 目以使用者付费作为核心收入来源，且对民营资本参与比例提出较高要求，叠加政企权责划分等核心议题存在分 歧，地方政府、国企、民企等多方主体难以形成合力，项目难以落地，水务PPP市场增长空间因此受限。目前，北 控水务、首创环保等水务企业已基本暂停“旧制”PPP业务。PPP新机制推行以来，项目入库节奏较旧机制明显放 缓，截至2025年10月末，全国PPP项目信息系统中新机制污水处理PPP项目34个，供水PPP项目6个，水环境治理 PPP项目仅1个，新项目入库放缓，或使得部分依赖工程类业务的企业收入收缩。（4）多地水价上调利好相关区 域水务项目，是行业摆脱过度依赖政府补贴、迈向财务可持续的关键一步。但水价调整往往是滞后且不完全的成 本疏导，难以完全覆盖成本上涨。同时，随着价格机制理顺，部分政府运营补贴可能相应减少或退出，因此对整 体盈利能力的提升作用可能较为有限。

2、经营分析

我国供水普及率继续提升，全国城乡供水量仍保持缓慢增长，用水人口拐点显现叠加节水政策引导， 未来供水规模增长空间有限；水价调整提速，对改善行业成本倒挂有一定作用，但作为民生类行业 预计盈利空间仍维持较低水平，供水企业仍将保持良好的回款及稳定的现金流，行业发展保持良好 韧性。

我国城乡供水体系已进入高普及率、低速增长的成熟发展阶段。2024年，全国城乡供水普及率保持高位，城 市、县城、镇、乡分别达到99.57%、98.96%、90.74%和86.52%。全国城乡总供水量为1,003.42亿立方米，同比增 长2.19%，其中城市和县城供水量分别增长2.52%和3.60%，但乡镇供水量首次出现0.34%的微降，结构分化显现。 从用水结构看，生活用水占总供水量的55%，是核心需求。尽管供水规模维持增长，但全国城市用水人口在2024 年首次出现0.15%的下降，县城及乡镇用水人口延续负增长，预示长期需求增长动力正在减弱。供水价格方面， 2025年以来，全国各地水价调整工作进一步提速，有利于缓解相关区域水务企业成本压力。但整体来看，我国供 水价格仍处于全球较低水平，作为民生类行业供水企业盈利空间较小。供水回款表现方面，供水业务因直接面向 终端居民收费，回款情况普遍良好，现金流相对稳定。

展望未来，短期内，经济发展仍能支撑城市及县城用水量维持低速增长。但长期来看，随着用水人口拐点的 确认以及节水政策的深入实施，全国供水总量的增长空间将日益受限，行业将从“增量扩张”转向“存量提质” 和“效率驱动”。在此背景下，两大趋势将主导行业未来：一是价格机制改革的深化与精细化。水价调整虽已加 速，但作为滞后的成本疏导工具，难以完全覆盖成本上涨，且伴随补贴的规范或退出，其对整体盈利能力的提升 作用可能相对有限。价格改革的核心在于建立更灵敏、透明的成本传导机制，以稳定企业长期经营预期。二是运 营效率提升与区域整合加速。面对分散且不经济的乡镇供水项目，未来“县乡供水一体化”将加速整合，通过资 产、运营和服务的整合，实现规模经济、降低单户成本、提升水质与服务标准。 我国污水处理能力和处理量持续提高，但目前城乡发展水平差异仍较大；2026年，预计随着污水收 集率的提高，我国污水处理需求仍有增长空间，县乡一体化将加速推进，在地方财政紧平衡的背景 下，仍需关注污水行业的回款问题。 污水处理行业在政策驱动下仍处于产能扩张与普及率快速提升的通道。2024年，全国城市和县城污水处理量 达803.19亿立方米，同比增长4.35%；总处理能力持续增长，其中城市处理能力达2.35亿立方米/日，同比增长3.54%， 县城、镇、乡合计处理能力增长更快，同比增速达7.79%。污水处理率显著提高，城市、县城已分别高达98.93%和 98.03%，而镇、乡的污水处理率在低基数上实现了超过20个百分点的跃升，反映出建设重心正向下沉市场倾斜。 然而，行业在快速扩张中面临两大突出矛盾：一是城乡差距与效率问题。乡镇污水处理厂虽然数量增加，但普遍 存在“小而散”的特征，单座处理规模小导致单吨处理成本高企，运营效率低下，与城市处理系统存在巨大差距。二是财政支付压力下的回款难题。尽管污水处理费调整比水价更为顺畅，但受地方财政收支压力影响，污水处理 服务费的政府回款周期明显拉长，企业应收账款高企，现金流承压。

展望未来，污水处理行业的发展将在需求增长、模式转型与财政约束的三角中寻求平衡。一方面，处理需求 仍有增长空间，尤其是镇、乡地区的污水收集率（当前为88.37%和54.89%）仍有提升潜力，将继续驱动设施建设 投资。另一方面，项目运作模式与行业格局将深刻调整。为解决乡镇项目“分散、不经济”的核心痛点，“县乡 污水一体化”打包实施与运营将成为主流趋势。通过将区域内分散的项目整合，交由专业水务公司统一投资、建 设和运营，能大幅提升规模效益、降低全生命周期成本，并有利于引入更先进的技术和管理。与此同时，行业必 须正视并应对持续的财政支付能力挑战。预计地方财政紧平衡状态在中短期内仍将延续，尽管化债与污水处理费 清偿方案陆续出台，但执行效果存在区域差异。因此，污水处理企业的回款效率难以迅速全面改善，现金流管理 能力、与地方政府的协商谈判能力以及项目本身的质量（如是否纳入省级或国家级重点项目库以获取更优先支付 保障）将变得至关重要。

3、投资分析

近年来水务行业投资重点发生转变，城乡供水、污水处理厂站设施建设趋于饱和，相关投资规模理 性回落，当前及未来的投资重心已明确转向重大水利工程与城乡供排水管网的更新改造两大领域， 投资项目具备坚实的政策性资金保障，企业直接资本开支压力可控。 近年来，我国水务行业的投资结构与重点发生了显著转变。总体来看，传统的新建供水厂、污水处理厂的投 资高峰期已过，行业建设趋于饱和，相关投资规模理性回落。当前及未来的投资重心已明确转向重大水利工程与 城乡供排水管网的更新改造两大领域。具体而言，随着城乡供水、污水处理设施覆盖率达到较高水平，新建需求 减弱。数据显示，2024年全国城市与县城供水设施固定资产投资较2023年分别下降7.95%和5.20%；城乡污水处理 设施固定资产投资（不含排水）也下降了9.07%，这标志着行业已迈过大规模新建厂站的阶段。为解决管网短板， 投资持续向排水系统倾斜。2024年城乡排水设施投资额达3,260.1亿元，逆势增长3.75%。政策层面，国家明确要求 到2027年基本消除城市污水管网空白区，这为管网新建、改造与修复带来了长期、稳定的投资需求。与市政水务 厂站设施投资回落形成对比，事关国家水安全的水利基础设施建设投资持续创新高。2024年我国完成水利建设投资13,529亿元，同比增长12.8%；2025年仅1-10月投资额已超万亿元，投资重点集中于跨流域调水、防洪减灾等战 略性工程，如环北部湾水资源配置、引江济淮二期等。

展望未来，预计水务行业投资将呈现以下特征：（1）投资方向将聚焦重大水利工程与城乡供排水管网的更 新改造两大领域。展望“十五五”，预计全国水务相关固定资产投资将延续当前结构性趋势，根据规划，期间水 利建设总投资规模将达约7万亿元，重点投向国家水网主骨架（占比超40%）、防洪安全、水生态修复与智慧水利。 这些项目通常由中央或省级主体统筹，具有很强的公共产品属性。对于以运营现有供水、污水处理资产为主的水 务企业而言，其所需直接承担的资本开支将主要与所在地的管网更新改造任务绑定，而非无限制的新厂建设。（2） 投资项目具备坚实的政策性资金保障，企业直接资本开支压力可控。无论是国家水网等重大水利工程，还是城市 的供排水管网改造，均为中央与地方财政重点支持领域。其资金来源于预算内投资、地方政府专项债券、政策性 银行贷款等的比例较高，商业模式清晰（使用者付费+可行性缺口补助），回款保障性强。这大幅降低了参与企业 的融资风险和投资不确定性，使得投资能够分部、稳妥推进。（3）行业进入存量整合期，市场化重组机遇显现。 在新建放缓、存量设施成熟的背景下，通过市场化整合提升规模效应与运营效率将成为行业新趋势。一方面，在 “水网建设”和“供排水一体化”的规划思路下，区域内分散的水务资产（特别是众多乡镇污水处理设施）存在 通过股权收购、委托运营等方式进行整合的内在需求。另一方面，随着早期授予的特许经营协议陆续到期，将为 存量项目的重新分配与优质运营权的转移带来窗口期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）