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水务行业专题报告：短期看水价、中长期看高品质用水，关注地方平台+技术型公司。短期：水务回报确定性有望加强，关注水价调整进程。我国终端水价由 基本水价、污水处理费等 4 部分构成，伴随我国经济发展全国主要城 市终端水价呈上升趋势，2007-2021 年自来水价、污水处理价格复合 增速 2.4%和 3.2%。其中基本水价、污水处理费一般以准许成本+合理 收益方式进行核算，受成本区别影响各地水价存在差异。2021 年发改 委《城镇供水价格管理办法》及《成本监审办法》推出以来多省市区已 召开价格听证会，提价幅度达 0.2~0.65 元/方。根据程小文等《国内外 大城市居民生活水价对比研究》，我国北京、上海、广州水费支出占收 入比例约为 0.21%~0.32%，对标海外发达国家城市水费支出占收入 1%左右，水价的杠杆作用更加明显。

中长期：水资源价值将被不断强调，关注直饮水+工业再生水等高品质 用水。直饮水：伴随人民对于生活质量要求的提升直饮水需求不断增 长，政策催化下上海、深圳、北京等城市已加速直饮水建设。不考虑水 源工程建设和管网投资，深圳政策规划直饮水改造总投资达 369 亿元， 外推至 2022 年 9.21 亿全国城镇人口对应万亿级投资规模，一线城市 需求将率先释放。工业再生水：伴随缺水地区用水定额紧缩、排污限制 增加，加之政策要求 2025 年有色、钢铁等行业单位产品取水量下降 5%~15%，再生水逐步成为工业的第二水源。

行业集中度较低，地方水务平台整合空间大。特许经营权模式下，传统 水务运营业务地域性明显，行业集中度较低。特别是近两年多个省份仍 在加快区域水务公用资产的整合力度，地方性平台企业成长空间较大， 成都市的兴蓉环境、南昌市的洪城环境等都是较为典型的区域整合案 例。全国性水务平台如北控水务集团、首创环境等亦通过收购加速整合 全国范围内的水务资产。此外高品质用水需求下，膜依托其环保性和良 好出水水质，全产业链景气度提升；全产业数字化转型背景下，管网漏 损、水质标准、老旧小区改造亦不断驱动智慧水务发展。