中国水务（0855.HK）研究报告：管道直饮水第二主业快速发展.pdf

中国水务（0855.HK）研究报告：管道直饮水第二主业快速发展。管道直饮水第二主业，中国水务业绩增长的推动力。中国水务将管道直饮水提升为第二 主业，把握行业加速发展契机，重点投资。公司发展管道直饮水有明显竞争优势：1）与 自来水供水主业形成协同：业务网络协同，自来水供水服务人口 3000 万，管道直饮水 400 万，依托供水扩展服务网络；品牌协同，中国水务品牌深耕 20 年，服务区域内号召 力强，“水杯子”国家级管道直饮水品牌，品牌协同增强市场吸引力；团队协同，同一 个管理及执行团队，经营效率高；服务协同，供水客户服务网络同时支援管道直饮水， 提升规模经济效益；2）先发优势，行业先行者之一，并购取得“水杯子”知名品牌及服 务网络，占据市场有利地位；3）技术领先，专利 130 多项，自主生产设备；4）客户资 源充裕，供水服务人口 3000 万，签订战略合作地区潜在覆盖人口 1100 万，较目前覆盖 用户有 10 倍潜在空间。我们预期管道直饮水收入在 5~6 年内达到供水业务规模，未来 3 年收入接近倍速增长，是公司整体业绩增长的重要推动力。

管道直饮水行业正加速释放，布局正当时。中国饮用水年度刚性消费超 1 万亿升，庞大 的潜在市场达千亿规模。管道直饮水渗透率仅 8%，提升空间大。相对于桶装水、瓶装 水、净水器过滤水等，管道直饮水经济、安全、健康、便捷、环保，提供性价比高的优 质饮用水。在消费升级、政策支持、地方政府推动下，管道直饮水市场正在加速释放。 行业非常分散，跨区域具备绝对竞争实力的龙头企业未形成，正是投资布局的关键时点。

传统自来水供水业务稳健增长。中国水务是供水行业龙头企业之一，布局全国十多个省 份，覆盖人口 3000 万，产能 1553 万吨/日，业内领先。供水业务多年来实现稳健增长， 收入及净利润增速平均保持在 10%以上。FY2023 上半年，受疫情影响，建设接驳业务 放慢，业绩增速才有波动。我们预期供水业务未来保持稳健增长。