2023年上半年ETF行业发展复盘：资金申购带动行业规模逆势增长，头部公司持续推进创新产品布局

1 ETF 基金市场整体概况

1.1 ETF 基金保持高景气增长，市场规模突破 1.5 万亿元

2023 年上半年，A 股市场整体表现持续低迷，沪深 300 指数下跌 0.75%，Wind 偏股基金指数下跌 1.48%；市场投资者投资热情下降，公募基金产品发行遇冷， 主动权益基金的整体规模及份额均出现缩水。尽管市场环境不佳，ETF 基金依旧 保持了高景气度增长，数量及规模均持续上升。截止 2023 年 6 月末，全市场 ETF 基金（不含货币 ETF）总数为 779 只，较 2022 年末增加 43 只；合计管理规 模 15631.10 亿元，较 2022 年末增加 2154.85 亿元，环比增幅为 15.99%。

分类来看，不同类型 ETF 基金中，股票 ETF 的数量和规模均占绝对优势。截止 2023 年 6 月末，全市场共有股票 ETF633 只，合计管理规模 12427.51 亿元，在 全部 ETF 基金中的占比分别高达 81.26%和 79.51%；海外 ETF、债券 ETF、商品 ETF、指增 ETF 数量分别为 92 只、18 只、17 只和 19 只，合计规模分别为 2318.70 亿元、557.75 亿元、238.18 亿元和 88.96 亿元。

具体到股票 ETF，宽基指数 ETF 和行业主题 ETF 的数量均超过百只，分别为 148 只和 435 只，合计规模均在 6000 亿元左右；SmartBeta-ETF 数量及规模相对较 小，50 只基金合计规模 381.55 亿元。环比来看，行业主题 ETF 上半年规模增幅 最高，较 2022 年末增长 1390.94 亿元，宽基指数 ETF 和 SmartBeta-ETF 规模增 幅分别为 283.70 亿元和 53.87 亿元。

宽基指数 ETF 方面，以上证 50ETF、沪深 300ETF 为代表的大市值风格基金的数 量及规模最高，68 只基金合计规模 3104.34 亿元，规模占比超过半数；相较 2022 年末水平，规模环比下降 124.67 亿元，基金净值下跌及投资者赎回份额所 致的规模降幅分别为 63.99 亿元和 63.66 亿元。 以中证 500ETF、中证 1000ETF 为代表的中小市值风格基金及以创业板 ETF、科 创 50ETF 为代表的全市场指数基金，数量分别为 32 只和 41 只，合计规模 1100.14 亿元和 1708.65 亿元，规模占比 18.50%和 28.73%；规模环比分别99.55 亿元和 509.28 亿元，申赎份额的规模贡献分别为-174.53 亿元和 475.68 亿元。

行业主题 ETF 方面，医药生物、TMT、新能源主题三个热门板块的基金数量均超 过 50 只；规模方面，TMT 和金融地产板块合计规模分别高达 1448.38 亿元和 1081.17 亿元，消费、医药生物、新能源主题、其他主题四个产品赛道合计规模 也均超过 500 亿元。 规模变化方面，得益于信创、数字经济、人工智能等投资主题上半年的亮眼表 现，TMT 板块规模环比大涨 530.73 亿元，基金净值上涨及投资者申购份额的规 模增幅贡献分别为 184.62 亿元和 330.87 亿元；消费、医药生物、新能源三大 板块净值下跌，但投资者申购份额带动了整体规模的上涨，规模环比增幅分别 为 88.22 亿元、250.89 亿元和 152.53 亿元。除此之外，以中特估主题标的为代 表的其他主题板块，在产品新发及净值上涨的带动下，规模环比增长 195.46 亿 元至 573.69 亿元。

1.2 美股/TMT/其他主题三类基金收益表现亮眼，创业板/科创板及 TMT 板块相 关标的规模环比大涨

2023 年上半年，A 股市场行情震荡反复，沪深 300 指数下跌 0.75%，中证 500 和 中证 1000 指数分别上涨 2.29%和 5.10%；不同行业板块表现分化，消费、医 药、新能源等热门行业板块遭遇下跌，通信、传媒等 TMT 相关行业强势上涨。 海外方面，美股市场表现亮眼，标普 500 和纳斯达克指数分别上涨 15.91%和 31.73%；港股市场表现不佳，恒生指数和恒生科技指数分别下跌 4.37%和 5.27%。 对应到 ETF 基金，美股、TMT、其他主题三类基金领涨，规模以上标的平均涨幅 分别为 32.52%、26.15%和 15.51%；消费、医药生物、新能源主题、港股四类基 金排名居后，平均跌幅均超过 5%；大市值宽基、全市场宽基、中小市值宽基的 平均收益分别为-2.86%、0.06%和 5.78%。

具体到跟踪指数和个基标的，2023 年上半年收益排名前十的指数全部集中于 TMT 行业板块，中证动漫游戏指数涨幅最高，达 92.74%，对应标的华夏游戏 ETF 上涨 92.53%；中证沪港深动漫游戏指数、中证全指通信设备指数、中证云计算 与大数据主题指数排名其后，上半年涨幅均超过 50%。

截至 2023 年 6 月末，规模排名前十 ETF 基金包括 5 只宽基指数 ETF、3 只行业 主题 ETF 及 2 只海外 ETF。华泰柏瑞 300ETF 规模高达 718.71 亿元，年中规模一 度突破 800 亿元；华夏科创 50ETF 规模达 671.92 亿元，超过华夏 50ETF 和南方 500ETF 两大龙头宽基标的，排名全市场第二；易方达创业板 ETF 半年规模涨超 180 亿元，从 2022 年末的 206.02 亿元增至 390.03 亿元，排名跃升至全市场第 五；得益于 TMT 板块的火热表现，华夏芯片 ETF 和国联安半导体 ETF 规模大 涨，双双跻身前十。 排名前十 ETF 基金的规模门槛为 247.29 亿元，明显高于 2022 年末的 209.97 亿 元；规模超 200 亿元/100 亿元/50 亿元的基金数量分别为 15 只/32 只/75 只， 较 2022 年末增加 3 只/1 只/9 只。

市场成交方面，海富通短融 ETF 日均成交额高达 55.11 亿元，成交活跃度远超 其他 ETF 基金，另有华安 1-5 年国开债 ETF、富国 7-10 年政金债 ETF 两只债券 ETF 基金日均成交额超 20 亿元。权益 ETF 方面，华夏恒生互联网 ETF 日均成交 24.35 亿元，华夏科创 50ETF、华泰柏瑞 300ETF、华夏恒生科技 ETF 等 A 股港股 宽基指数标的流动性排名居前。

规模变化方面，尽管创业板指上半年收益告负，市场资金申购热情依旧高涨， 易方达创业板 ETF 规模增幅高达 184.01 亿元，规模增至 390.03 亿元；华夏科 创 50ETF、国联安半导体 ETF 紧随其后，规模增幅也均超过 100 亿元。规模增幅 排名前十基金中，华夏游戏 ETF 和嘉实科创芯片 ETF 最为值得关注，两只产品 2022 年末规模均不超过 10 亿元，得益于 TMT 板块的火热行情以及跟踪指数的亮 眼表现，两只产品上半年规模分别增长 73.50 亿元和 60.68 亿元，增幅高达 10.68 倍和 24.86 倍。 资金申赎方面，华宝医疗 ETF、易方达医药 ETF、华夏恒生互联网 ETF 上半年净 申购额均超过 70 亿元，在全部基金中排名居前，但受累于基金净值下跌所致的 规模缩水，规模增幅未能进入行业前十。

1.3 华夏、易方达领先优势继续扩大，二三梯队公司规模排名互有上下

ETF 行业头部集中的市场格局极为稳固。截至 2023 年 6 月末，规模前 3 基金公 司（华夏、易方达、华泰柏瑞）合计市占率为 42.70%，环比微降 0.25%；排名 前 5/前 10/前 20 公司的合计市占率分别为 57.10%/78.24%/97.39%，与 2022 年 末水平基本持平。

具体到基金公司，华夏、易方达两家龙头公司领先优势不断扩大，2023 年上半 年 ETF 管理规模分别增长了 432.00 亿元和 356.51 亿元，增至 3254.28 亿元和 2103.00 亿元，市占率 20.8%和 13.5%；华泰柏瑞、国泰、南方三家公司排名其 后，管理规模均超过 1000 亿元；广发、华安、华宝、博时、嘉实、富国六家公 司管理规模超 500 亿元，分列第 6 至第 11。 值得注意的是，尽管 ETF 行业已形成头部集中的市场格局，前二十大基金公司 几乎占有了全部的市场份额，但不同公司之间的排名竞争依旧激烈，除华夏、 易方达两家公司龙头地位牢固外，其余二三梯队公司行业排名时有变动。前十 基金公司中，国泰基金和华安基金上半年规模分别增长 271.14 亿元和 117.17 亿元，排名升至行业第 4 和第 7，南方、华宝、博时三家公司排名出现下滑。

2 ETF 投资者申赎行为偏好分析

2023 年上半年全市场 ETF 基金规模增长 2154.85 亿元，其中投资者申购份额所 贡献的规模增量为 1655.94 亿元，占比 76.85%，是最主要的规模增量来源。下 文中，我们对不同类型 ETF 基金的申赎规模变化情况进行统计分析，以了解 ETF 投资者的申赎行为及偏好。

2.1 核心赛道 ETF 基金净申赎额较高，ETF 投资者逆向申赎基金份额

2023 年上半年，全部 21 类 ETF 基金中共有 14 类基金实现整体净申购，其中全 市场宽基 ETF 合计净申购额最高，达 475.68 亿元，港股 ETF、医药生物、TMT 三类基金净申购额超 300 亿元，新能源主题和消费两类基金净申购额超 100 亿 元；与之相对，中小市值宽基和大市值宽基两类基金遭遇整体净赎回，合计净 赎回额分别为 174.53 亿元和 63.66 亿元。 可以发现，合计净申赎额较高的 ETF 基金集中在存量规模大、投资者参与度高 的核心赛道，美股 ETF、其他主题 ETF 等赛道产品尽管上半年收益表现亮眼，但 申赎规模变化十分有限；与之相对，港股 ETF、医药生物、新能源主题等热门赛 道产品尽管遭遇整体净值下跌，但仍获得了百亿以上规模的净申购。

更进一步，我们对 ETF 基金的月度申赎情况进行拆分统计，可以发现，投资者 的申赎行为与市场行情表现存在一定的反向关系。以股票 ETF（含指增 ETF）为 例，2023 年 1 月沪深 300 指数大涨 7.37%，全部股票 ETF 的合计净申购额仅为 72.22 亿元，而在市场震荡下跌的 3 月至 6 月，股票 ETF 净申购额不断放大，连 续四月超过 200 亿元，5 月单月净申购额高达 698.56 亿元。与之类似，港股 ETF 的资金净申购也大多出现在行情下跌的月份，恒生指数上涨的 1 月和 6 月均 出现小幅资金净赎回。资金流向与市场行情表现之间的背离，一定程度上反应 了当前 ETF 投资者的逆向交易思维。

2.2 不同宽基 ETF 申赎规模变化存在明显差异

前文提及，2023 年上半年，全市场宽基 ETF 获市场资金的大额净申购，易方达 创业板 ETF 和华夏科创 50ETF 净申购额均超百亿元，而中小市值宽基和大市值 宽基两类基金则遭遇较大规模的资金流出，跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000 等不同市场指数的 ETF 基金普遍遭遇净赎回，市场投资者对不同市值风格宽基 ETF 的申赎行为及投资偏好存在明显差异。 为找寻这一现象背后的原因，我们筛选出上证 50、沪深 300 等 8 个市场代表性 强、跟踪产品数量多的宽基指数，统计不同月份各个指数对应 ETF 基金的合计净申赎额。可以发现，部分月份市场投资者对于不同宽基指数 ETF 基金的申赎 交易思路差别极大。以 2023 年 2 月为例，跟踪上证 50、沪深 300、中证 500、 中证 1000 四个指数的 ETF 基金均遭遇大额资金净赎回，而跟踪创业板指和科创 50 指数的基金则获得净申购；3 月-5 月，300ETF、500ETF 等基金申赎规模变化 较小，创业板 ETF 和科创 50ETF 的申赎交易更为活跃。

导致以上差别的原因可能有两点，一是不同宽基指数的风险收益特征及对应产 品的投资者结构不同，使得不同 ETF 基金的产品定位存在差异；二是不同指数 的行情演绎节奏不完全一致。以沪深 300 和科创 50 指数为例，沪深 300 指数的 波动及弹性相对偏弱，对应 ETF 基金的投资者以保险、外资等机构为主（华泰 柏瑞 300ETF 2022 年末机构占比 70.95%），多被定位为把握 A 股市场整体收益的 配置工具；与之相对，科创 50 指数的波动及弹性更高，对应 ETF 基金以个人投 资者为主（华夏科创 50ETF 2022 年末个人占比 67.37%），多被定位为博取科创 板上涨行情收益的交易工具。

2022 年熊市行情中，沪深 300 指数调整时间更长、见底时间较晚；8 月-10 月， 随着指数估值的不断下降，其配置性价比逐渐提升，机构投资者持续申购 300ETF，以期赚取市场行情反转后的上涨收益；11 月之后，随着指数的反弹， 资金申购规模不断放大。2023 年 1 月市场强劲上涨，沪深 300 指数上涨 7.37%，随后行情快速反转，前期申购资金获利了结赎回基金份额，2 月单月 300ETF 净赎回额超 150 亿元。 与之相对，科创 50 指数在 2022 年 7 月、10 月及 2023 年 3 月先后出现三次独立 反弹行情；3 月反弹过后，科创 50 指数大幅回调，市场资金赎回科创 50ETF， 转而申购游戏 ETF、科创芯片 ETF 等行情表现亮眼的 TMT 板块相关标的；5 月 TMT 板块行情调整，资金再度回流至科创 50ETF，单月净申购额超百亿元。

2.3 资金申赎偏好与基金收益表现无明显正相关关系，规模基数大、市场认知度 高、贴近行情热点产品更受市场资金青睐

行业主题 ETF 方面，2023 年 1 月-2 月，各行业板块 ETF 基金的合计净申赎规模 相对较小，市场交易主要集中于宽基指数标的；3 月以后，市场行情出现分化， 数字经济和中特估两大热门主题成为市场交易的主线，行业主题 ETF 申赎规模 明显放大，医药生物板块 4 月净申购 193.13 亿元，TMT 板块 5 月净申购 214.71 亿元。尽管行情表现不佳，但凭借规模基数、市场认知、投资者参与度等方面 的优势，医药生物、消费、新能源主题三大板块申赎交易依旧活跃，持续获得 资金流入，上半年合计净申购额均超过百亿元。

具体到 TMT 板块，我们对不同 ETF 基金对应跟踪指数的收益表现及同类基金合 计净申赎额进行统计和比较，可以发现，市场资金的申赎偏好与指数收益表现 并无明显的正相关关系。上半年收益排名前五指数中，仅有动漫游戏指数对应基金实现大规模净申购（76.25 亿元），通信设备、云计算、人工智能产业指数 净申购额均未超 10 亿元，中证传媒指数甚至出现资金净赎回（-18.79 亿元）。 除动漫游戏指数外，资金净申购较多的 TMT 主题指数还包括科创芯片、中证半 导体、中华半导体和国证芯片，除科创芯片表现尚可（上半年收益 21.81%） 外，其余三个指数收益均未超过 10%，在同类 TMT 主题指数中排名倒数。

以上指 数虽业绩表现不佳，但对应 ETF 基金的规模基数大、投资者认知度高，受益于 TMT 板块整体行情的升温，依旧获得大规模的资金净流入；科创芯片指数成分股 中芯片设计公司权重占比高，与数字经济主题关联度强，收益表现明显优于其 他芯片指数，两只对应 ETF 基金上半年合计净申购额高达 76.43 亿元，合计规 模从 2022 年末的 3.44 亿元跃升至 74.83 亿元。与之相对，通信设备、云计 算、中证数据等指数收益表现出色，但由于对应产品市场关注度较低、投资者 认知不足，未能充分把握行情机会，资金净申购规模相对有限。 值得注意的是，中证传媒、5G 通信两个绩优指数对应产品遭遇较大规模的资金 净赎回，或与指数编制较为宽泛、与热门主题的关联度相对偏低等原因有关， 从而导致资金流向动漫游戏、通信设备等更加贴近市场热点、收益弹性更强的 指数及对应 ETF 基金。

3 ETF 基金发行及申报

3.1 整体发行成绩低于去年同期，其他主题 ETF 及海外 ETF 发行较为景气

2023 年上半年基金发行市场行情冷淡，ETF 基金发行成绩同样不佳，23 家基金 公司共发行了 58 只非货币 ETF 产品，合计募资 422.58 亿元，两项数据均明显 低于去年同期水平。

分类来看，股票 ETF 的发行数量及募资规模均占比最高，38 只产品合计募资 316.60 亿元，占比分别为 65.52%和 74.92%；海外 ETF、债券 ETF 和指增 ETF 的 新发产品数量分别为 13 只、1 只和 6 只，合计募资规模分别为 51.83 亿元、 2.92 亿元和 51.23 亿元；上半年未有新的商品 ETF 发行上市。 股票 ETF 方面，上半年新发产品多为行业主题产品，32 只产品合计募资 292.72 亿元，以中特估主题产品为代表的其他主题 ETF 基金发行成绩最佳，7 只产品合 计募资 128.19 亿元；新发宽基指数产品仅有 1 只（鹏华沪深 300ETF），募资 2.98 亿元，另有 5 只新发 SmartBeta-ETF 产品，包括 3 只价值因子产品和 2 只 ESG 因子产品，合计募资 20.91 亿元。

海外 ETF 发行景气度较高，上半年新发行 7 只港股产品和 6 只美股产品，募资 规模分别为 31.69 亿元和 20.14 亿元；港股 ETF 包括 5 只行业主题产品和 2 只 SmartBeta 产品，覆盖互联网、消费、科技、医药、高股息等行业主题或风格因 子；美股 ETF 均为宽基指数产品，包括 5 只纳斯达克 100ETF 和 1 只标普 500ETF。 债券 ETF 方面，上半年仅新发行 1 只产品，为鹏扬中债-30 年期国债 ETF，募资 2.92 亿元；指增 ETF 方面，上半年新发 6 只产品，包括 3 只 500 增强 ETF、2 只 1000 增强 ETF 和 1 只创业板增强 ETF。

2023 年上半年发行规模排名前十股票 ETF 中，中特估主题产品数量多达 6 只， 其中 5 只产品募资规模达到上限 20 亿元，广发央企股东回报 ETF 等 3 只产品触 发比例配售。其他类型 ETF 方面，国泰 1000 增强 ETF、富国创业板增强 ETF、 易方达 500 增强 ETF 三只指增 ETF 产品募资规模超 10 亿元。

头部基金公司中，易方达基金上半年新发产品数量最多，包括 4 只行业主题产 品、1 只港股产品和 1 只指增产品，合计募资 34.01 亿元；汇添富、南方、招商 三家公司各发行 5 只产品，集中在行业主题、SmartBeta、美股 ETF、指增 ETF 等细分产品方向；华泰柏瑞、广发、华夏、国泰等公司新发产品数量较少，均 不超过 2 只。

3.2 头部公司积极进行产品申报，重点布局 A 股行业、SmartBeta 及海外行业

2023 年 1-7 月，全市场共有 24 家基金公司申报了 138 只 ETF 基金，其中 60 只 产品获证监会受理，39 只产品获批发行。相较于产品发行时所体现出的谨慎态 度，各家基金公司在产品申报方面仍保持了极高的积极性，反应了对于 ETF 业 务未来发展的看好。值得注意的是，参与产品发行和申报的基金公司仅有二十 余家，远少于目前发行管理 ETF 基金的基金公司数量（52 家），随着市场竞争的 不断加剧以及头部集中趋势的不断深化，或有尾部公司选择退出 ETF 业务。 分类型来看，申报产品数量较多的产品类型包括行业主题、SmartBeta、港股 ETF 和美股 ETF，新申报产品数分别为 70 只、10 只、18 只和 16 只；行业主题 ETF 仍是基金公司产品布局的重点，共有 20 家公司申报了该类产品， SmartBeta、港股 ETF、美股 ETF 等产品多为规模排名居前的头部公司所申报， 中小基金公司较少进行布局。

具体到个基产品，宽基指数 ETF 方面，国证 2000ETF 的市值风格特征同沪深 300ETF、中证 500ETF、中证 1000ETF 等产品形成互补，近两年业绩表现不俗； 当前市场上同类产品仅有 2 只，产品布局并不拥挤，且无具备绝对规模优势的 头部产品，因此受到多家基金公司的青睐，博时、工银瑞信等四家公司申报了 该产品。

行业主题 ETF 方面，中证商用飞机高端制造主题 ETF、中证算力基础设施主题 ETF、中证半导体材料设备主题 ETF 三只产品最受青睐，申报产品基金公司数量 分别为 8 家、8 家和 6 家。以上三只产品均为创新产品，其中商飞 ETF 成分股多 为军工行业个股，可作为军工主题 ETF 的替代；算力设施 ETF 成分股以通信、 计算机、电子等行业个股为主，涉及光模块、AI 芯片、服务器等数字经济相关 热门概念，便利投资者精准把握数字经济主题投资机会；半导体材料设备 ETF 成分股聚焦于半导体产业链上游的材料、设备等细分赛道，与市场现有的芯片 ETF、科创芯片 ETF 等标的存在一定差异。除此之外，中特估主题产品也获得了 基金公司的集中布局，共有 13 家基金公司申报了 14 只相关主题产品，分别对 应中证国新央企股东回报指数、中证国新央企科技引领指数等 7 个不同指数， 其中 11 只产品获批发行，6 只产品上市交易。

此外，恒生 A 股电网设备 ETF、中证工程机械 ETF 等目前市场空缺的创新产品也 均获得多家基金公司的布局，另有易方达、南方等基金公司申报了中证电信 ETF、中证通信服务 ETF 等通信行业相关标的，以期补全公司在 TMT 板块方面的 产品线布局空缺。 SmartBetaETF 方面，易方达、华夏、天弘、华宝等 6 家基金公司申报红利低波/ 红利因子产品，完善或开拓公司在 SmartBetaETF 方面的产品布局。相较于其他 SmartBeta 产品，红利/红利低波产品较易被投资者所理解，且在熊市或震荡市行情中常有不俗的收益表现，是目前市场上产品数量最多、合计规模最大的 SmartBeta 产品，具备有较高的布局价值。

海外 ETF 方面，头部基金公司积极布局行业主题产品，覆盖港股、美股、全球 等不同市场。港股基金方面，除已有产品布局的消费、医药、金融等行业外， 汽车、地产、物业、航运等行业吸引了基金公司的关注，从一级行业出发进行 横向产品布局的思路与此前几年 A 股行业主题产品创新的思路方法如出一辙。 不同港股行业中，汽车行业最受基金公司的青睐，广发、华夏等 4 家公司申报 中证港股通汽车产业主题 ETF，跟踪指数成分股包括比亚迪、吉利、长城等传统 车企及小鹏、理想等造车新势力，同 A 股汽车主题 ETF 产品存在较大差异性， 具备较高的布局和投资价值。

另一方面，在人工智能主题的驱动下，年初以来美股市场涨势强劲，纳斯达克 指数涨幅超 30%，英伟达、FaceBook、特斯拉等热门概念股股价翻倍上涨。各家基金公司加快布局美股基金产品，除纳斯达克 100ETF、道琼斯工业平均 ETF 等 宽基产品外，科技、半导体等人工智能概念相关行业，以及消费、生物科技等 美股长牛行业，均有基金公司进行对应的 ETF 产品布局。 除此之外，博时、富国、南方等公司申报了全球行业主题 ETF 产品，产品布局 方向同为半导体、智能汽车、智能驾驶等热门主题方向，思路与美股行业产品 基本一致。

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