中国ETF市场发展白皮书.pdf

中国ETF市场发展白皮书。国内 ETF 发展可以划分为三个阶段，尽管行业竞争白热化，但与美 国市场相比，国内 ETF发展并不均衡：国内竞争焦点仍以权益类ETF 为主，在品类的多元化（比如债券、商品、海外资产）和投资策略的 多样性（主动、Smart Beta、混合资产配置）上仍非常不足。

行业马太效应持续存在，竞争格局趋于稳定：前二十大管理人占据 97%以上非货 ETF 的市场份额。头部管理人竞争位次，中小管理人弯 道超车难度加剧。总结头部管理人胜出的经验，除了平台资源外，找 到自身差异化竞争策略和品牌定位也尤为重要。

跨资产品类方面，跨境、港股、债券 ETF 是新发力方向。跨境 ETF 布局比较成功的是香港地区（恒生）和美国（标普 500、纳斯达克） 市场的核心宽基。港股通行业 ETF 是 2022 年最大的亮点，沪港深产 品在市场受众上逊色于纯港股的产品。债券 ETF 仍处于发展初期， 流动性好、业绩安全边际高的短债 ETF 最受市场欢迎。

核心宽基是头部管理人位次竞争的必争之地。除了特定市值域对应 的结构化行情、以及各家公司的持营能力，ETF 期权等衍生品的出 现、以及期指基差收敛到升水，都是宽基 ETF 规模扩张强有力的助 推器。下一阶段我们认为仍值得重点发力的宽基指数有：深证 100、 国证 2000、双创 50。此外，主动增强 ETF 推出后市场认可度不断提 升，目前以宽基增强为主，且中小盘宽基更适合增强策略的运用。未 来若行业增强 ETF 出现，这类产品或可成为 ETF 规模新的增长极。

行业 ETF竞争格局有别于宽基，是管理人规模排名弯道超车的必经 之路。从各行业布局现状及未来投资价值看，我们认为：消费行业挖 掘传统消费细分、新兴消费及消费红利的机会；医药行业关注创新成 长和医药中的价值股；科技行业的投资主线在安全和未来；制造行业 最强的机会在军工；周期、基础设置和地产行业应把握央国企价值重 塑的时代机遇。金融行业可以把握港股低估值的吸引力和财富业务蓬 勃发展的机会。

最后从实证角度探索了历史 ETF业务成功的路径：发现影响ETF未 来规模排名的因素，按重要性排序依次为：先发优势、首发规模、流 动性。指数业绩本身并非直接影响因素，对行情未来向上的预期及弹 性才是。适当引入机构资金有利于快速在同类产品中获得竞争优势。