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平安电工研究报告：云母绝缘材料翘楚，集成化、合成化新产品不断突破。

全球云母绝缘材料行业龙头，盈利能力近年来持续提升

平安电工是全球云母绝缘材料行业龙头企业之一，拥有全产业链布局（原料→制 品），覆盖绝缘云母纸、耐火云母带、耐高温云母板等核心产品，获工信部“制造 业单项冠军示范企业”认证。以云母材料为基础（2024 年营收占比 69%），新能 源云母为增长引擎（2024 年营收 2.2 亿元，同比+81.41%），玻纤布为补充。公司 经营情况数据量化，2020-2024 年归母净利润率从 10.2%稳步提升至 17.9%。

新能源云母驱动行业规模 23-27 年 CAGR 达 40.5%，受益电池新规 ASP 有望持 续提升

云母绝缘材料的主要下游家用电器、电线电缆、储能及新能源汽车绝缘材料等应 用领域中，传统家电行业规模 2020 年到 2025 年 CAGR 达 20.2%、电线电缆领域 2023-2027 年 CAGR 预计达 13.9%。新能源云母为云母绝缘材料增长的核心驱 动，2022 年全球新能源云母材料市场规模达 18.6 亿元，预计 2027 年将增长至 123.7 亿元，2023 年至 2027 年复合增长率达到约 40.5%。受益电池新规《电动 汽车用动力蓄电池安全要求》（2026 年强制实施）驱动单车价值量提升。

增长驱动：新能源绝缘材料、和成云母、集成化云母材料

（1）新能源绝缘材料为核心增长驱动，公司新能源绝缘材料势头强劲，2024 年 实现收入 2.2 亿元，同比增长 81.4%。公司新建通城、武汉、马来生产基地将带 来产能提升，支撑公司业绩增长。（2）合成云母定义行业新方向，平安电工占据 领先身位。目前，平安电工已经囊括了合成云母板、合成云母带的生产，并于 2024 年上半年开始计划通过新建人工合成云母产线，形成稳定、高效、可持续 的云母原料供应系统。（3）云母材料集成化为行业趋势，平安电工领先市场。目 前，平安电工已经制造出多种异形件产品、电热膜产品等包含集成化云母材料在 内的新型产品，广泛应用于新能源汽车的电池模组、电池包、电芯和线路保护等 方面中。