2022年乐惠国际研究报告 专注啤酒设备三十余年，鲜啤开启第二增长曲线

1、 国际啤酒设备龙头，第二主业扬帆起航

1.1、 专注啤酒设备三十余年，鲜啤开启第二增长曲线

乐惠国际为全球啤酒设备行业少数具备整厂交钥匙能力的专业供应商。公司 1996 年成 立，2017 年上市，专注“装备板块”和“精酿板块”两大业务。“装备板块”主营液体食 品装备的研发、生产和制造，主要有啤酒酿造和包装设备、饮料前处理和包装设备，以及 乳品包装设备等。公司在装备领域积累了多年的品牌、技术优势，在规划、设计、装备制 造、安装调试、公用工程等各个相关环节都进行了大量的研发投入及交付案例，是全球少 数具备整厂交钥匙能力的企业之一，产品远销亚非拉等新兴国家市场。

精酿啤酒为公司第二主业，公司通过延伸产业链，在国内精酿产业发达地区建设城市 酒厂，打造全国性分布式精酿鲜啤供应链网络，并创立“鲜啤 30 公里”精酿啤酒品牌。 公司发展历程可分成以下几个阶段：1991-2006 年，乐惠集团初创，主营啤酒酿造设备； 2007-2013 年，公司拓展啤酒和饮料包装装备业务；2014-2017 年，公司开始开拓海外市 场；2017 年公司 IPO 上市，进军乳品装备行业；2018 年公司开辟第二主营业务，切入精酿 啤酒酿造领域；2021 年至今，打造“鲜啤 30 公里”，设立合资公司开展白酒设备业务。

1.2、 股权结构集中，管理层经验丰富

公司股权集中，创始人即为实控人。公司创始人赖来云、黄粤宁系公司实际控制人， 二人签署有一致行动协议，对公司共同控制。赖来云、黄粤宁二人直接持股 20.97%，通过 乐惠投资、乐盈投资以及乐利投资间接持股 20.45%。二人合计享有公司 41.42%的股份。 设立员工持股平台，激励充分。宁波乐惠、宁波乐盈、宁波乐利三大员工持股平台合计持 股 30.16%，覆盖面广，员工激励充分，充分释放内部经营活力。

管理层从业多年，行业经验丰富。主要管理层从业年限均超 20 年，从业经验丰富。董 事长赖云来毕业于北京大学光华管理学院,具备扎实的经营管理功底，总经理黄粤宁担任全 国啤酒标准化技术委员会委员，与公司精酿鲜啤业务达成战略配合。公司积极吸纳管理人 员和核心技术人才，采用薪酬激励深度绑定公司和核心团队团队利益，充分激发了中高层 管理人员积极性。

1.3、 聚焦啤酒设备，营收稳健向好

收入表现稳健，净利波动较大。营收从 2013 年 7.20 亿元增至 2021 年 9.89 亿元，8 年 CAGR 为 4.05%，表现稳健。公司归母净利润波动较大，自 2017 年上市以来，业绩连年下滑， 2020 年有所回升。其中 2018 年系公司加大海外扩张，销售费用、薪酬及咨询费、商誉减值 准备、存货跌价增加所致；2019 年归母净利润创历史最低-0.25 亿元，主要系德国子公司 破产、海外市场收入腰斩；2021 年净利润同比下降 56.23%，主要系德国仲裁案赔付及精酿 业务亏损。2022H1 实现营收、归母净利润 9.46、0.41 亿元，分别同比+88.64%、-27.20%， 主要系原材料、海运费涨价以及海外施工成本的增加导致毛利减少；汇率波动导致汇兑损 失增加。

啤酒酿造设备贡献主要业绩增量，海外业务占比逐年提高。从产品结构来看，设备业 务作为公司的第一主业，在营收中占比最高。除 2013 年和 2020 年外，啤酒酿造设备营收 占比均超 60%。无菌灌装设备占比次之，基本维持在 20%-30%。2021 年公司实现营收 9.89 亿元，其中啤酒酿造设备/无菌罐装设备/其他过程设备占比分别为 67.20%/22.71%/9.02%， 精酿啤酒作为公司 2021 年的新兴业务，贡献了 0.75%的业绩增量。

从区域结构来看，公司不断拓展海外业务，公司目前已经拥有覆盖亚非拉等新兴国家 市场的海外销售及服务体系，海外收入占比逐年提高，从 2013 年的 24.67%提升至 2021 年 的 53.98% ，其中 2018 年占比达 82.82%。

毛利基本稳定，管理费用维持高位。毛利率从 2013 年 25.48%降至 2021 年 23.67%，除 2020 年略有增长达 30.14%外，其余年份均稳定在 25%左右，处于行业中游水平；净利率从 2013 年 6.55%降至 2021 年 4.68%，2019 年由于德国子公司 Finnah 破产，公司对其足额计 提了资产减值准备，导致第 4 季度大幅亏损以及当期收入下降，净利率首次出现了负值。 2013 年-2018 年，公司净利率基本维持在 7%左右。2022H1 毛利率、净利率分别为 15.23%、 4.25%，毛利率较上年同期下滑 9.62pcts，主要系白酒装备项目毛利率较低所致。从费用情 况看，管理费用率一直维持高位，主要系阿米巴咨询服务费以及人员薪酬等，2020 年后管 理费用率开始下降，主要系公司经营管理提升及原德国子公司 Finnah 不再并表所致。销 售费用率整体呈上升趋势，主要系公司加大海外销售力度、销售人员薪酬增加以及新增精 酿啤酒业务的前期宣传。2022H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.61%、 6.42%、0.66%。

2021 年 ROE 为 4.31%，主要受净利率和权乘数的影响。公司 ROE 水平在行业中长期处 于较高水平，2013、2014 年分别高达 43.85%、37.92%，但长期来看，公司 ROE 水平呈下降 的趋势，从 2013 年的 43.85%降至 2021 年的 4.31%，杜邦拆分来看，公司 ROE 主要受净利 率水平和权益乘数的影响。2018 年之前，公司 ROE 主要受权益乘数影响，较高的权益乘数 使得 ROE 维持较高水平，但同时也意味着公司具有较高的杠杆率，财务风险相应较高。 2018 年之后，公司 ROE 水平与销售净利率走势基本一致，在此期间，权益乘数一直维持在 2.5 左右。总资产周转率历年来基本保持在 0.4-0.5 区间。

2、 啤酒高端化趋势明确，包装机械潜力大

2.1、 下游行业需求稳定，包装机械市场发展潜力大

2.1.1、包装机械市场规模超 400 亿，包装专用设备产量大增

包装是商品进入流通领域的必要条件，而包装设备是实现产品包装的主要手段。包装 设备行业起源于欧洲，国内起步较晚，逐步追赶。1861 年，德国建立了世界上第一个包装 机械厂，并于 1911 年生产出成型填充封口机，20 世纪 60 年代以来，随着包装新材料、新 工艺、新技术的不断出现，以及下游行业包装需求的更新，全球包装机械行业得到了持续 发展。从国内来看，上世纪 70 年代，通过对国外技术的引进消化吸收，中国制造完成第一 台包装机，经过 30 多年技术革新，包装机械行业现已成为机械工业的十大行业之一。

全球包装机械将以 4.1%的 CAGR 进行增长，预计到 2028 年市场空间达 592.4 亿美元。 美国市场调研公司 The Freedonia Group，Inc 发布的《Global Packaging Machinery》显 示 2020 年全球包装机械市场空间达 428 亿美元，未来将以 4.1%的年化率增长，到 2028 年 达 592.4 亿美元。未来食品部门和亚太地区将会引领市场，其中食品占 2020 年全球包装机 械收入的 36.2%，亚太地区占 2021 年全球包装机械市场收入超 36.5%，未来 55%的新需求将 集中在亚太地区。

国内包装机械市场规模超 400 亿，包装专用设备产量大增。根据《中国工业机械年鉴 2021》，2020 年我国包装专用设备制造行业规模以上企业有 386 家，主营业务收入达 410.08 亿元，同比+7.51%。2019 年以来，在下游食品、药品、日化等行业新增长点拉动下， 我国包装专用设备产量逐年增长。2019/2020/2021 年我国包装专用设备产量分别为 21.04/26.34/75.43 万台,同比+112.27%/+25.18%/+186.40%。2022H1 我国包装专用设备产 量 40.61 万台，较 2021 年同期增长 9.02%。

分省市来看，2021 年我国包装专用设备产量 TOP5 分别为广东、江西、江苏、浙江和福 建，其中广东一马当先，产量达 45.75 万台，占全国总产量的 60.64%。

2.1.2、下游行业快速发展，行业需求空间广阔

作为需求导向型行业，替代人工、实现自动化的包装机械行业的市场容量与下游行业 发展状况及固定资产投资呈明显的正向相关趋势。酒类、饮料和乳品等液体食品的高端化 发展趋势将对装备的技术和质量水平提出更高的要求，特别是无菌包装和高自动化包装整 线等设备的需求将有较大增长。

城镇化率提高带来消费升级，罐装、小瓶引领啤酒消费热潮。根据《中国统计年鉴 2021》，我国城镇化率已由 2011 年的 51.83%提升至 2020 年的 63.89%，带来新兴消费群 体引领消费升级，啤酒罐装率将不断提高，带来包装机械新需求。2020 年，国产啤酒销量 整体下滑 7.04%，但近年来，国内罐装啤酒增速维持在 10%-15%，远高于啤酒行业整体发展 水平。

根据欧睿数据，2004-2018 年期间中国啤酒罐化率已从 15%提升至 26%。对标国外，中 国啤酒罐化率目前约为 28%，低于全球啤酒罐化率 50%，且远低于美日啤酒罐化率水平 67%、 89%，未来发展潜力巨大。宅经济推动罐化率提升，中国外卖市场规模快速发展，进一步推 动“宅饮”发展，罐装啤酒更加契合此消费场景，毛利率更高的罐装产品也吸引企业布局 罐装线，需求供给双侧推动下中国啤酒的罐化率有望继续提升。

330ml 装的小瓶啤酒，便捷性和包装的吸引力都更强。随着年轻消费者的增多，这一 潮流也逐渐被引领到了非即饮的零售渠道，各大啤酒企业纷纷推出小瓶包装啤酒，迎合消 费新趋势，带来包装机械的新增市场。乐惠国际作为业内领先的啤酒包装设备提供商，将 充分受益于此。

存量设备进入更新周期。2021 年我国酒、饮料和精制茶制造业固定资产投资完成额 4090 亿元，累计增速达 16.80%。纵观 2003-2021 年我国酒、饮料和精制茶制造业固定资产 完成额，自 2008 年后，固定资产投资先升后降，经过 10 年左右的发展，进入新一轮设备 更新周期，带来上游包装机械市场需求的增加。于此同时，观察青岛啤酒、重庆啤酒、燕 京啤酒、珠江啤酒以及华润啤酒五大啤酒商的资本开支发现 2008 年经济危机后，啤机行业 经过洗牌和并购加速开启了新一轮资本开支，资本开支高点出现在 2012、2013 年前后， 目前进入设备更新周期。2021 年青岛啤酒资本开支总额 16.35 亿元，较去年同期增加 26.24%。

Freedonia 数据显示我国软饮包装机械市场规模从 2001 年的 3.3 亿元升至 2021 年的 53 亿元，20 年 CAGR 达 14.89%，已进入更新换代时期。再观啤酒行业，随着国内包装机械 技术的日趋完善，目前国内大型啤酒厂商的采购目标已由进口包装转向性价比更高的国内 高端包装，据中国海关总署统计，我国进口包装机械数量和金额远低于出口，国内包装市 场需求得以增长。

2.2、 啤酒行业量跌价升，精酿鲜啤景气上升

2.2.1、啤酒高端化趋势明确，消费升级正当时

啤酒产销量连年下降。一直以来价格低廉的工业啤酒占据人们的家庭餐桌、大排档、 烧烤摊和夜市摊。根据国家统计局数据，2013 年我国规模以上啤酒企业产量达到顶峰，2014-2021 年间产量持续下降，全国规模以上企业啤酒产量从 2013 年 4982.79 万吨降至 2021 年 3562.40 万吨，8 年 CAGR 为-4.11%。 2016-2021 年我国啤酒表观消费量也整体下降， 由 2016 年的 4541.97 万千升降至 2021 年的 3572.46 万千升，5 年 CAGR 为-4.69%。

行业集中度较高，CR5 超 70%。我国啤酒行业整体格局稳定，市场集中度较高，前五名 市场份额不断增长，龙头效应显著。2017 年，前五名市占率(CR5)约为 75.6%；2020 年，整 个中国啤酒市场被五大集团牢牢占据，CR5 高达 92%，其中润啤/青啤/百威/燕啤/重啤分别 占比 31.9%/22.9%/ 19.5%/10.3%/7.4%。就五大啤酒厂商的优势市场而言，目前也已形成区 域性平衡。

客单价和利润同频拔高，凸显转型趋势。一个行业的下滑，要么是消费者的需求出现 了更好的解决方案，要么是这个行业正在进行转型，产品附加值更高，使得单位产品能够 产生更高的价值，啤酒正是处于这个阶段。啤酒行业利润在产销量下降的情况下连年上升。 2021 年啤酒市场销售收入/利润分别为 1584/186.80 亿元，相较 2019 年的 1581/134 亿元， 在产量减少的情况下，实现了销售收入和利润的双升，这意味着整个啤酒市场正在发生着 客单价和利润空间的同频拔高。

吨酒价持续上行，高端市场扩容。在啤酒产销量下滑的同时吨酒价明显提升，从 2013 年的 3641 元提升至 2021 年的 4449 元，8 年 CAGR 为 2.54%。吨酒价的提升一方面系成本上 涨推动，一方面体现出消费升级趋势。进口啤酒吨价远高于国产啤酒，2013-2018 年国产啤 酒数量下滑而进口啤酒数量却快速由 18.23 万千升增至 82.11 万千升，5 年 CAGR 达 35.12%， 印证高端啤酒需求存在，2018 年后进口啤酒数量出现下滑主要系国内啤酒厂开启高端化进 程。

啤酒消费结构高端化，品质诉求趋高。2015-2021 年，我国高端啤酒市场规模占比由 24.60%提升至 35.90%，中端啤酒占比由 28.30%提升至 33.00%，我们预测到 2024 年，高端/ 中端/大众啤酒市场规模占比分别为 40.10%/34.50%/25.30%，啤酒消费结构呈现高端化趋 势。

天猫啤酒消费趋势白皮书显示消费者对高端啤酒的需求逐年增长，2021 年天猫平台高 端/超高端/奢华价格段的啤酒销售金额同比增速分别达 20%/15%/40%，远超中低端的 10%/5%。根据 2021 年天猫啤酒价格接受度调研数据，33.45%的消费者在调查中表示“不太 关心价格，只关心啤酒是否好喝”，啤酒的口感和品质已超越价格成为消费者更看重的因 素，进一步印证了啤酒行业的高端化趋势。

2.2.2、精酿啤酒代表消费升级方向，渗透率提升空间大

精酿啤酒即“craft beer”，这一概念源自美国，美国酿造商协会（BA）对精酿的定 义为：小型，独立和传统。 （1）小型:年产量在 600 万及 600 万桶以下； （2）独立:精酿酒厂本身要拥有、控制或等同拥有酒厂至少 75%的产权； （3）传统:精酿酒厂要使用传统或创新的原材料，遵循传统或创新的酿造方法来实现 其酿造出啤酒的口味。 我国精酿啤酒行业发展历经四个阶段：1949-1990 年，啤酒行业发展初期，国内消费水 平落后叠加厂商工业化扩张，经济型淡啤主导市场。1990-2008 年，受到欧美精酿风潮的影 响，以高大师为代表的国产精酿品牌先后成立，精酿啤酒开始流行于消费水平较高的小众 圈层。2008 年以来，进口啤酒的快速扩容促进了国内啤酒厂商精酿意识的觉醒，行业快速 发展起来。2018 年以来，精酿企业和品牌迅速增多，市场快速发展且开始逐步走向成熟。

精酿啤酒产业链上游主要包括原材料、包材供应商等，中游参与者主要是设备制造商、 酿造厂商和包装商，下游主体为分销商和消费者。

精酿啤酒高品质、多品种，是消费升级方向。区别于常见的工业啤酒，精酿在原料上 只保留水、麦芽、酵母和酒花，并采用 Ale 艾尔工艺，酿造出来的啤酒口感更为醇厚且风 味多变。

精酿啤酒是啤酒进入存量市场后的自然进化，工业啤酒产量自 2013 年达到巅峰之后连 年下降，精酿啤酒便应运而生。精酿啤酒风格种类各异，全球有超过 100 多种风格的精酿 啤酒。精酿啤酒在生产过程中会使用一些香料、水果、坚果等来增加啤酒的风格，可酿造 出来的风格种类各异，常见的精酿啤酒风格有小麦风味、艾尔风味、拉格风味和世涛风味 等。

对标美国，中国精酿啤酒市场成长空间大。精酿啤酒在美国的发展较为成熟，据统计， 截至 2021 年美国精酿啤酒消费量为 29.1 亿升，同比增长 7.38%。2021 年美国精酿啤酒零 售额为 269 亿美元，同比增长 21%，约占美国整体啤酒零售市场的 26.8%，消费量约占 13.1%。相比普通啤酒，精酿啤酒选取啤酒花、麦芽、酵母和纯净水等作为原料，生产周期 更长，口味也更加丰富。在工业啤酒产量连年下降的情况下，2021 年，我国精酿啤酒的消 费增速远高于整个啤酒市场，渗透率呈快速增长态势，分别为 10.0 亿升/2.8%，对比美国 的 29.1 亿升/13.1%仍存在较大的提升空间。从规模来看，2021 年我国精酿啤酒市场规模达 到 785 亿元，预计到 2026 年增长至 2103 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 21.79%。

行业尚未形成领军品牌，处于快速洗牌阶段。精酿啤酒企业主要包括三类：一是前店 后厂、生产即产即售的自酿啤酒的啤酒工坊；二是工坊啤酒厂，即专业精酿啤酒厂；三是 部分大型啤酒企业的精酿啤酒子品牌及其生产线。从市场竞争格局来看，传统啤酒龙头和 国外啤酒厂商纷纷入场，专业精酿啤酒厂、啤酒龙头的精酿子品牌占据市场主导地位，但 由于精酿品类在啤酒中占比很小，无法滋养巨头，目前尚未形成领军品牌，处于快速洗牌 阶段。行业竞争随着入局者的不断增多呈现加剧态势，竞争模式也不再局限于价格战，逐 渐转向品质竞赛。2020 年、2021 年精酿啤酒行业 CR5 占比分别为 67%、47%。

新增企业带动精酿鲜啤可及性提升。2013 年精酿啤酒领域开始受到资本关注，行业步 入高速成长期，全国精酿啤酒相关企业成立数量快速增长，各地精酿酒吧、餐吧数量大增， 头部独立精酿厂商开始连锁运营并将业务由扎啤拓展到瓶啤，同时大厂纷纷推出以白啤为 代表的精酿啤酒产品，精酿开始进入传统渠道。随着独立精酿厂商获得多轮融资和龙头公 司不断加码精酿，精酿啤酒已经由一群啤酒爱好者的圈层生意转变为商业化、品牌化运营 的消费品类，行业竞争加剧。我国新成立精酿啤酒相关企业数量从 2010 年的 5 家增长至 2021 年的 1252 家。

政策的限制放松进一步促进精酿啤酒行业发展。2019 年 4 月 25 日，中国酒业协会正式 发布《工坊啤酒及其生产规范》团体标准，并于 2019 年 10 月正式实施，该标准将 “craft beer”定义为更加中性的“工坊啤酒”，并对从事工坊啤酒业生产和经营的基础 设施、场所、从业人员、工艺技术、生产过程、质量控制等方面进行了规范，为行业规范 化管理建立了基础保障；2019 年 11 月，国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录 （2019 年本）》，取消了啤酒行业“生产能力小于 18000 瓶/小时的啤酒灌装生产线”（属 限制类）和“生产能力 12000 瓶/小时以下的玻璃瓶啤酒灌装生产线”（属淘汰类）的规定， 为小型精酿啤酒作坊的运营打开了空间。

消费者对传统品牌接受度低，新品进入机会大。芝加哥大学商学院 Dubé等教授提出的 替代性消费资本理论表示：由于美国千禧一代相较于老一代在开始养成购物习惯时，可以经常接触手工艺品和小众品牌，因此更重视保留真实性、小规模生产的商品。精酿啤酒市 场的这一特点使得新品牌进入自带天然优势。

国外市场方面，老牌啤酒公司往往选择收购新品牌的方式来打开精酿啤酒市场。百威 曾收购鹅岛，并购开巴和拳击猫；美国第二大啤酒公司米勒康胜收购了 Revolver、 Terrapin 等精酿啤酒品牌。国内部分精酿啤酒公司融资情况如下。此外，国内不少大型酒 厂也开始布局精酿市场，推出个性化精酿啤酒市场。

未来，随着我国精酿啤酒消费群体持续渗透、消费场景不断增多，精酿啤酒体量将持续扩容。啤酒行业竞争将上升至高层次： （1）市场竞争回归原点，以产品为核心竞争力、以消费者需求为导向的企业将赢得胜 利。由于啤酒同质化、低质化严重，我国啤酒市场销量已持续下行多年，五大啤酒巨头的 大肆收购与兼并并未给消费者带来更好的产品，反而逐步显现出各种弊端，各啤酒产品风 味越来越接近，口味难以满足消费者日益增长的需求。 （2）竞争层次逐渐提升，将从规模向效益倾斜，从单一化向精细化转移。近十年间， 进口啤酒的快速增长与国内啤酒销售不断萎缩形成了鲜明对比。2011-2016 年中国进口啤酒 从 6.4 万千升增至 64.6 万千升，五年增长了十倍，越来越多的消费者开始逐渐告别低价无 特色的工业啤酒，而成为精酿啤酒、高档啤酒的拥趸。同时，随着精酿啤酒产业规模下限 的解禁，凭借工坊啤酒产业规范的施行，精酿啤酒将进入一个万马奔腾的时代。2021 年我 国精酿啤酒市场规模达到 785 亿元，预计到 2026 年增长至 2103 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 21.79%。

3、 多因素筑优势，转型 C 端渐入佳境

3.1、 装备制造国际一流，自有品牌运营加速

“乐惠 LHEHUI”已成为行业内的全球著名品牌，拥有优秀的口碑和美誉度。公司是全 球啤酒酿造设备的知名制造商，为全球绿地项目提供交钥匙解决方案，以“First for value－创造价值”为定位，坚持“欧洲质量、中国价格”的经营理念，拥有全面的服务能 力，包括专业的工程设计、设备制造、项目管理、安装和调试等，同时拥有啤酒厂、大型 发酵罐和鲜啤酒罐、冷冻和土壤过滤，酵母储存等啤酒设备的完整产品线。

公司专注于啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务，通过 并购德国 FinnahPacktec 公司，覆盖了欧洲和北美等市场，完善了海外市场网络，并在啤 酒、饮料和乳品设备上形成了完整的产业链。经过近 30 年的努力，公司主要产品的技术水 平都达到和接近欧洲水平，拥有众多成功项目案例，成为大部分世界著名客户包括喜力、 百威等的合格供应商，积累了国内外大量优质客户资源，是行业内的全球知名品牌，拥有 非常好的口碑和美誉度。

乐惠国际获得多项荣誉，具备较强品牌力。乐惠国际作为啤酒饮料装备的国际一流品 牌，在其发展阶段中获得多项荣誉，是“国家级制造业单项冠军”企业、江苏省制造类 “专精特新”小巨人企业。产品质量优异，曾荣获国家技术监督局授予的“中华人民共和 国国家质量奖”，不仅拥有 ISO9001、美国 ASME、欧盟 PED、俄罗斯 GOST、澳大利亚 AS1210 等质量管理体系认证和 ATEX 防爆认证，还拥有发明专利和实用新型专利超 100 项。

加大广告宣传，费用投放持续增长。公司十分注重品牌宣传和广告营销，销售费用率 从 2013 年的 2.18%增至 2021 年的 2.78%。从费用来看，自 2017 年公司 IPO 上市以来，销 售费用一直呈增长态势，2020 年有所下降主要系疫情影响，2021 年公司销售费用/广告宣 传费分别为 2749.43/462.48 万元，同比增长 67.94%/62.92%。持续的费用投放也让公司品 牌建设深入人心，提升了品牌的知名度和美誉度。

发展自有品牌，打造“鲜啤 30 公里”超级符号。2018 年起，乐惠国际开始布局精酿 啤酒业务，依托公司建厂及设备优势，完成“卖铲子”到卖“产品”的转型。公司原有品 牌为精酿谷，但“精酿”一词不受法律保护，任何啤酒都可以自称“精酿”，存在劣币驱逐 良币。2021 年公司引入中国著名的品牌及市场营销咨询公司华与华，与其签署了为期 3 年的战略合作协议，在华与华的帮助下，公司确定了精酿鲜啤的产品定位，创立了自有品牌 “鲜啤 30 公里”，建立并推广“酒厂越近越新鲜”、“内有活酵母，才敢叫鲜啤”的啤酒消 费价值观。

“鲜啤 30 公里”产品结构、话语体系、符号系统的内在统一： “鲜啤”——确立品类，凸显品类价值，相较“精酿”受法律保护，国标 GB4927-2008 对“鲜啤”有明确定义； “30 公里”——用距离维度来衡量新鲜程度，相较时间维度不易被模仿，配合公司 “百城百厂”长期远景，意指在酒厂 30 公里范围内让消费者喝到刚出厂的新鲜啤酒； 品牌谚语——“酒厂越近越新鲜，30 公里硬指标”； 事业理论——“啤酒越鲜越好喝，酒厂越近越新鲜”； 产品科学——“内有活酵母，才敢叫鲜啤”。

华与华为国内知名品牌咨询公司，经典案例众多。华与华以品牌三角形，即“产品结 构”、“话语体系”和“符号系统”作为品牌理论。创办 20 年来，为中国市场持续创造了一 连串品牌营销奇迹。华与华定位为有创意的战略家和懂战略的创意人，以“超级符号就是 超级品牌”为核心的华与华方法为品牌做顶层设计，开创了企业战略、产品战略、品牌战 略三位一体的全案策略和创意服务。在诸多不同行业内都做出了影响行业的成功案例，今 天在全中国的任何一个超市、药店、书店、小卖部、大卖场和互联网，都能看到华与华设 计的包装和推广的畅销产品。

多渠道多媒介，全方位品牌建设。1）公司积极发展小酒馆和打酒站业务，通过在餐厅 铺设自助打酒设备、上刊航机杂志等方式提升线下餐饮端的品牌曝光度。多场景全覆盖的 营销与销售一体化模式使产品出镜率提高，便于打造品牌效应。此外，公司参加 2021 年秋 季糖酒会，全程冷链运送鲜啤酒，现场咨询过万人，进一步提高品牌曝光度。销售终端布 局已初见成效：主打社交氛围场所的鲜啤概念小酒馆，已在上海、宁波、杭州三地实现 9 店同开；以现场打酒、外卖外带为特色的打酒站，正在上海人流密集地段网格状铺开。

2）创新营销玩法，与麦德龙、小红书等头部渠道联动共创。与麦德龙推出联名款产品 1L 鲜啤小熊罐，举办与麦臻选的惊喜联名跨界活动。线下“鲜啤车”登陆北京海淀门店， 既带来了全新鲜啤产品品尝，又设置了公路牌、试饮台等供情侣、小朋友们打卡拍照，还 有新奇的麦麦熊醉酒表演等。吸引了不少线上小红书、微博的 KOL、KOC 前往探店打卡，与 优质渠道的联动性玩法带来了更多品牌声量和产品热度，也更好地打动了中产高端酒饮爱 好者和年轻新式酒饮爱好者等核心大众群体。

3）全开盖鲜啤突破品类价值，创造用户新体验。传统易拉罐啤酒拉口小，喝酒时闻不 到酒液香气，华与华经过 9 个月的内部打磨为鲜啤 30 公里创新开发 330ml 国内首款全开盖 鲜啤，在喝酒的同时，还能闻见麦芽香，在 2022 年 1 月进行内部测试，3 月开始线上开售。 此外，鲜啤 30 公里包装蕴含 8 大机关，最大化吸引消费者注意力，其中包括 LOGO 放最大， 让视觉冲击最大化；购买理由放正面，“包装自己会说话”；产品名称放 C 位加速消费者购 买决策；酒厂地图上包装来加强品牌硬实力等。

3.2、 “装备制造+精酿啤酒”双主业，产品力突出

3.2.1、装备板块：啤酒酿造设备为主，产品种类齐全

公司产品体系丰富。目前公司装备板块已形成了啤酒酿造设备及无菌灌装设备两大产 品体系。啤酒酿造设备涵盖啤酒生产全过程所需的主要设备，包括单机设备、啤酒酿造交 钥匙服务及其他过程设备三类。无菌灌装设备主要包括啤酒纯生灌装设备及饮料无菌冷灌 装设备，适用于玻璃瓶、易拉罐、PET 瓶等多种包装形态。既可以提供灌装线的关键单机 设备，也可以为客户提供“一站式”的整体解决方案。齐全的产品矩阵使得公司在装备领 域做到了国内领先、全球第一梯队，是不折不扣的“隐形冠军”。

啤酒酿造设备为装备板块主要产品，贡献主要毛利。啤酒酿造设备是公司装备板块主 要产品，营收占比大多数年份超过 60%。啤酒酿造设备/无菌罐装设备/其他过程设备营收分 别从 2013 年的 4.01/2.39/0.72 亿元增（降）至 2021 年的 6.65/2.25/0.89 亿元，8 年 CAGR 分别为 6.53%/-0.75%/2.69%。啤酒酿造设备毛利率稳定在 25%以上，2021 年由于跨境 运费上升，公司海外业务毛利率大幅下降，导致啤酒酿造设备毛利率略下滑至 23.87%。 2021 年啤酒酿造设备/无菌罐装设备/其他过程设备毛利占比分别为 67.37%/20.34%/12.29%， 啤酒酿造设备贡献了公司装备领域的主要毛利。

在手订单充足保障装备业务收入稳健增长。2021 年公司装备业务新签订单 17.54 亿元， 同比增长 91.69%；截至 2021 年末，公司拥有在手订单 21.25 亿元，同比增长 39.34%。公 司产品从投料到交付的周期较长，装备业务收入增速同期初在手订单规模增速高度相关， 约滞后订单增速 1 年左右。2022H1 公司在手订单 20.74 亿元，同增 15.67%，公司目前订单 储备充分、订单质量提升，装备业务收入稳定增长可期。

高研发投入，提供技术和产品支持。公司以客户和市场需求为导向，坚持走自主创新 的道路，自成立以来一直重视研发投入和新产品的研究开发，通过建立完善的研发制度， 包括技术交流与合作、研发人员聘任与管理制度、绩效考核制度、薪酬及奖励制度以及人 才储备机制，内部培训与聘请国外权威专家进行专业技术指导相结合等方式加速人才梯队 建设，提升公司产品制造技术和工艺水平。2021 年公司拥有研发人员 131 名，占员工总数 的 12.52%。2021 年公司研发支出、研发支出占比分别为 3829.87 万元、3.87%，在行业中 处于较高位置。

研发人员人均薪酬高，具备较强竞争力。研发费用中职工薪酬和直接投入费用占比较 大，直接投入费用主要系公司属于装备制造行业，原材料费用较高所致，2021 年公司工资薪酬/直接投入费用/其他费用/折旧摊销费用占研发费用比重分别为 49.79%/42.34%/4.79%/ 3.09%。公司通过提高专业技术人才收入待遇、给予补贴、增加培训机会等有效措施充分调 动专业人才的研发积极性，提供了具有一定竞争力的薪资待遇，研发人员人均薪酬呈上涨 趋势，2021 年达到 14.56 万元，高于同行业其他企业。

积极探索拓展新领域，白酒装备实现重大突破。公司积极拓展涉及不锈钢制造的其他 领域，在乳品灌装、新能源领域均已有成功的订单及交付成果。2021 年与泸州市润达机械 设备有限公司合资成立泸州润达，开启了白酒装备领域新业务，并很快取得不小的突破， 在酿造、灌装环节均获取了大额订单。2022H1 乐惠国际白酒类及相关设备营收 3.54 亿元， 占装备业务营收的 38.27%，直逼啤酒类酿造及相关设备的 3.95 亿元、42.77%，成为驱动乐 惠国际当前和未来发展的重要业务推手。

3.2.2 精酿板块：精酿+鲜啤双重定位，高品质差异化优势突出

产品定位“精酿+鲜啤”组合，形成差异化竞争。公司产品具备极致差异性，定位精酿 鲜啤，在原料、发酵时间和发酵方式上优于工业水啤，在杀菌工艺上优于精酿熟啤，产品不杀菌、不过滤、不稀释，能更好的保留啤酒的原始风味。目前传统头部啤酒厂商高端化 的主战场是升级工业啤酒，精酿玩家则大部分聚焦于精酿熟啤，精酿鲜啤赛道目前仍是差 异化的蓝海市场。公司啤酒产品定位精酿鲜啤，同传统啤酒大厂的高端化战略形成错位竞 争。同时，公司只做短保产品，需要冷链运输，形成了极具差异性的卖点：只有冷链运输 的啤酒才是好啤酒。

多种规格口味，覆盖各类场景和消费者。公司产品规格包括 330ml 全开盖、500ml 易拉 罐、1L、2L 以及 20L 的桶啤五类，分别针对一人小酌、朋友聚会、多人共饮以及餐厅等不 同消费场景，国内首创全开盖设计方便携带与分享，适合多种饮用场景。产品包括德式小 麦、美式 IPA、社交皮尔森、牛奶世涛等多种主流口味，并在此基础上推出了精酿白桃艾尔、 精酿草莓小麦等新品，可同时满足普通啤酒消费者、精酿爱好者、女性等精酿入门群体的 多种类需求。目前德式小麦占到 70%的份额，白桃艾尔正快速起量，目前占比 20~30%，美 式 IPA 和牛奶世涛是可以对标硬核精酿圈的产品。

公司产品具备性价比优势。以德式小麦为例，官方天猫旗舰店价格为 18.3 元/500ml， 低于工业鲜啤的 27.8 元/500ml，同时受益于公司的无菌冷灌技术，保质期可达 60 天，远 高于工业鲜啤的 7 天，货架期更长。对比精酿熟啤和工业熟啤，公司作为鲜啤，产品不经 过巴氏杀菌、高温灭菌且不经过过滤和稀释，风味物质能够得到更好的保留，享有口感优 势。综合来看，公司产品同时具备精酿属性和鲜啤属性，口感优质且溢价相对较低，具备 较高的性价比。

四大核心技术保证产品最佳口感。母公司乐惠国际领先啤酒行业，创新了 4 大核心技 术：1）智能售酒机：开发鲜啤售酒机，获得 8 项专利技术。1 平米占地，供应 10 种精酿鲜 啤；冷藏保鲜，一键出酒。2）世界首条易拉罐无菌灌装线：实现用易拉罐来包装鲜啤酒， 无菌罐装，保证酒体内的酵母活性，口感更好。3）Cutebrw 当日鲜：只需配方麦汁、好酒 花，自主发酵即可。无需专业酿酒师，只要一个普通员工，就保证能够酿造出一杯新鲜的 精酿啤酒。4）世界首台 keg 桶无菌灌装机：吹灌旋和无菌包装技术，首次应用到鲜啤酒领 域，提升桶装鲜啤酒保质期和口感。

3.3、 多渠道共蓄力，客户有望持续放量

全渠道布局稳步推进，量增可期。公司目前已确立了战略合作客户、经销合作、直销 渠道及线上业务四大销售板块。截至目前，战略合作客户方面，公司已与盒马、麦德龙、 大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统开展合作；经销合作方面，公司已在长三角区 域的重点城市设立销售团队，并积极开发当地经销商，总计开发终端达 3000 余家；直销 渠道方面，公司在酒厂所在城市及区域，开拓打酒站和鲜啤酒馆两种创新业态，截止目前 全国范围内已经有超过 80 家营业终端；线上业务方面，公司在京东、天猫、抖音等渠道 开设店铺，并积极探索私域体系搭建。

战略合作客户渠道发展迅猛，进驻表现靓眼。渠道占比约 40%，分为代工、联名和自有 品牌入驻三类，公司自有品牌目前已入驻丰茂烤串、蜀大侠火锅、不二君川菜、海底捞、 西安碎怂烤肉、小酒鸭货和每一天便利店，销售额一直保持较快的增速。

餐饮系统： 丰茂烤串：7 月以来，公司在丰茂烤串内部持续扩张，目前已进入到 16 家门店，从上 海一城拓展到苏州、北京、延吉、无锡，并积极争取早日覆盖其全国 55 家门店。海底捞： 8 月初入驻海底捞上海 5 家门店，在此基础上已完成第二批进店工作，并计划进入到上海之 外的第二个城市。此外，公司正在积极洽谈与西贝的合作。公司在餐饮渠道坚持 3 个主要 策略：1）先进优势品类（烧烤、火锅等）；2）先进头部品牌 ；3）战略客户深度服务。

商超系统： 麦德龙：第一款联名产品小熊罐在其系统内部一直占据啤酒品类销量冠军的位置，第 二款联名产品“鲜啤 30 公里×麦甄选 IPA 鲜啤”已上线；武汉新开麦德龙旗舰店，上架了 第三款联名产品白桃 460ml，目前已发往全国各家麦德龙门店，进展顺利。大润发：华东区 域合作门店数量已从最开始的 58 家增加到 73 家，后续会筹备进入华中和华南区。此外， 公司正在同山姆会员店、永辉、Ole 等系统积极洽谈合作事宜。

经销合作终端网点覆盖已超数千家。传统经销渠道占比约 30%，覆盖客户 80%为非连锁 餐饮渠道，20%为商超（社区超市、夫妻店等），主要包括餐饮酒吧、KA 超市、便利店等， 提供 330ml、500ml、1L 易拉罐、2/3Lpet 桶装，再到主打现打场景（主要是餐饮）的 20L 等不同规格的产品，重点布局长三角一二线城市，目前鲜啤 30 公里已在长三角区域的重点 城市设立销售团队，开发终端 3000 余家，经销商约 100 多个，其中宁波 2000 余家，其余 在温州、杭州、苏州等地；以 BC 渠道为主，还有一些大排档、烧烤等餐饮。

直销渠道开拓“鲜啤酒馆+打酒站”创新业态。渠道占比约 10%，打酒站：类似奶茶店 经营模式，以吧台即饮、打酒外带、线上外卖的微店形式为周边 30 公里居民提供新鲜啤酒， 占地面积很小，3-5m 2。公司打酒站是利用超市、商店、餐厅现有的门面，公司装修并投入 机器设备，不需要公司派人运营，大幅降低运营成本。对应公司提出的“百城万店”计划、 “十年万店”战略目标。鲜啤酒馆：以社区酒馆为定位，以 30-50 平米为标准模型，提供 工厂直送、亲民价格的精酿鲜啤和简单可口的轻餐，出餐内容包括鲜啤与小食，啤酒提供 杯卖及外带两种形式。杯卖啤酒的常规规格为 500 毫升，价格范围普遍在 20 元至 40 元区 间之内；小食价格大致在 15 元至 50 元间不等。打酒站毛利在 50%-60%，小酒馆略高，约 60%-70%。目前全国范围内已经有超过 80 家营业终端，其中上海已建立近 30 家打酒站， 密集度仍不够高，正在加快投入。小酒馆主要聚焦于华东市场，包括上海、杭州、南京、沈阳等，辽宁区域目前已有 13 家小酒馆，上海已开业 9 家，杭州、宁波、西安已开业 5 家， 公司将持续促进服务和管理，推进全国化布局。

积极布局线上渠道，线下渠道仍占主导。公司线上/线下渠道占比为 10%/90%。线上渠 道方面，公司目前已入驻抖音、淘宝/天猫、京东、微信小程序，消费者可以通过电商、鲜 啤 30 公里小程序等平台下单配送。并针对抖音、小红书的酒类 KOC 进行投放，抖音直播+ 头部 KOC、KOL 带货将成为下一阶段营销重点；产品方面，“大黄罐”系列，牛奶世涛等产 品已上线售卖，受到 B 端和 C 端客户的充分肯定，蓝莓古思等多种新口味也即将上线。疫 情期间，上海社区团购表现活跃。

深耕私域会员运营，提升老客复购。目前老客户占比约 40%，公司通过设置完善的会员 机制，通过付费会员筛选高价值客户，同时通过会员周期购产品绑定全年消费，实现会员 增值。

第一，通过微信私域承接公域和线下流量,建立私域用户池。公域引流：通过包裹卡、 短信、客服等方式盘活公域电商平台的老客户，吸引其关注微信公众号、添加微信客服， 从而沉淀至微信私域。在小红书、抖音等平台进行社交内容种草，吸引粉丝关注，引流到 微信公众号，从而沉淀到微信私域用户池。线下引流：参加线下展会、举办品牌线下活动， 通过现场产品体验和有趣的互动游戏，吸引更多客户关注微信公众号。

第二，设置付费会员，实现私域高效转化。付费会员制分为季度会员和年度会员。季 度会员 29 元/季，享有 6 项会员特权，年度会员 99 元/年，享有 7 项会员特权。会员特权 包括会员价、优惠券、全国包邮等，相比公域平台，私域会员享受的权益更加丰富，私域 会员的转化也就更高效。

第三，会员日营销+周期购福袋,每月提升销售额近 50%。每月 9 日为鲜啤 30 公里的 “全民爱酒日”，会员可在原有 9 折的权益基础上再享 9 折。折上折吸引会员下单购买， 每月会员日订单量占月总订单 21%以上。推出仅供付费会员购买的周期购福袋产品，通过优 质的周期配送服务和较大幅度的优惠让利，一次锁定会员全年消费。

第四，裂变营销和分销运营寻找更多生意增量。开展各类有趣的拉新活动,如 3 人拼团， 设置 3 人拼团价，以折扣吸引老客拉新客，拼团享优惠。发布鲜啤星推官计划，对外招募 星推官，进一步拓宽了销售渠道,提升了产品销量。

3.4、 “百城百厂”筑核心壁垒，国际化布局日益完善

华东为国内主要销售区域。分区域看，华东是公司国内最主要销售区域，营收从 2014 年 1.43 亿元增至 2020 年 2.43 亿元，6 年 CAGR 为 9.18%，营收占比从 2014 年 19.55%增至 2020 年 28.47%。2020 年华东/华北/东北/西南/华南/西北营收分别为 2.43/0.53/0.37/0.3 4/0.29/0.14 亿元，占比 28.47%/6.19%/4.37%/4.02%/3.41%/1.59%。华东占比较高主要系 公司坚持深耕江浙沪区域。百城百厂战略以宁波大目湾工厂为基点，逐渐向全国辐射，未 来公司会持续推进全国市场布局。

海外业务逐年提升，国际化布局日益完善。公司海外市场竞争力不断加强，目前已拥 有覆盖亚非拉等新兴国家市场的海外销售及服务体系，受益于非洲、拉丁美洲、亚洲啤酒 装备需求的增长，公司海外业务营收由 2013 年 1.78 亿元增至 2021 年 5.34 亿元，8 年 CAGR 为 14.75%，营收占比由 24.67%增至 53.98%。2021 年公司海外/国内营收为 5.34/4.52 亿元，同比+22.76%/+10.42%。我们预计疫情后海外装备需求会有恢复性的增长。从中长期 看，公司国际竞争力在历经整个疫情周期后将有明显提升，坚持推进装备业务的国际化将 成为公司的发展重点。

“百城百厂”战略加速推进，产能持续扩张。“百城百厂”是公司精酿啤酒总体规划： 围绕重点城市建设旗舰工厂+周边卫星工厂，力争用十年时间做到百城厂的全国布局。2020 年，鲜啤 30 公里首个啤酒工厂——上海佘山城市体验酒厂成功投产，表明乐惠国际正式开 始了十年百城百厂战略。战略规划为率先布局经济相对发达、精酿文化起步较早的长三角 地区，以长沙酒厂开始渗透沿江经济带，以沈阳工厂开拓大北方市场，随后广泛布局重点 城市。截至目前，上海松江及宁波工厂已建成投产，产能合计 1.3 万吨/年；控股孙公司沈 阳工厂(产能 5000 吨/年)已达到预投产状态；长沙工厂(产能 1 万吨/年)已完成设备安装，并在上述区域开始铺设销售渠道；武汉工厂(产能 2 万吨/年)已选址立项，接下来公司会 重点拓展珠三角地区，如昆明、厦门、福建等，下半年昆明、南京（句容）等多地酒厂有 望陆续开建，预计到 2022 年底，公司将拥有 2.8 万吨的年产能，3 年之内可达 5 万吨，5 年之内可达 10 万吨；按照长沙模式，产能利用率三年内能达到 70-80%。

3.5、 两大业务协同，彰显成本优势

原材料为乐惠国际主要成本构成。从成本结构看，原材料成本占比最高，近 5 年均维 持在 50%-60%区间，其次是制造费用，2021 年直接材料/人工费用/制造费用/分包成本占比 分别为 52.07%/5.94%/23.00%18.99%。分产品来看，无菌罐装设备中原材料成本占比最高， 维持在 70%左右，2021 年啤酒酿造设备/无菌罐装设备/其他生物过程设备原材料成本占比 分别为 41.05%/78.14%/68.30%。其中仪表阀门机电类、板材类为公司主要原材料，占总成 本比例分别为 12.74%、12.86%。

“以销定购”保障盈利水平稳定。公司采用“以销定购”的采购模式，即按订单组织 生产并制定采购计划。具体做法为：为降低原材料价格波动的风险，在签订销售合同或订 单确定后，同步签订主要原材料采购合同，以此锁定原材料成本，因此合同签订后主要原 材料价格波动不会对公司盈利造成重大不利影响，保证了公司盈利水平的稳定性。

毛利率受原材料价格波动影响小，公司成本管控能力优秀。近来年板材、管材以及 PET 切片等原材料价格均有不同程度的波动，2020 年疫情后波动更为明显，板材、管材、PET 切片价格整体均呈上升趋势。受原材料价格上涨影响，同行业公司毛利率均下滑，得益于 优秀成本管理能力，乐惠国际毛利率稳定保持在 25%左右，2013-2021 年毛利率仅下滑 1.81%，下滑幅度小于勇创智能/中集安瑞科/达意隆/新美星的 2.61%/5.60%/5.75%/8.53%。

精酿业务方面，Q2 成本端压力趋缓，下半年业绩有望提升。2022Q1 以来，包材价格进 入下行通道，成本持续下降，2022 年 1 月 4 日至 9 月 30 日，铝价格下降 22.2%至 2195 美 元/吨。受俄乌冲突等因素影响，大麦进口平均单价 2022 年 1-7 月上升 10.6%至 345 美元/ 吨，近期俄乌冲突因素弱化，大麦价格较年初虽有上涨但已从 6 月最高点回落，由于啤酒 行业在年末及年初采购大麦，今年预计锁价到 10 月份，原材料成本目前影响不大，包材 3- 4 个月采购一次，Q2 以来包材价格不断下降，整体成本压力有望在下半年得到缓解，叠加 下半年欧冠、世界杯开幕，体育赛事有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期。

设备制造和精酿业务产生强业务协同，节省成本，提高效率。 1）母公司乐惠国际具备设备生产能力，能够实现较低成本的精酿鲜啤销售，涵盖啤酒 生产过程所需的核心设备，可提供原料处理系统、糖化系统、发酵系统、精酿啤酒系统等， 包装设备可提供玻璃瓶、易拉罐、PET 瓶无菌灌装、KEG 桶等各类产品包装线，公司精酿啤 酒工厂由母公司设计建造、设备也采购于母公司，交货周期大大缩短，也更为便捷，成本 优势明显。

2）乐惠精酿模块化设计制造，节省成本，提高效率。母公司乐惠国际掌握模块式智能 化精酿啤酒整厂技术，将精酿啤酒整厂分为原料处理，糖化，发酵，包装，公用工程，顾 客体验六大模块。其中原料，糖化，发酵三个模块在工厂预组装，并进行系统测试，然后 分拆标识，发运到项目现场后根据标识只需要 2 周完成快速重组装，该项技术可节省 50%的 现场安装费用，同时可以实现不同规格啤酒厂的标准模块化制造，降低制造成本 20%，缩短 交货时间 30%。

3）创新性“一次性 PET 酒桶+吹瓶灌装组合机+鲜啤售酒机”模式，解决行业痛点。目 前中国精酿啤酒行业的痛点在于，为保证啤酒新鲜度，精酿厂商多采用冷链运输和 keg 啤 酒桶包装销售精酿啤酒，运输和空桶回收等成本很高。公司利用自身啤酒高端装备制造的 优势，创造性的研发了鲜啤售酒机、Cutebrew 和一次性 PET 桶等设备，可以实现以较低的 成本将精酿鲜啤从最近的城市工厂运送到即饮和零售等各种渠道，公司采取集中大批量生 产桶胚，运输成本大幅节省，每升啤酒的包装成本可控制在 20 元左右，明显低于工业啤酒 玻璃瓶和易拉罐的包装总成本。

4）携手阿里云打造精酿行业级工业互联网平台，实现全流程线上管理。乐惠-阿里云 精酿行业级工业互联网平台，依托机械化、自动化、智能化设备，在自动化生产基础上， 采集生产过程数据，利用大数据分析技术，全面搭建数字装备平台，将云计算、物联网、 大数据等技术应用在装备生产制造中，打造装备生产的生产中台，用云边应用的方式沉淀 成为生产信息化能力；通过升级装备产线，打造核心数字化产品和生产中台，包括客户管 理、项目管理、生产管理等应用，实现提升工厂运营效率和降低运营成本。公司在精酿设 备领域的充足经验有望为啤酒业务提供更充足的产能、更低的制造成本、更高效的酿造效率，精酿啤酒业务则将进一步拉动公司装备制造需求，未来两大主业有望协同发展，相互 促进。

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