2026年啤酒行业：一文拆解金星啤酒招股书，“金”酿升级，成长新“星”

1.公司介绍：中式精酿领军者，创新驱动价值增长

公司成立于1982年，历经四十余年发展，已成长为国内中式精酿领军品牌。产品组合多元化特征显著，品类覆盖拉格啤酒与小 麦啤酒，具体包含纯生、原浆、白啤等系列；在中式精酿赛道，针对性推出茉莉花茶、金星毛尖等茶风味创新单品，形成差异化 竞争优势。

根据灼识咨询，截至2025Q1-3金星啤酒位列中国啤酒行业第八、本土第五大啤酒企业，并跻身中国精酿啤酒第三大企业及本土 精酿啤酒第二大企业。按 2022-2024年零售额CACR统计，公司是中国啤酒行业前十大企业中增长最快的企业，零售额CACR为 23.7%。2024年公司实现营收7.3亿元，同比增长104.9%；实现归母净利润1.25亿元，同比飙升约928.0%，业绩增长势能强劲； 25Q1-3营收同比大幅增长、归母净利润同比大幅增长，业绩成长进一步提速。

发展历程：长期探索独特发展模式，多元创新筹备上市。

原始发展阶段（1982-1991年）：承包酒厂，产能扩建。1982年公司成立，原名郑州东风啤酒厂后更名为郑州金星啤酒厂，承包 经营扭亏，产能提至5万吨，并获省优等荣誉。

快速发展阶段（1992-1997年）：企业扩营，分厂管理。公司更名为河南金星啤酒厂，1993年与美国明尼苏达蓝马啤酒公司合资 成立河南蓝马啤酒有限公司，1995年组建河南金星啤酒集团有限公司，分厂扩至6个，产能达35万吨并配套原料等公司。

跨越式发展阶段（1998-2006年）：金星模式，战略扩张。更名为金星啤酒集团有限公司，以“金星模式”在多省市建16个分公 司，产能提至150万吨，跻身中国啤酒行业四强。

品牌管理提升阶段（2007-2019年）：品牌整合，持续升级。聚焦内部管理与品牌整合，实施名牌战略，主产品 30多个品种畅 销20余省市及部分东南亚国家，获中国名牌、中国驰名商标等荣誉。

多元化发展/上市阶段（2020年至今）：多元发展，筹备上市。2020年完成郑州、甘肃新厂投产，开启多元化经营；2022年被集 团确认为筹备上市元年；2025年向“全国影响力一流啤酒上市企业”目标迈进；2026年公司向港交所提交招股书。

截至2026年1月13日，金星控股(由张铁山先生及张峰先生分别持有90.00%及10.00%的权益)持有公司74.56%的权益；张铁山先生 作为实际控制人，直接持有公司9.94%的权益，通过金星控股间接持有67.10%，合计共有77.04%；张峰先生则直接持有公司 8.95%的权益；张铁山先生、张峰先生、金星控股、万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合三号及万财合伍号合共持有 公司100.00%权益。

2.财务表现：营收增长显著提速，利润规模大幅跃升

营业收入方面，受益于产品矩阵扩容与线下渠道深化布局，2023-2024年金星啤酒收入从3.56亿元提升至7.30亿元，其中 2024年在新品类啤酒放量、餐饮等渠道渗透加强的驱动下，营收同比增速大幅提升至104.87%，2025Q1-3同比+191.16%至 11.10亿元。 

归母净利润方面，公司2023-2024年归母净利润从0.12亿元快速增长至1.25亿元，期间同比增幅超9倍，利润实现爆发式增长。 2025Q1-3公司归母净利润同比增长1095.84%至3.05亿元，业绩成长动能持续强化。

2024年公司毛利率达37.8%，同比提升10.5pct；净利率呈快速攀升态势，盈利增 长动能强劲。2024年公司净利率达17.2%，较上年大幅提升13.8个百分点，实现盈 利能力的跨越式突破。

销售费用率降至8.9%，同比-3.3pct，管理费用率随规模效应同步下行，从2023年 的7.38%降至2024年的4.24%。

销售成本结构中，原材料及包材物料成本是绝对核心，2024年占销售成本66.7%。 销售及分销开支结构中，员工薪酬是核心项，占比达59.3%，其次是市场及推广费 用，占30.1%。

3.业务表现：打造精品佳酿名片，产品矩阵开拓创新

中式精酿大单品打造，固有品类增长承压。金星啤酒品类分化格局鲜明，中式精酿堪称增长黑马。受益于品类拓展精准布局， 2024年中式精酿营收3.77亿元，2025Q1-3冲至8.67亿元，同比+2331.97%，目前已占公司营收比重78.1%，爆发式增速尽显 新兴消费风口优势。

传统品类则表现疲软，1982原浆2025Q1-3营收1.28亿元，同比-19.02%；新一代营收0.57亿元，同比-44.74%；纯生同比18.79%；其他啤酒收缩幅度较大，同比-65.96%。整体来看，中式精酿的异军突起是品类红利的体现，而传统品类压力的增 加也为后续发展指明了创新方向。

以线下分销为主力，同时布局线上直销等渠道。分销渠道在24年贡献收益占比为89.4%，2025Q1-3为94.8%，其中线下分销是核 心子渠道，2025Q1-3占比78.1%，相比之下全渠道占比为16.7%。线上直销作为补充，2025Q1-3占比为4.1%。2024年8月，公 司创新性采用线上直播首发模式推出核心新品毛尖精酿茶啤。上线仅一周，该产品即在抖音实现日销登顶平台啤酒品类榜首，后 续快速渗透京东、天猫等主流电商平台。线上收入方面，公司直销渠道收入呈现显著波动增长态势，2024年收入达0.689亿元， 较2023年的0.03亿元同比大幅增长2172.17%，2025Q1-3收入为0.46亿元。

分区域来看，公司分销商地域分布以华中为核心主导，2025年9月该区域分销商达1389家、占比61.5%；同时正加速向全国渗透， 华东与其他区域的分销商占比各达11.0%，西北、华北也分别占8.5%与7.9%，目前已覆盖全国多省份。单体规模上，2023-2024 年五大区域的单体规模整体上升，其中华北单体规模增长最多为216.69万元/个。

金星啤酒的原材料分为核心原材料与包装材料两类，核心原材料主要是大麦麦芽、小麦麦芽、酒花、大米，特色产品还会添 加茶叶及NFC果汁；包装材料则包含玻璃瓶、铝制罐身、马口铁、纸箱等组件及材料。2024年原材料及包装材料成本占比达 到66.7%，其余成本包括占比10.2%的税金及附加费用、占比5.7%的运费等；2023到2025Q1-3期间，原材料及包装材料成 本在销售成本中的占比相对稳定，2023年为56.50%，2024年为66.70%，2025Q1-3降至60.60%，同时2023-2025Q1-3包材 成本不断上升，2025Q1-3达到4.36亿元。为确保供应稳定性与质量，公司不经过中间商采购关键原材料，通常与多家合格供 应商建立合作以分散供应风险。

4.未来战略：丰富多元产品矩阵，推动全国渠道布局

产品战略： 丰富“蓝马”品牌下的风味啤酒产品线，以差异化品牌定位及定价策略渗透细分市场，覆盖不同价格带消费者需求； 引入米酒、无醇茶啤作为补充：米酒依托国内悠久饮用历史与广泛饮用习惯；无醇茶啤契合年轻一代低负担畅饮的消费心态，借 此拓宽市场边界、覆盖更多消费场景。

品牌战略：加大品牌建设及市场推广投入，提升消费者端曝光度，占领消费者心智、提升品牌影响力；与兼具国民辨识度、青年 文化影响力且契合企业价值观的明星艺人合作，借其健康活力形象传递品牌价值，精准触达Z世代，强化品牌情感连接。

营销战略： 重点加强抖音、小红书、微信视频号等新媒体平台的精准营销：联合意见领袖做短视频沉浸式体验、以直播强化即 时互动，触达互联网活跃的年轻消费者。

渠道战略：支持分销商强化运营能力，提升终端零售网点覆盖的精细化管理水平，优化分销商网络，在现有渠道基础上做深做细、 扩大销售广度；巩固河南及豫南区域渠道优势，加强西北、西南次优势区域覆盖，加大东南、东北潜力区域开拓力度，推进全国 化网络布局； 扩充全渠道布局，招揽新零售、社交电商等新兴渠道，通过线上渠道触达消费者，借助大数据分析消费偏好；依 托鸣鸣很忙等新零售渠道，增加产品销售渠道与可见度。

产能战略：战略性扩大产能，结合全国化营销网络与产品丰富度的需求，通过西安在建工厂、收购体系外工厂等方式，完善全国 产能布局；动态评估厂房设备，淘汰低效老旧设备，引入先进自动化设备，缩短生产周期、降低单位能耗，实现产能提质增效。

5.行业情况：啤酒稳定扩容，精酿品类成长迅速

2019-2024年中国啤酒市场规模由6043亿元转向2024年的7347亿元，CAGR达4.0%，近年虽增速减缓，但仍持续扩容，朝向创新 及结构升级的高质量发展阶段。

从品类细分来看，中国啤酒市场可以按品类分为工业啤酒与精酿啤酒，其中，精酿啤酒指在酿造过程中不添加与表达啤酒风味无 关的物质（如大米、淀粉等物质）、风味特点突出的啤酒。在品质化消费趋势推动下，过去五年中国精酿啤酒市场实现高速增长， 增速显著领先于工业啤酒及整体啤酒市场。以零售额计，精酿啤酒市场规模由2019年的125亿元增长至2024年的632 亿元，CAGR 达 38.4%，且2024年市场规模占总体啤酒市场8.60%。预计2024年至2029年仍将保持快速扩张。相比之下，工业啤酒市场增速相 对平稳，市场规模由2019年的5918 亿元增长至 2024 年的6715 亿元，CAGR为 2.6%。

报告节选：

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