报告精读 - 未来智库

2023年证券行业综述：业绩稳步修复，活跃政策可期

浙商证券
2023/09/17
516

业绩概览：23H1上市券商营收、归母净利润合计2,692/819亿元，同比增长8%/14%。23Q2业绩较23Q1有所回落，归母净利润环比下降9%。23H1上市券商平均ROE同比提高0.5pct至3.1%（未年化），平均杠杆倍数较2022年末微增0.1倍至3.4倍，头部券商的盈利能力和杠杆水平高于行业。经纪业务：23H1上市券商经纪业务净收入合计为526亿元，同比减少10%，日均成交额同比持平的情况下预计佣金率继续下滑。23H1新发基金份额（按成立日）同比减少12%，拖累上市券商代销金融产品收入同比下降8%。7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，已有印花税减半征收、下调股票经手费等政策落地，叠加其他政策效果，有望提高市场活跃度。投行业务：23H1上市券商投行业务净收入同比下降9%至238亿元，主要是因为行业股权承销规模同比减少10%，但23Q2IPO规模环比增长122%。23H2投行收入或将受阶段性收紧IPO节奏影响，预计竞争加剧的情况下头部集中的趋势将更加明显。资管业务：23H1上市券商资管业务净收入实现正增长，同比+3%至230亿元，主要依靠公募基金规模较上年末增长6%支撑，第一创业、长城证券、东方证券、西南证券、兴业证券、广发证券旗下公募基金的利润贡献度超过20%。投资业务：23H1上市券商投资净收入合计821亿元，同比增长77%，受益于23H1末上市券商金融资产规模较年初增长10%至59,533亿元以及23H1投资收益率（未年化）同比提高0.5pct至1.4%。投资去方向化是转型的大趋势，若优质券商放开杠杆上限，有望做大衍生品业务规模，从而降低方向性投资敞口，降低投资收入的波动性。

标签：证券业绩

2023年招商公路研究报告：公路第一运营平台，外延并购助成长

国金证券
2023/09/17
2532

定位投资运营平台，权益里程行业第一。招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。公司成立于2016年，2017年吸收合并华北高速并上市。截至1H2023，公司控股14条路产，参股25家优质收费公路公司，权益里程达到3659公里，位居行业第一。营业收入多元化，投资收益占营业利润70%。公司的主营业务分为投资运营、交通科技、智能交通、招商生态四个板块，其中投资运营板块在2022年营收占比为62%。公司投资收益主要由参股高速公路公司贡献，2022年公司实现投资收益34.6亿元，占营业利润比重为70%。

标签：招商公路并购公路

2023年长江电力深度分析：流水不争先，争的是滔滔不绝

中原证券
2023/09/17
2829

公司为A股最具影响力的电力上市公司之一。2002年9月，公司由中国长江三峡集团有限公司作为主发起人设立，2003年11月在上交所首发上市。2020年9月，公司发行的“沪伦通”全球存托凭证在伦敦证券交易所上市交易。公司主营水力发电业务，是我国最大的水电上市公司和全球最大的水电企业。2023年1月，公司完成乌东德、白鹤滩水电站资产注入，全资拥有长江干流6座梯级电站的全部发电资产，总装机容量增加至7179.5万千瓦，增长约58%。截至2023年9月12日，公司市值5400亿元，在A股电力上市公司中排名第一。

标签：长江电力电力

2023年泽璟制药分析报告：丰富产品管线次第花开，领先抗体平台剑指未来

中信证券
2023/09/17
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公司是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业。泽璟制药成立于2009年，聚焦于肿瘤、出血及血液、肝胆等重大疾病领域，同时面向全球，聚焦中国，研发和生产具有自主知识产权、安全、有效、患者可负担的创新药物，满足国内外巨大的医药市场需求，致力于成为中国上述领域新药研发的领军企业之一。2021年6月，公司首个产品甲苯磺酸多纳非尼（以下简称多纳非尼）在国内获批上市，并拓展至肝细胞癌和放射性碘难治性分化型甲状腺癌（RAIR-DTC）两项适应症；2022年5月，外用重组人凝血酶上市申请获得受理；2022年9月，公司提交了盐酸杰克替尼（以下简称杰克替尼）治疗骨髓纤维化（MF）适应症的上市，目前已进入现场核查阶段。

标签：泽璟制药抗体产品

2023年有色金属及钢铁行业中报总结：贵金属盈利同比抬升，钢铁板块盈利触底

开源证券
2023/09/17
1088

有色板块来看，2023H1有色板块实现营收1.88万亿元，同比+4.2%；实现归母净利润751.2亿元，同比-31.8%。2023Q2来看，有色板块实现营收9755.9亿元，同比2.4%；实现归母净利润353.3亿元，同比-41.1%。2023Q2有色子板块中仅黄金、银铂板块净利润实现同比正增长。钢铁板块来看，2023H1钢铁板块实现营收1.20万亿元，同比-7.5%；实现归母净利润142.7亿元，同比下降65.2%。2023Q2来看，钢铁有色板块实现营收6195.5亿元，同比-10.4%；实现归母净利润67.1亿元，同比-64.4%。2023Q2钢铁各子板块均呈现盈利能力同比大幅下降。

标签：有色金属贵金属钢铁

2023年医药行业中报总结：业绩持续分化，看好医药底部机会

西南证券
2023/09/17
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医疗服务、中药、零售药店等板块2023H1业绩表现亮眼。2023H1收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、中药、零售药店。医疗服务由于疫情后行业整体快速修复，收入端以及利润端快速增长，规模效应凸显，利润率持续提升，医疗服务2023H1收入增速为26.7%，归母净利润增速为+256.9%。中药上半年收入端疫情受益显著，利润端持续改善，中药消费品业绩可持续凸显。中药2023H1收入增速为14.6%，归母净利润增速为42.9%。零售药店上半年业绩稳健增长，万店时代门店提速扩张，统筹服务各地陆续推进，把握疫后“开店”与“店效”的双重弹性。药店2023H1收入增速为20.8%，归母净利润增速为24.4%。创新药及制剂板块2023H1业绩增长提速，随着集采步入深水区、创新药持续放量，板块盈利能力将稳步提升。2023H1器械板块由于23Q1疫情压制常规需求，23Q2受到22年同期高基数影响，导致板块承压。

标签：医药

2023年医药生物行业CXO中报业绩总结：主业景气，蓄势向上

浙商证券
2023/09/17
685

2022.12.30至2023.09.08，CXO平均跌幅16.26%，多肽CDMO和临床CRO表现更好，：圣诺生物（+59.33%）>诺泰生物（+30.88%）>普蕊斯（+21.28%）>诺思格（+20.61%）>博济医药（+9.06%）>药明康德（-4.69%）>百诚医药（-10.11%）>凯莱英（-15.50%）>维亚生物（-22.86%）>方达控股（-24.48%）>药明生物（-30.08%）>皓元医药（-34.16%）>康龙化成（-39.90%）>博腾股份（-40.25%）>泰格医药（-40.57%）>九洲药业（-40.90%）>昭衍新药（-44.04%）>药石科技（-48.11%）>美迪西（-54.37%）。整体看多肽CDMO供应链以及小的临床CRO相对更超额，我们预计主要受益于全球GLP-1药物相关需求快速增长以及临床CRO强劲的业绩和订单表现。

标签：医药生物 CXO

2023年医疗器械行业之医疗设备赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）

东吴证券
2023/09/17
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奕瑞科技是全球数字化X射线探测器行业知名公司，主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务等，探测器是X线影像设备的核心部件，广泛应用于医学、工业、安防检查等领域。业务布局方面，公司核心产品数字化X线探测器已覆盖下游医疗、齿科及工业各个细分领域，此外公司也在积极扩展高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件的研发与制造；公司还成功推出柔性屏升级产品曲面探测器、CMOS工业探测器等新产品，以优化产品结构。区域布局方面，依托较高市场认可度，公司销售区域涵盖国内外市场，除中国境内外，公司产品在东亚、美国、欧洲等境外地区均有销售，下游客户主要为X线影像设备整机厂商。

标签：医疗器械医疗设备

2023年医疗健康行业中报业绩总结：拨云见雾之时，静待花开

中信证券
2023/09/17
1030

2023年H1，医药板块上市公司营业收入同比+5.97%，较2022年H1增速（+13.58%）和2022年H2增速（+11.07%）有所下降，而利润端增速略低于收入，净利润同比-18.44%，相较于2022年H2（-17.97%）仍有下滑，我们认为一方面去年同期受新冠疫情影响，部分板块和公司业绩基数较高；另一方面2023H1境内外生物医药融资环境持续低迷，行业下游需求趋势有所分化。但考虑到2023H1，尤其2023Q1受国内疫情影响，营收和净利润承压明显，但部分板块Q2已经出现回暖迹象（医药板块23Q2营收增速7.65%，相比23Q1营收增速4.35%环比改善），展望2023H2有望迎来继续恢复和需求反弹。整体来看，我们认为当前投融资环境的周期性低位及政策影响不改生物医药行业的中长期成长高确定性，创新驱动+高端制造仍是成长主线，国产替代加速和医疗大基建落地是行业3-5年的贝塔所在。但是叠加行业反腐等多项因素，正在深刻影响行业变革，可以确定的是依托技术实力优势的头部企业有望通过整合并购加速头部优势集中，带来更强的投资确定性，因此超跌的龙头公司正是布局的最佳时点。同时反腐也有望催生新的医药商业模式，包括传统医药商业公司的SPD，医生社群服务公司、耗材供应链管理公司等都有望快速崛起。需要注意的是，整体医疗反腐可能带来部分公司下半年业绩兑现不确定性，尤其是在新产品应用以及招采标的确认环节，需要积极关注和跟踪，但是相反的，具体临床疗效显著确定性的刚需品种，例如胰岛素等普药，带来确定性和处方量的进一步增强和落地。

标签：医疗健康

2023年行业景气投资的顶层设计和落地方案

华泰研究
2023/09/17
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行业轮动一直是国内权益市场的热门话题。金融工程方法学能够驾驭的行业轮动策略主要包括景气投资策略和量价投资策略。其中，景气投资策略基于对行业的盈利能力g及其一阶导Δg的判断，着重挖掘g>0/Δg>0的行业开展右侧投资，而规避g

标签：顶层设计投资

2023年可选消费行业23H1中报总结：渐次修复的需求，稳健的经营质量

德邦证券
2023/09/17
362

基数效应下，23H1可选消费表现分化。分板块来看：家电板块韧性凸显，Q2加速改善；纺服板块实现弱复苏；两轮车增速放缓；宠物食品Q1承压、Q2明显回暖。家电：2023上半年家电板块实现营业总收入7456亿元，同比+6.2%，相比去年增速明显回暖，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别+2.7%、+8.1%，Q2增速迚一步改善。纺服：2023上半年纺服板块（A股+重点港股）实现营业总收入3676亿元，同比+2.0%，相比去年实现弱复苏，分季度来看，A股纺服板块23Q1/Q2营收同比分别+0.4%、-0.5%。两轮车：2023上半年两轮车板块实现营业总收入402亿元，同比+3.1%，高基数下增速有所放缓，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别+4.8%、+1.6%。宠物食品：2023上半年宠物食品板块实现营业总收入25亿元，同比-5.1%，高基数下增速有所放缓，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别-19.5%、+7.6%，Q2呈现回暖趋势。

标签：可选消费质量经营

2023年北交所新股申购报告：特种橡胶“小巨人”迎轨交和光伏需求增长

开源证券
2023/09/16
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保有量替换逻辑，自2008年开始，我国高铁（动车组）和城市轨道交通才进入快速发展阶段，截至2021年12月31日，我国轨道交通运营车辆已超过16.85万辆，其中动车组运营车辆保有量和城市轨道交通运营车辆保有量呈较快递增的趋势。大量的轨道交通车辆保有量使得维保市场进入增长阶段。根据国铁招标网数据统计，2020年-2022年我国动车高级修招标数量从98组上升到176组，2023年2月第一次招标中，高级修招标中五级修达40组，占比已经达到46%。维保市场进入发力阶段。

标签：光伏橡胶轨交

2023年科伦博泰生物研究报告：靶向化疗新ADC王者，领衔新一代Biopharma

华安证券
2023/09/16
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科伦博泰是一家全面一体化的创新生物医药公司，致力于创新药物的研发、制造及商业化，以解决中国乃至全球尚未满足的重大医疗需求。科伦博泰拥有成熟的创新能力及完善且高效的跨职能管理机制，并投身于研发差异化的治疗方法，提高现有的护理标准。公司采用系统化、以适应症为导向的方法来解决世界上最普遍或最难治疗的癌症以及患者人数众多且医疗需求未得到满足的其他疾病及病症。科伦博泰是全球ADC的先锋及领先开发商，在ADC开发方面积累了超过十年的经验。公司是中国首批也是全球为数不多的建立全面一体化ADC平台OptiDC的生物制药公司之一。根据弗若斯特沙利文的资料，科伦博泰与默沙东达成多项开发合作，包括多达七项临床前ADC资产的深度合作，是迄今为止由中国公司获得的最大生物制药对外许可交易。目前，科伦博泰拥有74项在中国已颁发的专利，21项在美国已颁发的专利，52项在其他司法管辖区已颁发的专利，以及255项待批的专利申请。

标签： ADC 科伦博泰生物研究

2023年开能健康研究报告：全屋净水隐形冠军，RO机有望打造第二增长曲线

华西证券
2023/09/16
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A股唯一全屋净水整机上市公司，深耕精益制造。公司成立于2001年，在国内开创家庭“全屋净水”理念，产品覆盖整机（全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机）及核心部件（多路控制阀、复合材料压力容器、膜元件）。二十年深耕精益制造，全产业链生产能力已达到90%以上，在全屋型水处理设备、分体式终端净水机产品线上已拥有从设计、到零部件和整机组装垂直整合的设备生产能力。国内净水行业起步较晚，当前渗透率较低。沙利文的数据显示，2022年以美国、欧洲、日本、韩国为代表的发达国家净水器普及率均达80%以上，渗透率分别为80%、82%、80%和95%，而中国净水器的普及率仅为23%。海外市场较为成熟，增速稳健。根据GRANDVIEWRESEARCH，22年北美家用水处理行业市场规模21亿美元，预计23-30年复合增速7.4%，区域分布以美国、加拿大和墨西哥为主。其中美国份额最多，超过65%，20-22年市场规模复合增速为6.7%。根据IMARC集团对欧洲水处理市场的预测，预计23-28年复合增速7.6%。

标签：开能健康净水器

2023年巨星传奇研究报告：基于明星IP赋能的创新型新零售玩家

浦银国际
2023/09/16
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巨星传奇的业务包括两个部分：新零售产品的销售以及明星相关IP的创造与运营。两个业务能够独立产生收入，同时彼此之间联动，能够迸发出巨大的协同效应。新零售分部专注于低碳健康管理产品以及护肤品的开发及销售。新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，于2019年4月开始在全国进行分销。新零售业务是公司当前主要的收入来源。IP创造及营运分部公司通过自身强大的明星IP孵化能力，打造明星IP资源。其中，头部明星IP包含周杰伦和刘畊宏，后续拓展中的明星IP包括王婉霏、南拳妈妈、陈法蓉等。公司通过为明星IP打造专有的明星IP二次元形象，策划明星IP相关的电视节目、线上和线下活动，创造独有的明星IP。与普通新零售消费企业不同的是，在IP运营上，公司无需借助外界的明星代言来制造流量，而是能够通过自有明星相关IP产生巨大的流量，利用明星效应带动产品与品牌知名度的提升，从而赋能其新零售消费产品的销售。公司创建明星矩阵号，以电商、短视频、直播合作等形式赋能新零售业务发展，开拓业务范畴。

标签： IP 新零售创新