报告精读 - 未来智库

2023年京新药业研究报告：成品药集采风险出清，失眠新药一枝独秀

平安证券
2023/09/16
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京新药业发展迅速。浙江京新药业股份有限公司,原名浙江京新制药厂创立于1990年，是一家集研发、生产、销售于一体的医药上市公司。2001年，浙江京新药业股份有限公司正式成立，2004年在深圳证券交易所上市，2012年，地衣芽孢杆菌活菌胶囊（京常乐）成功上市，2015年，成功并购深圳市巨烽显示科技有限公司，2018-2019年公司多款核心产品陆续通过一致性评价，2022年，公司首个失眠1类创新药地达西尼(安达西尼)胶囊完成III期临床并申请上市，截至2023年8月，地达西尼技术审评中，商业化在即。

标签：京新药业成品药

2023年交运行业半年报综述：航空快递持续修复，航运淡季短期承压

浙商证券
2023/09/16
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航空：Q2供需加速恢复，汇兑损失拖累业绩23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。油价回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出厂价（含税）较23Q1末下跌15%，航司航油成本将得到改善。人民币兑美元贬值，汇兑损失拖累业绩。截至23H1，人民币兑美元汇率较23Q1末贬值5.2%，预计航司将形成较大汇兑损失。Q2汇兑损失拖累航司业绩：我们测算，国航/南航/东航/春秋/吉祥23Q2汇兑损失分别为15.30、14.63、12.41、0.02、3.84亿元，23Q2扣汇归母净利润分别为10.06、4.86、-12.05、4.85、2.81亿元。整体客收同比仍有提升，国际线客收随着国际航班恢复出现显著回落。单位ASK成本大幅改善：油价回落，缓解航油成本；利用率提升，摊薄非油成本。

标签：交运快递航运

2023年基金研究专题：买卖之间的心理迷思，处置效应下基金经理的行为模式

华安证券
2023/09/16
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本文灵感来源于行为金融学领域广为人知的一个概念——处置效应（DispositionEffect），指投资者过长时间地持有正在亏损的股票，而过早地出售正在盈利的股票，被认为是资本市场中一种普遍存在的非理性行为。从前景理论（ProspectTheory）来解释，投资者的效用价值函数多为S型，如图表1所示，投资者会基于股票的盈利和亏损改变其价值函数的形状，投资者会为自己持仓的每只股票暗设一个价格参考点（参考价格往往是成本价格），当股票价格超过参考点价格时，主观判断为盈利，投资者是风险回避者，即有很强的倾向止盈，当股票价格低于参考点价格时，主观判断为亏损，投资者成为风险偏好者，倾向于继续持有。处置效应广泛存在的原因是大多数人在面临获利的时候是风险规避的，而在面临损失的时候是风险偏好的。

标签：基金经理基金

2023年光伏行业半年报总结：新技术百花齐放，静待行业格局重塑

中邮证券
2023/09/16
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光伏：2023年1-7月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装机增速持续超预期。年初以来，国内光伏装机增速持续超预期，全年国内装机规模或将持续上修。2023年7月单月新增装机18.74GW，同比增长174%，再创新高，考虑到当前产业链价格已经接近触底，组件价格已回落至1.2元/w，后续光伏需求有望持续超预期，乐观预期23年国内新增装机规模将达到180-200GW。分布式占比持续超50%，多元化应用场景助推装机高增。分类型来看，2023年上半年国内新增分布式装机41.0GW，同比增长108%，新增集中式装机37.5GW，同比增长234%，分布式占比为52%，且2021年以来一直维持在50%以上，分布式已成为最为主要的光伏装机来源，也是驱动光伏装机增长的重要力量。

标签：光伏

2023年公用环保行业板块中报总结：火电关注价值重塑，风光扩张水核稳健，运营能力持续提升，关注板块应收情况

华福证券
2023/09/16
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公用板块营收稳健增长，归母净利润有望持续修复。我们统计了87家上市公司历年情况，2023H1营业收入合计10209亿元（+6.91%），营收实现稳健增长；归母净利润同比+35.54%，同比增速由负转正，主要系子板块火电上游煤价下调，成本端纾困后业绩大幅改善，带动公用板块业绩整体向好。此外23H1经营活动现金流净额同比-10.78%，资产负债率较2022H1下降了0.87pct。

标签：公用环保火电

2023年百奥泰研究报告：生物类似药出海在望，将进入规模爆发期

太平洋证券
2023/09/16
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百奥泰成立于2003年，是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业，通过国内外商业战略合作放眼于全球市场，致力于开发新一代创新药和生物类似药，用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。公司的研发策略和各管线研发进度，可支持其通过已上市的生物类似药的销售、后期研究阶段的生物类似药的对外授权获得确定性较高的现金流，为丰富的临床项目提供资金支持，此外自免领域药物具有生命周期长的特点，目前公司自免板块中已上市产品及后期研究阶段品种储备丰富，公司拥有长期资金保障的确定性进一步加强。

标签：生物类似药百奥泰

2023年CXO行业中报总结：龙头企业表现优秀，行业海外接单有望恢复

广发证券
2023/09/16
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随着海外加息的逐渐放缓，全球投融资环境已有所变化。从目前的全球投融资数据变化来看，根据动脉橙数据库2023年5月至2023年八月全球投融资同比增速分别为-9.04%/-32.18%/-12.66%/-7.65%,整体虽仍存在波动，但是趋势向上。国内投融资增速方面仍存在较大波动，仍待修复。从国内投融资数据来看，2023年5月至8月同比增速分别为-52.42%/-54.02%/-34.20%/-59.47%，整体数据来看投融资环境仍处在较差状态，仍待整体宏观投融资环境情况修复。

标签： CXO 医药

2023年CXO行业中报总结：海外需求逐步企稳，关注自下而上机会

国信证券
2023/09/16
670

2023上半年CXO板块营收增速放缓，利润端承压。2023上半年CXO板块（25家样本标的）收入522亿元（+5.6%），归母净利润119亿元（-5.5%），扣非归母净利润104亿元（+1.5%）。相较前几年业绩的高速增长，进入2023年以来，在医药生物投融资遇冷的大环境下，CXO板块营收增速明显放缓（2022年新冠业务基数也影响表观增速），叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响，利润端有所承压。

标签： CXO 医药生物

2023年A股投资者结构全景图（2023Q2）

华西证券
2023/09/16
2558

根据公募基金季报披露的数据，截至2023年二季度公募基金持有A股总市值5.57万亿，占A股总市值比重5.97%（上季度末为5.76万亿，占比6.09%），持股规模和占比均有所下降。中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通等渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。2023Q2外资持有A股总市值3.33万亿，占总市值比为3.57%（上季度末为3.49万亿，占比3.69%），持股规模和占比环比下降。

标签： A股投资者

2023年A股二十年主线复盘启示录（下）2013~2022

招商证券
2023/09/16
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上一回《A股二十年主线复盘启示录（上）》中我们说到，投资应该具备主线视角，由经济发展阶段、居民生活状态、技术变革与创新、外部环境变化来确定当前时代的主旋律和这个时代最终的变化。也就是回答，现阶段我们要干什么，达到什么目标；国家和世界发生了什么关键变化。如此，确定投资的一级主线和行业主线，即时代的主线，是那一个时期经济发展阶段最重要的任务，符合当时经济特征，政策大力支持且系统性的出台“真金白银”政策支持。这种级别的主线，称为一级主线或者时代主线，一般持续时间在3-5年。然后，在一级主线之下，分析各个领域是否某种形势渗透率的快速提升迅速超过5~10%，我们称之为渗透率视角和赛道思维；是否出现了供给短缺和供应限制导致价格可能或者已经在上涨，我们称之为供应视角或者补缺思维；是否出现了行业周期向上，我们称之为需求视角或者周期思维。识别这三个要素之下的细分行业和赛道，构成了这个阶段性出现的二级主线或者次级主线。

标签： A股

2023年AI行业跟踪报告：昇腾万里，力算未来

光大证券
2023/09/16
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AI技术持续快速发展，在图像识别、语音识别、语义理解等诸多特定领域已超过人类能力。随着技术的成熟，计算机视觉、智能分析、机器学习、智能语音识别等AI技术助力各产业实现智能化转型升级，在未来将进一步创造新的价值。根据IDC预测，2023年中国AI市场支出为148亿美元，2026年将达到264亿美元，CARG为21.5%。伴随5G、智慧城市、物联网等领域多样化应用的普及，非结构化数据的生成速度不断加快，处理需求呈指数级增长。而AI算力处理这些数据的效率远远高于通用算力，从而带动AI算力需求快速增长。根据IDC数据，2019年中国智能算力规模为31.7EFLOPS，2026年将达1271.4EFLOPS，CARG为69.45%。

标签： AI

2023年三季度市场回顾与四季度展望：大潮奔涌之际，白银蓄势待发

方正中期期货
2023/09/15
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1944年7月进入布雷顿森林体系时期，每盎司黄金为35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价，而白银与黄金密切相关，故白银价格亦维持在低位。20世纪70年代，布雷顿森林体系解体后，黄金和美元正式脱钩，黄金价格开始市场化自由运行，白银价格亦随之开启市场化运行。从20世纪70年代初到2021年，白银跟随黄金经历了多轮牛熊市转变，以美元计价的白银价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但是整体来看，白银价格跟随黄金在近半个世纪以来呈现上涨趋势，当然白银又因为自身的工业属性，亦有自己独特的行情走势。

标签：白银市场

2023年A股中报分析：全A盈利磨底，可选消费与TMT环比改善

信达证券
2023/09/15
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1）利润增速方面，全A两非的归母净利润增速已经持续下行六个季度。以累计同比口径来看，全部A股2023Q2归母净利润同比增速为-4.41%，全部A股2023Q1归母净利润累计同比增速为1.34%。全部A股2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降5.76pct。全部A股（非金融两油）2023Q2归母净利润同比增速为-10.11%，全部A股（非金融两油）2023Q1归母净利润累计同比增速为-6.64%。全部A股（非金融两油）2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降3.47pct。2）营收增速方面，全部A股2023Q2营业收入累计同比增速为2.57%，较今年一季度环比下降1.25pct；全部A股（非金融两油）2023Q2营业收入累计同比为3.49%，较今年一季度环比下降0.40pct。

标签： A股可选消费 TMT

2023年2002~2023H1铝行情复盘

中信期货
2023/09/15
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2003年，多数有色金属扭转了价格下滑的趋势，资源概念重新受到追捧，有色金属作为工业的重要原料，在全球的地位得到极大提升。期间，美欧日三大经济体同步复苏，全球制造业重新活跃；中国经济持续快速增长，对有色金属消费持续增加。在2003年4季度起，在国际市场突破的带动下，国内铝市场上涨加速。2004年，全球主要国家的GDP增速大多为2002-2006年的最高值，有色市场延续涨势，国内国际铝价分别上涨11%和20%。除了国内外经济发展带来的强劲需求，氧化铝供应紧张状态在2004年明显加剧，据安泰科数据，年缺口近70万吨，中铝氧化铝现货价格和进口氧化铝现货价格年内均上涨40%左右，电价普提叠加发改委对高能耗企业实行的差别电价政策，铝厂用电的平均价格比2003年上涨了近4分/千瓦时。成本端的提升对铝价也形成了支撑。在2004年的多数月份，铝价处于持续上涨的状态。

标签：铝

2023年1H23大汽车板块中报业绩总结

国金证券
2023/09/15
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智能化+机器人成为汽零板块主要关注点。复盘特斯拉市值变化，2023年特斯拉市值上涨主要来自于新领域的开发。2023年5月，马斯克在股东大会上提出：1）智能化；FSDbeta发展非常迅速，并且发展速度在逐渐提升。在未来，特斯拉相信FSD的安全性将远远超过人类驾驶员，达到10倍的安全性水平；2）机器人：未来机器人的需求可能会达到100亿，甚至更多。智能化+机器人概念拉动零部件企业估值水平。随着特斯拉不断推动智能化、机器人行业的发展，市场对于这两个领域的未来前景认知更加深刻。尤其对于人形机器人来说，特斯拉降本需求迫切，同时特斯拉具备汽车产业链国产化的基础。因此预计特斯拉对于机器人产业链的国产化将开始的更早，从而带动相关具备供应能力的零部件企业估值上升。目前看，相较23年初，零部件企业的估值水平已实现较大的提升，其中与机器人、智能化概念相关的企业估值水平已经达到23年30倍以上、24年20倍以上的水平。

标签：汽车