报告精读 - 未来智库

2023年成大生物分析报告：至暗将明，国产狂苗龙头扬帆再起

中信证券
2023/11/03
1922

辽宁成大生物股份有限公司（以下简称“成大生物”）成立于2002年，主营业务包括Vero细胞狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗，其Vero细胞狂犬病疫苗2020年批签发量达912.21万人份，市场份额达52.01%，客户覆盖超过2000家区县级疾控中心。此外，公司积极开拓海外业务，狂苗及狂苗原液2022年海外营收1.37亿元，产品出口至泰国，菲律宾，埃及等多个国家。公司生产的狂犬病疫苗是国内唯一能够用于Zagreb2-1-1四针注射法的品种，该注射法能够将注射周期由28天缩短至21天，简便操作流程并提高免疫保护率，目前公司冻干针剂应用于Zagreb2-1-1四针注射法销量达60%以上。

标签：成大生物

2023年超声波检测行业专题报告：扎根工业领域的无损检测，国内企业加速追赶

中信证券
2023/11/03
2352

超声波是指频率超过20,000HZ的声波，超声无损检测是通过向被检查对象内部或表面发射超声波并接受、分析经被检查对象传播后的超声波信号来分析、判定其缺陷、伤损、几何特征和力学性能等。超声无损检测技术则可以追溯到20世纪初期，1929年前苏联科学家索科夫率先提出利用超声波穿透物体去探测内部缺陷和结构，建立了早期的超声波成像系统。20世纪60年代，超声检测技术已经成为有效而可靠的无损检测手段，并在工业探伤领域得到广泛应用。进入20世纪90年代，超声无损检测仪器的数字化和电子计算机技术的快速发展催生了超声检测新技术的开发，超声衍射声时技术（TOFD）和相控阵技术（PA）等科技创新方法不断涌现，使得超声检测结果可以进行数据追溯。

标签：超声波工业检测

2023年财务视角看行业：农业养殖业的财务报表分析

中信证券
2023/11/03
1709

我们梳理了从2013年至今A股因造假而受处罚的公司（包括IPO、重大事项重组、财务报表虚假陈述等原因），发现相关公司中因造假被处罚的农业公司占比超过11%。通过梳理这些公司的模式和农业行业特征，我们发现农业企业造假频发主要有以下原因：1.可能涉及自然人交易。通常农业企业上下游可能涉及个体、农户，个体交易的造假成本会远低于上下游均是企业的造假成本。2.现金交易较为频繁。现金交易其实是监管较为关注的点，而农业企业的业务模式导致不可避免经常出现现金交易，这往往会导致企业财务内控失效。3.税收负担低。绝大多数农业企业免征增值税、所得税。根据2022年年报，超过50%的农业企业有效所得税率低于5%。因此农业企业造假没有税务成本（或税务成本低于正常企业）。

标签：养殖业财务报表分析

2023年保隆科技研究报告：新兴业务提速释放，规模化助力盈利提升

华安证券
2023/11/03
881

业务版图清晰，新业务增长可期：公司以气门嘴起家，逐步切入智能化和轻量化业务。同时，在海内外市场，通过外部投资，与细分业务的专业公司形成战略联盟，从而实现降本增效以及项目快速落地，并积极加速产能投入和定点扩张。从传统业务看，稳步增长：三大传统业务位列国内市场份额前三，行业地位较高。气门嘴毛利水平较高，近40%，以海外售后市场为主，发展稳定；TPMS增量系直接式TPMS代替剩下40%间接式TPMS的替代空间和替换市场需求增长；汽车金属管件业务逐步以轻量化为重心。从新兴业务看，持续放量：传感器业务方面，多品类布局，已实现规模化生产，未来智能化趋势将带动单车传感器配置数量的增加扩大汽车传感器的市场规模，同时国内传感器企业迎来新的发展机遇。空悬业务方面，受益于舒适化需求的提高以及配置空悬单车价位的下沉，空悬市场渗透率快速提升，标配替代选配，双腔弹簧替代单腔弹簧，单车价值量大。公司作为少有的能实现空悬系统整体方案的国内厂商，拥有较强的核心竞争力，新势力客户粘性高，理想已跃升为公司第一大客户，营收增速可期。ADAS业务方面，摄像头和雷达已实现出货，域控制器已获得相关客户定点，在硬件方面主攻摄像头及毫米波雷达的量产，域控方面提供个性化结合底盘控制如魔毯功能的域控，将进一步推动可落地项目。

标签：保隆科技

2023年半导体行业2024年策略报告：国产替代浪潮势不可挡，把握设备材料布局窗口期

西部证券
2023/11/03
1616

今年以来（截至10月13日），电子行业上涨8.26%，在31个申万一级行业中排名第5。一方面疫情已经结束，生产生活秩序加快恢复，国内经济呈现弱复苏态势，虽然电子下游消费需求复苏较为缓慢，但向好发展，部分芯片设计公司库存不断降低，半导体设计公司基本面拐点临近。另一方面，受晶圆代工下游需求影响，晶圆厂整体稼动率较低，今年以来一线晶圆厂设备招标较少。同时，年中市场开始担忧美国出台新一轮半导体出口管制政策，设备和材料板块出现一定幅度调整。最后，以ChatGPT为代表的AI应用迅速发展，算力及相关产品需求迎来快速增长，有望带来新一轮科技革命，给半导体行业带来新需求。

标签：半导体设备

2023年柏诚股份分析报告：国内洁净室领先企业，乘行业东风而起

中信证券
2023/11/03
2043

柏诚系统科技股份有限公司为我国洁净室行业的领先企业，公司成立于1994年，主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业。近30年来，公司为半导体及泛半导体产业终端、新型显示产业终端、生命科学产业终端、食品药品大健康产业终端、智能制造产业终端客户提供包括项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、二次配、运行维护等全方位一站式洁净室系统集成整体解决方案，已累计完成500余个中高端洁净室系统集成项目。

标签：洁净室

2023年白酒行业三季报总结&年度策略：高端及部分地产超预期

中泰证券
2023/11/03
471

价格带来看：•高端整体受经济影响趋势相一致，茅台、老窖短期三季度业绩好于市场预期，中期产品和区域放量增长极明确；五粮液三季度受益于季节性波动及渠道信心影响三季度业绩不错但中期量价及产品线问题仍不明确；•次高端在名酒和地产酒竞争环境下整体价格带分布弱于地产酒，部分地产酒受困于行业去库存以及名酒品牌降维打击；汾酒强品牌、香型、宴席渠道和消费者口碑趋势具有逆行业alpha，舍得酒鬼仍需调整；•地产酒龙头确定性高，短期二三线在确定价格带及区域放量逻辑上顺利，古井古8/16、迎驾洞6放量确定。

标签：白酒

2023年FOF盘点与展望（2023Q3）：指数基金配置提升，“投票器”策略相对抗跌

中信证券
2023/11/03
828

截至2023年三季度末，公募FOF产品共有468只，管理规模为1662.14亿；其中普通型FOF产品213只，合计规模904.11亿元；目标日期型FOF产品115只，合计规模218.72亿元；目标风险型FOF产品140只，合计规模539.31亿元。根据投资目标，公募FOF通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型FOF又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型FOF通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型FOF通常根据目标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。

标签：指数基金 FOF

2023年ESG资管产品研究专题（三）：优化ESG公募发行策略，科学评估双重绩效

中信证券
2023/11/03
759

近三年新发公募基金数量规模增速整体放缓，但ESG产品仍具韧性，数量稳定上涨。根据中国证券投资基金业协会数据，2021年/2022年/2023年（截至8月）我国公募基金数量与规模增速相较2021年之前有所降低。从数量上看，2021年/2022年/2023年（截至8月）存量分别为9288/10576/11111支，新增数量分别为1375/1288/535支，同比增速17.3%/13.8%/5.0%，相较2016至2020年复合增速（CAGR）19.6%存在明显放缓；从规模上看，2021年/2022年/2023年（截至8月）存量分别为25.5/26.0/28.7万亿元，每年新增5.7/0.5/2.7万亿元，同比增速29%/2%/10%，相较2020年的35%有所下降。近三年，不管从规模还是数量上看，公募基金体量增速较2021年之前均有所放缓。

标签： ESG 公募资管

2023年A股三季报分析：科技制造逆势“扩表”

方正证券
2023/11/03
344

三季报收入同比增速小幅回落。A股整体三季度收入同比增速2.17%（中报2.60%）；A股非金融三季度收入同比增速2.48%（中报2.63%）。三季报利润同比增速小幅回升。A股整体三季度利润同比增速-2.73%（中报4.14%）；A股剔除金融三季度利润同比增速-5.48%（中报-9.40%）。

标签： A股

2023年AH建材龙头三季报总结：底部分化继续拉大，关注龙头转型突围

国泰君安证券
2023/11/03
346

2023年随着需求端的持续疲弱，及行业主导企业秉持市占率优先的战略，水泥市场市场化竞争越发激烈，在Q3这个2016年以来最差的淡季中，为了保障市场份额，各地区龙头企业也加入到保持份额的充分竞争中，水泥价格随之大幅度回落，核心区域的华东及华南市场价格已经回落至300元/吨以下，是自2016年水泥“供给侧大周期”以来最差的淡季。而参考水泥头部企业中报及三季报来看盈利亏损，或代表行业大多数企业盈利重回盈亏平衡。

标签：建材

2023年报2024年计算机行业年度策略：看好华为链，静待AI智驾，关注数据要素

西部证券
2023/11/03
510

2023H1受益于AIGC热潮，计算机板块延续反弹行情，6月开始向下回落。申万计算机行业指数自2020年7月以来持续向下调整，2022年10月随着信创、安全等板块边际变化止跌回升，2023年H1在AIGC概念带动下，服务器、大模型、AI应用、智能驾驶、数据要素等概念齐受益，市场预期提升，板块反弹明显。2023年6月，计算机板块开始回落，主要原因为AI相关企业迎来估值调整。截至10月31日收盘，计算机板块2023年累计涨幅为8.36%，仍居申万31个一级行业中第3位。

标签：计算机数据要素 AI

2023年报2024年宏观年度展望：破局，突围

浙商证券
2023/11/03
1459

2023年以来，中国经济着力长远，坚持高质量发展，但短期来看经济动能、企业盈利和居民收入预期均在结构转型的过程中承受了阶段性压力；美国的“宽财政”则使得经济在“紧货币”环境下依然呈现出超预期的韧性。基本面的阶段性背离也使得中美利差大幅走阔。2023年Q4以来，10年期中美利差大幅走阔至200BP，已触及2005年汇改后极值。展望2024年，美国财政纪律依然缺乏有效约束，从外部制约看信用货币体系下非美经济体缺乏对美国财政扩张的有效制衡手段；从内部制约看民主党也通过结构性的利益让渡换取共和党在总量上对民主党“宽财政”的妥协。预计宽财政仍可延续，2024年美国经济仍将在“高利率”环境下维持韧性。

标签：宏观经济

2023年报2024年度宏观经济展望：东风渐起，修复式增长进行时

西部证券
2023/11/03
1025

2023年中国资本市场的表现明显低于投资者年初的预期，特别是股票市场走势，与年初的预期非常不一样，年初投资者对市场抱有很大的希望。2023年股票市场的表现与中美经济走势的预期差有关。2022年12月我们在撰写2023年宏观经济和大类资产配置展望报告时，对中国权益市场也抱着一定的希望，当时我们年度报告所用的标题是《东风压倒西风：中美经济周期的反转》。当时的逻辑基于2022年“内强外弱”的预期被证伪，2022年市场较弱，2023年中美经济周期反转，那么，中国权益市场有机会。我们当时认为，2023年上半年看好A股市场，全年不悲观，结构性行情可期。

标签：宏观经济经济展望

2023年三季报公募FOF配置解析：权益配置比例下降，量化产品配置比例显著提升

国泰君安证券
2023/11/03
327

新发数量持续高位，但整体规模再次下滑。2023Q3，公募FOF存续数量为467只，新发数量30只，比Q2新发数量减少6只；新发份额共53.33亿份，比Q2减少25.54亿份；新发数量继续维持高位，自2021Q3以来每季度新发数量均超过30只。公募FOF合计规模1662.14亿元，比Q2减少124.27亿元。

标签：公募 FOF