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  • 建材行业2025年中报总结：行业企稳，龙头盈利改善.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/16
    • 70
    • 广发证券

    建材行业2025年中报总结：行业企稳，龙头盈利改善。消费建材：景气继续承压，毛利率企稳，龙头盈利率先修复。据公司财报，25H1消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-5.8%，25Q1/25Q2分别同比-5.2%/-6.2%，景气持续下行，消费建材收入承压，零售、出海、非房业务表现更优。25H1消费建材行业扣非净利润同比-19%，25Q1/25Q2分别同比-16%/-20%，利润降幅大于收入降幅，25H1毛利率同比企稳，净利率下滑主要系收入规模下滑导致费用率上升、部分公司减值增加。水泥：25H1盈利同比大幅改善，25H2同比有一定压力。据公司财报，25H1水泥行业归母净利润合计55...

    标签： 建材

  • 园区REITs行业专题报告：科创引领，重塑产业园区价值评估体系.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/16
    • 296
    • 国泰海通证券

    园区REITs行业专题报告：科创引领，重塑产业园区价值评估体系。产业园区包含生产制造类园区和科创类园区两大类。本文基于该判断，综合考虑园区的基本特征，设计偏定性，有园区自身特点，且以评分作为主要模式的产业园区评估体系。园区REITs是公募REITs市场的重要组成部分，对底层资产价值的合理评估是投资的重要支点。本文旨在搭建关于产业园区更优评估体系。产业园区作为我国实体经济发展的核心载体和产业升级的重要引擎，长久以来其发展历程与国家战略演进脉络深度契合。从2021年第一只园区REITs上市至今，园区REITs累积上市19只，总市值374亿元；涉及底层资产36处，均位于核心一二线城市。由于当前偏传统...

    标签： REITs 产业园区

  • 建筑材料行业“十五五”规划前瞻：建材行业以深化改革破解转型困境.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/16
    • 184
    • 中国银河证券

    建筑材料行业“十五五”规划前瞻：建材行业以深化改革破解转型困境。建材“十四五”：成效显著与待解问题并存。“十四五”规划进入收官阶段，从实际进展来看，建材行业在绿色低碳、结构优化、智能化转型等多个方面均取得显著成效，部分指标已提前达成，为行业高质量发展奠定坚实基础。但目前我国建材产业供需矛盾、绿色降碳待深化、智能化协同不足、海外市场拓展不充分等问题对建材行业高质量发展形成制约，且这些问题涉及产业结构调整优化、技术创新突破、产业链协同重构等深层领域，需长期系统性推进解决，预计将成为建材行业“十五五”规划...

    标签： 建筑 建筑材料 建材

  • 房地产行业“十五五”规划前瞻：期待地产新征程.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/15
    • 225
    • 中国银河证券

    房地产行业“十五五”规划前瞻：期待地产新征程。回顾“十四五”：2021年以来，楼市政策历经收紧-放松的调整周期。2022年后，政策整体以保持楼市平稳有序、做好“保交楼”的基调，多数城市楼市政策以降低居民购房门槛为主。2023年7月，政治局会议中明确提出“房地产供求关系发生重大变化，适时调整优化房地产政策”，随后对于楼市支持力度逐渐加大，并于2024年9月首次提出促进房地产市场止跌回稳。房地产新模式发展背景：随着我国城镇化进程持续推进，城镇化历经快速增长。2024年，我国城镇化率已达到67%（统计局口...

    标签： 房地产 地产

  • 建筑材料行业2025H1业绩总结：水泥玻纤利润同比高增，重视供给变化.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/12
    • 177
    • 国联民生证券

    建筑材料行业2025H1业绩总结：水泥玻纤利润同比高增，重视供给变化。装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降2025H1样本装修建材企业总收入697亿元，yoy-7%；归母净利润39亿元，yoy19%；扣非归母净利润36亿元，yoy-15%。单季度2025Q2总收入为407亿元，yoy7%；归母净利润为27亿元，yoy-22%；扣非归母净利润为27亿元，yoy-16%。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，主要装修建材细分领域企业间竞争或继续加剧，资产“包袱”总体偏大，减值压力进一步加大。部分企业（如三棵树、天安新材、王力安防、悍高集团等）新业务稳步...

    标签： 建筑 建筑材料 水泥 玻纤

  • 房地产行业消费REITs2025年中报综述：稳健运营，扩容在即.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/11
    • 59
    • 华泰证券

    房地产行业消费REITs2025年中报综述：稳健运营，扩容在即。消费REITs2025年中报综述：稳健运营，扩容在即2025年以来，面对依然处于需求复苏初期、供给仍保有相当力度的商业地产市场，各REITs表现优于大市，整体实现平稳运营，预期收入和可供分配金额目标也如期按时间进度持续推进。持续稳健的运营也让红利资产扩围至消费REITs领域，推动股价相对REITs板块获显著超额收益。我们认为在产权类REITs中，消费板块最有望在宏观环境改善进程中率先受益。基于运营效能走势、基数效应等因素，我们更看好中金唯品会奥莱、华夏华润商业、华夏首创奥莱、华夏大悦城商业。行业：2025H1商业地产需求稳健增长，...

    标签： 房地产 REITs 消费

  • 房地产行业专题研究： 消费REITs2025年中报综述，稳健运营，扩容在即.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/11
    • 115
    • 华泰证券

    房地产行业专题研究：消费REITs2025年中报综述，稳健运营，扩容在即。消费REITs2025年中报综述：稳健运营，扩容在即2025年以来，面对依然处于需求复苏初期、供给仍保有相当力度的商业地产市场，各REITs表现优于大市，整体实现平稳运营，预期收入和可供分配金额目标也如期按时间进度持续推进。持续稳健的运营也让红利资产扩围至消费REITs领域，推动股价相对REITs板块获显著超额收益。我们认为在产权类REITs中，消费板块最有望在宏观环境改善进程中率先受益。基于运营效能走势、基数效应等因素，我们更看好中金唯品会奥莱、华夏华润商业、华夏首创奥莱、华夏大悦城商业。行业：2025H1商业地产需求...

    标签： 房地产 REITs 消费

  • 房地产行业分析：解密上海楼市，上海楼市周期性与结构性研究.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/10
    • 285
    • 中银证券

    房地产行业分析：解密上海楼市，上海楼市周期性与结构性研究。【上海楼市周期演变】上海20年楼龄以上的小区与住房占比很高。截至25年5月末上海存量小区共有2.75万个，82%的楼龄超20年；存量房屋962万套，64%的楼龄超20年，其中浦东新区与市中心房龄结构问题更加突出。过去近30年，上海商品房发展历程大致可以分为三大阶段：1）99年-06年，随着经济稳中向好，上海楼市稳步发展，00年商品住宅成交均价仅3157元/平，06年已达7039元/平。2）07-21年，楼市发展受调控政策影响显著，不过整体处于快速发展的黄金时代。07年以来，上海楼市政策由降息降准的大宽松环境到10年开始楼市限购、限贷，1...

    标签： 房地产 地产 楼市

  • 建筑装饰行业分析：新疆自治区成立70周年在即，疆内投资高强度地方国企或充分受益.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/10
    • 242
    • 广发证券

    建筑装饰行业分析：新疆自治区成立70周年在即，疆内投资高强度地方国企或充分受益。本周（2025.9.1-2025.9.5）建筑指数跑输上证指数0.2pct。本周建筑指数累计跌幅1.4%（上证指数累计跌幅1.2%），其他专业工程（-1.9%）、装修装饰（1.4%）、钢结构（-0.1%）、化学工程（-2.6%）、工程咨询服务（-3.4%）涨幅靠前，房屋建设（-2.7%）、基建市政工程（-0.9%）、园林工程（1.5%）、国际工程（-2.6%）涨幅靠后。 新疆自治区成立70周年，疆内投资强度或维持高强度，地方国企或充分受益。根据新疆发布，9月4日，新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝活动标识已...

    标签： 建筑装饰 建筑 装饰

  • 建材行业2025年中报总结：需求有结构性亮点，盈利改善或快于营收.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/10
    • 97
    • 国泰海通证券

    建材行业2025年中报总结：需求有结构性亮点，盈利改善或快于营收。水泥：小试涨价弹性，后续关注供给改善和股东回报。25Q2水泥行业盈利能力，在季度内呈现前高后低的特征，其中4-5月延续Q1的价格优势以及原材料降本优势，贡献了整个Q2盈利能力同比增长的动力，也验证了一旦进入盈利能力修复节奏，行业盈利能力的释放弹性还是较为明显；6月开始供需压力有所增加，行业盈利能力开始回撤，但是也基本证明2024年已经是吨盈利的底部，同比进一步下行的压力很难。在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新水泥等盈利能力的优势比较大。后续反内卷的思路下，限制超产的执行依然是行业改善供需最大的关注点。而在股东回报的角度上，伴随...

    标签： 建材

  • 建筑材料行业2025年半年报综述：建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/09
    • 223
    • 华龙证券

    建筑材料行业2025年半年报综述：建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会。建材行业：2025年上半年建材行业营业收入小幅下滑，但盈利能力改善，尤其水泥及玻纤行业盈利能力大幅提升。水泥行业：2025年上半年水泥市场需求延续近三年总体下降走势，但降幅有所减缓。上半年水泥市场价格行情总体呈现“前高后低，加速下跌”的走势。根据CCA数字水泥网监测数据显示，1-6月份全国水泥市场平均成交价386元/吨，同比增长5.4%。我们重点研究的12家水泥上市公司在2025年上半年实现营收1713亿元，同比下滑5.99%，实现归母净利37.63亿元，扭亏为盈。展望下半年，水...

    标签： 建筑 建材 建筑材料 玻纤

  • 建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/09
    • 112
    • 广发证券

    建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”。行业总览：基建板块加速下滑、房建板块权重股企稳，国际&化学工程延续景气。根据iFinD，SW建筑板块25H1营业收入39709亿元，同比-5.9%，归母净利润914.8亿元，同比-6.7%；25Q2单季度营业收入20323亿元，同比-5.61%；归母净利润454.5亿元，同比-4.6%。分板块看，房建、化学工程板块表现优异，基建、国际工程、工程咨询板块业绩承压，或受基建资金到位率低叠加地产景气度低影响。25H1现金流稳定，25Q2经营性现金流同比多流入258亿元。分区域看，建筑央企、专业...

    标签： 建筑 建筑行业

  • 房地产行业2025年中报总结：表内利润率见底，强信用企业经营恢复.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/09
    • 146
    • 广发证券

    房地产行业2025年中报总结：表内利润率见底，强信用企业经营恢复。盈利能力下降，减值侵蚀利润。根据公司中报，25年上半年板块房企实现营业收入1.21万亿元，同比下降15%，归母净亏损957亿元，较24年同期多亏354亿元，22年以来累计归母净亏损7535亿元。表内外盈利能力受损、减值规模侵蚀利润，叠加市场低景气营销费用上行，报表表现不佳。25年上半年板块房企扣税毛利率8.8%，同比下降1.1pct，投资净收益12.3亿元，同比下降85%，连续三年降幅超过50%，表内外盈利能力下降。25年上半年板块房企合计计提资产及信用减值712亿元，同比上升21%，占存货及长期股权投资规模比例则为0.9%，2...

    标签： 房地产 利润率 企业经营

  • 房地产服务行业专题研究：25H1物管综述，业绩表现好转，但基本面仍面临挑战.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/08
    • 149
    • 华泰证券

    房地产服务行业专题研究：25H1物管综述，业绩表现好转，但基本面仍面临挑战。规模拓展：增速延续放缓，夯实项目质量25H1样本物管公司在管面积同比增速放缓至4%，较24年-3pct。物管公司普遍提升市拓准入门槛，重点聚焦核心城市的优质项目，非理性竞争有所减少；同时，继续退出低盈利、低回款或非重点城市的零散项目，包括部分存在降价压力、交付质量较差的项目，单城市管理面积继续增长。样本物管公司第三方/非住宅在管面积占比稳定在61%/32%，国央企在非住宅业态拓展上相对民企更加积极。财报表现：减值收缩推动利润重回正增长，派息率延续提升25H1样本物管公司营收同比+5%，增速较24年持平，主要得益于基础物...

    标签： 房地产 房地产服务 物管

  • 房地产行业分析：地产政策博弈交易的有效性为何逐渐走弱？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/08
    • 108
    • 财通证券

    房地产行业分析：地产政策博弈交易的有效性为何逐渐走弱？地产在宏观经济中的政策地位正在下降：广义房地产业GDP占比、房地产投资对GDP的直接影响、住宅投资占GDP比重几个衡量房地产业对GDP影响的指标降幅收敛，叠加房企债务到期压力有所缓解，对金融机构的影响也逐渐减弱，房地产对宏观经济的拖累效应边际正在减弱，但对GDP或仍将有所拖累。另一方面，房地产行业难以通过刺激政策快速恢复并提振GDP的核心原因，在于其信用派生能力已不同往昔。开发商融资渠道受限、资产价格下行导致购房人主动降低杠杆、地方政府亦受制于土地出让金下降和隐性债务的清查而被迫缩表，旧模式中各方主体的信用派生能力均不同程度下降。政策逻辑已...

    标签： 房地产 地产
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