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建材行业2025年中报总结：行业企稳，龙头盈利改善。消费建材：景气继续承压，毛利率企稳，龙头盈利率先修复。据公司财 报，25H1 消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比 -5.8%，25Q1/25Q2 分别同比-5.2%/-6.2%，景气持续下行，消费建材 收入承压，零售、出海、非房业务表现更优。25H1 消费建材行业扣非 净利润同比-19%，25Q1/25Q2 分别同比-16%/-20%，利润降幅大于收 入降幅，25H1 毛利率同比企稳，净利率下滑主要系收入规模下滑导致 费用率上升、部分公司减值增加。

水泥：25H1 盈利同比大幅改善，25H2 同比有一定压力。据公司财报， 25H1 水泥行业归母净利润合计 55.4 亿元、同比+1361%（去年同期为 -4.4 亿元），25Q1/25Q2 归母净利润分别为-7.4/62.8 亿元，分别同比 +68%/+230%，在去年低基数下，25Q1 利润同比显著改善、25Q2 同 环比继续提升。由于 2 季度以来价格持续下探，预计 25H2 同比有一 定压力，全年盈利同比上行。供给端错峰生产执行有反复，“去产能” 是破解当前水泥行业困局的根本路径，政策性“去产能”已在路上，目 前抓手是超产管控。

玻璃：供给自我调节带来价格小幅反弹，Q2 盈利环比提升。据公司财 报，（1）浮法玻璃：25H1 浮法玻璃行业扣非净利润同比-84%，25Q1 /25Q2 分别同比-100%/-67%，扣非净利率分别为 0%/2.8%，需求持续 下行，25H1 价格低位震荡，等待供需拐点。（2）25H1 光伏玻璃行业 归母净利润同比-132%， 25Q1/25Q2 分别同比-121%/-144%，净利率 分别为-2.7%/-6.2%，25H1 涨价修复盈利，反内卷下行业供给持续优 化。（3）药用玻璃：中硼硅需求阶段性承压，山东药玻盈利能力领先。 

玻纤：行业盈利逐季改善，龙头盈利弹性更好。据公司财报，25H1 玻 纤 行 业 扣 非 净 利 润 同 比 +315% ， 其 中 25Q1/25Q2 分 别 同 比 +733%/+215%，扣非净利率 8.6%/11.3%、分别同比+7.3/+7.0pct，环 比+5.4/+2.7pct。25 年年初玻纤结构性复价，叠加高端电子布放量，企 业吨净利逐季改善，其中高端产品占比更高的龙头企业呈现出更好的 弹性。