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  • 商贸零售行业2026年度投资策略：流量退潮，沉者为金——寻找真阿尔法.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 85
    • 华创证券

    商贸零售行业2026年度投资策略：流量退潮，沉者为金——寻找真阿尔法。零售&美护投资的“黄金时代”并未结束，只是更充满机遇和挑战：此前β流量上行阶段，市场或将个股业绩爆发能力过度解读为了“α”并给予高估值，忽略了强β所导致的偶然性。当流量潮水褪去，我们应该寻找“可持续、可验证甚至可强化的α”。美妆：2025年初至11.28化妆品指数+7.4%。1）天猫数据回暖VS抖音红利见顶。天猫流量规则更清晰，抖音收缩美妆达播，流量倾斜头部品牌自播或更具成长性新...

    标签： 商贸零售 商贸 零售

  • 商贸零售行业投资策略：从保值到颜值，再到情绪价值.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 71
    • 开源证券

    商贸零售行业投资策略：从保值到颜值，再到情绪价值。黄金珠宝：情绪消费时代，关注高端黄金和时尚黄金品牌行业核心逻辑已发生深刻变化：金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌。零售电商：线下线上渠道攻守易势，把握情绪价值、借力AI赋能线下零售企业持续调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线...

    标签： 商贸 商贸零售 零售

  • 中国必选消费行业12月投资策略：市场风格继续有利.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 59
    • 海通国际

    中国必选消费行业12月投资策略：市场风格继续有利。需求：11月重点跟踪的8个必选消费行业中4个保持正增长，4个负增长。其中增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒。与上月相比，各行业增速均减弱。我们认为主要系宏观经济环境、行业结构性矛盾及季节性因素共同作用所致：白酒整体批价持续调整，渠道库存压力仍大；乳制品行业以价换量策略效果减弱；啤酒行业受季节性需求回落及即饮场景恢复不及预期影响。价格：11月白酒批价多数下跌。月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1650/1640/635元，较上月-110/-90/-15元，较去年同期-60...

    标签： 消费

  • 东南亚消费行业10月跟踪报告：通胀温和且分化，消费需求结构性改善.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 100
    • 海通国际

    东南亚消费行业10月跟踪报告：通胀温和且分化，消费需求结构性改善。CPI：各国通胀整体呈温和且结构分化的特征：印尼CPI同比升至2.9%，连续第二个月回升，食品与饮料价格上涨仍是主因，但核心通胀仅2.4%，显示基础物价压力有限；泰国CPI同比继续下降0.76%，为连续第7个月负增长，受能源与食品价格下滑影响，通缩态势反映需求偏弱，对经济复苏构成压力；新加坡CPI同比升至1.2%，核心通胀同步回升至年内高点，显示价格压力由能源向服务类扩散，通胀已出现触底回升迹象；越南CPI同比为3.3%，小幅回落但仍属温和，食品、教育等刚性成本上行，而交通因油价下调下降，对总体物价形成抵消；马来西亚CPI同比增...

    标签： 消费需求 消费 通胀 需求

  • 公用事业行业深度跟踪：评估电价走向，关注火水投资.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/03
    • 106
    • 广发证券

    公用事业行业深度跟踪：评估电价走向，关注火水投资。输配电价政策完善促进绿电消纳，绿电政策框架更加完善。11月27日，国家发改委发布输配电价成本监审和定价办法，围绕新型电力系统建设、从省内消纳与跨省跨区输送两个维度，着重新增了促进新能源消纳利用的政策条款。政策明确，电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价；针对我国电力资源“西富东贫”的区域分布特征，跨省跨区专项工程可探索通过两部制或单一容量制形成输电价格。通过引入容量机制和两部制定价，降低新能源交易成本，并与上月底发改委发布的1360号文联动，促进新能源更大范围消纳。近期电改政策频发，我们建议把握核...

    标签： 公用事业

  • 可选消费行业2026年投资策略：产业链出海制造确定性，先锋行业恢复创造弹性.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 119
    • 国元国际

    可选消费行业2026年投资策略：产业链出海制造确定性，先锋行业恢复创造弹性。根据国家统计局数据，中国居民消费价格指数（CPI）于2025年1-10月平均同比下降0.1%。从月度数据来看，本年度CPI指数同比增速呈波动态势，仅在1、6、10月实现小幅正增长，其他月份小幅下跌或持平；环比增速方面，于三季度7月起呈温和恢复态势。总体来看，2025年CPI未见明显恢复信号。根据国家统计局数据，CPI成分中消费品分类全年基本为负面拉动项，仅1月实现同比0.1%的小幅正增长，但8-10月数据有恢复持平趋势。总体来看，2025年消费品价格尚未走出通缩阶段，仍处于调整区间。CPI成分中的衣着品类是平稳的正向拉...

    标签： 可选消费 制造

  • 消费行业2026年展望：新常态下的消费新动能.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/03
    • 182
    • 交银国际

    消费行业2026年展望：新常态下的消费新动能。2025年消费小幅回暖，2026年有望延续温和增长：2025年以来，中国内地消费市场延续温和复苏态势，1-10月社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，显示整体需求处于恢复通道。然而，消费者信心指数虽逐季回升但仍徘徊在荣枯线下，储蓄意愿维持高位、CPI低位运行，均反映出消费者偏谨慎的心态。因此我们看到，性价比趋势下多数细分行业仍面临需求偏软与竞争加剧的双重压力；但另一方面，消费者更加重视情绪价值，同时“以旧换新”等政策有效带动家电等品类，相关子行业成为年内消费主线。展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态，其核心特征是总...

    标签： 消费 新动能

  • 可选消费行业科技消费系列一：NAS，从存储到家庭数字中枢的进化.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/02
    • 237
    • 华泰证券

    可选消费行业科技消费系列一：NAS，从存储到家庭数字中枢的进化。供给创造需求，消费级NAS有望迎来加速渗透随着个人数据量激增，以及用户对数据访问即时性、安全性的要求越来越高，NAS（又称私有云存储）正加速破圈，从小众极客品类走向更多消费者视野。据久谦数据，25Q1-3境内线上NAS销售额同比+51%。通过历史复盘，我们认为当前消费级NAS有望迎来需求加速渗透，核心逻辑有二：1）NAS从3000-4000元迈入“千元机”，助推需求放量，据我们测算，2026-2030年全球消费级NAS市场规模CAGR或超30%；2）AI与NAS的双向赋能，NAS为AI提供安全的数据底座，A...

    标签： 可选消费 消费 存储

  • 社会服务行业中国入境游产业研究专题报告：中国入境游迈向黄金发展期，龙头OTA与旅行社有望受益.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/02
    • 167
    • 光大证券

    社会服务行业中国入境游产业研究专题报告：中国入境游迈向黄金发展期，龙头OTA与旅行社有望受益。中国入境游市场的规模基数低，发展空间较大：中国入境游虽起步较早，但是在长期发展过程中，其增速逐渐滞后于国内游与出境游，对GDP的贡献度亦相对有限。目前，韩、日、俄构成中国的近程核心客源国，美国为远程重要客源国，德国、澳大利亚等新兴市场有待加强拓展，中国占这些国家出境游市场的份额均有较大的提升空间。近年来，入境游政策放开后，中国入境游人次与收入均呈现快速增长趋势。免签政策与文化出海双轮驱动，入境游迈向黄金发展期：中国入境游市场的增长动能主要来自两方面：1）免签政策红利释放，我们通过分析海南案例，发现免签...

    标签： 社会服务 服务 OTA

  • 社服行业2026年度投资策略：新复苏，新生态，新供给.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/02
    • 66
    • 华创证券

    社服行业2026年度投资策略：新复苏，新生态，新供给。新复苏：结构性因素助力部分行业经营企稳改善，进入向上通道。尽管在2023年以来的宏观环境变化下，消费总体承压，但其中亦孕育着一些结构性增长因素，并支撑部分行业逐渐走出底部区间。其中，酒店板块伴随着旅游需求持续增长及供给端增速有所放缓，行业在私人部门旅游消费需求驱动下供需走向再平衡；澳门博彩业在贵宾厅业务下滑、见底后，通过持续投入非博彩业务吸引客流；人力资源服务则通过调整业务结构、布局新兴产业人力需求；免税则在高端消费复苏、免税新政和封关落地下迎来新的增量。新生态：互联网平台整合线下业态及连锁业的产业链纵向一体化将重塑行业生态。阿里、美团、京...

    标签： 社服

  • 新消费行业框架分析：星星之火，灿若星辰.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/01
    • 91
    • 中邮证券

    新消费行业框架分析：星星之火，灿若星辰。新消费：何为新消费？新消费最初是一级市场用词，这两年概念逐渐出圈。新消费新在哪里？我们认为：1）新需求：既有新人群如Z世代的情绪消费需求、国潮文化需求，也有旧人群的新需求，从“杠杆驱动型消费”转向“收入驱动型消费”，量入为出，回归理性。2）新供给：中国制造下提供了超强供应链、互联网时代重塑了商业模式和效率。但本质并没有发生改变，依旧是需求、供给及行业痛点的解决。新的需求：星星之火汇聚成光。无论是情绪消费还是国潮消费，都具有一定程度的奢侈品属性，奢侈品一方面要做品牌叙事，另一方面也要做品牌延申，商业模式来看，...

    标签： 新消费 消费

  • 商贸零售行业2026年投资策略：拥抱变局聚新势，重塑价值觅转机.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/28
    • 54
    • 国信证券

    商贸零售行业2026年投资策略：拥抱变局聚新势，重塑价值觅转机。2025年回顾：2025年1-9月社零销售额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9%。分品类看，化妆品前三季度社零销售额同增3.9%，表现相对平稳，黄金珠宝在去年低基数，以及金价持续抬升驱动下，前三季度社零销售同比增长11.5%。出海市场来看，前三季度我国跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，在关税等外部影响冲击下，依旧稳健。整体来看，2025年消费存在一定结构性亮点，以宠物、潮玩、个护、珠宝等赛道中，具备洞察新消费人群需求并以此实现产品创新升级的新消费龙头表现亮眼。行情复盘来看，新消费...

    标签： 商贸零售 商贸 零售

  • 2026年社服行业年度投资策略：曙光将至，革故鼎新.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/27
    • 73
    • 浙商证券

    2026年社服行业年度投资策略：曙光将至，革故鼎新。区别于市场：价格端转暖，服务消费好于商品消费，旅游需求稳健，商旅需求边际弱复苏，OTA仍具备盈利确定性，酒店RevPAR反转贡献弹性，景区关注资产整合带来的非线性扩张；线下零售仍在调改大周期，从关店到存量调改，利润有望释放；本地服务竞争趋缓龙头护城河深厚，即时零售前置仓加速布局盈利可期。跨境正视关税及合规政策的短期扰动，但依托中国供应链稳固的成本与效率优势，出口端仍具备强韧性；此外核心市场将加速从单一饱和区域向东南亚、拉美等多区域渗透。出行链：旅游beta持续，商旅波动复苏。情绪价值、时间效率与性价比已成为影响出行决策的三大关键要素，旅客出游...

    标签： 社服 投资策略

  • 2026年社会服务业投资策略：预期的拐点，β与α并重.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/26
    • 77
    • 中国银河证券

    2026年社会服务业投资策略：预期的拐点，β与α并重。复盘：筑底信号愈发明显。受整体宏观环境及政策变化影响，2025年社零总额增速呈现“前高后低”趋势，尤其当耐用品消费的刺激渐入尾声，商品零售与服务零售的剪刀差重新扩大，服务消费的韧性体现的更为明显。进入Q4，伴随酒店、机票等出行服务价格回升，服务零售增速已稳定于5.0%-5.3%区间。展望：提振服务消费已成为共识，但财富效应带来的基本面边际变化可能先行。服务消费对居民就业、收入、通胀的关键性影响已为决策层和市场充分认知，区域性的补贴与假期制度优化等自上而下的政策也在持续落地。但考虑到目前服务消费仍...

    标签： 服务业 社会服务 社会服务业 服务

  • 消费行业2026年展望：无声处听惊雷，平淡中觅转机.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/25
    • 101
    • 浦银国际

    消费行业2026年展望：无声处听惊雷，平淡中觅转机。2025年回顾：消费行业整体需求尚未见显著恢复，新消费是最大亮点。2025年初至今，复杂多变的外部环境给国内的经济形势带来较大的不确定性，也间接影响了就业环境。消费者信心和房地产市场处于弱复苏的状态，导致传统消费行业整体需求依然承压、结构性“消费降级”趋势明显、行业竞争加剧。但同时以泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、毛戈平为代表的新消费企业异军突起，今年以来不仅业绩高速增长，股价表现亦优于行业整体水平，成为2025年消费市场最大的亮点。2026年展望：一、需求弱复苏之下，竞争格局有望改善：展望2026年，宏观大环境依然将面...

    标签： 消费
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