2026年社会服务业投资策略：预期的拐点，β与α并重.pdf

上传者：2******
时间：2025/11/26
热度：75
0人点赞
举报

2026年社会服务业投资策略：预期的拐点，β与α并重。复盘：筑底信号愈发明显。受整体宏观环境及政策变化影响，2025 年社零总额增速呈现“前高后低”趋势，尤其当耐用品消费的刺激渐入尾声，商品零售与服务零售的剪刀差重新扩大，服务消费的韧性体现的更为明显。进入 Q4，伴随酒店、机票等出行服务价格回升，服务零售增速已稳定于 5.0%-5.3%区间。

展望：提振服务消费已成为共识，但财富效应带来的基本面边际变化可能先行。服务消费对居民就业、收入、通胀的关键性影响已为决策层和市场充分认知，区域性的补贴与假期制度优化等自上而下的政策也在持续落地。但考虑到目前服务消费仍未有类似耐用品消费的全国性补贴政策，因此我们认为与政策脱敏，但与流动性和财富效应挂钩的高端消费表现将相对占优，大众消费有望在此后接力复苏。

顺周期：高端消费的复苏趋势明确。从“股币金”到资源品产业链涨价，我们认为当下顺周期行业中的高端消费赛道已展现出类似 2016 年景气向上的特征，并在多个细分行业中看到企稳复苏的明确信号。因此，我们认为 2026 年高端服务消费赛道有望加速复苏，且不受政策是否补贴的“地心引力”影响。

新消费：寻找 α。“十五五”规划明确挖掘新型需求，或意味着目前政策对于传统需求仍以托底为主，增量主要聚焦新供给与新需求。这意味着企业需要在供给侧对应做出调整，包括商业模式、渠道、产品设计、营销等各方面均推出符合市场和政策变化的产品，因此在投资标的选择上需要更加关注公司的α。