2026年社服行业年度投资策略：曙光将至，革故鼎新.pdf

2026年社服行业年度投资策略：曙光将至，革故鼎新。区别于市场：价格端转暖，服务消费好于商品消费，旅游需求稳健，商旅需求边 际弱复苏，OTA 仍具备盈利确定性，酒店 RevPAR 反转贡献弹性，景区关注资 产整合带来的非线性扩张；线下零售仍在调改大周期，从关店到存量调改，利润 有望释放；本地服务竞争趋缓龙头护城河深厚，即时零售前置仓加速布局盈利可 期。跨境正视关税及合规政策的短期扰动，但依托中国供应链稳固的成本与效率 优势，出口端仍具备强韧性；此外核心市场将加速从单一饱和区域向东南亚、拉 美等多区域渗透。

出行链：旅游 beta 持续，商旅波动复苏。情绪价值、时间效率与性价比已成为 影响出行决策的三大关键要素，旅客出游偏好正在从简单的“去看”加速转变为 “去体验”。1）OTA：住宿业务好于交通，OTA 整体增长平稳。OTA 竞争格局 未受到很大干扰，京东仍需持续投入，双边网络效应仍有效，Take rate 提升接近 尾声，后续看 OTA ARPU 值提升。2）景区：25 年景区业绩表现分化，自然景 区优于人工景区，旺季承载量上限和目的地竞争加剧导致单个景区客流增长压力 越来越大，资产整合成为外生增长的重要抓手。建议关注祥源文旅等资产整合机 会，长白山等冰雪 IP 持续发力；3）酒店：酒店 RevPAR 在两年的下跌后有望迎 来反转，供给有望恢复理性，龙头公司控价能力增强。竞争加剧情况下，会员体 系&品牌力&运营能力更强的酒店集团也有望穿越周期。

线下零售：价格端边际转正，利好超市同店，胖东来品牌势能仍在持续释放，调 改标杆地位明显，帮扶效果显著，龙头业绩有望释放，区域性零售也享受流量外 溢效应，长期看自有品牌和供应链打造。

本地生活：2025 年竞争加大，2026 年静待到家竞争回归理性带来盈利修复，各平 台即时零售板块投入再加码。2025 年“外卖战”补贴竞争对美团、阿里、京东三 者的盈利产生持续压力，平台活跃度有所提升。2026 年本地竞争或将从到家配送 逐步走向到店酒旅，平台侧越发注重业务创新与供应链升级的底层逻辑。另一方 面，即时零售将继续成为平台建设重点。

互联网电商：主业温和增长，2026 年关注电商平台在即时零售的投入及协同性进 展。2025 年电商行业战略目标从 GMV 为先，转为以增强用户体验和平台商家生 态为主线。2025 年双十一中平台普遍延长促销周期、简化折扣规则，理性销售。 此外，即时零售正成为电商行业新的增长引擎，阿里、京东入局并取得良好效果。淘宝闪购日订单峰值达到 1.2 亿单，且带动了手淘整体用户规模和活跃度。2026 年平台或将加速推进即时零售战略；AI +电商成为驱动行业效率的新动力。