社服商贸行业2026年投资策略报告：政策推动免税和黄金行业新征程.pdf

社服商贸行业2026年投资策略报告：政策推动免税和黄金行业新征程。政策关注品质消费和对外开放的同时，也对引导结构性优化作出 指导，我们预计新的一年将继续在升级消费和基础消费中产生增 长。免税行业从消费回流到迎接封关与入境新红利，黄金税改与 时尚品牌出海共振，服务业高质量发展伴随高品质供给激发新消 费需求。十五五起点消费有望从预期现实双弱的格局中逐渐走出 板块性机会，中国品牌故事日渐丰满。

十五五起点关注品质消费与政策引导。

免税板块：海南封关即将落地，海南有望迎来对外开放新篇章。 离岛免税政策依旧是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提及国 际旅客纳入将推动离岛免税恢复发展，出入境免税政策打通市内 免税店堵点，免税行业迎来新的五年发展。

旅游出行、博彩：伴随闲暇时间的不断增加，出行需求持续旺盛， 但传统客流模式增长逐步受限，优化体验深度、内容丰富度、定 制服务完善度才能带动消费转化的提升。关注出行链优质资产运 营和整合逻辑，博彩板块中高端需求带动供给结构性升级。

酒店：供给端增速或逐步稳定，酒店逐步回归资产运营属性，供 应链运营及赋能能力逐步突出，龙头凭借品牌迭代优势逐步扩 大。会员运营和会员价值提升、业务模式创新等趋势预计将迎来 高速发展。

餐饮：行业供给侧优化逻辑逐步验证并进入深水区，龙头获取行 业开店和盈利的更多红利。新打法契合行业趋势的部分餐饮龙头 具备预期差。外卖补贴退潮后，预计核心竞争壁垒、海外模型验 证、加盟商赋能能力、产业链拓展空间等重要性再突出。寻找穿 越周期龙头。

化妆品：线上竞争加剧，考验多维渠道扩展能力。国产品牌的研 发创新能力不断被证明，但国际品牌已经逐步卷土重来，线上投 放效率及扩圈能力成为新的考验。重点关注边际变化的拐点情 况。