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社服行业2025年三季报综述：出行需求旺盛驱动行业收入增速边际改善。社会服务行业：整体营收平稳增长，利润率有所下滑：2025 年前三季度，社 会服务行业实现营收 1784.3 亿元，yoy+1.2%，较 2019 年同期增长 16.6%； 实现归母净利润 100.9 亿元，yoy-14.4%，较 2019 年同期下降 24.5%；综合毛 利率 23.8%，yoy-2.0pcts；销售、管理、财务三项费用率合计 14.8%，yoy-0.7pcts， 其中销售费用率 8.1%，yoy-0.1pct，管理费用率 6.2%，yoy-0.6pcts，财务费 用率 0.6%，yoy+0.04pcts；归母净利率 5.7%，yoy-1.0pcts；扣非归母净利润 率 4.9%，yoy-0.8pcts。

分板块

酒店：经营端环比改善，关注供需关系变化。2025 年三季度，酒店集团经营 层面环比改善，主要驱动因素为房价，入住率受行业整体供需关系影响，表现 相对较弱。单 2025 年三季度，锦江、首旅-不含轻管理 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 101.1%、94.3%，二季度恢复率分别为 96.4%、88.3%，环比恢 复率提升。其中 ADR 分别恢复至 2019 年同期的 113.7%、113.2%，OCC 分别 恢复至 2019 年同期的 88.9%、83.3%。

旅游及景区：业绩分化明显。2025 年单三季度，各旅游景区业绩分化较为明 显。与 2024 年相比，23 家景区公司中，8 家公司归母净利润同比正增长，12 家公司营收同比正增长。从归母净利润增速上看，增速最高为*ST 张股（张家 界）405%，其次为西藏旅游 34.7%，最低为曲江文旅-277%；从营收增速上看， 增速最高为祥源文旅 35.1%，其次为凯撒旅业 19.8%，最低为云南旅游-53.6%。

餐饮：业绩表现分化，关注创新迭代与品牌抗周期韧性。2025 年社会消费品 零售总额中餐饮收入增速显著低于整体社零增速，受政策影响，餐饮大盘整体 承压。后续相关政策执行调整，宴会市场逐步复苏，将对市场起到一定提振作 用。在此背景下，2025 年单三季度餐饮企业业绩表现呈现分化态势，部分基 本面稳固、具备品牌优势并能通过产品创新与运营优化持续吸引客流的龙头公 司，展现出较强的经营韧性。

旅游零售：筑底信号明确，渠道加速布局。旅游零售行业在经历调整后，已显 现企稳迹象。中国中免 2025Q3 营收降幅收窄至-0.38%，9 月海南离岛免税月 度销售额实现近 18 个月以来首次正增长，释放出积极的筑底信号。行业关注 点正从短期销售压力转向中长期渠道和政策红利，如市内免税店政策的进一步 落地和出入境旅游的持续恢复。

人力资源服务：灵活用工驱动，头部效应显著。2025 年，中国人力资源服务 行业延续高景气度，根据上海外服、沙利文及头豹研究院报告显示，市场规模 预计突破 3 万亿元，其中灵活用工市已成为行业增长的主要引擎。行业快速增 长主要受企业用工灵活化需求增加、新业态新模式快速发展、数字化转型加速 以及政策支持力度加大等多重因素驱动。

会展：短期承压，全球化价值凸显。2025 年，在政策与内需驱动下，国内会展 市场延续稳健复苏态势。行业增长主要受益于国内经济稳步恢复、政策支持力 度加大以及国际交流活动逐步恢复等因素驱动。从市场结构来看，线上线下融 合的混合展会模式逐渐成为主流，许多主办方意识到单一的线下展会无法满足 参展者的多元化需求，因此积极探索 OMO（Online-Merge-Offline）展会新模 式。同时，人工智能技术在展会行业的应用加速发展，从智能匹配、数据分析 到虚拟展厅等场景不断拓展，为行业发展注入新动力。