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  • 消费行业深度报告：全球消费走弱，提振消费政策重要性凸显.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/18
    • 118
    • 中国银河证券

    消费行业深度报告：全球消费走弱，提振消费政策重要性凸显。提振消费是系统工程，服务消费更受重视：1）全球消费复苏缓慢，高关税正推高物价、高利率抑制信贷需求进而压制消费，叠加就业市场疲弱，欧美消费信心复苏缓慢。2）中央经济工作会议提出，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。3）相比于商品消费，我们更看好服务消费的改善预期，近期相关政策对服务消费重视度明显提升，特别是清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式，有望逐步见效。内需方面，国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓：1）...

    标签： 消费 消费政策

  • 东南亚可选消费必需消费行业东南亚指数双周报第13期：普遍走强，越南领涨.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/17
    • 87
    • 海通国际

    东南亚可选消费必需消费行业东南亚指数双周报第13期：普遍走强，越南领涨。东南亚ETF涨1.51%，区域市场普遍走强，越南领涨。近两周（2025/11/22-2025/12/05，下同）,GlobalXFTSE东南亚ETF涨1.51%。全球来看，东南亚ETF跑赢印度，跑输非洲、美国、拉美、日本、中国、英国。主题ETF中，东南亚科技ETF涨3.70%，跑赢东南亚ETF2.20pct。分国家具体看：（1）iSharesMSCI印度尼西亚ETF涨2.45%，跑赢0.94pct，近两周印尼市场整体稳步走强，内需回暖与金融改革政策形成支撑，市场对中长期增长前景保持乐观预期。（2）iSharesMSCI新加...

    标签： 可选消费 消费

  • 海外社服行业2026年投资策略：政策托底，消费分层，聚焦高景气细分板块和穿越周期龙头.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 34
    • 兴业证券

    海外社服行业2026年投资策略：政策托底，消费分层，聚焦高景气细分板块和穿越周期龙头。2025年度回顾：1）从2025YTD来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数、中证港股通消费指数分别为10.9%、29.4%、25.8%、24.6%，港股消费略跑输恒指，新消费跑赢传统消费。2）政策主线贯穿全年，“扩大内需”首次位列政府工作任务首位，叠加育儿补贴、优化休假、入境游便利等举措。3）以情绪消费为核心的新消费板块快速崛起，服务型消费如新式茶饮、美容护肤等凭借社交属性、文化认同等特质蓬勃发展，管理与产品力支撑企业业绩高速增长。 “十五五&rd...

    标签： 社服

  • 社会服务行业：关注上海机场免税招标引导运营能力提升，零售创新发展大会鼓励转型升级.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 114
    • 中信建投证券

    社会服务行业：关注上海机场免税招标引导运营能力提升，零售创新发展大会鼓励转型升级。上海机场招标候选公示，中免预计独立获取浦东T2+S2及虹桥T1标段，中标标段较此前股东权益提升。新合同鼓励做大销售额。新合同采用固定租金+提升租金的模式，预计在线下销售额增长至90亿元及以上之后，新合同的规模效应将会得到体现。后续发力国产品和市内免税店；全国零售业创新发展大会提及推动商业设施从空间租赁转向场景运营、生态构建，提升可持续发展水平。要学习推广胖东来等企业好经验好做法，加快转型提升。要更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景，激发消费潜力。行业动态信息本周（12.5-12.12）中信消费者服务行业涨跌幅...

    标签： 社会服务 机场免税 零售 上海机场

  • 商贸零售行业商社2026年年度策略报告：周期复苏与AI创新的共振.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/15
    • 158
    • 财通证券

    商贸零售行业商社2026年年度策略报告：周期复苏与AI创新的共振。社服：服务消费政策提挈下，重视周期资产拐点、成长景气。1）周期资产拐点：我们认为酒店和免税板块正在迎来拐点。酒店方面，今年下半年以来酒店价格逐步恢复增长，叠加明年供给增速或进一步放缓，建议重视酒店板块布局机会，推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店，建议关注亚朵；免税方面：政策加持，看好离岛免税底部反转及市内免税及口岸免税增长，推荐中国中免；2）成长景气：服务消费政策提挈下，重视冰雪经济、银发经济、体育赛事潜在布局机会，推荐长白山，建议关注三峡旅游、力盛体育。关注茶饮、餐饮龙头拓店、拓品类带来的成长，推荐小菜园，建议关注古茗、蜜雪集团...

    标签： 商贸 商贸零售 零售 AI 商社

  • 可选消费行业2026展望：警剔补贴退潮，岀口、财富和消费信心为关键.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/12
    • 105
    • 招银国际

    可选消费行业2026展望：警剔补贴退潮，岀口、财富和消费信心为关键。我们的展望偏向谨慎，因不利因素明显多于利好因素，包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓，以及AI应用普及导致职位减少等。不过，春节时间延后、超长连假、房地产板块或出现复苏和股市保持畅旺为少数正面因素。我们预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大。从投资主线来看，我们按消费类型选股，现阶段更倾向于三类方向：1)生存类消费，强调节俭主义、低单价与高性价比，2)补偿类消费，主打小确幸与廉价娱乐，3)具避险与防守属性的目标，例如黄金、白银及高股息相关公司。同时，对大额类消费如耐用品、房地产相关、奢侈品及高端旅游相对审慎。...

    标签： 可选消费 消费

  • 可选消费行业：2026展望，警剔补贴退潮，岀口、财富和消费信心为关键.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/12
    • 115
    • 招银国际

    可选消费行业：2026展望，警剔补贴退潮，岀口、财富和消费信心为关键。从投资主线来看，我们按消费类型选股，现阶段更倾向于三类方向：1)生存类消费，强调节俭主义、低单价与高性价比，2)补偿类消费，主打小确幸与廉价娱乐，3)具避险与防守属性的目标，例如黄金、白银及高股息相关公司。同时，对大额类消费如耐用品、房地产相关、奢侈品及高端旅游相对审慎。但若未来股市持续畅旺、楼市企稳带来明显财富效应，则会转而更推荐高端消费相关目标。行业估值大概率已经在2025年完成筑底并展开修复，目前约15倍市盈率相较于过去8年约20倍的平均水平仍不算昂贵，但在未来12个月行业增速可能放慢、地缘政治风险仍高。而在缺乏大规模...

    标签： 可选消费 消费

  • 社会服务行业服务消费专题系列一：消费结构变迁，体验塑造价值.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/10
    • 160
    • 万联证券

    社会服务行业服务消费专题系列一：消费结构变迁，体验塑造价值。行业核心观点：2024年国内服务消费在居民消费中的占比已恢复至46%，接近50%的结构性临界点，行业预计将迈入快速增长阶段，成为拉动内需、提振消费的关键引擎。相较商品消费，服务消费因提供个性化互动与独特体验而具备更高的成长弹性与用户黏性，投资空间广阔。把握服务消费领域的投资机会，可以围绕两大关键维度布局：一是沿高可复制性主线，把握规模扩张与供应链效率优势，聚焦能够通过标准化流程与强大供应链实现快速复制的商业模式；二是沿高体验塑造能力主线，把握高溢价与高成长潜力，布局能够为用户提供独特体验、情感共鸣或文化认同的服务。建议关注的重点赛道包...

    标签： 社会服务 消费 服务消费 服务

  • 2026消费行业投资展望：底部，是走出来的.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/10
    • 62
    • 西部证券

    2026消费行业投资展望：底部，是走出来的。消费行业呈现底部特征，基本面触底修复构成股价催化剂。政策面（24年9月）领先资金面（25年Q3），资金面领先基本面，基本面触底修复构成催化剂。除了基本面积极的信息开始增多，催化剂也包括：越来越多的公司开始注重分红和回购，竞争理性背景下格局有所改善，白酒等公司开始清理报表包袱，企业沟通治理更加透明和国际化。“红利+”是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金首选。随着高端消费、速冻等部分大众品数据回暖，“高切低”等资金诉求，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较大，估值高或者...

    标签： 消费

  • 社会服务行业：11月民航客运量及票价稳增，《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/09
    • 100
    • 中信建投证券

    社会服务行业：11月民航客运量及票价稳增，《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布。航班管家测算11月民航旅客运输量同比24年+7.1%，国内客流量同比+5.7%，商务线航班量同比+4.2%，旅客量同比+8.7%；11月份民航国际客运航线航班恢复至2019同期的85.8%。11月民航国内经济舱平均票价达621.9元，同比+3.4%；《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布，提到按需开设银发旅游航班，完善入境旅游航线网络，推动地方结合实际建立低空旅游“行业+地方”联合监管机制，支持具备资质和条件的企业提供低空旅游项目；柬埔寨将对中国试行免签。行业动态信息本周（11.2...

    标签： 社会服务 民航业 旅游 客运

  • 耐用消费产业行业专题研究：银发消费综述，如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/08
    • 96
    • 国金证券

    耐用消费产业行业专题研究：银发消费综述，如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道。老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为。1）潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄。2024年中国60岁及以上人口已达3.1亿，占全国人口的22%。1962年-1975年间年均出生人口超2500万，未来5-10年内将大批步入养老阶段。2）消费意愿：新银发群体消费意愿上升。60后、70后成长于改革开放红利期，积累了充足的收入与财富，支付能力变强；且普遍拥有较好的身体状态，整体消费意愿提升。3）支付能力：长护险+养老补助减轻照护负担。21-23年失能导致的总经济成本约1.35万亿，占23年GDP的1.1%...

    标签： 消费产业 消费

  • 户外新消费研究：折叠自行车行业专题，高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈.pdf

    • 8积分
    • 2025/12/05
    • 179
    • 国信证券

    户外新消费研究：折叠自行车行业专题，高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈。折叠自行车行业：小而美&高增速的新消费赛道。折叠自行车以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具；技术工艺迭代路径从追求便携轻巧到兼具专业性能。2019-2024年全球自行车需求整体平稳，折叠自行车渗透率低、增速快，在全球的销量渗透率仅2.1%，但2019-2024年零售额和零售量复合增速分别为20.7%/13.1%。海外市场折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主，主要作为交通工具；国内市场在全球市场零售占比高、增速更快，2019-2024年我国折叠自行车零售额从4亿增长至18亿，CA...

    标签： 消费 新消费 自行车

  • 耐用消费品行业户外新消费研究：折叠自行车行业专题，高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈.pdf

    • 8积分
    • 2025/12/05
    • 126
    • 国信证券

    耐用消费品行业户外新消费研究：折叠自行车行业专题，高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈。折叠自行车行业：小而美&高增速的新消费赛道。折叠自行车以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具；技术工艺迭代路径从追求便携轻巧到兼具专业性能。2019-2024年全球自行车需求整体平稳，折叠自行车渗透率低、增速快，在全球的销量渗透率仅2.1%，但2019-2024年零售额和零售量复合增速分别为20.7%/13.1%。海外市场折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主，主要作为交通工具；国内市场在全球市场零售占比高、增速更快，2019-2024年我国折叠自行车零售额从4亿增长...

    标签： 消费品 耐用消费品

  • 社会服务行业12月投资前瞻：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/05
    • 80
    • 中国银河证券

    社会服务行业12月投资前瞻：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放。事件：本月社服行业涨跌幅为+1.23%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+8.73%），教育（+4.28%），旅游及景区（+0.11%），专业服务（-1.54%）。行业重要动态及新闻：1）海南离岛免税新政实施首周吸金5.06亿元，同比增逾三成；2）江苏省发布《关于加快发展赛事经济提振体育休闲消费的意见》，支持符合条件的体育企业上市。现制饮品行业观点更新：1）早餐消费场景开始成为现制饮品龙头拓展成长空间的赛道。据时代周报报道，蜜雪冰城近日在部分城市测试早餐产品，推出包括早餐椰椰奶等乳品，售价5元。目前，该计划仅在大连、西...

    标签： 社会服务 早餐 茶饮

  • 免税行业专题：中国免税行业新周期的演绎序幕拉开.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/04
    • 153
    • 国信证券

    免税行业专题：中国免税行业新周期的演绎序幕拉开。海南免税景气度是板块龙头业绩关键，政策驱动的消费回流叙事主导估值。2011-2019年在政策红利下海南离岛免税销售额CAGR达39%，因自贸港政策大幅优化2020-2021年销售均翻倍，峰值达495亿。2022-2024年受消费信心不足、客群稀释及国际香化周期等因素叠加影响进入调整期，2024年销售额较高点下滑37%。在此背景下，2020-2021年强预期下中免市值一度逼近8000亿（估值超80x），后随销售回落进入估值与业绩双杀阶段。近期海南免税销售拐点向上，龙头底部反弹，市场分歧转向复苏持续性与强度。2025年9月起海南免税销售同比转正，9-...

    标签： 免税
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