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  • 海外消费行业量贩零食系列报告一：中场展望，从“跑马圈地”到“精耕细作”.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/24
    • 108
    • 兴业证券

    海外消费行业量贩零食系列报告一：中场展望，从“跑马圈地”到“精耕细作”。中国休闲零食市场稳健增长，量贩零食下沉市场增速显著领先高线市场：2019-2024年，一线及新一线城市量贩零食市场规模年均增速为52.0%与53.8%；二线、三线及以下城市增速达86.2%、94.3%与96.0%。下沉市场消费者价格敏感度相对更高，量贩零食的高性价比特征能够较好契合下沉市场消费者的消费需求，预计未来两年，下线城市的量贩市场规模仍将保持较快增长，竞争更趋激烈。日本折扣零售业态增速远超传统百货商超业态：2021年日本折扣店市场规模达到近4万亿日元，是2008年的2...

    标签： 零食 消费 精耕细作

  • 商社行业2026年度策略：内需以新谋变，出海绽放全球.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/23
    • 55
    • 国盛证券

    商社行业2026年度策略：内需以新谋变，出海绽放全球。展望2026年，我们认为内需与出海均有结构性布局的机会，其中：（一）内需主线：政策面与基本面共振向上，看好新服务新零售2025年底政策定调促内需以及CPI转正，在此背景下，我们建议重视商社相关子板块基本面的边际变化，尤其是龙头企业有望率先且充分受益政策刺激，基本面改善以逐渐消化估值，有共振向上的投资机会。（二）出海主线：龙头高壁垒强势能，确定性占优出海龙头在过去2-3年已展现较优业绩确定性和股东回报，我们认为2026年有望延续：一方面，越来越多的企业从传统供应链跃升至更具综合竞争力的品牌建设，在平台方和品牌方均有成长性优于出口大盘的优秀企业...

    标签： 商社

  • 消费行业：春节消费前瞻.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/23
    • 153
    • 国投证券国际

    消费行业：春节消费前瞻。核心观点：去年食品饮料行业的增速相对较慢，12月社会零售单月增长0.9%，下半年增速持续回落。其中餐饮6月以来增速明显放缓，四季度开始受益于节假日效应增速有所回升。烟酒受到政策影响，6月起出现下滑，10月增速短暂回到4.1%之后，11月、12月再次同比下降。整体来看，25年下半年食品饮料行业为低基数。

    标签： 春节 消费

  • 社会服务行业：海南封关首月离岛免税销售+46.8％，春节机票预订量增长较优.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 99
    • 中信建投证券

    社会服务行业：海南封关首月离岛免税销售+46.8％，春节机票预订量增长较优。海南自贸港封关首月离岛免税销售额48.6亿元，同比+46.8%，购物人次74.5万，同比+30.2%，购物件数349.4万件，同比+14.6%；封关首月三亚免税销售额33.6亿元，同比+47.1%；菲律宾外交部正式官宣对华免签；2026年春节假期共9天，春节机票预订已进入高峰期，航旅纵横大数据显示，截至1月9日，国内春节假期机票预订总量超300万张，日均预订量较去年同期增长约20%。本周（1.9-1.16）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.99%、-0.16%，相对上证综指，分别跑输0.54pct...

    标签： 社会服务 服务

  • 零售行业：从TOP TOY招股说明书，看潮玩集合品牌的增长空间.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 165
    • 长江证券

    零售行业：从TOPTOY招股说明书，看潮玩集合品牌的增长空间。2025年9月26日，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY向港交所递交招股书，正式启动IPO进程。当前TOPTOY已构建了潮玩行业全产业链一体化的平台和全渠道网络。2024年，公司在中国内地实现GMV为24亿元，2022-2024年GMV年复合增长率超过50%。公司2024年营业收入达到19亿元，同比增长31%，净利润达到2.94亿元，同比增长38%。行业层面，中国潮玩行业崛起，搪胶毛绒和手办品类增长表现强势。2024年全球泛娱乐商品市场规模达到822亿美元，2019-2024年CAGR达13%，其中：随着潮玩行业从功能属性向情绪消费转...

    标签： 零售 潮玩

  • 社服行业2026年投资策略：消费复苏分化，关注结构性机会.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/19
    • 41
    • 光大证券

    社服行业2026年投资策略：消费复苏分化，关注结构性机会。教育板块：教培需求旺盛，行业竞争格局显著改善，随着政策边界逐步明晰，行业不确定性逐步消散。出行链：国内休闲游人次持续增长，入境游贡献增量，商旅温和复苏。景区板块：考虑自然景区资源稀缺，叠加文旅+IP的创新供给增强，资源整合迭起。

    标签： 社服

  • 中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 307
    • 招商证券（香港）

    中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多。电商与即时零售行业更新电商：根据国家统计局数据，10月和11月实物商品网上零售额同比增长3.0%，而25年三季度同比增速为+7.5%。增速放缓主要受2024年末电子品类“以旧换新”政策带来的高基数效应影响，以及暖冬导致冬装销售疲软。此外，近期税务监管也提高了商家的合规成本，影响其运营及GMV增长。即时零售：我们观察到冬季期间竞争有所缓解，订单量和单位经济效益在主要平台间保持相对稳定。近期监管举措也限制了价格战和过度补贴行为。我们认为，这将有助于主要平台的长期健康发展，并维持我们对核心玩家自2026年下半年起盈利修复...

    标签： 电商 拼多多 阿里巴巴

  • 美容护理行业：专业皮肤护理行业研究_巨子生物、敷尔佳、创尔生物.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/14
    • 139
    • 江海证券

    美容护理行业：专业皮肤护理行业研究_巨子生物、敷尔佳、创尔生物。专业皮肤护理类产品可划分为功能性护肤品与医疗器械类敷料两大品类。以零售额为统计口径，功效性护肤品市场规模从2017年的133亿元人民币增长至2021年的308亿元人民币，期间年复合增长率达23.4%。据预测，2027年市场规模将进一步攀升至2118亿元人民币，2022-2027年期间复合增长率预计高达38.8%，市场增长潜力显著。中国医用敷料市场规模呈高速扩容态势，市场规模从2017年的67亿元增长至2021年的259亿元，期间年复合增长率高达40.0%。据预测，该市场规模将从2022年的347亿元持续攀升，到2027年达到979...

    标签： 美容护理 皮肤护理 巨子生物

  • 零售业：目前时点如何看海外美妆中国区表现？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/14
    • 148
    • 长江证券

    零售业：目前时点如何看海外美妆中国区表现？国际美妆：从高速增长到平稳运作从高速增长到平稳运作，契合行业增速趋势。复盘中国市场份额排名前三的国际美妆集团，欧莱雅、雅诗兰黛以及资生堂集团，其中国区域经营呈现出一大共性趋势：2021年以来，相关区域（亚太、北亚等）增速普遍由2015年前后的高速增长，逐渐回落至平稳区间，与中国限额以上化妆品增速趋势相符，显现出海外品牌由于高端占比高、成为行业增速波动的重要因素。而2025年以来，各集团区域性表现均有修复，或部分反映其经营策略的变化，下文将围绕战略、品类、渠道、品牌四个维度逐一分析。战略：本土化及区域重视度加深国际美妆集团由高速增长到平稳运作的背后，折射...

    标签： 零售 零售业 美妆

  • 美护行业2026年度投资策略：国产替代趋势延续，优质国货凸显强α.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/13
    • 119
    • 华源证券

    美护行业2026年度投资策略：国产替代趋势延续，优质国货凸显强α。2025年行业发展回顾化妆品：品牌分化：国产替代趋势延续，竞争格局“稳态”与“新变”并存；渠道变革：天猫由高端美妆主导，抖音凸显国货崛起趋势；医美：消费端：高端求美者抗衰需求强劲；供给端：医美机构增速放缓，合规趋严驱动行业加速洗牌；个护：消费端：21-35岁女性为消费主力，年轻群体对个人护理逐步重视。2026年行业机会展望化妆品：产品：消费者需求升级驱动功效护肤市场高增；价格：大促期间千元以上价格带领涨，奢美品牌增长态势强劲；渠道：头部品牌积极转型，品牌店播战略价值凸显...

    标签： 美护 国货

  • 26年新消费行业系列（一）：高端消费复苏，买什么？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 127
    • 中信建投证券

    26年新消费行业系列（一）：高端消费复苏，买什么？伴随股市上涨带来的财富效应，2025年Q3以来国内高端消费逐步复苏，从国际奢侈品品牌大中华区表现、高端商场回暖等方面已得到验证。我们看好26年高端消费复苏的投资机会，高端消费不同品类的复苏时点和强度主要由VIC客群占比、财富增加后的消费顺序/刚需程度、供给弹性、消费趋势四个维度决定，我们认为高端消费中前期刚需性强的品类（并非指生活必需，而是高端人群基于身份地位/社交场景下的阶层刚需/社交刚需）率先复苏，后期VIC客群占比大的品类高弹性，供给格局持续好的最为持久，符合未来消费趋势的有额外β，财富效应的持续性越强、可选属性更突出的品类弹性...

    标签： 新消费 消费

  • 社会服务行业：CPI涨幅环比加速，扩大职工文体消费意见发布.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/12
    • 75
    • 中信建投证券

    社会服务行业：CPI涨幅环比加速，扩大职工文体消费意见发布。12月份扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；1月6日，《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展扩大职工文体消费的意见》发布，明确优化职工体育发展结构、优化文体消费环境等方面；1月1日起，海南实施为期三年的16条文旅财政支持政策，涵盖体育赛事、文艺展演、入境旅游等多领域。本周（1.2-1.9）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.54%、4.43%，相对上证综指，分别跑输1.28pct、跑赢0.61pct，相对沪深300分别跑...

    标签： 社会服务 CPI 消费

  • 社会服务行业深度报告：服务消费深度研究_旅游景区&商超百货，量化投资风格与政策促进方向的共振.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/08
    • 76
    • 东吴证券

    社会服务行业深度报告：服务消费深度研究_旅游景区&商超百货，量化投资风格与政策促进方向的共振。旅游景区&商超百货公司的资产特殊性：旅游景区&商超百货公司，其资产较重，重置成本较高，但其利润表表现相应没那么强，同时满足“资产重置价值较高”但“利润增长较低”两个条件，其资产是具备相当特殊性的，另一方面，旅游景区&商超百货公司大部分为国资背景，其资产安全边际较强。旅游景区&商超百货公司符合量化投资审美的特点：旅游景区&商超百货公司的一些特殊特点，我们认为是符合量化投资的审美，包括：①重置成本高，资产具备较...

    标签： 社会服务 服务消费 旅游景区

  • 可选消费行业投资策略.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/07
    • 124
    • 华西证券

    可选消费行业投资策略。我国GDP中消费占比仍低，横向对比仍有广阔增长空间。横向对比，根据世界银行，2024年我国居民消费占GDP比例为39.93%，与美/日/韩等发达国家相比仍处相对低位。纵向参考，美国居民消费占GDP比例在过往60年间缓步上行，2024年居民消费占GDP比例67.93%/较1960年6.78pcts;日本在1970s经济转向内需导向，居民消费GDP占比从1970年的45.67%提升至2022年55.50%水平。与储蓄金额占GDP比例情况结合来看，2000年以来我国储蓄金额占GDP比重远高于美/日/韩等发达国家，系居民消费习惯偏于保守的直观体现。

    标签： 可选消费 消费 投资策略

  • 2026年度商社行业&海外投资策略：服务消费+新消费有望比翼齐飞.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/06
    • 64
    • 华西证券

    2026年度商社行业&海外投资策略：服务消费+新消费有望比翼齐飞。26年行业展望：（1）情绪消费高景气度延续。Z世代消费群体，商品消费逐步过渡到商品+情绪消费并重需求，消费者买单意愿强，情绪消费有望迎来持续高景气发展阶段；（2）服务型消费成为重要的促内需抓手。政策端持续强调服务消费潜力，包括养老、育儿、旅游、离岛免税等，25年政策端正持续发力，目前效果正逐步显现（例如离岛免税迎来强势增长），26年迎来结构性增长亮点；（3）AI应用商业化加速发展。Meta近期以数十亿美元收购中国AI智能体公司Manus，标志着AI应用端26年或有望加速，AI+消费服务业发展有望迎来新一轮发展高潮，包括A...

    标签： 商社
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