社会服务行业深度报告：服务消费深度研究_旅游景区&商超百货，量化投资风格与政策促进方向的共振.pdf

社会服务行业深度报告：服务消费深度研究_旅游景区&商超百货，量化投资风格与政策促进方向的共振。旅游景区&商超百货公司的资产特殊性：旅游景区&商超百货公司，其 资产较重，重置成本较高，但其利润表表现相应没那么强，同时满足“资 产重置价值较高”但“利润增长较低”两个条件，其资产是具备相当特 殊性的，另一方面，旅游景区&商超百货公司大部分为国资背景，其资 产安全边际较强。

旅游景区&商超百货公司符合量化投资审美的特点：旅游景区&商超百 货公司的一些特殊特点，我们认为是符合量化投资的审美，包括：①重 置成本高，资产具备较高实际价值，②股价单价较低，③机构持仓较少， ④政策持续促进的方向。这些使得旅游景区&商超百货公司的股票，时 常会体现出较大的弹性，而其总盈利容量与交易量也较大，可以容纳各 种不同的策略。

并非只有利润表是“基本面”：“基本面”通常被认为是“利润表的改善 或提升空间”，但实际上，旅游景区&商超百货公司，其资产是有实际的 重估价值的，这个重估价值并不能体现在利润表里，但确实也是公司资 产的基本面，而这个资产重估的实际价值，在过去时常以实际股权交易 案例体现出来，如三江购物，永辉超市等股权交易。

“服务消费”政策促进方向的最直接落地场景——旅游景区&商超百 货：自 2023 年以来，多项自上而下政策持续发布，促进消费，政策站 位较高，反映自上而下对于消费行业的重视，而消费行业的促进，除消 费券&国补等方式外（这种方式的持续性也是一个需要考量的因素），最 直接的方式就是推出新的消费模式或新的消费品牌，也就是一般所说的 “首发经济”，通过“提供给”的方式实现对于消费的促进，其落地最直 接的场景就是在旅游景区&商超百货上，如超市调改，冰雪经济，低空 经济，就是典型的首发经济模式，这也是所谓“服务消费促进政策”实 质能落地的稀缺的真实场景。