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即时零售行业深度报告：即时零售万亿高成长赛道，平台模式三国杀开拓长期增量。即时零售行业高速成长空间广阔，以“快”为核心优势，相比电商满足消费者 差异化价值创造增量市场，我们预计即时零售 2030 年将超过 1.7 万亿规模， 未来五年行业 CAGR 约 20%。分模式来看，平台模式具有更强的流量优势和 盈利能力，规模空间更大，预计 2030 年将超过万亿规模。格局方面，平台模 式下美团闪购、京东秒送、饿了么&淘宝闪购三足鼎立，从 CBD 维度对比来 看，美团闪购强于流量心智及配送能力，我们看好美团闪购竞争优势及长期增 长空间，以及京东秒送、淘宝闪购业务价值，同时看好自营模式下供应链壁垒 深厚的叮咚买菜，推荐美团、叮咚买菜、京东、阿里巴巴。

即时零售：万亿规模高成长赛道，差异化价值创造电商增量市场，同时并不 会对传统电商起到明显的替代作用。即时零售是以本地供给与即时配送体系 为核心的高时效性线上零售业态。行业近年高速成长，未来便利性需求驱动 用户渗透率提升、供给侧线下零售门店加速线上化转型+全品类扩张有望持 续带动行业增长。对比电商，即时零售强于“快”、相对弱于“多好省”， 为消费者贡献差异化价值创造增量市场，同时并不会对传统电商起到明显的 替代作用。我们预计 2030 年即时零售市场超过 1.7 万亿规模，未来五年行 业 CAGR 约 20%。

模式对比与竞争：平台模式盈利能力更优规模空间更大，美团闪购更具备综 合竞争优势。即时零售包含自营和平台两种模式，其中自营模式强于供应链 及品控能力，消费者体验更好，但受限于盈利能力更多布局于高线城市；平 台模式流量充沛、轻资产运营，具备较强的规模扩张能力，且承担更少的履 约成本，盈利能力更优、发展空间更大。平台模式下美团闪购、京东秒送、 饿了么&淘宝闪购三足鼎立，从 CBD 维度对比来看，美团闪购 C 端外卖切 换闪购心智更顺流量优势更强，B 端强大地推能力+闪电仓创新模式打造全 面供给，D 端运力规模及效率优势稳固，整体更具备竞争优势。京东秒送与 淘宝闪购同样具备强大竞争力，亦有望实现高速增长。

三大平台对即时零售业务定位具备差异性：美团新增长，京东为增量，阿里 看协同。1）美团：美团闪购在即时零售赛道整体竞争优势更强，业务维持 快于行业的高速增长。我们预计美团闪购远期 GMV 有望超千亿美金，成为 公司长期增长重要的新驱动力。2）京东：即时零售对电商更多为增量而非 替代，京东电商核心主业竞争力仍然稳固；同时即时零售的重要品类日百快 消是京东未来重要增长来源，因此我们认为即时零售对京东更多是增量业务 价值。3）阿里巴巴：淘宝在闪购业务方面具有一定资源禀赋，但体量较电 商主业占比小，我们预计阿里更多以集团协同角度考量，以对电商的提频导 流为主要目的，观察后续阿里对即时零售业务的战略定位和投入力度。