社服行业2026年度投资策略：新复苏，新生态，新供给.pdf

社服行业2026年度投资策略：新复苏，新生态，新供给。新复苏：结构性因素助力部分行业经营企稳改善，进入向上通道。尽管在 2023 年以来的宏观环境变化下，消费总体承压，但其中亦孕育着一些结构性增长因 素，并支撑部分行业逐渐走出底部区间。其中，酒店板块伴随着旅游需求持续 增长及供给端增速有所放缓，行业在私人部门旅游消费需求驱动下供需走向再 平衡；澳门博彩业在贵宾厅业务下滑、见底后，通过持续投入非博彩业务吸引 客流；人力资源服务则通过调整业务结构、布局新兴产业人力需求；免税则在 高端消费复苏、免税新政和封关落地下迎来新的增量。

新生态：互联网平台整合线下业态及连锁业的产业链纵向一体化将重塑行业 生态。阿里、美团、京东的外卖大战改变了即时零售领域的竞争格局，同时， 各家龙头依托各自的优势发力，将进一步推动线上和线下业态的深度融合。以 茶饮、咖啡、餐饮为代表的行业中，头部企业则开始了以产业链纵向一体化为 核心的进化、并持续建立成本或产品优势，在这些赛道内，头部企业份额扩大 将成为结构性成长的来源，并有望构建的坚实壁垒支撑企业穿越周期。

新供给：文旅休闲、体育、教育领域的新供给具备较大的成长想象空间。在宏 观环境变化和消费者代际更迭等因素影响下，休闲体验、自我实现等成为了消 费者心之所向的新需求，而当前上述产业的优质供给显著不足成为当前发展的 主要瓶颈；具备创新性的新供给一旦出现将具备较大的成长空间和爆发力，这 也使得对于新供给的定价颇为“极致”。其中，具备创新运营能力的旅游景区 企业、体育企业，以及依托 AI 技术和内容创新的教育企业值得重点关注。