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  • 政策研究：海南自贸港封关核心政策与市场影响展望.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/28
    • 246
    • 中信建投证券

    政策研究：海南自贸港封关核心政策与市场影响展望。海南自贸港封关运作标志着其作为全面深化改革开放试验区的战略定位进入新阶段。通过“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架，海南旨在打造制度型开放新高地，对接国际高标准经贸规则。封关政策不仅降低了企业进口成本，提升了贸易便利化水平，还通过税收优惠、金融开放等措施，吸引了大量国内外投资。特别是“零关税”政策、加工增值免关税政策以及多功能自由贸易账户的设立，为企业提供了前所未有的发展机遇。然而，政策红利也伴随着合规要求的提升，企业需要建立更为完善的合规体系。总体来看，海南自贸港封关政策将深刻改变区域经济格...

    标签： 市场 政策 海南自贸港 自贸港

  • 宏观经济深度报告：制造业投资，当下特征与趋势展望.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/27
    • 256
    • 平安证券

    宏观经济深度报告：制造业投资，当下特征与趋势展望。作为“保持制造业合理比重”的重要抓手，制造业投资2025年以来出现阶段性调整。本文立足于2025年制造业投资的运行特征，展望2026年制造业投资的趋势。2025年制造业投资呈现四点特征。第一，主动优化与再平衡。制造业投资增速回落的背景存在一定特殊性，并非是由短期的生产和利润走弱带来的，而是供给和需求、产能和产量的再平衡，体现企业的主动优化。第二，房地产结构性拖累。广义房地产部门对原材料制造板块需求的拉动超过3成，但2025年以来房地产开发投资和房屋新开工面积延续低位运行，拖累原材料制造板块投资弱于总体。第三，装备制造板块...

    标签： 宏观经济 投资 经济 制造业投资 制造业

  • 甘肃区域经济专题研究：以“东数西算”为契机，充分发挥区位优势.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/27
    • 118
    • 华龙证券

    甘肃区域经济专题研究：以“东数西算”为契机，充分发挥区位优势。全球AI与数字经济的迅猛发展，正以前所未有的力量拉动算力需求呈指数级增长。这种拉动作用根植于技术迭代、产业转型和国家战略层面，使得算力从信息时代的底层支撑，跃升为智能时代的核心生产力。2025年初，DeepSeek引领国产开源模型热潮，国产大模型加速迭代，为商业化落地打牢地基。当前，国产开源模型正在领跑全球，国际影响力快速提升。一方面，国产大模型开源生态繁荣有益于推动AI普惠化，加速AI应用生态的繁荣。另一方面，AI推理算力需求将会持续强劲，AI基建“军备战”有望延续。在这一浪潮中，我...

    标签： 区域经济 经济 东数西算

  • 地方化债系列之四：2025年新增地方债限额的使用特点及展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/27
    • 63
    • 中国平安

    地方化债系列之四：2025年新增地方债限额的使用特点及展望。今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，这都说明新增地方债的防风险功能在强化，会使得政府债供给对债市的负面影响减弱。1）今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，重点省份额度只是恢复性增长。近两年有10个省份新增地方债限额出现负增长，其中除了河南外均是重点省份。自审自发省主要是债务压力小的省份，近两年新增限额平均增速显著超过全国整体。2）今年特殊再融资债发行较快，新增地方债发行较慢，新增地方债内的项目建设债和非自审自发省地方债尤其慢。今年新增地方债发行速度在近6年中仅快于2021年，可能是因...

    标签： 地方债

  • 宏观研究：高频数据显示经济增速有所放缓，符合预期.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/26
    • 41
    • 中邮证券

    宏观研究：高频数据显示经济增速有所放缓，符合预期。从高频数据来看，11月居民生活半径有所回升，但“双11”电商节销售额或仅小幅回升，且汽车销售有所放缓，11月社零或小幅增长；工业需求有所分化，螺纹钢需求弱复苏，沥青需求环比走弱，整体来看工业需求或维持阶段低位；我国对美发船数量环比小幅下降，海上丝路指数环比走弱，但韩国前20日出口较为明显回升，11月我国出口或小幅回落；生产端或小幅放缓，上游生产环比走弱，中下游生产分化，半钢胎生产率环比回升，PTA开工率放缓。综上，在去年四季度高基数的影响下，11月经济或小幅放缓，供需寻求再平衡。向后看，考虑去年四季度基数走高，11月经济...

    标签： 经济

  • 10月瑞表出口中国金额同比增长12.6％，连续两月双位数正增.pdf

    • 7积分
    • 2025/11/26
    • 95
    • 海通国际

    10月瑞表出口中国金额同比增长12.6％，连续两月双位数正增。10月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增。今年以来200-500瑞郎的瑞表出口金额下降较多，高端价位受到影响相对较少。10月瑞表出口中国金额同比+12.6%，连续两月双位数正增。2025年10月瑞士钟表出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额同比分别4.4%/+12.6%/-46.8%/-5.6%/+3.3%/+2.4%/+5.6%，增速环比分别变动-1.3/-5.2/+8.8/+2.3/+0.1/-18.2/-2.7pct。1-10月出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额累...

    标签： 出口 瑞表

  • 情感需求推动消费升级，经济恢复夯实增长韧性，国内养宠步入结构升级新阶段.pdf

    • 7积分
    • 2025/11/25
    • 163
    • 海通国际

    情感需求推动消费升级，经济恢复夯实增长韧性，国内养宠步入结构升级新阶段。萌宠经济持续扩容，结构进化与情绪赋能共振成长。2024年中国宠物行业延续高景气，市场总规模稳步扩容。在宏观经济温和复苏和人均可支配收入增长5.3%的支撑下，全国居民在“其他用品及服务”支出同比增长10.8%，宠物消费显著跑赢大类。宠物食品作为核心赛道，2024年市场规模达528.8亿元，占据宠物行业半壁江山，猫狗为绝对主力，销售额占比99.8%。高端主粮持续放量，健康化、功能化成行业主旋律，2020–2024年复合增速达7.11%，结构性红利正在释放。人口结构裂变驱动情感刚需，Z世代与银...

    标签： 国内 消费 消费升级 经济 需求

  • 显微镜下的中国经济（2025年第44期）：明年再通胀的需求动力来自于哪儿？.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/25
    • 123
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第44期）：明年再通胀的需求动力来自于哪儿？中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试。再通胀是明年国内经济和资本市场的核心逻辑。如果明年确能结束2023年2季度以来的价格弱势，那么当前股强债弱的格局将继续演绎。市场对于再通胀的主要质疑在于，如果没有需求配合，仅靠反内卷在供给侧做文章，价格回升并不能持续。然而，回顾7月1日中央财经委第六次会议，反内卷是纵深推进全国统一大市场建设的措施之一，其余措施都集中于供给侧方面。因此，我们认为关于反内卷可能不会有专门的需求侧政策配合，但这并不意味着明年再通胀没有总需求水平扩张做支撑。目前来看，总需求水平的主要拖累项...

    标签： 经济 通胀 需求

  • 经济温差缩小，资产叙事收敛，2026年宏观环境展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/25
    • 162
    • 广发证券

    经济温差缩小，资产叙事收敛，2026年宏观环境展望。2025年全球市场有一系列流行宏观叙事，包括美元信用长期走弱、全球产业链供应链重构、黄金是新一轮货币体系的锚、AI是新一轮产业链变革的基础设施、有色金属是新阶段的原油等。叙事背后既有客观的基本面趋势，也有特定宏观阶段下的概念性理解。全球财政环境、货币环境、贸易环境、技术环境的过快变化是叙事产生的天然土壤。经济学家罗伯特·席勒在《叙事经济学》中曾提出关于“叙事”的框架，这一框架对2025年以来的宏观现象具备明显的解释力。2025年贵金属、有色金属、新兴市场股票、全球科技类资产等表现领先，其背后是围绕着美元信...

    标签： 宏观环境 环境 经济 资产

  • 2026年宏观经济、政策与大类资产配置展望：革故鼎新，修复式增长下的再平衡与新动力.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/24
    • 578
    • 西部证券

    2026年宏观经济、政策与大类资产配置展望：革故鼎新，修复式增长下的再平衡与新动力。我们2025年宏观展望报告《地中生木：中国修复式增长出新芽》重点强调经济的延续性，即经济保持2023年以来的修复式增长状态。回顾2025年，除通胀低于预期外，主要经济变量、政策与市场基本符合宏观年度报告中的观点。展望2026年，我们强调变化，年度报告标题因此取用“革故鼎新”。这种变化，不仅表现在短期名义经济增长明显回升、行业去旧迎新、经济再平衡扩大内需、宏观政策框架更加短长期并重等方面，而且随之权益市场风格也会发生变化。一、经济结构变革：修复式增长、新变化与再平衡。2023年中我们指出典...

    标签： 宏观经济 再平衡 政策 资产配置

  • 2026年宏观经济展望：变局中的突围.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/24
    • 149
    • 国海证券

    2026年宏观经济展望：变局中的突围。2026年是“十五五”规划开局之年，也是承前启后、谋篇布局的重要节点。当前，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇与风险挑战并存，但我国经济根基扎实、潜力巨大，长期向好的支撑与趋势未变。在系统的政策规划部署下，经济运行有望总体平稳。促消费、稳投资激发内生动力，锚定新质生产力、推动产业升级，实现经济质升量增。中国经济必将在变局中突围，在突围中成长。我们面临怎样的外部环境？风高浪急甚至惊涛骇浪。当前世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破。同时，世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；单边主义、保护...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • K型经济下，美国消费韧性前景存疑.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/21
    • 60
    • 东方证券

    K型经济下，美国消费韧性前景存疑。在2025年关税政策、通胀回升等经济逆风因素的持续冲击下，Q2美国实际GDP环比年率仍录得3.8%的高增，Q3GDP预期高达4%。与此同时，衰退风险如影随形，围绕美国经济状况的分歧不断加大。我们在前期报告（《科技驱动下的“无就业增长”经济初探》）中，曾初步讨论了科技驱动视角下当前美国经济出现的异常现象——GDP增速与就业脱钩的“无就业增长”状态。在此前的分析当中，我们的重点放在科技（AI）的宏观经济影响上，本篇报告，我们将重点放在“非AI经济”表现，分析其发展前景，...

    标签： 消费 经济

  • 中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/20
    • 102
    • 东吴证券

    中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济。核心观点：2025年中国经济的主线是应对变化。从外部来看，特朗普关税反复变动，对国内预期和出口都带来了影响；从内部来看，中国资产重估、反内卷、固投增速转负，分别在财富、供给、投资等领域产生了意料之外的波动。这一年，经济和市场都在应对内外变动中寻找新均衡。而2026年中国经济的主线是做好接力。接力意味着延续，明年宏观变化的不确定性在减弱，经济与政策的能见度在加强，但同时接力中也会孕育新的变化。五个方向的接力将成为2026年的重点，一是政策端十五五的接力，延续的是积极财政的态度，变化可能是年中中途加油的不确定性。二是供给端AI的...

    标签： 经济

  • 2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/20
    • 275
    • 中国银河证券

    2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀。把握历史主动，统筹内外均衡。“十三五”时期，面对产能过剩和内需不足的困境，中国果断采取了供给侧改革和以土地财政为载体的扩大内需政策，经济活力进一步释放，但房价高企和地方隐性债务等问题日益积累。“十四五”时期，中国高举高质量发展旗帜，聚焦实体经济、坚持房住不炒，统筹发展与安全，推动强链补链，充分发挥新型举国体制优势，使我们在大国博弈中站稳脚跟，但国内出现了有效需求不足、物价低位运行、微观主体信心偏弱的现象。2026年中国进入“十五五”时期，统筹国内国际两个大局、推动经济再平衡成...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望 通胀 再平衡

  • 宏观深度报告：经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望，海外宏观.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/20
    • 114
    • 东吴证券

    宏观深度报告：经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望，海外宏观。核心观点：中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。与此同时，AI已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察基本面并对比历史周期可见，此轮AI产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期，AI相关投资在2026年预计稳健增长，成为美国经济走向扩张的另一大助力。基于美联储全年降息3次的基准假设，我们预计2026全年美国通胀维持在3.0%(2025年预计为2.8%），GDP同比增速预计在2.3-2.5%(2025年预计为1.9%），非农...

    标签： AI 投资 经济
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