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  • 2026年亚洲新兴市场股票展望：风云未定，稳中求胜.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/19
    • 123
    • Morgan Stanley

    2026年亚洲新兴市场股票展望：风云未定，稳中求胜。我们对2026年谨慎乐观，考虑到经济学家普遍建设性的全球增长预期，尤其是2027年可能出现的再加速。我们提高了基准情景的指数目标价，但同时强调更宽的乐观和悲观情景之间的点位差。这反映了六个维度的全球宏观风险与机遇，它们将继续驱动市场表现：1)美国经济增长；2)美元走势；3)中国再通胀；4)美国利率；5)多极世界格局；6)人工智能资本支出及半导体需求。各维度仍将呈现反复波动与相互作用。对于投资者而言，理解各维度不同情景已在价格中反映的程度，比过度依赖单一基准预测更为重要。这是2025年保持投资组合稳健的关键所在，与2020年类似，彼时市场、行业...

    标签： 新兴市场 亚洲 股票

  • “十五五”规划分析及产业投资机遇展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 249
    • 中国平安

    “十五五”规划分析及产业投资机遇展望。10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）正式发布，本篇报告汇集总量、行业团队对《建议》解读及行业景气展望，主要观点如下：总量：“十五五”再强调以经济建设为中心。策略团队认为：《建议》强调以经济建设为中心，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，提示重点把握四条产业发展线索：重视“硬科技”、先进制造业、国内大循环、能源资源安全。银行团队认为，《建议》基本延续2023年中央金融工作会议的精神，在加快建设金融强国等指引外，进一步支持直接融资，...

    标签： 产业投资 投资 投资机遇

  • “十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 153
    • 中信建投证券

    “十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能。1.“十五五”时期宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革开放、风险重点和底线思维“五个转变”。2.2026年是转型升级之年、提振内需之年、风险收敛之年、政策宽松之年。3.随着人民币资产重估进一步强化，A股港股的新崛起有“新四牛”逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。 “十五五”时期的中国经济：五个转变“十五五”规划中新质生产力、民生和安全仍是三大主线。经济将实现&l...

    标签： 经济 经济展望

  • 低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判：博弈“名义变量”与“局部背离”.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 142
    • 国泰海通证券

    低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判：博弈“名义变量”与“局部背离”。相比于上世纪90年代的经验，2020年后全球利率反弹背后的经济和固收+资产逻辑演绎的经验或更值得关注。固收市场在分析低利率产生和变化的经验时，往往偏好比较部分发达国家上世纪90年的“长期低利率”经验。但事实上，2008年以后特别是2020年前后，全球的货币财政体系发生了巨大变化，可能对当前国内经济和固收+资产走势预判的借鉴意义更强。海外2020年后新的财政制度框架主要包括：1）财政突破约束。政府通过大规模举债不断创造需求，且存量赤字和利息也通...

    标签： 固收 博弈 利率 资产

  • 中国股市投资“五年规划”；推出高盛“十五五”投资组合（摘要）.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/18
    • 2500
    • 高盛

    中国股市投资“五年规划”；推出高盛“十五五”投资组合（摘要）。中国的五年规划目标大多如期兑现在2001年以来的五个“五年规划”中，中国决策层完成了近90%的量化增长和发展目标。“十五五”规划（2026-2030年）的细节要到明年3月份“两会”才正式公布，但高质量、安全和均衡的增长、科技/创新以及提升人民生活品质看似是未来几年的首要政策目标和重点任务。解读并遵循五年规划可获得超额回报自“第十个五年计划”以来，MSCI中国指数和沪深300指数的年均复合总回...

    标签： 股市 投资 五年规划

  • 海外政策专题报告：特朗普2.0背景下的美元表现再思考.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/18
    • 116
    • 西部证券

    海外政策专题报告：特朗普2.0背景下的美元表现再思考。2025年至今，美元指数遭遇了二十多年来最严峻的跌势，其剧烈震荡深刻影响了全球金融市场。美元指数从1月中旬的110关口大幅下挫，至6月底跌幅已达约11%，创下自1973年以来的最大年中跌幅，跌势在第三季度延续并进一步探底。尽管在11月份发生小幅逆势回升，美元仍然处于历史低位，成为当期全球市场最引人注目的巨幅波动之一，促使资本市场重新审视美元信用及其全球储备货币地位。短期美元走势并非由单一因素驱动，而是在疲软的宏观数据、摇摆的货币政策预期、敏感的资本流动以及地缘政治情绪等多重力量博弈下震荡承压。具体而言，当前美国经济增长来源单一，就业市场显现...

    标签： 政策 美元

  • 2026年度展望：中国外贸，关税风险缓释、出口韧性延续.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 169
    • 东吴证券

    2026年度展望：中国外贸，关税风险缓释、出口韧性延续。核心观点：今年以来，在特朗普政府关税政策频繁出台的背景下，我国出口持续超预期，保持了较强韧性，成为了支撑经济平稳增长的重要动力。展望明年，对美出口增速降幅料将获益于欧美财政货币双宽松以及AI投资周期的开启而较今年明显收窄，对我国出口增速的拖累预计将收窄约2个百分点；对非洲、东盟等新兴经济体出口受中长期因素利好预计将保持较高增长，但在今年的高基数下对我国出口增速的贡献预计将收窄约3个百分点；对其他主要经济体出口增速预计将保持平稳增长，对我国出口增速的贡献变化不大。整体来看，明年我国出口预计仍将保持较强韧性，全年出口增速或录得3%-4%左右（...

    标签： 关税 外贸 风险

  • 2026年度展望：中国财政，总量增长有限、结构更重“实物”.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 72
    • 东吴证券

    2026年度展望：中国财政，总量增长有限、结构更重“实物”。2026年赤字展望：狭义赤字率同比持平，广义赤字率小幅下降2026年，假设赤字率维持在4%；超长期特别国债、新增地方政府专项债务额度分别增长2000亿元；地方政府特殊再融资债发行2万亿元用于置换存量隐性债务，那么据此测算，全国狭义赤字规模预计将达到5.94万亿元，同比增长约2765亿元。全国广义赤字规模预计将达到14.54万亿元，同比增长约1670亿元，广义赤字率约为9.8%，同比小幅下降0.4个百分点，主要由于地方政府特殊再融资债发行缩量，2025年四季度安排用于补充地方财力、支持项目建设的5000亿元特殊再...

    标签： 财政

  • 基于一致预期的中观景气度研究.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 26
    • 麦高证券

    基于一致预期的中观景气度研究。量化研究体系通常由基本面、量价和另类因子构成。基本面因子是衡量景气度的核心指标；量价因子反映了市场交易结构和资金行为；另类因子则更多捕捉宏观指标、社交舆情等非传统维度的信息。因子的有效性与定价权的归属高度相关：机构主导时，成长性、盈利能力和估值水平则为核心考量因素，基本面因子驱动更强；而当市场由交易型资金主导时，短期信息的边际变化、价格和成交量等量价因子表现更优。当前A股处于估值修复与流动性驱动并存的行情，定价主导权逐步回归机构，资金更多追求业绩和盈利能力的确定性。在此背景下，行业轮动的关键在于提前识别盈利趋势的变化。传统的财报数据存在信息滞后的问题，而分析师一致...

    标签： 中观景气

  • 反内卷基金配置指南：寻找政策驱动下的价值重估.pdf

    • 9积分
    • 2025/11/17
    • 58
    • 国金证券

    反内卷基金配置指南：寻找政策驱动下的价值重估。针对日益严重的“内卷式”恶性竞争，结合以往供给侧改革经验，中国政府自2024年7月提出多层次、全方位政策，以增量产能限制推进过剩产能出清。

    标签： 基金 政策

  • 宏观专题：从“十五五”规划看下阶段中央宏观调控思路.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 113
    • 国信证券

    宏观专题：从“十五五”规划看下阶段中央宏观调控思路。市场高度关注“十五五”增长目标，以及对应的政策节奏。必须置于2035远景目标框架下理解。作为纲领性文件，立意高远、表述精炼，但实际蕴含了一套量化目标体系。

    标签： 宏观调控

  • 北交所并购专题报告：北交所成中小企业并购重组首选地，华光源海收购汉牛物流布局钢铁物流.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/17
    • 176
    • 开源证券

    北交所并购专题报告：北交所成中小企业并购重组首选地，华光源海收购汉牛物流布局钢铁物流。北京市发布《助力并购重组意见》支持北交所成为中小企业并购重组首选地从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。2025年10月29日，中共北京市委金融委员会办公室制定《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，意见涵盖六条核心内容，其中特别提到发挥证券交易场所并购重组主阵地作用，支持北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统股份有限公司发挥服务创...

    标签： 北交所 中小企业 企业并购 并购重组

  • 年底行业轮动如何演绎？.pdf

    • 9积分
    • 2025/11/17
    • 35
    • 华金证券

    年底行业轮动如何演绎？11月以来涨幅靠前的行业在年底有望强者恒强。（1）复盘历史，2015年以来年底两个月涨幅靠前的行业大概率持续上涨，且多属消费、周期行业，受产业趋势和情绪等因素驱动。一是持续上涨主要受政策和产业趋势向上、盈利改善等因素驱动。二是冲高回落主要受领涨行业情绪过热、盈利增速回落或偏低等因素驱动。（2）当前来看，11月以来涨幅靠前的基础化工、石油石化、电力设备等行业在年底可能强者恒强。一是基础化工、石油石化、电力设备当前估值历史分位数分别为68.6%、64.3%、60.2%，成交额占比历史分位数分别为33.3%、17.6%、99.7%。二是基础化工、电新等行业短期受AI和储能等需求...

    标签：

  • 特朗普“对等关税”深度研究：美元的过度特权或已失效.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/17
    • 98
    • 国联民生证券

    特朗普“对等关税”深度研究：美元的过度特权或已失效。牙买加体系或迎来重要变化：美元过度特权或已失效美国的贸易赤字持续了约50年，为什么现在忽然成为了问题？美元作为全球公共产品的供给成本和收益可能正在发生变化。2024年美国的主要收入余额（美国资产收益减去负债支出）转负可能是重要信号之一。主要收入余额未来如果持续为负，美国可能陷入潜在的债务滚雪球恶性循环，持续的资本账户赤字→外债增加→未来收入支付增加→赤字进一步扩大。StephenMiran的报告显示，加征关税或是为了平衡美元作为全球储备货币的成本和收益。他甚至在演讲中表示其他国家可以直接向...

    标签： 关税 美元

  • 宏观经济专题研究：年度展望之一，“十五五”增长新范式.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/17
    • 85
    • 国信证券

    宏观经济专题研究：年度展望之一，“十五五”增长新范式。作为“十五五”开局之年，对明年的展望既需要考虑短期发展目标，又需要置于“十五五”计划甚至2035远景目标的中长期框架下加以思考。通过剖析2035年远景目标，可以推导出“十五五”时期经济增长的核心任务与实现路径。我们认为，为了人均GDP迈入“中等发达国家”行列的宏伟目标，新征程下我国必须转向“动能迭代+温和通胀+汇率升值”共同驱动的新增长范式。这一宏观格局的转变，将从根本上改变各类资产的收益特征与风险...

    标签： 宏观经济 经济
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