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  • 叙事松动，均衡化增强，大类资产配置月度展望.pdf

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    • 2025/11/11
    • 52
    • 广发证券

    叙事松动，均衡化增强，大类资产配置月度展望。2025年10月大类资产表现为日经225＞做多VIX＞黄金＞纳指＞美元＞中债＞欧股＞沪深300＞南华综合>创业板指>原油＞科创50＞恒生科技。（1）资产均衡化特征增强，叙事交易广谱松动，其他品种有所补涨。科技股、黄金、有色冲高后回踩，其中伦敦黄金现货刷新年内最大回撤记录。（2）商品市场供需面定价权上升，铜金叙事松动后冲高回落，但均未回吐涨幅；原油与农产品则先抑后扬，猪周期磨底。（3）全球股市涨多跌少但分化明显，日股大幅领涨、美股波动加剧、中国资产调整、欧股介于中间。（4）10月以来G7长久期债券“安全属性”定价重新...

    标签： 资产 资产配置

  • 宏观专题：“K型经济”对美国消费的影响.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/11
    • 61
    • 西南证券

    宏观专题：“K型经济”对美国消费的影响。趋势：美国收入不平等加剧，代际流动性下降。1971-2023年，生活在高收入家庭的美国人比例从11%上升到19%，中等收入家庭的美国人比例从61%降至51%。其中，高收入群体的收入保持强劲增长，而中等收入群体的收入增长最为缓慢。收入阶层的变化显示出，美国中产阶级更多地向更高收入阶层流动，然而中低收入阶层向上一级跨越的概率在降低。从财富拥有情况来看，美国TOP10%富裕阶层拥有超过60%的财富，且占比逐渐升高。特征：高收入者消费增长更快，不同阶层消费偏好不同。疫情之后，中高收入群体消费增长更快，与低收入群体的差距越来越大。从不同收入...

    标签： 消费 经济

  • 2026年宏观年度展望报告：新章启宏景，乘势拓远图.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/11
    • 163
    • 光大证券

    2026年宏观年度展望报告：新章启宏景，乘势拓远图。（一）海外经济瞭望：美国降息节奏前慢后快、关注欧日财政扩张。美国：经济方面，财政与货币偏宽松，消费在薪资韧性与股市财富效应下保持稳定，各国对美投资承诺或成新拉动项，明年一季度随政府开门后，GDP环比折年率将在2025年四季度的低基数上实现较强增长。通胀方面，预计2026年上半年通胀压力将达到峰值，全年CPI同比增速中枢为3.1%。降息方面，2026年有两到三次的降息空间，节奏前慢后快，上半年通胀压力和经济恢复或驱使美联储暂停降息，但5月随新美联储主席上任，降息节奏有望加快。欧盟：德国财政扩张方案落地，将拉动欧洲经济温和增长，但232行业关税会...

    标签： 宏观经济

  • 兼论如何做好养老金融大文章：银发经济方兴未艾，金融助力养老发展.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/10
    • 257
    • 中国平安

    兼论如何做好养老金融大文章：银发经济方兴未艾，金融助力养老发展。老龄化将成为全球人口常态，需要积极应对。近年来，政策愈发强调市场主体在应对老龄化中的作用。发展养老金融、助力银发经济，是应对老龄化的核心措施。养老金融的核心是养老保险体系。目前，中国已初步建立起三支柱养老保险体系：第一支柱为基本养老保险，由城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险组成，是覆盖全国的兜底型养老保险；第二支柱为企业补充养老保险，是基本养老保险的重要补充，主要为企业年金和职业年金；第三支柱为个人补充养老保险，主要为刚刚起步的个人养老金。整体而言，中国三支柱养老保险体系已经初步建立，且起到了维持、增厚老年人收入的功能。但...

    标签： 养老金 养老金融 金融 银发经济

  • 2026年宏观经济与资产展望：乘势而上.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/10
    • 614
    • 国盛证券

    2026年宏观经济与资产展望：乘势而上。回顾2025年，中国经济前高后低、全年“保5%”有惊无险，市场在波动中走入一轮“慢牛”，其中：出口强、生产强是主要支撑，消费、地产、物价等需求端指标则延续走弱，本质还是内需不足、信心不足；特朗普关税、中美博弈、TACO交易是主要扰动，中美科技叙事、美联储重回降息通道、国内政策呵护与“反内卷”则是主要催化。展望2026年，作为“十五五”开局之年，政策“全面发力”可期，中国经济新动能、新势力有望崛起，建议乘势而上、投资中国，战略性、战术性看...

    标签： 宏观经济 经济 资产

  • “十五五规划”看金融行业：“科技金融”是重点，政策趋势、行业案例与投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/10
    • 193
    • 中泰证券

    “十五五规划”看金融行业：“科技金融”是重点，政策趋势、行业案例与投资机会。核心要点：1、“十五五”规划延续之前对金融的定位：支持新质生产力和底线思维；但在风险可控和支撑高水平科技自立自强和核心战略背景下，“科技金融”预计是未来重点。2、对科技金融政策的趋势梳理：对“人工智能+”和“新型工业化”，要求金融资源更精准和聚焦；给银行保险规划五年的“施工图”，引导建立全生命周期服务体；证券市场从IPO、再融资、并购、创投等多维度为科技...

    标签： 金融 金融行业 政策 投资

  • 2026全球宏观趋势及中美关系走向：大浪潮和反脆弱.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/10
    • 229
    • 中信建投证券

    2026全球宏观趋势及中美关系走向：大浪潮和反脆弱。从2025到2026，牵引全球政经格局走向的中美关系，将从总量关税对垒走向安全科技竞赛。2025到2026，全球资产定价最大的变化是从避险走向复苏，从定价脆弱性到定价反脆弱。2025到2026，全球三大暗流奔涌向前，我们称之为“三大浪潮”——科技革命、财政扩张、供应重塑。三大浪潮和反脆弱定价之下，2026年全球资产需要关注：第一，2025年全球最亮眼的资产是定价避险和美联储货币转松的贵金属（金和银），2026年反脆弱及大浪潮共振之下最亮眼的资产或是有色金属（铜和铝）。第二，全球仍在风偏修复进程之...

    标签： 中美关系

  • 一文读懂IEA《世界能源投资2025》.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/07
    • 121
    • 国盛证券

    一文读懂IEA《世界能源投资2025》。2025年全球能源投资预计将达到3.3万亿美元，较2024年实际增长2%。同时增长动力与区域格局发生深刻变化。核心趋势：清洁能源投资远超化石燃料，但电网瓶颈、供应链压力与区域失衡成为能源转型的关键挑战。电力投资创新高：全球电力投资达1.5万亿美元，由可再生能源、电网和储能驱动。 发电技术分化：太阳能：产能过剩致全环节利润承压，行业面临整合；风电：陆上稳健，海上项目因成本与回报率问题受挫；核电与地热：受数据中心零碳需求推动，投资复苏。新兴挑战：中国低价组件推动新兴市场“分布式革命”，但可能加剧电网公平性问题。核心瓶颈：电网...

    标签： 世界能源 投资 能源

  • 2026年度展望：人民币汇率，人民币或进入中长期升值周期.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/07
    • 117
    • 东吴证券

    2026年度展望：人民币汇率，人民币或进入中长期升值周期。2025年不仅是过去3年贬值周期的结束，或开启新一轮升值周期，预计2026年在美元指数保持结构性弱势的情况下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0，若全年继续保持年化波动率3.0%-4.0%，预计2026年底人民币对美元或升向6.70-6.80；以2025年4月作为贬值的极值点，参照2019年9月至2022年3月人民币对美元升值幅度，以2025年4月作为高点，推测本轮人民币汇率或渐进升向6.40-6.50。人民币“基本盘”：商品贸易推动经常项目顺差回正。（1）出口企业“待结汇盘...

    标签： 人民币汇率 汇率

  • 2025年11月流动性展望：资金面重回稳定宽松，DR001能否突破1.3％意义下降.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/07
    • 51
    • 信达证券

    2025年11月流动性展望：资金面重回稳定宽松，DR001能否突破1.3％意义下降。9月超储率较8月上升0.3pct至1.4%，与6月持平。9月政府存款下降7804亿元，与我们的预期大致相符，降幅创近年来同期新高，但结构却存在差异。9月广义财政收入改善，一般公共预算支出略低于我们此前的预期，但在专项债净融资同比大幅下滑的背景下，政府性基金支出却依然维持高增，明显高于我们此前的预期，使得广义财政赤字规模达到了2.11万亿，创下同期新高。另一方面，9月政府存款相较于广义财政盈余及政府债净缴款之和额外上升938亿元，2024年11月置换债发行以来其累计变动规模与二者的差值扩大至1.2万亿，考虑央行利...

    标签： 流动性

  • 总量联合行业《“十五五”规划建议》解读：“十五五”规划引领，资本市场谱写创新升级新机遇.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/07
    • 605
    • 光大证券

    总量联合行业《“十五五”规划建议》解读：“十五五”规划引领，资本市场谱写创新升级新机遇。坚持以经济建设为中心，坚持高质量发展10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）发布。《建议》明确要坚持以经济建设为中心，坚持高质量发展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位。党的二十届四中全会公报中指出，要“坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力”，三个坚定的短语指向在当前错综复杂...

    标签： 市场 资本市场

  • 未来五年十大宏观趋势：解读“十五五”规划建议精神.pdf

    • 7积分
    • 2025/11/06
    • 235
    • 德邦证券

    未来五年十大宏观趋势：解读“十五五”规划建议精神。通篇研读《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，我们认为，未来五年的核心任务就是“产业”。规划建议中，产业被置于国家战略布局的中心位置，无论是发展新质生产力、推动科技创新，还是重塑区域格局、完善财政机制，最终都指向——以产业体系的重构引领高质量发展。为什么规划会这样部署？我们认为，这是在深刻认知全球格局演变、国内发展阶段转换及政策逻辑转型的基础上作出的系统回应。为此，我们围绕“十五五”规划建议的精神，展开分析并研判未来五年值得高...

    标签： 宏观

  • 成长行业比较系列专题报告：美股接近科网泡沫了吗？.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/06
    • 75
    • 财通证券

    成长行业比较系列专题报告：美股接近科网泡沫了吗？当前估值看，美股科技估值未至极值水平：1）预期PE：标普科技相对估值还不及2021年，离2000年科网泡沫峰值仍有距离。估值比看科技已不在极限高位。2）预期ERP：考虑美债利率差异，科技当前不仅不及2000年科网泡沫峰值，还不如1998年牛市中继阶段。

    标签： 美股

  • 政策深度：商品消费向服务消费变迁的国际经验.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/06
    • 140
    • 国海证券

    政策深度：商品消费向服务消费变迁的国际经验。“十五五”规划建议强调，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费。经济体普遍会经历从商品消费向服务消费的历史性跨越。反映出“从物质需求到精神需求、从基础功能到品质体验”的需求递进。这一变迁，是经济发展、人口结构演变、政策转型的综合结果。本文基于美日消费变迁史，梳理商品消费向服务消费转型进程中对经济和就业的带动，并研究消费升级过程中哪些服务消费发展空间较大。服务消费带动经济增长服务消费作为消费升级的核心方向，已成为拉动内需、推动经济高质量发展的关键引擎。1、不同阶段的内需侧重点：非...

    标签： 政策 商品 服务消费 消费 消费变迁

  • 宏观深度研究：为何出口增长（将）无惧关税波动？.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/06
    • 104
    • 华泰证券

    宏观深度研究：为何出口增长（将）无惧关税波动？今年以来出口超预期，即使在美国对华加征关税水平一度升至145%的极限考验下，中国出口二季度仍同比增长6%，展现出强劲的抗压能力。3季度来，出口再加速，目前看来四季度的高基数或也无碍出口高增。本文复盘今年中国出口韧性的周期和结构两个方面的因素。我们认为，虽然有宏观和产业周期加持，但中国出口韧性是2018年来产业转型、升级、优化的“七年磨一剑”的成果，其结构性支撑较强。预计中国2026年出口仍有望保持较高增长，且在全球通胀较高的环境下，出口链的盈利能力可能仍然相当“例外”（exceptional）。中国制...

    标签： 关税
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